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國美電器在香港成功借殼之后，黃光裕希望給旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)也插上資本之翼，內(nèi)地上市公司中關(guān)村（000931）成為黃光裕的資本獵物，不過這一次，黃光裕“神乎其技”的資本運(yùn)作手法沒能再度重現(xiàn)，無論是上市公司中關(guān)村，還是黃光裕本人，都成為這場資本游戲中的輸家——中關(guān)村重組失敗，黃光裕被捕入獄。 借殼始末 2006年4月5日，中關(guān)村（000931）發(fā)布公告稱，公司大股東北京住總集團(tuán)將持有的1.01億股轉(zhuǎn)讓給鵬泰投資公司，占公司總股本的15%，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)7855萬元。鵬泰投資的實(shí)際控制人正是黃光裕，這也是黃光裕在中關(guān)村第一次正式亮相，消息公告后，中關(guān)村的股價(jià)立即迎來4個(gè)漲停板，4個(gè)交易日內(nèi)從2.5元上漲至3.67元。 不過，北京市住總集團(tuán)此次和黃光裕簽署的還只是意向性協(xié)議，黃光裕真正入主中關(guān)村還是在3個(gè)月之后。2006年7月27日，中關(guān)村再次發(fā)布公告，大股東北京住總集團(tuán)將持有的40%的股權(quán)正式轉(zhuǎn)讓給3家公司，其中鵬泰投資受讓27.51%的股份，成為新的第一大股東，粵文音像公司受讓7.5%的股權(quán)，海源控股公司受讓5%的股權(quán)。粵文音像公司的實(shí)際控制人是黃光裕的潮汕老鄉(xiāng)許鐘民，因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪仍在接受警方調(diào)查，海源控股的實(shí)際控制人是段永基，中關(guān)村公司的前任總裁。至此，黃光裕正式入主中關(guān)村，繼2004年在香港收購京華自動(dòng)化之后，中關(guān)村成為黃光裕的第二個(gè)殼資源。 黃光裕當(dāng)時(shí)的收購價(jià)約合每股0.78元，比2005年的每股凈資產(chǎn)0.74元略有溢價(jià)，為取得27.51%的控股權(quán)，黃光裕共付出1.44億元，以1.44億元在A股市場獲取一個(gè)殼資源，表面上看起來成本并不高，不過真正的代價(jià)在于后期的重組成本。 從黃光裕在中關(guān)村第一次正式亮相，中關(guān)村的股價(jià)只有2.5元，到黃光裕正式入主，公司股價(jià)上漲至5.2元，在3個(gè)多月內(nèi)上漲一倍。2006年7月，A股市場的大牛市已經(jīng)開始起步，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)1680點(diǎn)，距離后來的6000點(diǎn)頂峰還有相當(dāng)?shù)木嚯x，而中關(guān)村在黃光裕入主的刺激下，股價(jià)更是遠(yuǎn)超大盤，到2007年9月28日，公司股價(jià)已經(jīng)上漲到14.76元，距黃光裕正式入主時(shí)又上漲了180%多，如果從黃光裕首次亮相時(shí)的2.5元算起，股價(jià)漲幅已經(jīng)高達(dá)490%。 黃光裕以當(dāng)初每股0.78元的成本，一年多時(shí)間內(nèi)已經(jīng)上漲到14.76元，如果從二級(jí)市場套現(xiàn)的角度來看，無疑又是一次經(jīng)典的資本運(yùn)作，不過，黃光裕借殼主要志不在此，他還有更大手筆的資本運(yùn)作。如果從資產(chǎn)重組的角度來看，股價(jià)迅速上漲意味著重組成本同步提升，簡單而言，假如原來中關(guān)村的價(jià)值1個(gè)億，黃光裕注入的資產(chǎn)需要對(duì)應(yīng)1個(gè)億，但是股價(jià)上漲1倍之后，黃光裕則需要相應(yīng)注入2個(gè)億的資產(chǎn)。為了防止股價(jià)繼續(xù)攀升，黃光裕決定鎖定重組成本，在2007年9月28日宣布中關(guān)村停牌，當(dāng)日中關(guān)村股價(jià)收盤于14.76元。 經(jīng)過漫長的停牌之后，中關(guān)村終于在2008年5月7日宣布復(fù)牌，黃光裕的資產(chǎn)重組計(jì)劃正式亮相。中關(guān)村計(jì)劃以14.67元/股非公開發(fā)行不超過12.27億股A股收購鵬潤控股100%股權(quán)，這意味著上市公司中關(guān)村發(fā)行180億元的股票，收購黃光裕180億元的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這和2004年黃光裕在香港借殼京華自動(dòng)化時(shí)的手法幾乎如出一轍。 當(dāng)時(shí)的鵬潤控股尚無實(shí)質(zhì)性利潤，2005年凈利潤僅為60.83萬元，2007年僅為3497萬元，公司預(yù)計(jì)2008年和2009年凈利潤將分別達(dá)到3.5億元和6億元以上，但即使預(yù)計(jì)的高增長能夠兌現(xiàn)，上述資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)180億元顯然還是大大高于投資者的認(rèn)可程度。 對(duì)于黃光裕選擇在2007年9月28日停牌，市場普遍認(rèn)為是黃光裕算計(jì)失誤。因?yàn)楫?dāng)時(shí)的A股市場已是強(qiáng)弩之末，隨后不到一個(gè)月的時(shí)間里，2007年10月16日，上證指數(shù)到達(dá)6100點(diǎn)的頂峰之后，便開始了一輪慘烈的下跌。如果中關(guān)村不宣布停牌，其股價(jià)自然也會(huì)隨著大盤回落，所以外界普遍認(rèn)為，黃光裕對(duì)大勢(shì)判斷失誤，所以導(dǎo)致自己在中關(guān)村騎虎難下。黃光裕固然無法準(zhǔn)確預(yù)見當(dāng)時(shí)的A股市場即將見頂，但將股價(jià)鎖定在14.76元是否果真讓黃光裕陷入被動(dòng)？其實(shí)也未必如此。 如果從陰謀論的角度來看，并不排除這樣一種可能：黃光裕主動(dòng)將中關(guān)村股價(jià)炒高，一方面獲取二級(jí)市場的差價(jià)，一方面也可以將自己的地產(chǎn)業(yè)務(wù)高價(jià)賣給上市公司。而如果股價(jià)不夠高的話，中關(guān)村的市值不足以完成黃光裕的資產(chǎn)大挪移。 黃光裕的重組計(jì)劃是中關(guān)村定向增發(fā)12.27億股，而中關(guān)村原有總股本為6.75億股，其中黃光裕持有1.54億股，如果增發(fā)成功，中關(guān)村的總股本將達(dá)到19.02億股，而黃光裕及其關(guān)聯(lián)方將持有13.81億股，持股比例為72.6%，這樣的持股比例保證了黃光裕的絕對(duì)控股權(quán)，三聯(lián)商社之所以被黃光裕偷襲得手，正是大股東持股比例過低所致，黃光裕自己自然不會(huì)犯下這樣的錯(cuò)誤。但是，持股量如果太高也不是好事，假如中關(guān)村的股價(jià)沒有從2.5元大幅拉升，黃光裕將地產(chǎn)業(yè)務(wù)以180億元的高價(jià)賣給上市公司，黃光裕的持股量將會(huì)超過80%甚至更多，一方面導(dǎo)致中關(guān)村股票的流動(dòng)性大大下降，對(duì)于黃光裕將來套現(xiàn)帶來難度。另外一方面，按照我國《公司法》等相關(guān)規(guī)定，社會(huì)公眾持有的股份不能低于公司股份總數(shù)的25%，或者公司股本總額超過人民幣4億元的，社會(huì)公眾持股的比例不能低于10%，否則將暫停其股票上市資格。中關(guān)村的股本總額超過4億元，也就是社會(huì)公眾持股比例不能低于10%。黃光裕如果持股過高，甚至有可能使得中關(guān)村的公眾持股觸及10%的底線。所以中關(guān)村的股價(jià)必須維持在一個(gè)合理的位置，太高固然不好，但太低同樣對(duì)黃光裕不利。 雖然投資者對(duì)于重組充滿期待，但投資者顯然并不認(rèn)可黃光裕推出的方案，何況，“首富效應(yīng)”早已提前在股價(jià)上體現(xiàn)出來，中關(guān)村復(fù)牌之后股價(jià)迅速下跌，2008年11月4日，最低收盤于2.48元，正好和黃光裕在中關(guān)村第一次亮相時(shí)的股價(jià)基本相同。股價(jià)的神奇輪回似乎也在暗示黃光裕的命運(yùn)，隨后的中關(guān)村開始厄運(yùn)連連，2008年11月24日，市場傳出黃光裕被調(diào)查的消息，公司股票停牌一周，2008年11月28日，中國證監(jiān)會(huì)相關(guān)發(fā)言人對(duì)外證實(shí)：2008年3月28日和4月28日，中國證監(jiān)會(huì)分別對(duì)三聯(lián)商社、中關(guān)村股票交易異常立案稽查，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在涉及上市公司重組、資產(chǎn)置換等重大事項(xiàng)過程中，北京鵬潤投資有限公司有重大違法違規(guī)嫌疑，涉及金額巨大，中國證監(jiān)會(huì)已依法將有關(guān)證據(jù)材料移交公安機(jī)關(guān)，北京鵬潤投資有限公司的實(shí)際控制人為黃光裕。 中關(guān)村往事 黃光裕為何會(huì)相中中關(guān)村，在大多數(shù)人眼中都是一個(gè)難解之謎，因?yàn)橹嘘P(guān)村是一個(gè)著名的問題公司，背負(fù)太多的歷史舊賬，并不是一個(gè)干凈的殼資源，在A股市場1000多家公司中，黃光裕完全可以有更好的選擇。 中關(guān)村的前身是著名的瓊民源，因?yàn)樨?cái)務(wù)造假和股價(jià)操縱給投資者帶來巨額損失，1999年，由北京市住總集團(tuán)為主發(fā)起人，聯(lián)合北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、北京市新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)中心、北京實(shí)創(chuàng)高科技發(fā)展總公司、聯(lián)想集團(tuán)控股公司、北京北大方正集團(tuán)公司、四通集團(tuán)公司等6家發(fā)起人，共同發(fā)起設(shè)立北京中關(guān)村科技發(fā)展股份有限公司，該公司借殼瓊民源上市。與此同時(shí)，受北京市委、市政府的委托，四通集團(tuán)的段永基出任中關(guān)村公司的總經(jīng)理。北京市住總集團(tuán)和段永基這樣的夢(mèng)幻組合在當(dāng)時(shí)給投資者帶來極大想象空間，但事實(shí)證明中關(guān)村并沒有從此獲得新生，只是另外一個(gè)噩夢(mèng)的開始。
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