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美國(guó)證交會(huì)(SEC)對(duì)高盛(Goldman?Sachs)提起的民事指控的核心，是一種合成債務(wù)抵押債券(synthetic?CDO)產(chǎn)品。這一復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，由一組“多頭”投資者的押注和一組“空頭”投資者的押注構(gòu)成。多頭押注于給定的抵押貸款支持債券池會(huì)得到償還，空頭則相信該債券池會(huì)違約。該CDO不過是把兩種對(duì)立的押注撮合在一起，與設(shè)賭者很是相似。 這一結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品同時(shí)發(fā)售債券和保險(xiǎn)。債券部分出售給多頭投資者，其抵押品是為投資者希望押注的抵押債券池安排的金融保險(xiǎn)合約（即信用違約互換(CDS)）。那些相信抵押債券池會(huì)違約的空頭投資者，則買入保險(xiǎn)部分。他們的保費(fèi)用來支付多頭投資者的票息。反過來，多頭投資者購買債券支付的本金將留作撥備，用于在債券池出現(xiàn)違約時(shí)支付保險(xiǎn)賠償金。 要組建和銷售像高盛Abacus那樣的合成CDO，投行必須小心謹(jǐn)慎地協(xié)調(diào)交易各方和代理機(jī)構(gòu)——其中一項(xiàng)重要原因是，它必須把兩種相互對(duì)立的市場(chǎng)觀點(diǎn)撮合到一起，不能驚走任何一方。 在市場(chǎng)最火爆的時(shí)候，有意做空者比比皆是。難辦的是說服投資者做多。因此，各投行絞盡腦汁強(qiáng)調(diào)CDO債券的安全性及其創(chuàng)立過程的可靠性。為了顯得規(guī)范得體，它們聘請(qǐng)第三方CDO管理機(jī)構(gòu)或篩選代理機(jī)構(gòu)來篩選和照看抵押債券池。就Abacus而言，高盛挑選了一家叫做ACA的公司。 此外，為了讓CDO債券得到市場(chǎng)青睞，它們還委派評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定這些債券的信用等級(jí)。而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)習(xí)慣性地授予了合成CDO最高信用等級(jí)AAA，這在很大程度上是因?yàn)樗鼈兊姆康禺a(chǎn)市場(chǎng)模型精準(zhǔn)度不佳。對(duì)于Abacus，高盛動(dòng)用了穆迪(Moody’s)和標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard?&?Poor’s)。 第三方的參與使得高盛和它的同行們能夠強(qiáng)調(diào)，自己的角色與做市商相仿，也就是把那些有興趣的買方和賣方撮合到一起。今年4月在國(guó)會(huì)作證時(shí)，高盛首席執(zhí)行官勞爾德8226;貝蘭克梵(Lloyd?Blankfein)就明確談到了這個(gè)特點(diǎn)。他說：“客戶（通過CDO）購買的是敞口。他們找我們購買，并不是因?yàn)槁爮牧宋覀兊挠^點(diǎn)?！? 譯者/汪洋
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