兩融業(yè)務(wù)指的是什么？

融資融券交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。從世界范圍來看，融資融券制度是一項基本的信用交易制度。2010年03月30日，上交所、深交所分別發(fā)布公告，表示將于2010年3月31日起正式開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點會員融資融券交易申報。融資融券業(yè)務(wù)正式啟動。

指的是融資融券交易，分為融資交易和融券交易。融資交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入資金用于證券買賣，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息；融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費用?？傮w來說，融資融券交易關(guān)鍵在于一個“融”字，有“融”投資者就必須提供一定的擔保和支付一定的費用，并在約定期內(nèi)歸還借貸的資金或證券。

投資銀行業(yè)與經(jīng)紀業(yè):兩融檢查表明風控與創(chuàng)新并重將成為監(jiān)管新常態(tài)

事件描述

1 月16 日晚,中國證監(jiān)會通報2014 年第四季度證券公司融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查情況(以下簡稱“通報”),公布了2014 年12 月15 日至28 日期間對45 家公司融資類業(yè)務(wù)的檢查結(jié)果,并對部分公司出現(xiàn)的問題進行了處理。

事件評論

一、1、市場預期的重大違規(guī)行為并未出現(xiàn),兩融運行基本平穩(wěn),不會引起規(guī)模下滑。市場之前有媒體報道的“券商保證金突破底線,加杠桿比例高達3-5 倍”等重大違規(guī)行為并未出現(xiàn),不影響存量的1.13 萬億規(guī)模。2、同時處罰措施只針對增量,存量業(yè)務(wù)不受影響,券商兩融競爭格局有變化,華泰等客戶資源豐富券商將加速提升份額。3、雖然監(jiān)管措施對中信等3家的存量兩融不產(chǎn)生影響,但未來3 個月增量業(yè)務(wù)將由其他券商開展,有大量零售客戶資源的券商將有所受益,主要為華泰、國元、方正等。

二、50 萬門檻將影響兩融增速,但從各緯度測算表明兩融空間仍然很大。

與對部分券商的處罰相比,50 萬門檻可能對兩融業(yè)務(wù)的短期沖擊更大,當然也是影響增量業(yè)務(wù),但從兩融的供需關(guān)系和長期空間看,券商的兩融突破2 萬億也是非常有可能的。

三、兩融檢查表明今后風控與創(chuàng)新并重將成為券商監(jiān)管新常態(tài),后續(xù)仍將有部分涉及風控問題的措施,但這并不意味著券商創(chuàng)新將“矯枉過正”,原有的創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍將推進,主要包括新三板做市、量化等新型資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)金融等。

投資建議:1、事件直接影響,其一對中信等12 家券商的監(jiān)管措施影響有限,不會對市場存量的1.13 萬億規(guī)模造成負面影響,但會降低被處理券商的市場份額,其二“重申不得向低于50 萬的客戶融資”將沖擊短期業(yè)務(wù)增速和市場預期,但兩融業(yè)務(wù)仍處于供不應(yīng)局面,測算表明長期發(fā)展規(guī)模將突破2 萬億,其三券商2015 年業(yè)績增速雖有下滑,但仍將超過50%;2、更重要的是兩融檢查表明今后風控與創(chuàng)新并重將成為監(jiān)管新常態(tài),后續(xù)預期會有進一步的風控舉措出臺,但創(chuàng)新不會矯枉過正,新三板做市、資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)金融等仍將持續(xù)快速推進;3、券商股短期將面臨調(diào)整,建議適當控制倉位,但若出現(xiàn)20%以上降幅,可以逢低布局,推薦推薦客戶資源豐富、兩融高彈性、經(jīng)營特色突出的華泰、國元、西南。

周度策略:兩融業(yè)務(wù)收緊,短期面臨調(diào)整壓力

歐日央行新一輪QE在即,預期全球經(jīng)濟一季度有望出現(xiàn)回暖。在歐元區(qū)和中國經(jīng)濟較差的情況下,美國復蘇受拖累,全球央行將可能持續(xù)寬松氣氛,而瑞士央行放棄瑞郎下限,證明歐央行推新一輪QE的確定性增加,中國則很可能在近期釋放流動性,日本大選結(jié)束后,安倍更是確定出臺新一輪刺激經(jīng)濟方案,我們預期美國在2015年中加息,但受油價影響薪資水平提振無力,很可能影響美聯(lián)儲加息的決定。因此,若全球央行相繼提出刺激政策,預期2015年第一季度PMI將有望出現(xiàn)回暖。但是,唯一的風險在于國際大宗商品價格的以及能源價格的持續(xù)下行,拖累投入和產(chǎn)出品的價格,甚至使普遍國家面臨通縮風險。資產(chǎn)價格方面,我們最看好美元,美股次之,商品不看好,全球除美國之外各大央行貨幣政策保持偏松,美國加息可能延后,美國國債利率下行,流動性依然偏松對美股形成支撐,非美貨幣貶值下美元最為堅挺,商品受美元升值和中國需求放緩不利而繼續(xù)看跌。

國內(nèi)經(jīng)濟:經(jīng)濟依然偏弱,政策趨松不變。

經(jīng)濟依然偏弱,2014年信貸增速13.6%(去年為14.1%),M2全年為12.2%(去年為13.6%,CPI為2.0%(去年為2.6%),全年GDP增速預期在7.3%,明年將進一步放緩至7.1%。明年政策趨松不變,但短期來看央行14次0操作,顯示央行政策處于兩難。市場擔心政策的不確定性,而本周初央行續(xù)做2800億MLF(中期借貸便利),從而保證流動性的相對寬松。

短期利率缺少明顯方向,市場資金仍難有改善。銀行間7天回購利率維持在3.88%,環(huán)比上周回升10個BP。主要是央行14次0操作,央行短期政策面臨兩難,回購利率缺少方向性。1年期國債收益率為3.2%,較上周回升2個BP,10年期國債收益率3.5%,較上周末回落13個BP。我們預計從央行政策和基本面來看,政策仍將維持偏松,2015年無風險利率保持下行,對于股市長期趨勢仍形成支撐。對短期市場形成不利的是,短期資金面仍難有改善。周末證監(jiān)會表示中信海通國泰三家券商兩融違規(guī),暫停新開戶三個月,還有券商不得向資產(chǎn)低于50萬的客戶融資融券,而原來這個門檻是10萬,股市去杠桿將影響資金面收緊。上周新增開戶數(shù)55萬戶,是連續(xù)三周回落之后的首次反彈,但是持續(xù)性仍有難度,我們預計上周開戶數(shù)仍將繼續(xù)回落。

A股投資策略:證監(jiān)會突然重罰兩融業(yè)務(wù)違規(guī)3大券商和調(diào)高兩融門檻至50萬,對股指形成短期利空,我們維持市場處于2浪調(diào)整階段的觀點,全年看漲觀點不變,靜待大盤調(diào)整企穩(wěn)再擇機介入。15年市場大小盤風格均衡,走勢也將輪動上漲,二線藍籌將出現(xiàn)補漲機會。行業(yè)配置看好低估值的銀行和房地產(chǎn),還有估值處于歷史低位,受益國企改革提升估值的食品飲料。

港股投資策略:港股周漲0.77%,證監(jiān)會突然重罰融資融券業(yè)務(wù)違規(guī)的3大券商,A股短調(diào)面臨調(diào)整可能拖累港股。另外,瑞

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