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歐洲央行行長特里謝最近有些發(fā)愁，他正為歐元區(qū)成立11年來最為嚴峻的挑戰(zhàn)焦頭爛額。
數(shù)月前，剛剛上臺的希臘社會黨政府就對外宣布，2009年希臘財政赤字占GDP比例將超過12%，遠高于歐盟允許的3%上限。希臘主權(quán)信用評級隨之被降低，其主權(quán)債務危機也宣告開始。希臘債務問題尚未破題，西班牙、葡萄牙等歐元區(qū)邊緣國家的債信危機又開始不斷蔓延，人們至為擔心的是，如果這場危機繼續(xù)向歐元區(qū)核心國家擴散，歐元區(qū)貨幣聯(lián)盟的穩(wěn)定無疑將受到嚴重威脅。
“如果說2008年是次貸危機發(fā)生年，2009年是次貸危機轉(zhuǎn)化為金融危機的年份，那么2010年，將可能是全球主權(quán)債務危機的爆發(fā)年?！敝斀?jīng)評論人朱大鳴向《英才》記者如此表述。
禍不單行。就在歐元區(qū)的債信危機愈演愈烈之時，一場以歐元暴挫為賭注的交易又浮出水面。據(jù)海外媒體報道，美國司法部已經(jīng)就一些國際頂級對沖基金，如索羅斯旗下的基金、綠光資本、SAC資本等是否“密謀”聯(lián)合做空歐元展開調(diào)查。
形勢似乎變得更加動蕩不安。
以前，提到主權(quán)債務風險，人們首先想到的是新興市場經(jīng)濟體，如曾經(jīng)發(fā)生過公債違約的俄羅斯、厄瓜多爾等等。眼下，主權(quán)債務危機似乎開始考驗發(fā)達經(jīng)濟體了。評級降級、公債流拍……種種跡象表明，金融危機以來，隨著各國刺激政策的頻頻出臺，走在最前面的歐洲各國的財政體質(zhì)開始惡化。許多發(fā)達經(jīng)濟體財政負債累累，主權(quán)債務風險不斷顯現(xiàn)。在各國刺激政策有意“退出”的關(guān)鍵時刻遭遇如此打擊，對世界經(jīng)濟復蘇可謂是當頭棒喝。
據(jù)英國《經(jīng)濟學人》統(tǒng)計，目前全球政府負債已突破35萬億美元，全球主要經(jīng)濟體的負債率均已達到歷史高位?？梢韵胂?，不管是哪一國的資產(chǎn)和經(jīng)濟增長負擔不起其沉重的債務包袱，其主權(quán)違約風險就會增大。如果美歐日等全球主要經(jīng)濟體都發(fā)生債務危機，誰能保證世界經(jīng)濟不會發(fā)生又一次危機？
第二波金融危機
危機可怕，但比危機更可怕的是對危機的熟視無睹。
金融危機把全球經(jīng)濟拖入谷底，各國政府在危機到來之時紛紛使出渾身解數(shù)準備自救，動輒上千億美元的救市資金帶來的不僅是經(jīng)濟復蘇，還有巨大的債務壓力。
長期以來，許多發(fā)達經(jīng)濟體對財政赤字貨幣化習以為常，包括美國在內(nèi)。有專家撰文指出，財政赤字大規(guī)模貨幣化終將導致財政列車脫軌，或引發(fā)高通脹預期，或者二者同時出現(xiàn)，從而大幅推高長期國債收益，把本就十分脆弱的經(jīng)濟復蘇活活扼殺。
財政刺激政策是經(jīng)濟危機之下的無奈之舉，但付出的代價也不小。正是意識到了問題的嚴重性，各國現(xiàn)在都在想方設法平穩(wěn)“退出”。
如今，美國巨額財政赤字和國家債務已經(jīng)成為讓全世界不安的話題。用朱大鳴的話說，經(jīng)過幾十年才消化完的美國財政赤字，現(xiàn)在到了死灰復燃且越來越高的地步。2008年，小布什的赤字達到4550億美元，當時人們驚呼破了紀錄，而2009年奧巴馬的赤字則更是達到了驚人的1.42萬億美元。以至于當2010年美國赤字可能接近1.6萬億美元，媒體已經(jīng)見怪不怪了。作為世界主要的全球儲備貨幣，主要體現(xiàn)為美國國庫券和長期國債的全球外匯儲備仍在不斷累積。作為凈債務國，美國的人口正日益趨于老齡化，加上社保、醫(yī)保體系面臨的資金缺口，美國經(jīng)濟復蘇乏力，財政赤字持續(xù)貨幣化的風險無疑將會不斷累積。有專家認為，如果必要的財政鞏固措施遲遲不出臺，投資者無疑將會對美國國庫券和長期國債越來越警惕。
歐元區(qū)不少國家的主權(quán)債務危機如今已是迫在眉睫，這也使得歐元這個美元的宿敵暫時處于相對安全的情況下。有分析說，如果美國繼續(xù)放任其不斷增長的經(jīng)常項目赤字和財政赤字，必將動搖美元的世界貨幣霸主地位。事實上，只要有第二種貨幣替代美元用于石油等大宗商品的結(jié)算，美元的統(tǒng)治地位就將不復存在。因此，美國也無法繼續(xù)將其巨額的債務輸出給其他國家。一旦擁有龐大國際儲備的債權(quán)國大量拋售手中的美國國債時，美國經(jīng)濟無疑將受到沉重打擊。
在紐約大學斯特恩商學院經(jīng)濟學教授努里爾·魯比尼看來，最為緊迫的問題可能還在于，主權(quán)債務危機較為嚴重的歐元區(qū)國家，是否經(jīng)得起一系列猛藥：“實施痛苦的財政鞏固措施，以通縮形式讓本幣對內(nèi)實際貶值；引入結(jié)構(gòu)改革以提升生產(chǎn)力，并且還得抵御住阿根廷式自暴自棄的誘惑——退出貨幣聯(lián)盟，搞匯率貶值和債務違約。拉脫維亞和匈牙利等國家似乎已經(jīng)忍不住想這么做了。希臘、西班牙和其他歐元區(qū)國家是否愿意接受這種痛苦的調(diào)整，還有待觀察?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
動蕩的一年
各國政府必須在寬松的貨幣政策與沉重的債務之間尋找發(fā)展宏觀經(jīng)濟的有利途徑。
次貸危機以來，世界經(jīng)濟經(jīng)歷了兩次強余震，一次發(fā)生在中東的迪拜，另一次就是至今仍未見結(jié)束跡象的希臘。盡管市場可能認為希臘危機將以救援行動或者拖欠債務終結(jié)，但經(jīng)濟學家謝國忠撰文指出，這場危機可能拖延較長時間，甚至可能數(shù)年。
國際知名評級機構(gòu)穆迪公司在近期發(fā)表的一份報告中也提到，“對于主權(quán)風險來說，2010年可能將是動蕩的一年?！边@個報告令投資者意識到全球主權(quán)債務風險的劇增。
更多積極的反思開始出現(xiàn)，首先是針對處于危機風口浪尖的歐元區(qū)成員國。有分析師指出，歐元區(qū)成員國相繼陷入困境，卻求告無門，不能不讓人重新思考歐洲一體化制度建設上存在的缺陷。
“長期以來，歐元區(qū)在經(jīng)濟方面將貨幣政策交給歐洲央行，這是一個硬約束；同時，它依靠《穩(wěn)定與增長公約》來監(jiān)管成員國的財政政策，這是一個軟約束。歐盟原本是希望通過各國的財政自律，來實現(xiàn)經(jīng)濟平衡，因而并未賦予歐洲央行以對成員國充當‘最后貸款人’的角色。歐元區(qū)的創(chuàng)建者們甚至認為，這樣的制度安排可以最大程度降低成員國的道德風險問題，使得其被迫實現(xiàn)財政自律。其結(jié)果就是統(tǒng)一的貨幣政策、半統(tǒng)一的財政政策之外，缺少了一個危機救援機制?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
當然，如果債務危機進一步發(fā)散加重，無疑將對歐元區(qū)的經(jīng)濟造成更大的壓力。不過從目前的情況來看，出現(xiàn)第二次衰退的可能性似乎不是很大，畢竟今年的經(jīng)濟情況和去年相比不大一樣。該來的遲早會來，來了僅僅是害怕也解決不了問題。
也有較為樂觀的評論人士認為，希臘等國的問題雖不可能在短期內(nèi)解決，但希臘等一些問題最嚴重的國家已經(jīng)暴露出來，隨著全球經(jīng)濟復蘇，主權(quán)債務違約的風險就有可能逐漸降低。
不管怎么說，目前這種過度開發(fā)、過度金融化和過度舉債的實體經(jīng)濟發(fā)展模式無疑是值得反思的。吃一塹長一智，對于以后的全球經(jīng)濟發(fā)展來說，金融危機既是一個教訓，也是一面鏡子，隨著資本市場上種種問題的出現(xiàn)，實體經(jīng)濟存在的諸多問題也會慢慢暴露。有分析師表示，在未來的全球經(jīng)濟發(fā)展過程中，毋庸置疑的是，實體經(jīng)濟需要進一步調(diào)整：各國政府必須在寬松的貨幣政策與沉重的債務之間尋找發(fā)展宏觀經(jīng)濟的有利途徑。
愈演愈烈的主權(quán)債務危機，也為中國敲響了警鐘。雖然中國當前的國家債務和財政赤字都遠低于國際公認的風險臨界點，但金融危機爆發(fā)以來我國地方政府債務的迅速擴張，也讓不少人開始擔憂。隨著地方政府債務的無序擴張，一旦出現(xiàn)債務違約風險，將會對經(jīng)濟實體的復蘇產(chǎn)生重大影響。如何把握地方政府債務的擴張節(jié)奏，無疑將進一步考驗政府的智慧。
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