整個(gè)全球金融體系似乎散了架，隨著信貸急劇收縮，收購(gòu)兼并市場(chǎng)的規(guī)模減少了三分之一，交易數(shù)量降到了5年最低。股票市場(chǎng)也迎來(lái)史上最黑暗的歲月，那些曾經(jīng)堪稱(chēng)傳奇的金融機(jī)構(gòu)一夜之間就消失了。

　　沒(méi)有什么是不可能的，極端的環(huán)境造成更多極端的交易。

　　對(duì)投資人和這個(gè)市場(chǎng)上的每一個(gè)交易者來(lái)說(shuō)，改造和重塑才是新近要學(xué)習(xí)的科目。

　　取消你的收購(gòu)

　　在過(guò)去的一年，1309起并購(gòu)交易被取消，涉資9110億美元。

　　必和必拓放棄以660億美元收購(gòu)?fù)瑯I(yè)力拓；化工業(yè)巨頭Hexion Specialty Chemicals以65億美元收購(gòu)Huntsman交易宣布中止。

　　更有甚者，由于審計(jì)報(bào)告無(wú)法提供令人信服的償債能力評(píng)估，財(cái)團(tuán)們最終放棄收購(gòu)加拿大電信龍頭BCE，這項(xiàng)價(jià)值458億美元的杠桿收購(gòu)以失敗告終。

　　市場(chǎng)繁榮時(shí)不曾遇到的問(wèn)題都一一被放大，如并購(gòu)協(xié)議中模棱兩可的法律條款、董事會(huì)和管理層對(duì)并購(gòu)權(quán)利的明爭(zhēng)暗斗、監(jiān)管審批程序過(guò)于復(fù)雜，都成為壓垮駱駝的最后一根稻草，這些都應(yīng)該讓投資顧問(wèn)業(yè)有所警醒。

　　袋里有錢(qián)心不慌

　　“現(xiàn)金為王，真正推動(dòng)市場(chǎng)的將是那些資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)固強(qiáng)勁的公司?！?/p>

　　市場(chǎng)環(huán)境高漲和低落時(shí)都可能進(jìn)行交易，但波動(dòng)的市況會(huì)令定價(jià)等交易階段變得非常困難。有意并能夠在2009年進(jìn)行收購(gòu)的買(mǎi)家，將是那些擁有充足現(xiàn)金、而且股價(jià)穩(wěn)定的公司。

　　歷史表明，最佳回報(bào)是通過(guò)在市場(chǎng)低迷時(shí)買(mǎi)進(jìn)而獲得的。當(dāng)你在市場(chǎng)處于高峰時(shí)購(gòu)買(mǎi)，則無(wú)法掙錢(qián)。

　　如果一家公司擁有充足的現(xiàn)金，那么2009年是個(gè)充滿(mǎn)戰(zhàn)略機(jī)遇的好年頭，當(dāng)然，也可能是可充分利用股價(jià)下跌的好時(shí)期。

　　被冷落的PE

　　兩三年前，私募股權(quán)基金是每個(gè)商業(yè)銀行都想拉攏的大主顧，一筆杠桿交易貸款提供的利息收入通常不菲，因此商業(yè)銀行總是很樂(lè)意借錢(qián)。

　　但最近一年半來(lái)，各大銀行收緊銀根，失去貸款的私募股權(quán)基金突然陷入無(wú)助，商業(yè)銀行改變了收購(gòu)條款的內(nèi)容，可以要求重新談判，一時(shí)間這成為交易是否能達(dá)成的關(guān)鍵角色。

　　總的來(lái)說(shuō)，交易標(biāo)的并沒(méi)有變化，但達(dá)成交易的條件異常復(fù)雜，太多的利益關(guān)系，加上不確定的市場(chǎng)環(huán)境，私募股權(quán)基金的被動(dòng)局面在短時(shí)間內(nèi)似乎不可能被改變。

　　巨星隕落

　　資本是無(wú)情的。

　　貝爾斯登和雷曼兄弟靠債券發(fā)行和承銷(xiāo)，幫助無(wú)數(shù)公司融資，但無(wú)法阻止自己的股價(jià)一路下滑，最需要資本的時(shí)候，資本無(wú)情地拋棄了他們。明年會(huì)有更多的公司陷入破產(chǎn)、重組，但資本永遠(yuǎn)朝著利潤(rùn)最高的地方流動(dòng)。

　　隨著經(jīng)濟(jì)衰退問(wèn)題擴(kuò)散開(kāi)來(lái)，信貸熱潮時(shí)期部分“草率”達(dá)成的交易看起來(lái)也岌岌可危，企業(yè)肩上背負(fù)著沉重的債務(wù)，有些甚至有破產(chǎn)危險(xiǎn)。私募股權(quán)投資公司只能在自己的投資組合中找出問(wèn)題所在，并希望被投資公司的管理層能控制住問(wèn)題。

　　此外，公眾對(duì)投資于私募股權(quán)投資公司本身的興趣已經(jīng)大為減退。黑石的股價(jià)目前只剩2007年6月IPO時(shí)的五分之一。這對(duì)其他有意上市的同行都不是什么好兆頭。

　　投資交易坐滑梯

　　2008年全球私募股權(quán)投資交易量降至1887億美元，比2007年銳減了72%。

　　2009年私募股權(quán)投資公司面臨的最大問(wèn)題，是如何能保住有限合伙人（LP）的支持。這些LP以退休基金和捐贈(zèng)基金為主，在產(chǎn)業(yè)形勢(shì)一片大好之際，基金回報(bào)被拿出來(lái)用于再投資，但效益不好甚至交易告吹將嚴(yán)重?fù)p及回報(bào)。

??????? 對(duì)私募股權(quán)投資公司來(lái)說(shuō)，竭力尋找潛在標(biāo)的的同時(shí)，要力保已投資對(duì)象的效益，還要安撫日益不安的LP。從歷史角度看，現(xiàn)在的市場(chǎng)狀況下LP通常會(huì)減少投資。

　　根據(jù)美國(guó)全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）的調(diào)查，超過(guò)九成的美國(guó)風(fēng)投看淡2009年。私募股權(quán)投資活動(dòng)將全面下滑，很可能到2010年股市才會(huì)回暖。

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