愛華網(wǎng)資深資金管理師拉斯洛·伯英伊（Laszlo Birinyi）永遠都不會忘記，一年前當最后一絲市場信心也消失殆盡的那個時刻。當時，紐約大學教授努里爾·魯比尼（Nouriel Roubini）和其他許多著名專家都深信美國經(jīng)濟正墜入深淵，股市的前景將一片黑暗。但對于66歲的伯英伊來說（他管理著約3億美元的資金），普遍的悲觀情緒卻是股市即將走高的清晰信號。他指出：“當市場面臨拐點的時候，人們的情緒總是驚人地相似?！?p> 伯英伊說，標準普爾500股指自去年3月9日跌至谷底以來已上漲了69%，而這僅僅是牛市的開端，牛市行情有望持續(xù)到美國下屆總統(tǒng)選舉之時。另外兩位在去年3月看多股市的業(yè)內(nèi)知名人士——對沖基金Traxis Partners的巴頓·比格斯（Barton Biggs）和Leuthold集團創(chuàng)始人史蒂夫·萊烏托爾德（Steve Leuthold）也持有和伯英伊一樣的樂觀態(tài)度。他們表示，隨著經(jīng)濟重獲發(fā)展動力、企業(yè)利潤達到自1994年以來的最快增速，投資者會把債券投資資金轉(zhuǎn)入股市，股票市場將逐漸走強。當然，這并不是權(quán)威人士的一致看法。杰里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）是投資公司Grantham Mayo Van Otterloo的首席投資戰(zhàn)略官，也是一位備受尊敬的投資家，他曾預期股市能止跌回升，但現(xiàn)在卻認為市場已被高估。 奧巴馬總統(tǒng)去年對股市做出了自己的預測。2009年3月3日他聲稱購買美國股票對長期投資者而言“可能是一個很好的選擇”。然而就在此言放出6天之后，標準普爾500股指降至676.53點這一12年來的最低值，繼而又踏上了漫長的回升之路。對奧巴馬而言，股市和信貸市場的回暖可能就是其政策開始見效的最好證明，因為在此之前，次級貸造成的巨額損失引發(fā)了金融危機，在這場金融危機中，11萬億股票市值蒸發(fā)、失業(yè)率飆升至10%以上。
雖然投資者有理由情緒高漲，但要達到盈虧平衡尚需時日。截止到3月10日，標準普爾500股指仍比2007年10月9日1565.15的高點低27%，而交易規(guī)模也只是2005年4月的水平。要使投資者扭虧為盈，股市必須增加5萬億美元的市值。 牛市初現(xiàn) 伯英伊無法給出標準普爾500股指的目標點數(shù)，但他指出市場的回暖可能會是一個長期過程。彭博資訊和Birinyi Associates整理的數(shù)據(jù)顯示，自上世紀60年代以來，美國股市的一輪牛市通常能夠持續(xù)1000個交易日，而眼下的這場牛市僅持續(xù)了250多天。伯英伊認為此次市場回暖將比普通牛市更為持久，因為最嚴重的衰退之后必將是最強勁的牛市。他指出：“從各方面來看這都是牛市。沒有比慣性更強大的市場推動力量了?！?伯英伊的數(shù)據(jù)顯示，這場牛市將持續(xù)到2013年4月。 去年，比格斯的旗艦對沖基金的回報率是行業(yè)平均水平的3倍，他說，相對于收益預測值而言，目前的股價仍然偏低。假設標準普爾500股指公司2010年的收入增長為27%，標普500指數(shù)的市值將是2010年公司利潤的14.7倍。27%是彭博資訊跟蹤調(diào)查的分析師們給出的估值平均數(shù)。而在過去56年這一倍數(shù)的平均值是16.6。彭博資訊的資料顯示，據(jù)華爾街各大公司預測，標準普爾500股指公司的總收入將在未來兩年增長50%，為1994年以來的最大漲幅。比格斯預測，標準普爾500股指的下一步走勢將是一波10%到15%的上漲行情。他指出：“我所到之處接觸的皆是看淡股市的人，他們極度的悲觀情緒令我目瞪口呆。我不是個癡迷于歷史經(jīng)驗的人。我看多股市是因為我認為全球經(jīng)濟已回到復蘇軌道，即將迎來出人意料的強勁回暖。2009年，整個世界陷入了混亂。現(xiàn)在的情況已截然不同。” 投資者仍然對股市充滿疑慮，這是促使萊烏托爾德看多后市的關(guān)鍵因素之一。2009年3月4日，他告訴客戶不要再往公司的空頭基金上投錢。位于華盛頓的專業(yè)資金管理師游說組織投資公司協(xié)會（Investment Company Institute）的數(shù)據(jù)顯示，自2009年3月以來，投資者已向持有債券的共同基金注入了3690億美元，而注入股票基金的僅為234億美元。萊烏托爾德在3月5日寫給客戶的報告中指出：“從共同基金的資金流入情況來看，目前個人投資者對證券投資絕對缺乏熱情。作為一個逆向投資者，我認為市場上的這種懷疑和憂慮情緒正是反彈在即的信號。” 這是因為一旦持懷疑態(tài)度的人重拾信心，他們就會開始向股市注入資金。而他們手頭有大量現(xiàn)金可以動用。邁克·瑞安（Mike Ryan）是瑞銀集團金融服務公司（UBS Financial Services）美國分部的財富管理研究部門負責人，他指出，在2007年和2008年金融危機爆發(fā)的時候，投資者蜂擁至貨幣市場基金以規(guī)避風險，如今這些賬戶擁有的資金高達3.2億美元，這意味著“可以動用的錢還有一些”。 當然，疑慮重重的投資者有充分的理由按兵不動。失業(yè)率仍然居高不下，房地產(chǎn)領域也不見起色，這兩大因素都制約著消費支出的增長，而消費對美國經(jīng)濟的貢獻率高達70%。 杰里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）是認為未來會有麻煩的人士之一。格蘭瑟姆今年71歲，他的公司掌管著1010億美元的資金，他認為標準普爾500股指的合理水平是875點，比3月10日的收盤點位還低24%。這一數(shù)字是在他為消除利潤率的波動而進行了加權(quán)運算所得出的歷史市盈率乘數(shù)的基礎上計算出來的。格蘭瑟姆預測，信貸市場泡沫的破裂將拖累整個經(jīng)濟的復蘇。 去年的3月4日，格蘭瑟姆曾催促投資者趕快進入股市。那么現(xiàn)在他有什么建議呢？“我對普通投資者的建議是考慮海外市場，” 格蘭瑟姆說，“如果投資美國股市的話，一定只買比較抗跌的藍籌股。經(jīng)濟再次低迷——不是大崩潰而是二次低迷的可能性要比市場認為的高。” 作者：麗塔·納薩雷特（Rita Nazareth）和惠特尼·基斯靈（Whitney Kisling） 翻譯：一鳴
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