愛華網(wǎng)一個(gè)清醒地制造危機(jī)的賭徒，一個(gè)夢(mèng)想把火山化作金礦的狂人
一推再推之后，一場等待已久的審判終于就要到來。
農(nóng)歷春節(jié)之前，德隆首腦唐萬新將在湖北省武漢市中級(jí)人民法院走上被告席。他面臨兩項(xiàng)控罪——非法吸收公眾存款、操縱證券市場價(jià)格。
似為巧合的是，武漢曾為德隆“發(fā)家”秘史的源頭之一。12年后，唐萬新又在這里接受審判。
從半年前的德恒證券開始，德隆案系列庭審歷經(jīng)中富證券、伊斯蘭信托、南京大江國投、金新信托案庭審，終于到了終局時(shí)分，也到了唐萬新命運(yùn)面臨裁決的時(shí)刻。與唐萬新一起列名被告的，有六名自然人——楊利、李強(qiáng)、王恩奎、董公元、洪強(qiáng)、張龍；還包括德隆“蛛網(wǎng)”中的核心企業(yè)，如上海友聯(lián)戰(zhàn)略管理研究中心有限公司、德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司、新疆德隆(集團(tuán))有限責(zé)任公司等企業(yè)法人。
2005年12月13日，檢方的起訴書正式到達(dá)法院。此前五天，12月9日舉行的全國工商聯(lián)九屆四次執(zhí)委會(huì)上，德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司董事長、唐萬新之兄唐萬里辭去全國工商聯(lián)副主席職務(wù)。唐萬里雖身兼兩家法人被告新疆德隆和德隆國際的法定代表人，卻未以訴訟代表人身份出庭。
自一年半以前“股市第一莊”——德隆系著名“老三股”湘火炬(深圳交易所代碼：000549)、新疆屯河(上海交易所代碼：600737)、合金投資(深圳交易所代碼：000633)——迄今中國證券市場上最壯觀的一場崩盤以來，人們?cè)诘却@一刻。在那場2004年4月13日開始的崩盤中，湘火炬、新疆屯河、合金投資連續(xù)跌停，近200億元市值在十余個(gè)交易日中灰飛煙滅。盛極一時(shí)的唐氏德隆就此土崩瓦解。
引人注目的是，唐萬新此次并未被控以金融詐騙類罪名，如非法集資罪、騙貸罪、票據(jù)詐騙等——此類罪名的法定最高刑均為無期徒刑。
唐所被控的兩項(xiàng)罪名均不令人陌生。自此番德隆案系列庭審以來，有關(guān)法人和自然人被告無一例外被控以非法吸收公眾存款罪。根據(jù)《刑法》第176條，犯本罪“數(shù)額巨大或有其他嚴(yán)重情節(jié)”者，不高于十年有期徒刑。操縱證券交易價(jià)格罪見于《刑法》第182條，操縱證券、期貨交易價(jià)格情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑。
記者采訪獲知，在將案卷移交檢方的同時(shí)，公安部門出具的起訴意見書建議同時(shí)控告唐以非法經(jīng)營罪。非法經(jīng)營罪見于《刑法》第225條，其第三款規(guī)定，未經(jīng)批準(zhǔn)非法經(jīng)營證券、期貨或者保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的，處五年以下有期徒刑或者拘役，“情節(jié)特別嚴(yán)重的”，處五年以上有期徒刑。
但是，在檢方向武漢市中級(jí)法院提交的起訪書中，非法經(jīng)營罪最終并未出現(xiàn)在唐萬新被控罪名之列。法律專家告訴記者，以唐萬新被控的兩項(xiàng)罪名而論，他最終獲刑超過十年的可能性已然變得很小。
更加需要指出的是，審判即將開始，但真相仍未大白。德隆非法運(yùn)作之登峰造極，令此前所有的同類案件黯然失色。據(jù)武漢正浩會(huì)計(jì)師事務(wù)所受武漢市公安局委托所做的審計(jì)報(bào)告，1997年后，僅炒作“老三股”，德隆就動(dòng)用了2萬多個(gè)賬戶(德隆手中的證券賬戶多達(dá)4萬余個(gè))；德隆2001年后利用六家金融機(jī)構(gòu)非法吸存460億元資金，最后形成高達(dá)172.18億元的窟窿。
這一資金黑洞，可以看做是德隆多年來運(yùn)作成本、交易成本、資金成本的淵藪。其中有多少以及如何被德隆及各方有關(guān)人士瓜分侵吞？顯然，一次審判解不開這個(gè)懸念。
往者不可諫，來者猶可追。德隆雖已傾覆，但圍繞唐萬新本人的是非爭議，則一直沒有停息。梟雄唐萬新以其狂想家的情懷、少見的執(zhí)行力和韌勁，以及外逃后復(fù)又回國自首的舉動(dòng)，獲得諸多溢美之詞。但是，德隆案系列庭審正在剝開以產(chǎn)業(yè)整合、金融控股先鋒自居的德隆精心編織的層層面紗。唐萬新瘋狂、復(fù)雜、黑暗的另一面正在逐漸曝光。
《財(cái)經(jīng)》記者長期跟蹤此案，查閱了唐萬新本人的數(shù)百頁供述材料及德隆系涉案核心人物的大量案卷，采訪了德隆自發(fā)跡至衰敗過程的見證者與關(guān)鍵人士，力圖還原一個(gè)完整、真實(shí)的唐萬新。中國證券市場上曾發(fā)生的這一場巨瀾，出現(xiàn)的這一個(gè)怪胎，不可不細(xì)查，不可不清算。
1985-1992：前傳
直到1992年，唐萬新大體上是一個(gè)屢挫屢奮、屢奮屢挫的個(gè)體戶
唐萬新1964年出生于新疆烏魯木齊市一個(gè)支邊干部家庭，在兄妹五人中排行最小。唐氏四兄弟中，大哥唐萬里、二哥唐萬平、三哥唐萬川及姐夫王恩奎，后來均加入唐萬新創(chuàng)辦的德隆。
17歲時(shí)，唐萬新考取華東石油學(xué)院(位于山東省東營市，現(xiàn)名中國石油大學(xué))工業(yè)經(jīng)濟(jì)系，卻于一年半后退學(xué)，回烏魯木齊復(fù)讀。1983年，唐萬新考入新疆石油學(xué)院。當(dāng)時(shí)正值高校經(jīng)商熱潮，石油學(xué)院在吉木薩爾縣開辦一家農(nóng)場，但虧損嚴(yán)重。據(jù)稱，身為學(xué)生的唐萬新向校方自薦并獲準(zhǔn)負(fù)責(zé)“打理”農(nóng)場——這種事情只可能發(fā)生在那個(gè)特定的年代。
這是唐萬新的第一次從商。20歲的唐萬新并未創(chuàng)造奇跡，農(nóng)場不久一敗涂地。1985年2月底，唐二次輟學(xué)，從此正式步入經(jīng)商之途。
從此直到1992年，唐萬新大體上是一個(gè)屢挫屢奮、屢奮屢挫的個(gè)體戶。在一份向警方的供述中，唐萬新談道，這期間曾先后掛靠烏魯木齊市科協(xié)經(jīng)營電腦、飼料添加劑，掛靠烏魯木齊團(tuán)結(jié)路街道辦事處下屬天山公司經(jīng)營魔芋掛面廠等。
唐實(shí)際涉獵的范圍更廣，包括彩擴(kuò)、貿(mào)易、服裝、自行車鎖、衛(wèi)星接收器、人造毛、賓館管理、航空俱樂部、飼料添加劑、電腦打字名片制作復(fù)印、大中學(xué)生課外輔導(dǎo)材料、玉石云子加工、化工、軟件開發(fā)、出國咨詢、電腦銷售等；期間成敗起伏不定，有過“平生第一個(gè)100萬”到手的快心時(shí)刻，也有過銀行負(fù)債180萬元、被訴至法院的存亡關(guān)頭。
顯然，唐追逐他所看見的每一個(gè)機(jī)會(huì)，所收獲的是經(jīng)驗(yàn)，并不是現(xiàn)實(shí)的財(cái)富。
1992年5月，唐去西安尋找商業(yè)機(jī)會(huì)之時(shí)，他帶著的，是借來的5萬元資金。
1992-1995：德隆起點(diǎn)
唐萬新真正嘗到“點(diǎn)石成金”的妙處，是在跨過新疆金融租賃的門檻之后
正是西安的法人股交易市場，給唐萬新帶來了“千萬財(cái)富”。
按唐萬新所述，他在西安低價(jià)收購精密合金、陜西五棉、西安金花、西安民生、陜解放等十余家公司法人股，轉(zhuǎn)賣至新疆和深圳兩地，不到一年間即獲利“5000萬至7000萬元”。隨后，唐又轉(zhuǎn)戰(zhàn)西安、深圳、青島、北京、上海等地“一級(jí)半市場”(收購公司已發(fā)行未上市股票)。
此前七年從商，唐的身邊已有一群時(shí)聚時(shí)散的商業(yè)伙伴。自1992年西安掘金得手后，唐氏團(tuán)隊(duì)開始成型。張業(yè)光、王宏、洪強(qiáng)、李忠、邵輝、富庶、王健、彭軍、張龍、孫衛(wèi)、張萬軍、張愛民、楊利等未來德隆干將，于此時(shí)加入唐萬新的麾下。在日后的德隆，他們被稱為“老戰(zhàn)士”。這些人中的一部分，最終也與唐萬新一起走向被告席。
挾股票“一級(jí)半市場”的巨利，唐萬新在新平臺(tái)上重新開始。1992年，新疆德隆國際實(shí)業(yè)總公司、烏魯木齊德隆房地產(chǎn)公司相繼成立。這是后來被稱為“德隆系”的唐氏事業(yè)的起點(diǎn)。
唐氏新事業(yè)的規(guī)模與七年個(gè)體戶階段的小打小鬧自不可同日而語。雖然德隆誕生以后從事的項(xiàng)目與從前一般頭緒繁多——房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)種植業(yè)，乃至歌舞廳，雖然這些項(xiàng)目跟過去同樣成敗參半，但是一個(gè)顯著的區(qū)別已經(jīng)出現(xiàn)：唐的從商生涯中開始有“貴人”相助。
“貴人”們與德隆的相遇，被唐萬新后來解釋為有力者“識(shí)英雄重英雄”，為唐萬新本人的宏圖大略所打動(dòng)或感動(dòng)，并因此慨然相助的佳話；在日后德隆盛時(shí)，更被清客們拔高為德隆“企業(yè)家俱樂部文化”的源起。真相則比這要顯得灰色。
韓新林是德隆早期遭遇的“貴人”之一。
1993年，德隆房地產(chǎn)公司與國有企業(yè)新疆宏源信托投資公司合伙開發(fā)宏源大廈。韓新林時(shí)任宏源信托總經(jīng)理。宏源大廈投資額為1.6億元，約定雙方各投資8000萬元，各擁50%權(quán)益。在韓新林的主持下，宏源信托替德隆大筆補(bǔ)足出資，德隆則坐享其成。
韓新林為此付出了代價(jià)，由于宏源信托大股東中國建設(shè)銀行追查此事，韓新林不得不辭職。
其后韓赴京炒股，唐襄助以500萬元資金。后來，韓新林于1997年加入德隆，即被委以德恒證券總裁的重任。德恒證券是德隆后期融資結(jié)構(gòu)的樞紐。
再后來，德隆崩潰時(shí)，2004年5月，韓新林代表德恒證券向公安機(jī)關(guān)自首。2005年8月，韓新林等七名德恒高管及德恒證券被重慶市中級(jí)法院一審判決犯非法吸收公眾存款罪，韓獲刑五年。這是后話。
雖然有“貴人”相助，德隆事業(yè)本身仍然起起伏伏。正如德隆系干將、金新信托總裁以及友聯(lián)的第一任執(zhí)行總裁王宏回憶，“當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)并未賺到錢”，進(jìn)軍農(nóng)業(yè)還只是朝向獲取政策傾斜優(yōu)惠而做的姿態(tài)；“沒有一個(gè)企業(yè)有利潤，以前的利潤也都虧光了?！?/p>
惟一賺錢的是1994年開張的北京JJ歌舞廳，至1997年賺了3000多萬元。但德隆擴(kuò)張極速，這些錢不過是貼補(bǔ)“費(fèi)用”而已。
唐萬新真正嘗到“點(diǎn)石成金”的妙處，是在跨過金融機(jī)構(gòu)門檻之后。
1993年5月，新疆金融租賃有限公司開始籌建，德隆隨后參股(德隆最終于2000年新疆金融租賃的增資擴(kuò)股中公開控股)。1994年間，德隆便承包了新疆金融租賃在武漢證券交易中心的席位，唐萬新由此獲得第一個(gè)金融管道。
食髓知味，在后來的一年多時(shí)間里，以新疆金融租賃的名義，唐在武漢、北京等地融資3億多元，賬外循環(huán)，全部由德隆直接使用。
窺得寄生于金融機(jī)構(gòu)的門徑，在實(shí)業(yè)上的種種不順心從此不再使唐萬新掛懷。
自然地，深滬股票市場和國債期貨市場進(jìn)入了唐萬新及麾下“老戰(zhàn)士”們的射程。不遲于1994年，市場人士便風(fēng)聞德隆以200萬元年薪雇傭操盤手炒股。德隆案系列庭審中的司法案卷則顯示，1994年起，即有德隆“老戰(zhàn)士”在北京、上海、武漢等地大舉入市。但是，日后以“資本市場天才”自詡的唐萬新和德隆“老戰(zhàn)士”們的市場操作戰(zhàn)績并不輝煌，1995年間德隆在國債期貨市場上被強(qiáng)行平倉，巨虧1億元。
就是這段時(shí)期，在日后德隆高層的自我描述中，卻成為“1995年德隆就擁有了億萬家財(cái)，本可以享受田園牧歌式的農(nóng)場主生活，卻無心享樂，一心要成就一番驚天動(dòng)地的大事業(yè)”。
1996：入主金新信托
回頭看去，1996年危機(jī)正是德隆數(shù)年后更大危機(jī)的預(yù)演，而唐萬新彼時(shí)的選擇，也正是日后的選擇：掌握更大的金融機(jī)構(gòu)，控制更多的金融資產(chǎn)。一句話——“做大”
危機(jī)說來就來。
1996年底，德隆形勢驟然崩緊。據(jù)王宏的供述材料，1996年底，德隆資不抵債1億元；德隆負(fù)債總額4.2億元左右，欠新疆金融租賃的即有3.2億元；另有對(duì)建行信托投資公司、鞍山財(cái)政證券、陜建信托(即后來的健橋證券)1億元負(fù)債，而資產(chǎn)總值僅3億多元。
最大的威脅來自新疆金融租賃管道被抽緊。央行在清理金融租賃公司在各證券交易中心的資金業(yè)務(wù)；新疆金融租賃發(fā)生人事變動(dòng)，租賃牌照到期需要重新領(lǐng)證。種種因素歸攏指向一個(gè)前景：德隆以新疆金融租賃的名義在外融資3億多元之舉即將曝光。
回頭看去，1996年危機(jī)正是德隆數(shù)年后更大危機(jī)的預(yù)演，而唐萬新彼時(shí)的選擇，也正是日后的選擇：掌握更大的金融機(jī)構(gòu)，控制更多的金融資產(chǎn)。一句話——“做大”。
其時(shí)，金新信托投資有限公司原大股東工商銀行新疆分行正在脫鉤過程之中。1996年底，德隆的危機(jī)關(guān)頭，唐萬新獲得機(jī)會(huì)收購金新信托30%股權(quán)。由于以德隆名義出資收購獲批的可能性很小，唐萬新繞道新疆屯河股份有限公司(下稱新疆屯河)。
新疆屯河董事長何貴品，當(dāng)年的昌吉州國企屯河水泥廠廠長，是唐萬新生涯中的另一“貴人”。唐萬新自稱與何相識(shí)是在1995年新疆金融租賃的董事會(huì)上。新疆屯河當(dāng)時(shí)也是新疆金融租賃的股東之一，“(我)對(duì)信托、金融的理解打動(dòng)了何?！碧普f。
挪用新疆金融租賃3億多元資金的唐萬新，如何令新疆金融租賃股東新疆屯河董事長一見傾心，不得而知；但唐、何兩人從此結(jié)盟，卻是眼見的事實(shí)。
1996年新疆屯河上市，德隆持股9%，后來更全面控股其母公司新疆屯河集團(tuán)。屯河參股的新疆金融租賃、金新信托，都是德隆早期依賴最重的金融機(jī)構(gòu)。正是由于在唐萬新發(fā)跡早期起到重大作用，何貴品在德隆內(nèi)部被尊稱為“老爺子”，后來擔(dān)任包括金新信托、天山股份、天山畜牧等在內(nèi)多家機(jī)構(gòu)的董事長職務(wù)。
2005年9月，68歲高齡的何貴品在金新信托非法吸收存款案中被起訴。
屯河股份收購金新信托30%股份于1996年底獲批，正式交割完畢則是1997年9月。然而，由于1996年即遭遇資金危機(jī)，還未等股份交割完畢，德隆就已經(jīng)迫不急待地進(jìn)入金新信托。1996年底，德隆即以金新信托名義，收購陜建信托上海寧武路證券營業(yè)部，派出“老戰(zhàn)士”洪強(qiáng)、董公元接管，唐萬新則親自坐鎮(zhèn)操盤。
唐萬新日后對(duì)公安機(jī)關(guān)供認(rèn)，進(jìn)入金新信托以后，代銷齊魯石化所發(fā)石化債券，是業(yè)務(wù)“轉(zhuǎn)動(dòng)起來”的重要原因。他聲稱所做的不過是“超賣”操作?！芭e例說，8000萬元的石化債券，金新信托賣出1億元，用超賣的2000萬元資金進(jìn)行短期的股票認(rèn)購”，不過是“業(yè)內(nèi)常見”的做法。
唐萬新派至金新信托擔(dān)任總裁的“老戰(zhàn)士”王宏，則在供述中詳陳唐萬新在石化債券上妙手空空的來龍去脈，內(nèi)容令人瞠目結(jié)舌。
1997年4月，唐萬新以金新信托名義，借入齊魯石化公司所發(fā)行9000萬元石化債券，到手后即在二級(jí)市場上賣掉，錢歸德隆使用；同年7月，其又采用同樣辦法，靠新疆石化券再度拿走5000萬元。王宏稱，德隆挪用這些資金，金新信托當(dāng)時(shí)的總經(jīng)理、工行脫鉤辦主任王玉才均不知情。金新信托被德隆正式收購半年后，無論唐萬新作何挽留，王玉才堅(jiān)決離職。
更大膽的是，德隆其時(shí)還以金新信托的名義，獲得6000萬元齊魯石化債券的分銷資格。但唐萬新以金新信托名義開出代保管單，同時(shí)向客戶許以高于券面收益率3%的補(bǔ)充收益率，輪回操作，最終融資近3.6億元；另外挪用客戶保管券并抵押貸款6000萬元，作為銷售回款交給齊魯石化債券主承銷商。
“用代保管單融來的約3.6億元不知去向?！蓖鹾暾f。
到金新信托股權(quán)正式過戶之前的九個(gè)月間，德隆以類似方式占用金新信托的資金已達(dá)5億到7億元。有此“及時(shí)雨”，德隆安然度過了1996年底的危機(jī)；至2000年下半年，這個(gè)數(shù)字更達(dá)到14億元。
“這些資金到哪里去了呢？是誰占用、侵吞了這些資金呢？我感到恐懼，后怕，無奈?！蓖鹾暝诠┦鲋姓f。
1997-2000：“股市第一莊”
德隆內(nèi)外兼修全面控制“老三股”的手法，是一套集各種違規(guī)手法——內(nèi)部交易、市場操縱等——于一身的模式，唐萬新做到了極致
2003年的某個(gè)夜晚，在上海德隆總部的宴席上。“喝得差不多了，”一位與會(huì)者向記者回憶，“唐萬新站起來發(fā)言，滔滔不絕而富于哲理。我只聽懂一句‘德隆在追求效益的過程中，忽略了其過程的合理性’，別的都沒聽明白。”
唐萬新蓄小八字胡，身形不高而腰圍甚寬，實(shí)屬貌不驚人，并不符合人們對(duì)于呼風(fēng)喚雨者的想象。
唐的精干被人們所公認(rèn)，“思維非?？??！币晃辉谔坪笃谂c其頗多業(yè)務(wù)往來的人士告訴記者，“我看見他的第一印象是——鄉(xiāng)土氣的狡猾。”
1996年底收購金新信托，只是解決了德隆短期的兌付危機(jī)，更大的隱患隨之產(chǎn)生。
數(shù)億元金新信托賬外負(fù)債如何歸還？此外，收購金信新托前德隆已資不抵債近1億元，1997年以后規(guī)模膨脹，“沒有利潤來源，完全是凈消耗”，每年凈增加1億元虧損，出路在哪里？王宏在供述中回顧十字路口上的德隆。
唐萬新最終選定股市莊家一途。入主金新信托之時(shí)的唐萬新已大舉進(jìn)入二級(jí)市場。他遇到了1996年至1997年的“大牛市”。
起訴書認(rèn)定，德隆操縱市場罪名的時(shí)間，是從德隆正式入主三家公司的1997年開始的。但市場眾所周知的是，早至1996年春天，德隆建倉湘火炬，根據(jù)王宏的供述，1997年前主要是唐氏以個(gè)人名義在炒股；收購金新信托后，才演變成德隆等公司通過金融機(jī)構(gòu)委托理財(cái)來炒股的形式。
1996年7月，唐萬新已將湘火炬70%的流通股握在手中，該股也從2.3元上漲60%到4元附近。同一階段，四川長虹、深發(fā)展等有大比例送股的龍頭股卻有400%的漲幅。唐萬新看到股票市場巨大的利潤空間，同時(shí)意識(shí)到，如果無法獲得公司決策權(quán)，就不能如指使臂，通過大比例送股這種中國股市“喜聞樂見”的形式任意左右股價(jià)。
1997年5月，唐萬新主持了德隆人稱之為“遵義會(huì)議”的北京達(dá)園會(huì)議。唐在會(huì)上告訴“老戰(zhàn)士”們，德隆必須“考慮戰(zhàn)略問題”。
在這次會(huì)上，唐萬新端出了戰(zhàn)略“理念”：要在股市上獲巨利，須集中持有流通股票；要使上市公司與股市操作默契配合，須通過收購法人股控制上市公司。利用上市公司的平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的收購和整合，提升公司價(jià)值，使得入主上市公司與股票炒作相得益彰，“以虛數(shù)填實(shí)數(shù)”，最終在股市上實(shí)現(xiàn)巨額利潤。
次月，德隆入主合金投資，半年后入主湘火炬，并分步完成了對(duì)新疆屯河及其母公司屯河集團(tuán)的收購。湘火炬在1997年和1998年分別推出10送2和10送9股的優(yōu)厚方案，到1998年，股價(jià)超過20元，德隆湘火炬賬面利潤超過10億元。
2005年12月，由武漢市公安局委托武漢正浩會(huì)計(jì)師事務(wù)所所做的審計(jì)報(bào)告稱：根據(jù)武漢公安局經(jīng)偵處提供的德隆集團(tuán)買賣“老三股”控制的46783個(gè)股東賬號(hào)，經(jīng)查實(shí)，自1997年到2004年4月14日止，德隆實(shí)際買賣“老三股”共使用股東賬號(hào)24705個(gè)。這段時(shí)間內(nèi)，新疆德隆、金新信托、德隆國際和中企東方累計(jì)買入“老三股”金額678.36億元，余股市值為113.14億元，按移動(dòng)平均法的計(jì)算原理，計(jì)算余股成本為162.30億元，共獲累計(jì)既得盈利為98.61億元。
德隆內(nèi)外兼修全面控制“老三股”的手法，與控制中科創(chuàng)業(yè)的“K先生”呂梁并無不同，時(shí)間上則更較呂氏為先，規(guī)模上更是登峰造極。這一模式集各種違規(guī)手法——內(nèi)部交易、市場操縱等——于一身，卻因莊家絕對(duì)控盤并持續(xù)推高股價(jià)，并獲“K先生”鼓吹以“長莊”、“善莊”之名，在1997年至2000年間風(fēng)光一時(shí)。
德隆與其他“長莊”們最大的區(qū)別，除了直接控制多家金融機(jī)構(gòu)將委托理財(cái)托至極致(“K先生”們僅僅是借用了各證券營業(yè)部提供的融資通道)，還在于其在產(chǎn)業(yè)一翼鋪開的規(guī)模之大，為同輩所遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及。
以“老三股”為經(jīng)緯延展開去，德隆相繼控制了更多企業(yè)，包括天山股份、ST中燕、重慶實(shí)業(yè)、沱牌曲酒等上市和非上市公司，行業(yè)遍及番茄醬、水泥、汽配、亞麻、鉀鹽、旅游業(yè)、飲料業(yè)、娛樂業(yè)、種業(yè)、農(nóng)資超市等等，德隆一舉成為最大的民營產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。截至2004年4月，德隆實(shí)業(yè)部分總資產(chǎn)約200多億元，負(fù)債230億元。
熟悉唐萬新的人，從德隆在上述眾多行業(yè)的高歌猛進(jìn)中，可以看到唐萬新過去從商的影子。與過去一樣的是，唐顯然看見了過多的商業(yè)機(jī)會(huì)；與過去不同的是，現(xiàn)在的他宣稱自己有點(diǎn)石成金的超凡能力，有能人所不能的整合力量。這一產(chǎn)業(yè)整合先鋒的形象，一直到德隆衰敗的末期，仍然有效地在德隆和唐萬新身上罩了一層光環(huán)。
事實(shí)是，除“老三股”和天山水泥，德隆未對(duì)其他上市公司進(jìn)行大規(guī)模的資產(chǎn)重組；而即便是德隆最引以為豪的“老三股”產(chǎn)業(yè)整合，也絕未催生德隆所希望人們相信的那種神奇效果。
《財(cái)經(jīng)》獲得數(shù)份來自一家著名金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理部門從2003年初開始的分析報(bào)告，其中指出德隆旗下四大上市公司普遍存在重大財(cái)務(wù)問題；所謂產(chǎn)業(yè)整合，其實(shí)脆弱不堪，基本上是靠銀行信貸資金堆砌而來。僅靠這數(shù)家公司本身主營業(yè)務(wù)的盈利能力，僅還貸即需數(shù)十年時(shí)間！而且，多年來，德隆旗下上市公司一直有巨額資金持續(xù)流出，去向不明。
更重要的是，在德隆的整個(gè)畫卷中，所謂產(chǎn)業(yè)整合只是為二級(jí)市場提供故事的噱頭，無論產(chǎn)業(yè)重組給德隆帶來多少整合專家的光環(huán)，給市場帶來多少化腐朽為神奇的期待，它都被“老三股”的急速擴(kuò)張遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在后面。通過連年大比例送配和股價(jià)持續(xù)推高，“老三股”的流通股數(shù)量和市值驚人膨脹，與其內(nèi)在價(jià)值毫無關(guān)聯(lián)。
以2003年年底(歷史最高價(jià))與1996年年底相比較，湘火炬A、新疆屯河、合金投資的流通股數(shù)量分別增長了9.69倍、22.22倍、10.89倍，流通市值分別增長了37.34倍、26.71倍、26.70倍，高峰期總市值高達(dá)200多億元。這期間，深滬股市經(jīng)歷了幾番漲跌輪回，無論牛市、熊市，“老三股”的股價(jià)始終屹立不倒。德隆“股市第一莊”的地位由此奠定。
2000：頂峰
來自中國邊遠(yuǎn)一隅新疆、剛剛君臨中國金融中心的唐萬新及其伙伴們躊躇滿志，在新的舞臺(tái)上，似乎再無障礙阻止他去追求自己的宏圖大志，做“大事”！
這一切都掌控在唐萬新手中。
“最開始操盤是我自己，1997年到1998年，我在金新信托上海寧武路營業(yè)部的時(shí)候有過一年左右。1998年我到北京去組建德隆總部時(shí)，就把操盤的工作交給唐萬川和董公元，兩人都直接向我匯報(bào)。買賣股票是由唐萬川負(fù)責(zé)，董公元負(fù)責(zé)操盤?！碧迫f新在供述中說。
審計(jì)報(bào)告顯示，“老三股”的流通股90%以上全在德隆的控制之中，德隆自買自賣量占總交易量的最高比例在99%以上。股價(jià)推高本身是一個(gè)完全操于德隆之手的數(shù)字游戲，一個(gè)飲鴆止渴的游戲。
由于股價(jià)完全脫離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的支持，這一游戲之得以維持，必須確保委托理財(cái)業(yè)務(wù)融資額的持續(xù)擴(kuò)張。與傳銷的性質(zhì)相仿，傳銷的產(chǎn)品本身只是一個(gè)載體，本身的價(jià)值無關(guān)緊要，核心的是整個(gè)傳銷架構(gòu)的搭建和資金鏈的金字塔效應(yīng)。
舉例言之：假設(shè)“老三股”的流通市值規(guī)模是100億元，而德隆許諾的平均收益率是10%，那么德隆必須獲得110億元的新資金，才能將原投資者兌付完畢。惟一出路便是去尋找愿意提供110億元資金的新投資者，而要兌付完畢新投資者則需要121億元資金……這是一頭一旦騎上去就再也不可能下來的猛虎?！袄鲜髸?huì)”們把這個(gè)過程叫做“尋找下家”，德隆及其同行們把這叫做“融資”，或者叫作“提供金融服務(wù)”。
德隆體系1997年以后數(shù)年間最重要的融資平臺(tái)，是金新信托。“老三股”股價(jià)節(jié)節(jié)推高，正--與金新信托在德隆主持下大規(guī)模啟動(dòng)委托理財(cái)相同步。在2001年《信托法》明文規(guī)定理財(cái)業(yè)務(wù)不能保底后，金新信托將合同名稱改為信托計(jì)劃，但實(shí)質(zhì)內(nèi)容絲毫不變。
1997年9月至2001年，金新信托在全國設(shè)立了20多家辦事處，建立委托理財(cái)業(yè)務(wù)融資網(wǎng)絡(luò)。1999年上半年，金新信托在上海設(shè)立理財(cái)管理總部，統(tǒng)一管理遍及全國的理財(cái)業(yè)務(wù)，許以高額固定回報(bào)。以1997年為例，金新信托理財(cái)業(yè)務(wù)許諾的平均利率為14.5%，總體“西低東高、北低南高”，部分合同許諾回報(bào)率更高達(dá)22%。1999年開始，德隆按融資量1%向融資業(yè)務(wù)員發(fā)放“融資費(fèi)用”。
雖然歷經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局連續(xù)多次對(duì)信托行業(yè)的清理整頓，金新信托理財(cái)業(yè)務(wù)卻獲得了“蓬勃發(fā)展”。
金新信托財(cái)報(bào)顯示，1997年負(fù)債余額9億元，1998年負(fù)債13億元。從1999年開始其有明確的融資“任務(wù)”，當(dāng)年余額負(fù)債20多億元，其中融資14億元；2000年底總負(fù)債23億元，其中融資15億-16億元；2001年在新疆的融資額為13億元，加上新疆以外地區(qū)的融資額總計(jì)近50億元。2002年，金新信托的總?cè)谫Y“任務(wù)”為50億元，來自新疆的部分為20億元；2003年和2004年，新疆區(qū)內(nèi)的融資任務(wù)額更增至35億元和40億元。
這些資金的去向現(xiàn)在已然清楚。截至2004年6月，德隆從金新信托調(diào)走資金共計(jì)57億元，其中23億元名義上投資國債，實(shí)則通過國債回購倒手后用于炒股，12億元委托德隆系四家殼公司即上海西域公司、中極公司、創(chuàng)索公司、創(chuàng)荃公司炒股，10億元直接在金新信托的賬上購買了德隆“老三股”股票；此外，還有3億元用作信托貸款，2.3億元作長期投資及1億多元的固定資產(chǎn)投資。
金新信托及其總裁王宏等人最終走上了被告席。2005年9月，烏魯木齊市人民檢察院以非法吸收公眾存款罪起訴金新信托及其高管。起訴書稱，自1997年1月至2004年8月，金新信托共計(jì)吸收公眾存款35265筆，涉案金額近202億元；截至2004年8月31日，未兌付資金達(dá)42億元。
但這是后話。1997年以后，正是受益于源自金新信托的這個(gè)觸角遍布全國、規(guī)模與效率在同行中少有其匹的融資網(wǎng)絡(luò)，“德隆系”鮮花著錦、烈火烹油，在業(yè)內(nèi)頗令人稱羨。清算日到來還需時(shí)日。
1998年12月5日，杭州西湖賓館，德隆在此召開了第一次股東大會(huì)，產(chǎn)生33個(gè)合伙人，并選舉出九名董事，包括唐家四兄弟以及張業(yè)光、王宏、黃平、孔清華、宋華杰等人。這是唐萬新理順德隆建制之始。
1999年，唐萬新將總部從新疆遷至上海。德隆國際投資有限公司在上海成立，股東增加到37人，其中唐萬新占13.6%，三個(gè)兄長分別占6.7%。上海證券交易所所在地——浦東的上海證券大廈16層(其時(shí)德隆大廈還未建成)里，來自中國邊遠(yuǎn)一隅新疆、剛剛君臨中國金融中心的唐萬新及其伙伴們躊躇滿志。在新的舞臺(tái)上，似乎再無障礙阻止他去追求自己的宏圖大志，做“大事”！
次年8月，唐萬新將德隆體系整合為金融與實(shí)業(yè)兩翼，自己作為最高負(fù)責(zé)人同時(shí)主抓產(chǎn)業(yè)整合，金融一翼成立上海友聯(lián)，由王宏任執(zhí)行總裁，負(fù)責(zé)旗下的金融機(jī)構(gòu)。此時(shí)，德隆已形成產(chǎn)業(yè)以“老三股”為核心，金融以金新信托為主、新疆金融租賃為輔的格局。
此后，德隆又陸續(xù)控股新世紀(jì)租賃、中泰信托、南京國投等金融機(jī)構(gòu)?！袄先伞敝?，德隆還陸續(xù)炒作過祁連山、三峽水利、秦豐農(nóng)業(yè)、亞華種業(yè)、人福科技、青島雙星、華北制藥等上市公司的流通股。
這個(gè)階段，只要是德隆染指的公司，便能在市場上引發(fā)強(qiáng)烈跟風(fēng)?！皟r(jià)不在高，有德就靈；股不在高，有隆則名”，“德隆系”在中國證券市場上的“江湖地位”達(dá)到頂峰。
