??? 在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)時(shí)期，CEO是一個(gè)最時(shí)髦，最具英雄主義色彩的詞，使人聯(lián)想到夢(mèng)想、機(jī)會(huì)和成功。雖然這個(gè)詞從流行的巔峰到歸于平淡不過(guò)一年半載。

　　而CFO，則隨著激情過(guò)后的生存困境而漸漸走近人們的視線。上市、融資還是購(gòu)并，因?yàn)榕c資本的種種微妙而密切的關(guān)系，CFO的作用和職責(zé)漸為人們所關(guān)注。下面的文字描述了一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的CFO——Desai在自己公司上市的前后所做的種種工作，所經(jīng)歷的焦慮與欣喜。Desai所在的公司也是“從納斯達(dá)克的門(mén)縫里擠進(jìn)去”的那批亞洲ICP之一。雖然事情已經(jīng)過(guò)去幾個(gè)月了，但這些經(jīng)歷依然鮮活，值得回味，尤其對(duì)于那些正在通往資本市場(chǎng)之路上跋涉的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們。

　　上市是通向名譽(yù)和財(cái)富的捷徑。納斯達(dá)克的大門(mén)已變得狹窄，但這只是告訴人們?cè)谶@里競(jìng)爭(zhēng)更需技巧。

　　Deepak Desai同一位來(lái)自紐約證券交易委員會(huì)(SEC)的審查員仔細(xì)的研究了幾個(gè)小的技術(shù)問(wèn)題。這是2000年4月12日下午5點(diǎn)25分，明天將是Desai財(cái)務(wù)主管生涯中里程碑的一天。他的公司，總部設(shè)在香港的一家ICP——Asiacontent.com，將要上市了。如果IPO延遲的話，Desai知道，幾個(gè)月來(lái)的大量努力工作，都會(huì)化成為泡影。不過(guò)SEC的審查員們從沒(méi)有過(guò)延遲時(shí)間的紀(jì)錄,他們準(zhǔn)時(shí)在5點(diǎn)30分結(jié)束了工作。當(dāng)官員們同意停留10分鐘解決遺留的細(xì)節(jié)問(wèn)題的時(shí)候，Desai的心臟又重新開(kāi)始了跳動(dòng)。最后，問(wèn)題終于得到了解決，Desai見(jiàn)到了他的同事，以及專(zhuān)程從香港飛來(lái)參加慶功晚宴的妻子。

?時(shí)運(yùn)不濟(jì)

　　慶功宴并不象Desai想象中的那樣愉快。這一天的早些時(shí)間，在決定公司股票的發(fā)行價(jià)格問(wèn)題上，一向說(shuō)話溫文柔和的Desai同公司的主要背書(shū)人高盛公司以及香港公司董事局派出的定價(jià)委員會(huì)有過(guò)激烈的爭(zhēng)論。一個(gè)月以前，網(wǎng)絡(luò)股不斷創(chuàng)出歷史新高。盡管有的公司在第一季度中展現(xiàn)出凈虧損810萬(wàn)美金，而收入則僅有150萬(wàn)美金，公司的股票價(jià)格仍保持在16美元，在市場(chǎng)上融資5.49億美元很容易達(dá)到。但是，一個(gè)禮拜之前，納斯達(dá)克指數(shù)開(kāi)始狂跌。人們開(kāi)始發(fā)現(xiàn)，股市評(píng)估的資產(chǎn)價(jià)值是多么的脆弱。最后，股票價(jià)格被定為14美元，總價(jià)值為4.8億美元，即使按互聯(lián)網(wǎng)公司的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這也是一個(gè)很棒的價(jià)格了。不過(guò)他們?nèi)匀粵Q定將上市股份由580萬(wàn)股減少至500萬(wàn)股，減少14.5%。Desai十分疲倦而失望的同意了大家的觀點(diǎn)?！坝捎跅l件很復(fù)雜”，他說(shuō)，“我們尋求一個(gè)合理的上市時(shí)機(jī)”。

　　由于4月納斯達(dá)克指數(shù)的狂跌，就不難理解上市后Asiacontent.com的股票不振。在交易的的第一天，Desai看到股票的價(jià)格上升至15.98美元的高位,然后就跌到了將近11美元的收盤(pán)價(jià)。到了6月19日，股票的流通價(jià)格變?yōu)榱?.12美金。“當(dāng)然價(jià)格略微讓人失望”，Desai極其謹(jǐn)慎地評(píng)價(jià)到，Desai自己和其他10位公司高級(jí)人員共擁有8百萬(wàn)股股票，占公司股份的23%?！暗?，我們已經(jīng)做到了最佳。我們現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)較好，如果我們延遲上市的話，就失去時(shí)機(jī)了。銀行家們將失去興趣，上市的大門(mén)將對(duì)我們關(guān)閉?，F(xiàn)在我們?cè)阢y行里有足夠的資金，可以繼續(xù)的發(fā)展我們的業(yè)務(wù)?！?

　　實(shí)際上，這位財(cái)務(wù)主管是個(gè)幸運(yùn)的人物。作為上市公司，對(duì)于他們那些未上市的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)，優(yōu)勢(shì)是十分明顯的。公司已經(jīng)使用他們的基金購(gòu)入了一家位于香港的影視及活動(dòng)票務(wù)服務(wù)商－Citylion的股票，此舉增加了公司在娛樂(lè)業(yè)務(wù)方面的品牌實(shí)力。公司在娛樂(lè)方面的其他項(xiàng)目包括亞洲MTV,Sportsline,Cnet,Fashion TV Paris等。同時(shí)，公司還在中國(guó)建立了3個(gè)新的網(wǎng)站。并且通過(guò)投資在線零售商N(yùn)et Megastore將公司推入電子商務(wù)領(lǐng)域。公司正在發(fā)展中，但是暫時(shí)并不會(huì)盈利。在第一季度，公司凈虧損810萬(wàn)美元，而在1999年第四季度，公司凈虧損590萬(wàn)美元。收入正在不斷上升，同樣時(shí)間內(nèi)，公司的收入已經(jīng)從70萬(wàn)美元上升到了150萬(wàn)美元。公司在新的狀況下，是否需要提高現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)由于減少面市股份而造成的4千萬(wàn)美元的短缺呢？Desai認(rèn)為，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資并不成為問(wèn)題。因?yàn)?，盡管股價(jià)低迷，公司的主要支持者如通用電氣，H&Q亞洲公司希望進(jìn)行的都是長(zhǎng)期投資。

　　但是Asiacontent的成功并不僅僅是由于幸運(yùn)。盡管市場(chǎng)多變，前途不明，大量充滿懷疑的投資者，但公司的經(jīng)理們明白他們會(huì)時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)的。在時(shí)代華納亞洲公司和美國(guó)工作了12年以后，出生印度的41歲的的Desai加入了Asiacontent公司。當(dāng)時(shí)是1999年6月份，Asiacontent的計(jì)劃是在12到18個(gè)月內(nèi)上市。那時(shí)，公司剛剛收購(gòu)了網(wǎng)上出版商Tricast，并且獲得了2000萬(wàn)美元的私人投資，以致力于在亞洲市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)容提供、網(wǎng)絡(luò)廣告和電子商務(wù)業(yè)務(wù)。作為一個(gè)從業(yè)多年的CFO,Desai十分自豪的說(shuō)“我們是從一個(gè)節(jié)儉的公司開(kāi)始的，我們擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的員工——我們不再是20多歲的毛頭小伙。”

　　去年夏天中華網(wǎng)的成功上市，以及尋求更多資金的壓力迫使IPO的車(chē)輪不斷的向前滾動(dòng)。去年整個(gè)7月和8月，Desai都在和南華早報(bào)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)前任經(jīng)理，現(xiàn)任Asiacontent首席執(zhí)行官Chris Justice商討關(guān)于選擇承銷(xiāo)銀行，會(huì)計(jì)顧問(wèn)，法律顧問(wèn)等事宜。Desai說(shuō)，做這些選擇最基本的標(biāo)準(zhǔn)是：在美國(guó)和當(dāng)?shù)刂g，有地理上的可達(dá)性；協(xié)約的深度，以及他們可以為公司提供的資源；他們?cè)诩{斯達(dá)克方面取得成功的經(jīng)驗(yàn)等。盡管開(kāi)始的時(shí)候，我們對(duì)高盛公司報(bào)有疑慮，但是，我們最終選擇了他們作為我們的首席承銷(xiāo)商，同時(shí)還有里曼兄弟公司和WR Hambrecht.選擇的過(guò)程并不是漂亮的辯論，而是建立在相互之間的深刻信任之上的。

　　到10月份，小組解決了最艱難的任務(wù)——草擬公司的發(fā)展計(jì)劃。Desai說(shuō)“相像一下，10個(gè)人坐在一間屋子里，要寫(xiě)出一份報(bào)告-在很多方面，這都像是一場(chǎng)噩夢(mèng)?！北热缯f(shuō)桌子上的每一個(gè)人都會(huì)提出不同的意見(jiàn)。對(duì)于銀行家來(lái)說(shuō)，這只是一項(xiàng)常規(guī)業(yè)務(wù)：包裝這個(gè)項(xiàng)目，把它推向市場(chǎng)，選擇合適的投資者等等。對(duì)律師和會(huì)計(jì)師來(lái)說(shuō)，需要用細(xì)致的技術(shù)性很強(qiáng)的術(shù)語(yǔ)制定公司的框架，這樣就會(huì)盡可能的減少與將來(lái)的潛在投資者之間可能會(huì)出現(xiàn)的訴訟。對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展計(jì)劃——一份定義了公司未來(lái)業(yè)務(wù)的計(jì)劃。而所有這些都要在沒(méi)有現(xiàn)實(shí)紀(jì)錄的情況下完成，根據(jù)傳統(tǒng)的銷(xiāo)售和盈利狀況。

　　從公司的角度來(lái)看，Desai說(shuō)，達(dá)到納斯達(dá)克的透明要求就象是去暴露你的靈魂——你得去查閱有關(guān)公司歷史的，簽署過(guò)的每一份文件；組建者的各種活動(dòng)和相關(guān)組織的業(yè)務(wù)往來(lái)。他說(shuō)，這里絕對(duì)沒(méi)有任何秘密，除了某些商業(yè)合同，例如同合資公司投資伙伴的許可協(xié)議，以及關(guān)于運(yùn)營(yíng)的規(guī)章條例，這在不同的國(guó)家具有很大的差別。Desai解釋說(shuō)，我們總是在進(jìn)行思想斗爭(zhēng)，這很矛盾，一方面我們要向投資者公開(kāi)公司信息，另一方面我們又要考慮由于信息泄漏給競(jìng)爭(zhēng)者所帶來(lái)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　編寫(xiě)財(cái)務(wù)那部分也并不更簡(jiǎn)單一些。特別是當(dāng)證券交易委員會(huì)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所，以及EITF還在商討網(wǎng)絡(luò)公司應(yīng)當(dāng)如何向外報(bào)告其收入的時(shí)候。還有些事情使人更受打擊，例如美國(guó)證券交易委員會(huì)認(rèn)為當(dāng)買(mǎi)方和買(mǎi)方之間存在著付款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交易量應(yīng)計(jì)為凈值，而非全值。Desai說(shuō)，“這項(xiàng)決定當(dāng)然會(huì)影響我們的收入數(shù)值，但是它使紀(jì)錄過(guò)程變得簡(jiǎn)潔?！痹谌碌那捌?，在對(duì)公司遠(yuǎn)景規(guī)劃寫(xiě)了一遍又一遍，然后是歸檔，等待，最后初步的規(guī)劃終于可以交付打印了。到此刻，大家才熬到了上路之時(shí)。

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　　上市路演說(shuō)起來(lái)和推銷(xiāo)香皂沒(méi)什么差別。路演小組成員——Desai,Justice 和董事長(zhǎng)Clive Ng倒真的需要專(zhuān)業(yè)香皂推銷(xiāo)員作為教練進(jìn)行指導(dǎo)。盡管Desai很有個(gè)人魅力，他的教練還是認(rèn)為他的行為需要潤(rùn)色。教練教他如何使自己顯得更加堅(jiān)決果斷；當(dāng)人群中有人提出令人惱火的問(wèn)題的時(shí)候，他應(yīng)當(dāng)保持冷靜和優(yōu)雅。另外，Desai還被建議購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)襪，這樣當(dāng)他坐著被拍照的時(shí)候就不會(huì)露出裸露的小腿。謹(jǐn)記各項(xiàng)建議，他們?cè)摮霭l(fā)了。

　　上市路演總共開(kāi)了21天，不停的在香港，新加坡，Munich，漢堡，法蘭克福，米蘭，愛(ài)丁伯格，倫敦，洛杉磯，三番，丹佛，波士頓和紐約做巡回演說(shuō)。Desai很誠(chéng)實(shí)的說(shuō)“我們總共參加了80場(chǎng)路演陳述,每一場(chǎng)都不得不像演員一樣在臺(tái)上表演，同時(shí)要保持第一天的熱情。而在上市路演中的質(zhì)疑也比我們想象的要多。主要是因?yàn)榧{斯達(dá)克指數(shù)的崩潰?！崩缭趷?ài)丁堡有些粗暴的蘇格蘭基金經(jīng)理，Desai不得不面對(duì)很尖銳的問(wèn)題，如“為什么上市？為什么不推遲？”Desai回答道：“時(shí)間是根據(jù)我們的需求所定”換句話說(shuō)，“我們現(xiàn)在就需要資金?！?/p>

　　Asiacontent在美國(guó)上市的前夜，路演小組感到了巨大的欣慰。僅管最終價(jià)格被定得較低，而且本金比最初設(shè)定的目標(biāo)少了4千萬(wàn)美元，IPO已經(jīng)全部被預(yù)定了。上市那天早餐時(shí)，小組聚到了一起，享受星巴克的咖啡（Justice的最?lèi)?ài)）。然后，他們來(lái)到高盛的辦公室進(jìn)行慶祝。在股票達(dá)到15.98美金，還沒(méi)開(kāi)始下跌的時(shí)候，相機(jī)閃動(dòng)，人們精神高漲。后來(lái)他們乘坐出租車(chē)來(lái)到時(shí)代廣場(chǎng)，在那里有電子標(biāo)牌，寫(xiě)著“納斯達(dá)克歡迎Asiacontent.com”

　　回到香港，現(xiàn)實(shí)還在繼續(xù)。Desai意識(shí)到，上市只是一個(gè)開(kāi)始。在保持對(duì)股價(jià)關(guān)注的同時(shí)，Desai回到了他的業(yè)務(wù)中，繼續(xù)購(gòu)進(jìn)Cityline股份，開(kāi)設(shè)新的網(wǎng)站，同時(shí)尋求新的合作伙伴。他說(shuō)“當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)是將注意力集中到對(duì)投資者的回報(bào)上，同時(shí)將股票分析員的范圍擴(kuò)展到3家投資銀行。我們必須保持前進(jìn)的動(dòng)力。關(guān)鍵是得到證券界人士的認(rèn)可和推薦，這樣就會(huì)使投資者們更感興趣。重要的是，你永遠(yuǎn)不能慢下來(lái)?！?p>

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