近日，由國家發(fā)改委牽頭起草的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），已進(jìn)入意見征詢階段，目前正在商務(wù)部、中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、國家外管局等部門征求意見，有關(guān)人士稱今年有可能出爐。

在《指導(dǎo)意見》出臺之后，各地創(chuàng)投引導(dǎo)基金將有望形成統(tǒng)一的游戲規(guī)則。

先實(shí)踐后定規(guī)

《指導(dǎo)意見》規(guī)范的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金“特指為不以盈利為目的的‘政策性基金’”，也就是通常業(yè)內(nèi)所說的政府引導(dǎo)基金。該基金通常是由政府財(cái)政出資，引導(dǎo)民間的資本成立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，用于扶持各區(qū)域企業(yè)。

事實(shí)上，政府引導(dǎo)基金的發(fā)展走的是“先實(shí)踐后規(guī)范”的路徑，截至目前，我國已有超過２０家政府引導(dǎo)基金。２００５年１０月，國家發(fā)改委等１０個(gè)部委聯(lián)合頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，鼓勵國家和地方設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，自此拉開了政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金設(shè)立的序幕。

從２００６年開始不到２年的時(shí)間內(nèi)，各地政府引導(dǎo)基金設(shè)立掀起了高潮，包括山西省、江蘇省蘇州市、山東省淄博市、廣東省中山市、云南省昆明市、遼寧省沈陽市、北京市海淀區(qū)、上海市浦東新區(qū)等地區(qū)都設(shè)立了政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金。

由于各地情況不一樣，各地政府引導(dǎo)基金實(shí)踐“百花齊放”，出現(xiàn)多種模式。此前國家發(fā)改委財(cái)金司副司長郭向軍在公開場合已經(jīng)表示，會加強(qiáng)引導(dǎo)基金的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范。

《指導(dǎo)意見》此次對一些原則性的問題進(jìn)行了規(guī)范，首先確立政府引導(dǎo)基金為政策性基金；另外，對于業(yè)界關(guān)心的引導(dǎo)基金的投向問題，《指導(dǎo)意見》規(guī)定，“創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金可以以公司制或者有限合伙制，按一定比例資金投資早期企業(yè)”。

不過有關(guān)人士稱，按目前《指導(dǎo)意見》對于投資占股比例并沒有明確的規(guī)定。《指導(dǎo)意見》進(jìn)一步規(guī)定，投資的目標(biāo)企業(yè)必須為“創(chuàng)業(yè)早期項(xiàng)目，以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)”。《指導(dǎo)意見》還對引導(dǎo)基金的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行了規(guī)定。

有關(guān)人士稱，《指導(dǎo)意見》中規(guī)定，“引導(dǎo)基金須建立一個(gè)公開透明的評審委員會，接受財(cái)政部門的監(jiān)管，并接受國家發(fā)改委的考核。”而對引導(dǎo)基金的資金監(jiān)控，意見規(guī)定“引導(dǎo)基金的受托人須在財(cái)政部門開立專項(xiàng)賬戶，實(shí)行分賬管理。”

《指導(dǎo)意見》的另外一部分重要內(nèi)容是，設(shè)立了一些禁止性條款，給政府引導(dǎo)基金設(shè)立了“紅線”：一是引導(dǎo)基金為政策性基金，不以盈利為目的；二是不能假借跟進(jìn)投資之名，直接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)。另外《指導(dǎo)意見》對基金的運(yùn)用方向也有限制，引導(dǎo)基金不得用于金融性融資，股票期貨、房地產(chǎn)贊助和捐贈等支出，閑置資金也只能存放在銀行和購買國債等。

游戲規(guī)則之外

目前很多創(chuàng)投引導(dǎo)基金運(yùn)作模式都是政府財(cái)政支出一部分資金，然后吸引民間資本和外資，共同成立創(chuàng)業(yè)投資公司，再由其投向當(dāng)?shù)匾约爸苓厖^(qū)域企業(yè)?！暗绾纹胶獾胤秸秃献骰锇榈囊庠甘莻€(gè)問題?！鄙虾Ｆ謻|科技投資有限公司副總經(jīng)理王強(qiáng)表示。

深圳創(chuàng)新投擁有全國最大的政府引導(dǎo)基金網(wǎng)絡(luò)。深圳創(chuàng)新投總裁李萬壽表示，深圳創(chuàng)新投目前已經(jīng)在１６個(gè)城市建立了４０多個(gè)基金，即將建立的基金還有２０多個(gè)。

深圳創(chuàng)新投有關(guān)人士表示，政府引導(dǎo)基金中，政府區(qū)別于其他投資方，不是以普通股入資，而是以類似優(yōu)先股的方式入資，收取與國債收益相當(dāng)?shù)墓潭ɑ貓?bào)。同時(shí)，為保證政府資金的安全性，也可在基金組建過程中設(shè)計(jì)一些特殊的條款。

創(chuàng)投企業(yè)表示，在建立政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的過程中，與地方政府的談判是最困難的?！昂芏嗟胤秸Ｍ@得其他股東一樣的權(quán)利?！笔⑹绖P邦創(chuàng)業(yè)投資顧問有限公司行政總裁劉嘉城在幫多個(gè)城市進(jìn)行創(chuàng)投引導(dǎo)基金的設(shè)計(jì)。他透露，地方政府也希望分享投資收益。

另外一個(gè)問題則是，如何防范地方政府過分干預(yù)投資行為。深圳創(chuàng)新投發(fā)起設(shè)立的政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：創(chuàng)新投與政府、其他商業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金，基金收益中政府收取與國債收益相當(dāng)?shù)墓潭ɑ貓?bào)，剩余收益由參與基金的其他各方按出資比例分配。

深圳創(chuàng)新投人士表示，一般在地方成立引導(dǎo)基金，約有６０％會投放在當(dāng)?shù)丶爸苓叺貐^(qū)，按照合理配比原則分別投資于初創(chuàng)期、成長期和成熟期項(xiàng)目。

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