愛(ài)華網(wǎng)在2009年下半年，市場(chǎng)投資者已經(jīng)開始對(duì)加息預(yù)期有了較強(qiáng)烈的反應(yīng)，一方面表現(xiàn)在短期理財(cái)產(chǎn)品熱銷上，三個(gè)月至半年左右期限的產(chǎn)品受到投資者普遍青睞；另一方面表現(xiàn)在對(duì)中長(zhǎng)期產(chǎn)品的收益預(yù)期明顯提高，以10萬(wàn)元起點(diǎn)的一年期信托類固定收益理財(cái)產(chǎn)品為例，2009年7月初的年收益水平尚徘徊在3.5%—3.6%左右，在未出現(xiàn)任何加息舉措的情況下，受投資者對(duì)未來(lái)收益預(yù)期的影響，產(chǎn)品收益率被迫一路攀升，目前已達(dá)4%—4.2%，可謂奇景。 然而政府是否調(diào)整基準(zhǔn)利率，這一問(wèn)題最主要的參考變量就是以CPI為標(biāo)準(zhǔn)的通貨膨脹水平。年初的央行工作會(huì)議明確提出貨幣政策需要考慮多目標(biāo)，“既要保持足夠的政策力度，支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，又要穩(wěn)定價(jià)格水平，有效管理通脹預(yù)期”。4月15日公布的國(guó)家一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，GDP增速達(dá)到11.9％，3月份CPI增長(zhǎng)2.4％。這一數(shù)據(jù)不僅減小了“保增長(zhǎng)”的壓力，更讓許多機(jī)構(gòu)開始探討經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的問(wèn)題。雖然CPI受季節(jié)性因素影響，增速略低于預(yù)期，但PPI卻連續(xù)12個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，通脹預(yù)期依然存在。 年初至今，央行已經(jīng)兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金，4月8日重啟三年期央票發(fā)行，各家銀行信貸投放也受到控制，一系列舉措雖步調(diào)緩慢卻目的清晰：流動(dòng)性必然是溫和收縮的。筆者認(rèn)為，6月份出現(xiàn)加息的可能性較大，但幅度應(yīng)該比較小，估計(jì)為27個(gè)基點(diǎn)。 早在2007年，中國(guó)光大銀行已經(jīng)開始考慮中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品的利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化推出設(shè)有加息保護(hù)機(jī)制的產(chǎn)品。以2009年12月28日推出的一只三年期理財(cái)產(chǎn)品為例，產(chǎn)品以年為單位分為三個(gè)觀察期，第一年固定收益率為5.4%，第二年和和第三年的收益率根據(jù)三至五年人民幣貸款基準(zhǔn)利率變化進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，計(jì)算方式為：5.4%+（觀察日央行三至五年期貸款基準(zhǔn)利率－5.76％）×105%（百分?jǐn)?shù)保留兩位小數(shù)），充分考慮到了產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率變化對(duì)客戶實(shí)際收益造成的影響。 加息對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的影響主要是體現(xiàn)在固定收益理財(cái)產(chǎn)品方面。一是隨著利率提升，信托類理財(cái)產(chǎn)品的收益必然水漲船高；二是貨幣政策的收緊將為商業(yè)承兌票據(jù)提供較大收益空間，票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品將再次得到表現(xiàn)機(jī)會(huì)。三是債券價(jià)格與利率呈反向關(guān)聯(lián)，債券型理財(cái)產(chǎn)品收益將有一定程度提升。 利率調(diào)整是國(guó)家貨幣政策三大工具之一，其主要對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生影響，再間接反映到具體投資領(lǐng)域上。投資者需要注意的，一是在加息預(yù)期背景下，盡量不要選擇沒(méi)有加息保護(hù)機(jī)制的中長(zhǎng)期限固定收益理財(cái)產(chǎn)品；二是加息將導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，避免在此背景下投資掛鉤債券指數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品。 如果從更廣闊的視角來(lái)看，加息是央行貨幣緊縮政策的體現(xiàn)，與此相伴的還有信貸規(guī)?？刂?，必將導(dǎo)致商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)收益和債券投資收益的提高，投資者可以關(guān)注投資固定收益品種的資產(chǎn)管理類理財(cái)產(chǎn)品，如光大銀行的“穩(wěn)健一號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“陽(yáng)光資產(chǎn)配置計(jì)劃之穩(wěn)健組合”，不但可以把握加息后固定收益品種的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)還具備較強(qiáng)的流動(dòng)性。 ?。惸?中國(guó)光大銀行鄭州分行理財(cái)中心部門經(jīng)理） 插排：投資者需要注意的，在加息預(yù)期背景下，盡量不要選擇沒(méi)有加息保護(hù)機(jī)制的中長(zhǎng)期限固定收益理財(cái)產(chǎn)品，還要避免在此背景下投資掛鉤債券指數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品。 鏈接： 目前，已經(jīng)有個(gè)別銀行推出了針對(duì)加息的銀行理財(cái)產(chǎn)品,如工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和招商銀行等銀行推出了滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品，使客戶可以靈活選擇是否繼續(xù)投資產(chǎn)品。中國(guó)光大銀行的較長(zhǎng)期限的信貸類理財(cái)產(chǎn)品中，則加入了預(yù)期收益率隨貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整的條款。 普益財(cái)富研究員黃琦認(rèn)為，從普益的統(tǒng)計(jì)看，一方面，短期產(chǎn)品特別是3個(gè)月期以下產(chǎn)品受到青睞；另一方面，對(duì)于近期發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，特別是期限在6個(gè)月以上的產(chǎn)品，產(chǎn)品的預(yù)期收益率有所提高。
黃琦建議投資者關(guān)注短期產(chǎn)品，對(duì)于長(zhǎng)期產(chǎn)品則需要關(guān)注其是否具有伴隨基準(zhǔn)利率調(diào)整的收益條款。
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