愛華網(wǎng)自金融危機爆發(fā)以來，歐洲領(lǐng)導人首次搶在市場之前行動，而不是被動地跟在后面。 很長一段時間以來，市場不斷加大賭注，押注歐元區(qū)外圍成員國無力償債。這些賭注導致的收益率不斷上升，差點兒讓上述預測成為現(xiàn)實。交易員們也一直在押注，認為其它歐元區(qū)成員國缺乏幫助其南部鄰國度過危機的政治意愿。上周末，歐洲用實際行動證明，這些愛唱反調(diào)的人錯了。 歐盟(EU)領(lǐng)導人最終擔負起了引領(lǐng)歐元區(qū)度過幾代人以來最嚴重經(jīng)濟風暴的任務(wù)。5000億歐元的貸款與擔保一攬子計劃，遠遠超出了市場對于歐洲的預期——歐洲以往出臺的危機方案規(guī)模過小，時間也太遲。這種做法打破了歐元區(qū)的既定規(guī)則——或許不是字面上，但精神上已確乎無疑（不過位于卡爾斯魯厄的德國立憲法院或許迄今仍無法茍同）。 任何規(guī)模小于上述計劃的方案，在這場事關(guān)生死存亡的危機中都將無濟于事——危機已席卷歐元區(qū)經(jīng)濟及各國金融市場。歐洲非常不幸：其貨幣聯(lián)盟經(jīng)歷的首場衰退，便是80年來最為嚴重的一次。如果歐元區(qū)成員國在年景好的時候?qū)σ?guī)則——無論是內(nèi)容還是遵循方面——給予更多的關(guān)注，將更為可取。法德兩國在如何管理由其主導的貨幣聯(lián)盟上未能解決的分歧，在引發(fā)高額債務(wù)與緩慢增長的危險錯配方面起到了推波助瀾的作用，而這種情況導致了歐洲南部目前的危機。 歐盟公布的措施，或許足以阻止市場的恐慌。它們由兩大部分組成。第一，歐元區(qū)國家政府共同為一個特殊目的機構(gòu)(SPV)提供擔保，讓該機構(gòu)在市場上募集4400億歐元資金，用于流動性貸款——就像剛剛向希臘提供的貸款那樣。預計國際貨幣基金組織(IMF)將對其進行補充，并附以該機構(gòu)設(shè)定的嚴格附加條件。此外，歐盟各成員國將通過擴大現(xiàn)有的國際收支援助基金增加600億歐元。迄今為止，匈牙利、拉脫維亞和羅馬尼亞這三個非歐元區(qū)國家一直通過該基金獲益。 如果將IMF計算在內(nèi)，潛在援助資金的規(guī)?？傆嬁蛇_7500億歐元——謝天謝地，歐盟終于將水槍換成了火箭炮，以震懾市場拋棄末日預言。歐洲股市昨日反彈7%；不斷膨脹的希臘債券收益率“氣球”也終于被戳破。 第二步、同時也是更令人擔憂的一步，是歐洲央行(ECB)決定購買政府債券，“以糾正……證券市場……的偏差”。此舉表明，歐洲央行已屈從于歐元區(qū)各主權(quán)國家施加的壓力，即不應(yīng)容忍任何一個成員國的債券遭受打擊。上述兩大舉措均表明，在市場虛張聲勢之際，歐洲決意在最后的較量中獲勝。盡管這種勝利值得歡迎，但它同時也將經(jīng)濟與政治風險提高到了一個新高度。 經(jīng)濟危險顯而易見。貸款與擔保將會驅(qū)散眼下的主權(quán)融資風險——但或許不會長久：僅今年一年，歐元區(qū)國家的總借款需求就超過1萬億歐元。而且，流動性也不等同于償付能力：花錢為容易受沖擊的國家爭取時間，以控制搖搖欲墜的財政局面，這種做法本身并不能削減赤字，或穩(wěn)定債務(wù)。它們有多大決心將這一痛苦過程進行到底，尚有待證明。但嚴苛的IMF附加條件將會有所幫助，并且，在有了喘息時間的情況下，它們可以調(diào)整減債步伐，以推動經(jīng)濟早日恢復增長。 此外，此次方案是由市場崩盤促成，這使其成為了歐洲的“格林斯潘對策(Greenspan put)”。它確立了主權(quán)借款人與銀行業(yè)的道德風險。銀行業(yè)若不實施徹底改革，將學會依賴納稅人為自己紓困。 這會帶來政治風險。歐洲貨幣聯(lián)盟無法再假稱自己遵守其被兜售給歐洲公民，尤其是德國公民時的前提。的確有可能出現(xiàn)這種情況：即一個歐元區(qū)成員國無力償還債務(wù)，將導致鄰國或歐洲央行蒙受損失，而這種損失只會發(fā)展成財政轉(zhuǎn)移或印鈔。嚴格的監(jiān)督與歐洲央行的獨立性，本意是避免出現(xiàn)這種結(jié)局；但如今這兩者都受到了破壞。 歐元規(guī)則的設(shè)計總是很糟糕。要緊的是挽救它們的目標：增長與穩(wěn)定。撲滅目前的大火時，必須抱有這樣的動機：要減少、而非增加冒險。上述貸款計劃中的條款必須非常透明，且堅定不移：如果一國政府確實沒有能力（或意愿）償還債務(wù)，歐盟必須停止對它的營救。歐元區(qū)目前聚集的主權(quán)，超出了以往任何時候的計劃，它如今已完全受制于負債最多的成員國的主權(quán)決定。 譯者/何黎
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