聯(lián)合投資在創(chuàng)投業(yè)是一個普遍現(xiàn)象，如果一家創(chuàng)投企業(yè)所看好的項目他并不專業(yè)，這個時候他就有可能找專業(yè)做這個方向的創(chuàng)投進行評估與投資。使得他對這個企業(yè)的判斷更為精準(zhǔn)，評估監(jiān)督的力量也更大一些。

　　對于企業(yè)來說，投資后所有的創(chuàng)投公司都會利用各自的資源對所投項目進行增值的服務(wù)與幫助，助力企業(yè)發(fā)展。“從另一方面來說，將風(fēng)險分散，合作伙伴多一些，也表明了我們投資判斷的準(zhǔn)確?！鄙奂t霞說。

　　創(chuàng)業(yè)板對風(fēng)投最直接的利好恐怕還是給這些“資本推手”提供了一個快捷的退出路徑。那么創(chuàng)業(yè)板的財富創(chuàng)投企業(yè)會何時兌現(xiàn)？

　　“我們到時會根據(jù)企業(yè)與市場的綜合情況進行判斷?！鄙奂t霞認(rèn)為創(chuàng)投最后的退出是必然結(jié)果，這是由創(chuàng)投的性質(zhì)與基金期限所決定的，但是如果企業(yè)發(fā)展有前景，二級市場的投資機構(gòu)一定還會繼續(xù)進入，不會對企業(yè)造成影響。

　　（文|本刊記者 王瀛）

　　二級市場公募私募

　　公司檢索：南風(fēng)股份（300004.SZ）、上海佳豪（300008.SZ）

　　既然機構(gòu)投資者進入創(chuàng)業(yè)板二級市場是早晚之事，那么何時入場、以何標(biāo)準(zhǔn)入場則成為問題的關(guān)鍵。而到時，對于手中握有大量籌碼的散戶來說，又將和機構(gòu)產(chǎn)生怎樣的博弈呢？

　　機構(gòu)投資者 集體旁觀

　　時隔多年以后，散戶們終于在創(chuàng)業(yè)板首日重溫了舊日的激情，瘋狂搶籌，無畏追高，與此同時，機構(gòu)一反常態(tài)，幾乎集體選擇旁觀。十年一夢的創(chuàng)業(yè)板以此奇特的方式揭開了大幕。

　　事實上，監(jiān)管層禁止基金公司首日炒作創(chuàng)業(yè)板這一“窗口指導(dǎo)”，如今早已不是秘密，但如果說，開市當(dāng)天機構(gòu)的緘默是一種被動無為，隨后日成交量的迅速萎縮則說明，觀望似乎已成為機構(gòu)的一種普遍策略。

　　“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板提供市場量非常少，而機構(gòu)進出的量是比較大的，而且由于詢價確實不低，價格被一些游資炒作以后，價格偏高?！睂τ趧?chuàng)業(yè)板二級市場，嘉實基金公司副總經(jīng)理戴京焦這樣解釋機構(gòu)趨于冷淡的原因。

　　到現(xiàn)在，匯豐晉信基金公司投資董事閻冀還記著開市當(dāng)天的“驚魂一跳”，“創(chuàng)業(yè)板不是這些天才跌下來的，當(dāng)天我們都已經(jīng)看到風(fēng)險了，盤中的最高點大概是在下午一點半左右出現(xiàn)的，后來就開始回落到收盤，如果那天一點半左右進去，當(dāng)天可能就虧了20%左右。”

　　謹(jǐn)慎對二級市場的投資機構(gòu)來說是必須的。而且這一態(tài)度正在由創(chuàng)業(yè)板二級市場向一級市場擴散。

　　之前，基金可是網(wǎng)下申購的主力軍，申購第二批創(chuàng)業(yè)板公司時，基金數(shù)量占所有網(wǎng)下申購者的平均比例為46.35％，在申購第三批時為44.11％，而目前隨著創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的釋放，一級市場的風(fēng)險也在累積，“因為有3個月的鎖定期，我們會比較謹(jǐn)慎地參與網(wǎng)下申購的品種?！贝骶┙贡硎?。

　　而在另一面，無論公募基金還是私募基金，沒有誰會輕易放棄創(chuàng)業(yè)板市場的機會。

　　“作為中國經(jīng)濟很具有活力的一個市場，我想應(yīng)該沒有人會去忽視創(chuàng)業(yè)板。機構(gòu)的理性得多，是因為他們都在等待時機?！遍惣奖硎?，目前匯豐晉信的一個中小盤基金正準(zhǔn)備發(fā)售，到時創(chuàng)業(yè)板會納入它的投資范圍。在嘉實，一個小團隊正破繭欲出，未來它的任務(wù)是專門研究創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。機構(gòu)何時入場葉榮添選擇投資創(chuàng)業(yè)板肯定是在半年之后，因為“預(yù)計那時，創(chuàng)業(yè)板公司才能逐步下行到合理的位置?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　“等待市場的非理性沖動過去之后，機構(gòu)這時才會在合適的價位上，選擇好的公司去介入?！遍惣奖硎荆幢闶浅砷L性很好的公司，也會有一個合理的估價，不是任何的價位都能買的。

　　雖然表面矜持，但實際上，對這些為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)板公司，很多機構(gòu)早已做足了研究功課。

　　一家基金公司的一位研究總監(jiān)向《英才》記者分析：“在這些創(chuàng)業(yè)板公司中，有兩類極端的典型：一類以高成長性為代表。像南風(fēng)股份，行業(yè)是做核電設(shè)備的，我們研究過它的財務(wù)報表，從預(yù)收賬款的增長率來看，就能夠判斷未來的業(yè)績肯定是要不斷增長的；另一類則明顯增長乏力，像上海佳豪，在金融危機沖擊下，航運、造船行業(yè)的訂單都面臨著新訂單減少，老訂單甚至要取消等問題，行業(yè)壓力非常大，從這些情況來看，公司未來業(yè)績不會太好?！贝蟛糠滞顿Y機構(gòu)都相信，創(chuàng)業(yè)板中一定會有類似谷歌和百度這樣的“黑馬”，目前的中小板其實就有現(xiàn)成的例子。匯豐晉信基金曾經(jīng)有過統(tǒng)計，對于在中小板上市后開盤價很高的股票，有的走勢也很好，5年股價翻了30倍的公司也出現(xiàn)了。

　　“但谷歌也只有一個，目前像創(chuàng)業(yè)板公司家家出現(xiàn)巨大的漲幅，泡沫肯定是有的，后面一定會分化。”閻冀預(yù)測。

　　等待估值下降，是目前機構(gòu)頗為一致的態(tài)度。山東創(chuàng)世紀(jì)資產(chǎn)管理有限公司董事長葉榮添告訴《英才》記者，他選擇投資創(chuàng)業(yè)板肯定是在半年之后，因為“預(yù)計那時，創(chuàng)業(yè)板公司才能逐步下行到合理的位置?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　實際上，預(yù)設(shè)投資時間也是圍繞著估值的變化。尚雅投資管理有限公司總經(jīng)理石波則表示，如果到PE等于公司成長性的一半時，就應(yīng)該比較合理了。

　　PE值也只是一個參考值，“如果連續(xù)3、5年增長100%，這個公司即使100倍的PE，也不算高，如果成長性連續(xù)3年只有20%，那就只有20倍PE。

　　另外，還要綜合其他方面來看，行業(yè)的估值是多少，也是要參考的，同樣是100%的增長，放在一個朝陽行業(yè)和一個夕陽行業(yè)，肯定一個定位低些，一個定位高些?！遍惣竭@樣分析對創(chuàng)業(yè)板公司的估值。機構(gòu)與散戶的博弈當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)板公司似乎也正在高估值的基礎(chǔ)上“舉著杠鈴”，只不過這一回“舉著杠鈴”的是散戶。創(chuàng)業(yè)板上，機構(gòu)被頭一遭“邊緣化”。

　　相對開市當(dāng)天，有25.26萬人投資者買入新股，在交易量中的占比超過97%，機構(gòu)卻只占到2.63%，而隨后逐日萎縮的成交量顯示，散戶依然是市場的“中堅力量”。然而，缺少了機構(gòu)這樣的“定海神針”，散戶之間的縮量博弈會讓創(chuàng)業(yè)板走向哪里？

　　這讓人很容易聯(lián)想到十多年前股市的“莊股時代”。一個莊家在底部鎖了大量的籌碼，希望拉高進行派發(fā)，但當(dāng)把股價拉到一個不合理的高位時，市場上便沒人認(rèn)同這個股票的價格，于是坐莊的一方，就憑資金硬扛來維持，最終導(dǎo)致的結(jié)果是，除了對敲之外，幾乎沒有交易量。當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)板公司似乎也正在高估值的基礎(chǔ)上“舉著杠鈴”，只不過這一回“舉著杠鈴”的是散戶。

　　“你往往會發(fā)覺一個現(xiàn)象，如果它向合理價位回歸，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)被低估的時候，其實交易量又會放出來的，機構(gòu)會進場和散戶來搶籌碼?！庇羞^多年投資經(jīng)驗的閻冀并不認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板會逐漸縮量最終變得清淡起來，“短期投資氣氛會消退，泡沫最終會被擠掉，但長期來看不會受影響?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　交投清淡可能是暫時的過度，而接下來的問題是，一邊是機構(gòu)資金，一邊是散戶籌碼，未來二者之間將會展開怎樣的博弈？

　　“散戶為什么會說，受傷的總是我呢？其實很簡單一點，好的東西散戶拿不住，稍微漲一點，比如連續(xù)上漲10%或者20%，散戶可能就把籌碼交出去了。機構(gòu)拿到籌碼之后，股價可能繼續(xù)往上走，但比如漲到一倍之后，機構(gòu)可能認(rèn)為估值已經(jīng)偏高了，開始減倉的時候，股價往下掉，而散戶卻以為這是個小的回調(diào)，然后又進去了。于是，到最后你會發(fā)覺，上漲的時候，散戶賺不到大利潤，下跌的時候全段都吃到?！币晃簧钪O實盤操作的基金業(yè)內(nèi)人士向《英才》如此評述散戶投資者與機構(gòu)投資者的差別。

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