愛華網(wǎng)如何應(yīng)對戴維斯雙殺——從張?jiān)：桶⒛z近期的走勢談起（作者：閑來一坐話投資）
今年自己的投資組合中，張?jiān)、東阿阿膠遭遇“戴維斯雙殺”（有網(wǎng)友說是單殺，想想也對，股價本已調(diào)整多日，偏又中報業(yè)績不好，再往下殺殺，姑妄稱之）。截至8月17日，張?jiān)股價從高點(diǎn)已下跌41.04%，東阿阿膠股價從高點(diǎn)已下跌41.65%。東阿阿膠中報業(yè)績不理想，張?jiān)還因?yàn)椤稗r(nóng)殘門”事件，遭遇“黑天鵝”，盡管公司緊急公關(guān)進(jìn)行了澄清，但實(shí)際上背后的原因顯而易見：根子還是在增長放緩上。
在股市中投資最令人高興莫名的當(dāng)然是享受那種“戴維斯雙擊”，誰愿意遭受這種“雙殺”呢？！然而長期在股市中混，誰又能夠保證自己永遠(yuǎn)享受那種“雙擊”呢？關(guān)鍵是當(dāng)這種問題出現(xiàn)時如何應(yīng)對，這才是最為緊要的。
自己最近一直在思考，如何應(yīng)對這種“雙殺”或者股市“黑天鵝”事件呢？思考的結(jié)果有三：
一、固執(zhí)堅(jiān)守
老實(shí)說，自己心中不是不對這“哥倆”有所察覺，其實(shí)追蹤兩家公司的第一季報，業(yè)績放緩或者下滑的勢頭早已露出端倪。但是為什么自己還依然固執(zhí)堅(jiān)守呢？一是這“哥倆”都是自己已相伴四年多的票票，相對來講持倉成本不是很高，心理上持有較為輕松；二是多年的投資經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)告訴自己，任何偉大優(yōu)秀的公司也有一時增長放緩的時候，當(dāng)“王子”企業(yè)一時增長放緩或者遇難之時，事后往往證明，恰恰不是賣出之時，反而應(yīng)該是擇機(jī)加倉的良機(jī)；三是觀察中國股市一些長期大牛，有哪一個上漲十幾倍、幾十倍的長期大牛不是波動個百分之幾十呢？
茅臺好不好？好，10年40倍，不僅給它的長期股東帶來了巨大的財富，同時也成就了國內(nèi)一批如但斌、林園這樣的知名投資人。但是我們查看一下它的成長軌跡，它在2008年、2009年、2011年之時同樣增長放緩。
茅臺收入：2007年增長46.60%，2008年增長13.88%，2009年增長17.33%，2010年增長20.30%。
茅臺凈利：2007年增長83.25%，2008年增長34.22%，2009年增長13.50%，2010年年增長17.13%。
相對應(yīng)增長放緩，茅臺股價同樣作出了激烈反應(yīng)（當(dāng)然有大勢不好之原因），然而今天來看，恰恰是2008年、2009、2011年又多次有介入茅臺的良機(jī)。
巴菲特的伯克希爾好不好？好，50多年上漲五千多倍的超超級大牛股，想當(dāng)年投資1萬美元就可以讓你的財富增長到5千多萬美元的財富神話?。ê喼笨梢杂檬铺祗@、目瞪口呆來形容）！然而今天我們知道，歷史上它曾經(jīng)是一只很長時間的冷門股，特別是它在20世紀(jì)七十年代曾從90美元下跌至40美元，幾近腰斬；1987年全球股災(zāi)之時它又從4000多美元下跌至3000美元左右，下跌25%；1990年海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)，它又從8900美元下跌至5500美元，下跌達(dá)38.20%；20世紀(jì)九十年代科技網(wǎng)絡(luò)泡沫興起之時，它又從8萬美元跌至4萬美元，股價又一次被腰斬！今天面對這樣一個石破天驚、目蹬口呆的財富神話，又有多少人堅(jiān)持到最后呢？！
當(dāng)然，張?jiān)！⒛z不是茅臺，更不是巴菲特的伯克希爾，公司的質(zhì)地不一樣，自然也決定了結(jié)果的迵然不同。
但是，我們又不妨回望一下歷史：阿膠自1996年上市以來，自開盤價10元，上漲至現(xiàn)在（前復(fù)權(quán)）357.17元（盡管遭遇了雙殺），16年上漲35.7倍；張?jiān)Ｗ?000年上市，開盤價25元，上漲至現(xiàn)在209.28元，12年上漲8.36倍。而且我們考察其收入與利潤成長軌跡，也并不是一帆風(fēng)順的，有時增長快些，有時也增長放緩甚至下滑，是螺旋上升的。我們可以想像：其間不知有多少人在這“哥倆”身上進(jìn)進(jìn)出出，然而投資股市能夠堅(jiān)持做到收益十年八倍以上的又有多少人呢？！退一步想像：如果我們?nèi)舾赡昵?，若是從一個差不多的價位鉆進(jìn)去，就一直固執(zhí)堅(jiān)守，今天我們的收益率又會是多少呢？！
市場在短期是有效的，因?yàn)樗３σ患夜镜亩唐跇I(yè)績，如一兩個季度，甚至一兩年的業(yè)績做出有效的反應(yīng)，但是這種有效性又是有限的有效性，因?yàn)檫@種短期的有限的有效性常常表現(xiàn)為長期的無效性，即它短期的有限的有效性常常無法真正反應(yīng)一家公司的長期投資價值。而市場就一【】個超長期而言，它又是有效的，即一家公司的業(yè)績終將反應(yīng)其長期內(nèi)在價值。是不是有點(diǎn)像饒口令？然而，這確是自己從一些長期牛股中悟出的“道道兒”。
自己一向主張，股市投資者一定要學(xué)會閱股，就是要經(jīng)常面對著一些長期大牛反復(fù)閱讀，看多了估計(jì)就會從中突然省悟什么，有時或許比多讀幾本投資書籍都重要！
當(dāng)然，我們會質(zhì)疑：過去的輝煌還能代表未來的輝煌嗎？是的，不能夠從后視鏡中透視未來，關(guān)鍵的是張?jiān)Ｅc阿膠的那種長壽基因與成長基因是否發(fā)生了“突變”，這一切又都源于自己的邏緝判斷與投資想像力。這一點(diǎn)，自可仁者見仁，智者見智。當(dāng)然，自己判斷它們的長壽基因與成長基因當(dāng)前還未發(fā)生根本性的突變（自己的博文也多次論及），如果哪天判斷它們突變了，長期投資的邏緝不在了，再另當(dāng)別論。
總結(jié)：長期投資有時就是個“死多頭”，而且自己體會，如果你不是能夠經(jīng)受住股價波動百分之四五十的“死多頭”都難言長期投資（如自己持有的醫(yī)藥股自2010年10月以來調(diào)整20個月仍然固執(zhí)堅(jiān)守，現(xiàn)在看云南白藥、天士力還表現(xiàn)可以）。好處在于可以經(jīng)過無數(shù)次的波動、折磨、糾結(jié)，最終修成正果，所謂不折磨不成佛。壞處在于一旦判斷失誤（而且有時還死不認(rèn)錯），謬以千里，自將遭受重創(chuàng)，其間的機(jī)會成本和資金成本可謂大焉。
二、走馬換將
誰也不能保證自己是未卜先知的股市神仙。特別是股市中每個階段總會有一些有著業(yè)績增長支撐的強(qiáng)勢股或者叫股市寵兒。
仍以實(shí)證為例，比如當(dāng)察覺出張?jiān)Ｅc東阿增長放緩之際，哪怕是第一季報出來以后，完全可以將張?jiān)Q成茅臺，將東阿阿膠換成天士力、片仔癀、云南白藥、同仁堂之類，因?yàn)樗鼈冎辽僭诙唐趤砜蹿厔菔窍蛏系?，且有著較為完美的業(yè)績支撐著。這種辦法不是事實(shí)證明很好嗎？老實(shí)說，本人也曾有些糾結(jié)，甚至心中也有不少次這樣的沖動，但是誰又能夠保證它們將來始終保持30、40%以上的增長，不會同樣有一天遭遇這種“雙殺”呢？當(dāng)然，我們完全可以做到順勢而為，等它們有一天同樣增長放緩之時再“走馬換將”不遲，同樣等張?jiān)！⒛z重拾增長之后再換回也是完全可以的！如此在這些強(qiáng)勢股之間“走馬換將”豈不亦妙哉？！
總結(jié)：老實(shí)說，這一招兒不是不可（而且自己也這樣做過），而且如果觀察敏銳，行動堅(jiān)決，效果還很好，但是誰又能夠保證自己每次都換將正確呢？這樣做的好處是有，但壞處是：結(jié)果多年下來在一些長期大牛中換來換去，短期看或許效果不錯，但長期而言對一些長期大牛常常是“悔不該”!特別要命的是，自己賣出的個股，如仍以東阿阿膠、張?jiān)槔?，如果它們有一天再重拾增長，此時的股價怕又早已提前做出了反應(yīng)，此時當(dāng)市場又普遍重新認(rèn)可之時，自己還能夠保證以一個更高的價格買回來嗎（怕不少人正是因?yàn)槿绱私?jīng)常錯失大牛股）？
仍以茅臺為例，茅臺今年半年報出來，雖然凈利增長42%，但是一定會有不少的市場人士從其預(yù)收款和經(jīng)營流量凈額中“嗅”出了增長放緩的跡象（加之國家治理三公經(jīng)費(fèi)的大環(huán)境，考慮到白酒將來的景氣度），且從近期的技術(shù)走勢看，茅臺短期走勢已經(jīng)有一種“破位”的感覺，那么是不是對它進(jìn)行走馬換將呢？！其間或許因?yàn)槊總€人的投資哲學(xué)、投資理念不同，而采取不同的辦法。
三、組合應(yīng)對
與其預(yù)測風(fēng)雨，不如打造一個明星組合。從一開始就堅(jiān)持嚴(yán)格選，不要總是想著賣，所謂摘取皇冠上的明珠，所謂當(dāng)個好股收藏家，是自己孜孜以求的終極目標(biāo)。通過適度分散應(yīng)對這種“戴維斯雙殺”，從某種程度上讓自己留有一定的安全邊際。畢竟作為局外人，即使自認(rèn)為對某家企業(yè)相當(dāng)了解，但實(shí)際上有些不確定性因素仍然是難以預(yù)料的。所以，采取適度分散的超級明星組合，或許是一個不錯的辦法。比如，盡管自己組合中有兩支遭到“雙殺”，但是總體而言并沒有遭受到重創(chuàng)，關(guān)于這一點(diǎn)，自己在博文《再談構(gòu)建超級明星組合的重要性》中已有論及，在此不再重復(fù)。
股市投資有時就是比誰看得遠(yuǎn)，看得準(zhǔn)，熬得住。股市投資或許沒有一個過于完美的辦法。文無定法，股市投資也無定法，運(yùn)用之妙，看來全在于自己的投資哲學(xué)與投資偏好了。究竟哪一個辦法更好呢？自己仍處于思索之中。
