愛華網(wǎng)
bjdongbowhyjy
北京東博文化研究院
股市繼528、604、619、626之后，央行同時進(jìn)行了降息降準(zhǔn)，但到629股市繼續(xù)暴跌，我們認(rèn)為降息降準(zhǔn)是預(yù)期內(nèi)的，且幅度是最低限，有見光死的味道，最關(guān)鍵的問題是對做空操縱市場的行為打擊不力，對做多和做空采取了雙重標(biāo)準(zhǔn)，這個雙重標(biāo)準(zhǔn)不糾正，問題是得不到解決的。
這里首先要認(rèn)識到做空一個國家是殘酷的國際間的經(jīng)濟戰(zhàn)，在股市內(nèi)在價值的提升以外，股市的波動是帶有零和博弈的，我們的牛市是內(nèi)在價值的提升，但也會被市場的波動掠奪，因為這個零和博弈在全球化的今天是一個全球的零和，對某一國絕對是有財富的損益的，在巨大損失面前，即便股市有內(nèi)在價值的提升，但也會因為外來的金融戰(zhàn)爭的損失導(dǎo)致的內(nèi)在價值減損而走入熊市，因此對這個做空的危害必須是嚴(yán)格防范的。還有人說什么做多和做空是一樣的，這也是欺騙性的，因為進(jìn)入牛市，股市總市值從30萬億牛到50萬億，是多出20萬億的市場和國家信用，是大家都賺錢的，而從30萬億熊到20萬億，是市場損失10萬億的情況下做空者還要賺錢的。不要說市場的牛熊沒有價值創(chuàng)造，在信用貨幣時代，這是信用的增減和相對全球其他國家的盈虧，股票是參與國際財富流通的，西方換股收購為主流，而可支付證券就叫做廣義貨幣M3，股票上的金融衍生品是廣義貨幣M4，但我們只重視M2，不看M3、M4是不對的。同時我們要注意到的就是那些操縱大盤的人，一旦有了做空的工具，做多大盤得利和做空大盤得利也是不對等的，因為你如果做多，大盤的總市值擴大，你的反對方會因為股市的上漲不用投入就股本增加了，是需要你不斷的擴大資金量的；而做空則是一旦下跌開始多方的股票價值就要縮水，你越來越往下打的資金需求也在降低，所以操縱者選擇做空是更有利可圖的，沒有一定的做空限制，二者的力量難以平衡的。
知道做空的危害，就可以知道世界各國對做空都是限制的，但中國沒有這樣的限制，我們在暴跌之前實際是有多次試探性的暴跌，我們的有關(guān)部門都沒有采取必要的防范，其中一個關(guān)鍵性的動作就是增加股指期貨的保證金，我們知道現(xiàn)在股指期貨的保證金交易所和券商是100萬以下15%，100萬以上13%，而從528、604開始的暴跌暴漲的波動率加大，這樣的保證金比例就是不足的，就如中證500的連續(xù)跌停，保證金比例不變是不可思議的，這在國際上很多，國內(nèi)的期貨業(yè)務(wù)也有過多次調(diào)整，比如貴金屬期貨就有過，這個調(diào)整對抑制做空是非常有利的。這里有人說保證金的高低對多空是對等的，說這個話的人顯然是不懂期貨市場，因為在交易的過程中誰主動打壓，保證金增加后誰的成本就要大，而且期貨和現(xiàn)貨是有升水和貼水的，就如6月29日滬深300的IF1507是4014點貼水177點達(dá)到4%以上，中證1507是7768跌停貼水700多點達(dá)到10%，如果不是跌停應(yīng)當(dāng)貼水更多，這升水和貼水對多空的影響也是不一樣的。因此證監(jiān)會的反應(yīng)是非常不正常的。
現(xiàn)在我們的股市，最大的風(fēng)險在于有了股指期貨以后，通過金融衍生品做空大盤的利益極為巨大，這里已經(jīng)不是對個股的做莊，而是對大盤的做莊，是國際資本參與的對中國股市的絞殺！股指期貨的利益是極為巨大的，我們可以看到6月29日，滬深300的期指總成交是39753億元而相關(guān)股票成交是7040億元，股指期貨已經(jīng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股市的股票了，這背后的盈虧是按照成交量乘以漲跌點數(shù)計算的，股指期貨的盈虧超過股票很多倍，股票可以成為操縱股指的工具，對其中的聯(lián)合做空必須有所重視，這些聯(lián)合做空的手段就是場外融券和掉期，在場內(nèi)融券現(xiàn)在必須是券商自有證券不高，但在場外就不同的，機構(gòu)和私募通過這個融券和掉期，可以得到額外的利益，這個利益是投資人所不知道的情況下被獨享的，甚至能夠成本極低的方式去買通一個打工的操盤手或大股東高管就可以了，比老鼠倉更隱秘更來錢，這對大盤多方而言，構(gòu)成了巨大的不對等威脅。這場外和掉期和融券，由于資金不離開操作人的帳戶，做要求的保證金和利息都比場外融資要容易的多，成本低的多，空方和多方是嚴(yán)重的不對等的；而且在信息層面，融資的信息容易被挖掘，場外的掉期和融券則秘密的多，信息上也嚴(yán)重不對等，因此如果沒有嚴(yán)格的限制，空方總能夠突襲多方獲取暴利，尤其是對我們限制進(jìn)場交易和知識水平不足而導(dǎo)致使用金融工具保護(hù)自己利益有門檻的散戶更是如此，所以場外融券的問題必須要有足夠的重視和嚴(yán)查。
這個不正常更在對多方和空方的不對等上，我們查場外融資，但對場外融券卻沒有說法，其實我們的場外融資，不過就是股市的炒家的借錢炒股，借錢炒股是否合法呢？我們可以注意一下的就是我們對銀行資金改變貸款用途進(jìn)入股市是限制的，但其他金融渠道，我們的證券法的說法是：第八十一條依法拓寬資金入市渠道，禁止資金違規(guī)流入股市。違規(guī)的是銀行資金，而互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P和小貸公司、傘形基金等，在我們對這些金融活動的宣傳當(dāng)中就叫做金融創(chuàng)新來著，所依據(jù)的是法不禁止皆可為，以前有禁止場外的規(guī)定嗎？如果說他們這些場外的融資不合法，這本身就是與其它管理部門沖突，而且還有一個法不溯及既往的問題，但見證監(jiān)會卻一點也不放松，要求必須及時平倉，這對市場的多空影響是巨大的和單向的。尤其是對空方的場外融券，卻沒有任何的表示，場外融券合法嗎？這里證監(jiān)會又是所謂的法不禁止了，所謂的無法可依了，但真的是無法可依嗎？
外國是嚴(yán)格控制做空的，在法律上做多和做空是不對等的，中國的司法專家很多是法學(xué)翻譯家，會把外國的條文直接翻譯過來而沒有深入的理解，因此我們可能當(dāng)初沒有這個想法，但法律卻是真的有對做空依法監(jiān)管的有利規(guī)定，我們從這里可以看看法律是怎么說的：
先看證券法第三十九條：依法公開發(fā)行的股票、公司債券及其他證券，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易所上市交易或者在國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所轉(zhuǎn)讓。這個規(guī)定就明確了證券的轉(zhuǎn)讓必須是在指定的場所，因此場外是不行的，在場外進(jìn)行融券和掉期是不行的，這里場外融資的借錢，不是證券交易，然而融券是一定涉及證券的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的，因此在證券法上對場外的融資和融券，其實是規(guī)定的有差別的。
我們再看證券法第七十七條禁止任何人以下列手段操縱證券市場：（一）單獨或者通過合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價格或者證券交易量；（二）與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進(jìn)行證券交易，影響證券交易價格或者證券交易量；（三）在自己實際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易，影響證券交易價格或者證券交易量；（四）以其他手段操縱證券市場。操縱證券市場行為給投資者造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。從這第七十七條，我們就可以看出第一款就是合謀做空是不成的，第二款更明確了一點，就是以事先約定的時間、價格和方式相互進(jìn)行證券交易被禁止，直接的說就是掉期是不成的，第四款更留下了證監(jiān)會可以解釋和拓寬打擊的空間，因此對聯(lián)合做空的嚴(yán)查是有法可依的，而對場外的掉期，本身就是明確的違法，是必須嚴(yán)查的，但這次暴跌沒有查，以前的重啤事件也沒有，國內(nèi)對掉期的合法性沒有討論，業(yè)內(nèi)有誤區(qū)，甚至業(yè)內(nèi)人寫的金融小說也把這個掉期當(dāng)作合法了，而實際上掉期的危害很大的，美國08年的危機就與之有關(guān)，而且通過掉期的手段，可以讓大股東的股票鎖定無效，這已經(jīng)是場外公開的秘密了，證監(jiān)會怎能一點不知道？而且一點態(tài)度沒有？倒是對散戶股民是不知道的，這些掉期的存在對機構(gòu)市而言還好，對散戶居多的股市，就是機構(gòu)對散戶的屠殺了。更進(jìn)一步的就是西方對金融犯罪是無罪推定的例外，是有罪推定的，這個有罪的壓力下，做空是要有顧忌的，但中國金融實力派則是刑不上大夫的無罪推定，加大了監(jiān)管的難度，只有紀(jì)律檢查部門的力量才更能夠糾正其中的腐敗。金融反腐倡廉也是給市場信心的重要工作。
因此，要中止暴跌，需要的就是對做空的嚴(yán)查和限制，不能再這樣選擇性的執(zhí)法，要拿出態(tài)度來嚴(yán)查一下聯(lián)合做空操縱問題，尤其是在大數(shù)據(jù)時代，監(jiān)管層有這個數(shù)據(jù)分析的能力。對做空在2008危機后西方國家都限制過，石油暴跌后俄羅斯也限制過，在中國也是應(yīng)當(dāng)限制的，這個限制就是要依法治國，對聯(lián)合做空者按照操縱市場罪進(jìn)行嚴(yán)打，沒有國家司法力量對聯(lián)合做空的限制，在各種敵對勢力的組織下，為了利益聯(lián)合做空比作多要容易的多，中國的牛市是得不到保障的。這里一定要有金融戰(zhàn)爭的思維，要有防范做空操縱大盤的意識。（張捷央視及中經(jīng)網(wǎng)財經(jīng)評論員，金融地產(chǎn)投資人，律師）
