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在大宗商品領(lǐng)域，人們很難繞開(kāi)“中國(guó)故事”。過(guò)去一年，這個(gè)全球人口最多國(guó)家的增長(zhǎng)，一直是該領(lǐng)域最具影響力的故事。
持續(xù)上升的中國(guó)需求，帶動(dòng)大宗商品價(jià)格節(jié)節(jié)走高——從棉花到鐵礦石，從原油到鈀，莫不如此。
但是，中國(guó)也一直在給市場(chǎng)帶來(lái)不安。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飆升，人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能過(guò)熱，而中國(guó)政府的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)降溫措施可能對(duì)大宗商品需求產(chǎn)生負(fù)面沖擊。
銅被廣泛視為中國(guó)工業(yè)活動(dòng)的晴雨表，中國(guó)出臺(tái)三項(xiàng)遏制銀行放貸的措施后，銅價(jià)每天都在大跌。其它金屬和石油的價(jià)格最近也都大幅走低。
大宗商品市場(chǎng)正在迎來(lái)更大幅度的調(diào)整嗎？許多分析師以及一些銀行家和交易員都持相反觀點(diǎn)。他們表示，市場(chǎng)已變得過(guò)度消極了。
法國(guó)興業(yè)銀行(Société Générale)駐倫敦金屬分析師戴維8226;威爾遜(David Wilson)表示：“人們對(duì)中國(guó)的憂慮有些過(guò)頭了。”
全球最大的大宗商品交易商——嘉能可(Glencore)本周也向其債券持有人表示：“全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯露出根本改善的跡象?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
全景視角會(huì)有所幫助。雖然近期大宗商品價(jià)格跌幅很大，但如果放在長(zhǎng)達(dá)一年的大漲背景下，看上去就沒(méi)那么嚇人了。鐵礦石就是個(gè)好例子。的確，自4月末以來(lái)，鐵礦石價(jià)格下跌了近12%。但若從1月份算起，鐵礦石價(jià)格可是上漲了32%，而在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，漲幅更是達(dá)到令人咋舌的140%。
雖然如此，中國(guó)一些吸收流動(dòng)性的措施肯定會(huì)加劇大宗商品價(jià)格波動(dòng)。此前中國(guó)需求增長(zhǎng)顯著，至少有一部分是增加庫(kù)存所致，而遏制放貸已造成中國(guó)部分大宗商品交易商難以籌措資金維持實(shí)物倉(cāng)位，這意味著他們可能不得不減少庫(kù)存。
此外，中國(guó)投資者持有大量大宗商品期貨頭寸，尤其是在上海期貨交易所交易的賤金屬。摩根大通(JPMorgan)駐倫敦金屬分析師邁克爾8226;詹森 (Michael Jansen)表示，投資大宗商品，是“中國(guó)投資者表達(dá)其通脹觀點(diǎn)的少數(shù)渠道之一”。
一些分析師稱，當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)在于，市場(chǎng)心態(tài)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，中國(guó)投資者開(kāi)始獲利拋盤，引發(fā)了一波在全球引起反響的大跌。
盡管這樣，分析師大多仍抱著以下觀點(diǎn)：中國(guó)政策對(duì)大宗商品價(jià)格的影響，應(yīng)該會(huì)小于許多市場(chǎng)人士的擔(dān)心。
瑞信(Credit Suisse)大宗商品分析師梅林達(dá)8226;摩爾(Melinda Moore)認(rèn)為，現(xiàn)在有些投資者是杯弓蛇影。她表示：“過(guò)去10年，中國(guó)曾多次采用非常類似的政策處方，來(lái)挽狂瀾于既倒。”
“在我們關(guān)注的領(lǐng)先指標(biāo)中，沒(méi)有一個(gè)指標(biāo)指向跌幅將達(dá)到危險(xiǎn)程度?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
分析師、交易員和礦業(yè)高管還指出，中國(guó)并非唯一的影響因素，鐵礦石和銅等一些大宗商品目前供應(yīng)也很緊張。
他們稱，即使中國(guó)對(duì)原材料的胃口減小，大宗商品價(jià)格也不會(huì)崩盤。
對(duì)金屬和礦產(chǎn)需求來(lái)說(shuō)至關(guān)重要的房地產(chǎn)市場(chǎng)，成為人們矚目的一個(gè)焦點(diǎn)。為打壓高歌猛進(jìn)的房?jī)r(jià)，中國(guó)政府采取了大刀闊斧的行動(dòng)，提高了二套房首付款比例和按揭利率，并禁止按揭購(gòu)買第三套房。
但巴克萊資本(Barclays Capital)駐新加坡大宗商品分析師Yingxi Yu認(rèn)為，即使房?jī)r(jià)下跌，房屋建設(shè)仍可能繼續(xù)快速擴(kuò)張。她表示：“伴隨著房?jī)r(jià)下跌的，將是廉價(jià)房建設(shè)的增加?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
樓市只是關(guān)注目標(biāo)之一。上月通脹率上升，讓人們開(kāi)始擔(dān)心，中國(guó)可能出臺(tái)進(jìn)一步措施減緩整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
中國(guó)可能采取的一個(gè)做法是允許人民幣升值。分析師預(yù)計(jì)，人民幣對(duì)美元在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)可能升值。有意思的是，這可能有利于大宗商品。
歷史上，中國(guó)是一個(gè)大宗商品出口大國(guó)，但過(guò)去一年來(lái)，中國(guó)的大宗商品需求卻在迅速增加。人民幣升值應(yīng)會(huì)助長(zhǎng)這一勢(shì)頭，因?yàn)閷脮r(shí)原材料進(jìn)口將變得更便宜。
不管中國(guó)需求增長(zhǎng)會(huì)不會(huì)大幅放緩，中國(guó)大概仍將是大宗商品的一大利好因素。
威爾遜表示：“中國(guó)的總體勢(shì)頭將是繼續(xù)增長(zhǎng)。”
譯者/楊遠(yuǎn)
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