按：資產(chǎn)配置是一門大資金必須的風(fēng)險控制和資金管理的功課，亦是宏觀經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)未來等戰(zhàn)略配置與戰(zhàn)術(shù)對沖都至關(guān)重要的功課，其長期堅持的全球資產(chǎn)配置極難辦到，是基金/機(jī)構(gòu)們成功的必經(jīng)之路。

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文/約翰•特雷恩（特雷恩史密斯咨詢公司董事長）

1966年，當(dāng)布林森這位未來的“全球資產(chǎn)配置之父”考進(jìn)大學(xué)的時候，他對證券市場還沒有任何興趣，也沒有接觸過這方面的事物。

在西雅圖大學(xué)念三年級時，布林森的計劃發(fā)生了改變。連他自己也不清楚是什么原因，突然之間，他就對金融市場著了迷。

他的第一筆投資是買了10股東部航空公司的股票。正是這第一筆投資，折射出布林森透視市場前景、預(yù)見商業(yè)發(fā)展的天賦。這筆投資讓他小賺了一筆，雖然不是很大的一筆錢，但重要的是，這次成功堅定了他的信念，一定要穩(wěn)穩(wěn)抓住金融市場跳動的脈搏，好好大干一番！

布林森的全球化之夢

布林森的藍(lán)圖聽起來很簡單：把組織成員按技術(shù)特長歸類，管理不同類別的資產(chǎn)，而后就依靠他們在這些不同的投資類別中去發(fā)掘超額收益——也就是專家們說的“阿爾法”。

布林森關(guān)于資產(chǎn)配置的想法形成并非一蹴而就。當(dāng)時，旅行者公司對美國以外的市場的實質(zhì)接觸還不多。但1974年那場股市的倒退大潮堅定了布林森的信念，讓他看到當(dāng)時投資界所盛行的分散投資手段已經(jīng)黔驢技窮。

他親眼看到一個由基本面良好的中小型公司所組成的投資組合在9~10個月的時間里損失慘重，幾乎無以為繼。這些鐵的事實都說明，在單一資產(chǎn)類別中進(jìn)行分散投資確實存在著局限性。

布林森說，在20世紀(jì)70年代末期，當(dāng)市場的投資理念大多還集中于那些由最優(yōu)質(zhì)的股票和債券所組成的投資組合的時候，他便構(gòu)建了目前這種資產(chǎn)配置的方法體系。

布林森一直希望建立自己的全球性的投資公司，終于，在1981年，布林森離開了旅行者公司，另立門戶。他創(chuàng)立了第一芝加哥投資咨詢公司，也就是布林森合伙公司的前身，而這還得仰仗芝加哥第一銀行的大力支持。

“有一點(diǎn)很重要，就是應(yīng)當(dāng)把你的投資組合看做不同類型資產(chǎn)的混合。而且以往的經(jīng)驗告訴我們，這種混合的程度越高，所能取得的投資回報就越好?！辈剂稚f，“當(dāng)然，我們也不排除有的人鴻運(yùn)當(dāng)頭，買彩票都會中。也確實有人把籌碼都押在某一只股票上，結(jié)果大賺了一筆。但如果從投資的總體情況來看，就會發(fā)現(xiàn)，一種分散性的投資組合、各類投資資產(chǎn)的混合，才是成功的必要因素?！?/p>

四條簡單原則

學(xué)者們往往長期陷于對理論的深思熟慮，而容易忽視現(xiàn)實中投資者們的熱切期望；另一方面，許多投資管理人又瞧不起學(xué)者們的理論成果，認(rèn)為他們都是在象牙塔里紙上談兵。

而布林森的特殊才能就在于能夠跨越學(xué)術(shù)和實踐兩大領(lǐng)域，既能抓住抽象理論的精髓，又能將其付諸實踐，重塑人們的實際投資手段。由此便形成了建立在以下四條基本原則之上的全球資產(chǎn)配置戰(zhàn)略：

1.全球性思維；

2.所選擇的各類資產(chǎn)不應(yīng)同時漲落；

3.著眼長遠(yuǎn)；

4.適時調(diào)整資產(chǎn)配置以適應(yīng)投資形勢的變化。

全球性思維

布林森眼中的世界與《國家地理雜志》上著名的墨卡托圓柱投影大不相同。投資者們都應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)一下這張“全球資產(chǎn)配置資源分布圖”：整個圖形由許多大致呈長方形的小塊組成，每個小塊分別代表不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和資本市場規(guī)模。

在目前這樣繁榮的全球投資環(huán)境中，投資領(lǐng)域空前開闊，使得投資者可以根據(jù)自己所希望的投資回報率和所能承受的風(fēng)險大小自由選擇投資組合。

但是，面對新鮮事物，并非所有的投資者都能欣然接受。有的投資者想，自己辛辛苦苦掙來的血汗錢，怎么能投到那么遠(yuǎn)的地方去呢？似乎還是以往那種一般的投資方法比較保險。然而在布林森看來，這種保守想法非但沒有道理，反而會使那些竭力逃避風(fēng)險的投資者們作繭自縛。

布林森又告誡投資者們，面對如此豐富的投資選擇，不要以為從互不相干的行業(yè)中選出幾只股票，再加入投資級的債券作為避險的“救生圈”，就萬事大吉了，要知道，資產(chǎn)配置遠(yuǎn)不是這樣。

在布林森眼里，指導(dǎo)他全球戰(zhàn)略的只是簡單的邏輯。他居住在芝加哥——一個國際性的大都市，這為他觀察世界市場提供了一個有利位置。布林森說：“如果你觀察一個像芝加哥這樣的城市，就會發(fā)現(xiàn)，這個城市固然提供了許多本地的東西，比如本地公司、產(chǎn)業(yè)和投資機(jī)會，但只要環(huán)顧四周，你又會發(fā)現(xiàn)，人們正是以這樣的方式參與全球經(jīng)濟(jì)的。”

著眼長遠(yuǎn)

“人人都有鴻運(yùn)當(dāng)頭的時候，”布林森說，“誰都希望能挑到好的概念股，或者出于什么偶然原因，突發(fā)奇想就買到了高倍增長的股票，賺得盆滿缽滿?！钡窃竿麣w愿望，它是不能用來指導(dǎo)投資的。

而資產(chǎn)配置法則基于投資對象的歷史回報軌跡，強(qiáng)調(diào)以長遠(yuǎn)的眼光對它們進(jìn)行考察。雖然這聽起來不太富有誘惑力，但這種投資策略卻比單靠“愿望”可靠得多。

“我們確信，”布林森說，“如果你能這樣堅持15年，那么你的收獲肯定要比單憑運(yùn)氣或偶然所獲得的回報多得多。我們的資產(chǎn)配置過程都是建立在對上市公司和產(chǎn)業(yè)進(jìn)行傳統(tǒng)而嚴(yán)格的分析基礎(chǔ)上的?！?/strong>

現(xiàn)實中的資產(chǎn)配置不宜倉促，這是一項長期的任務(wù)。獲取相關(guān)的信息和知識是一件費(fèi)時費(fèi)力的工作，沒有捷徑可走，也沒有所謂的“撒手锏”?！拔腋蛇@行已經(jīng)25年了?！辈剂稚f，“每次我想尋求捷徑，卻總是欲速不達(dá)，弄巧成拙。要么把自己弄得很狼狽，要么影響了投資回報?！?/p>

堅持長期的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，需要投資者付出艱辛的努力。“在我們所工作的這個制度環(huán)境中，工作的性質(zhì)是由公司或行業(yè)所決定的?！辈剂稚f，“我們必須竭盡所能去了解所有的潛在特性，而后才能在此基礎(chǔ)上逐步構(gòu)建，直到最終將整個投資類別覆蓋為止?！?/p>

希望與預(yù)期

成熟的資產(chǎn)配置，能夠?qū)⑼顿Y者對未來的“希望”與建立在現(xiàn)實基礎(chǔ)上的“預(yù)期”區(qū)分開來。布林森提醒投資者：“所有個人投資者都應(yīng)當(dāng)了解，在一項成功的投資項目背后需要做大量的工作，其強(qiáng)度和深度非同一般?！?/strong>

對最終的投資回報至關(guān)重要的是對目標(biāo)公司或行業(yè)的分析，這需要耗費(fèi)大量的時間和精力——無論是個人投資者還是受雇于基金公司的投資管理人；無論是在私人投資層面還是停留在共同基金層面。

布林森指出：“要完成好這項工作，必須有共同的工作理念和堅定的取勝決心。”

資產(chǎn)配置具有長期性，必須要經(jīng)受住從眾心理風(fēng)潮的考驗，但這一點(diǎn)很不容易做到。布林森指出，個人投資者面臨的巨大障礙之一，就是在“本月大熱門”之類的投資選擇面前喪失了理智，繳械投降。

各種報紙的頭版頭條都充斥著此類消息，對于那些迫切想知道哪里有投資的好機(jī)會、哪里有風(fēng)險的投資者構(gòu)成了巨大的誘惑。大多數(shù)的投資者對于風(fēng)險的考慮都不夠充分，投資也缺乏戰(zhàn)略眼光。

相反，布林森指出，一旦看到市場的黑暗面，他們立刻就改變了自己的主意，而且通常都是在錯誤的時機(jī)做出決定的?！疤拱椎刂v，我們的那些最佳的投資業(yè)績往往是在局勢不明朗的情況下取得的?！辈剂稚f，“并且我們還發(fā)現(xiàn)，如果避開當(dāng)前市場所關(guān)注的熱點(diǎn)，往往會帶來業(yè)績的增長?！保ㄍ辏?/p>

----選自中國金融735部隊博客