夾層融資

夾層融資是一種形式非常靈活的無(wú)擔(dān)保的長(zhǎng)期債務(wù)，即風(fēng)險(xiǎn)和收益介于優(yōu)先債務(wù)和普通股本之間的那層融資。在實(shí)踐操作中，表現(xiàn)形式通常為優(yōu)先股、次級(jí)債或可轉(zhuǎn)債。當(dāng)借款人在用盡了股權(quán)和優(yōu)先級(jí)債務(wù)融資手段，但仍有很大資金缺口的情況下，可以選擇夾層融資。夾層融資的優(yōu)點(diǎn)在于靈活性，其表現(xiàn)形式、付款事宜可以根據(jù)公司的具體情況制定。因?yàn)閵A層融資兼具股權(quán)和債權(quán)特點(diǎn)，其回報(bào)率通常也由權(quán)益成分（如認(rèn)購(gòu)權(quán)）和非權(quán)益成分（利率）兩部分組成。一般說(shuō)來(lái)，投資者的目標(biāo)回報(bào)率是20%～30%，其中利率水平一般在10%～15%之間，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)就越多。這種安排使得夾層投資方可以賺得額外的收入的同時(shí)，又不會(huì)危及公司用來(lái)償債付息的現(xiàn)金流。

案例：2005年12月，A信托公司發(fā)行準(zhǔn)房地產(chǎn)信托基金“A·B”3號(hào),預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模為人民幣1.5億元，募集資金將投資于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)C開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目公司股權(quán)。此項(xiàng)目公司由A和C集團(tuán)各出資5000萬(wàn)元，分別持有項(xiàng)目公司20%的股份，1.5億元信托資金入股后占項(xiàng)目公司股份60%。而在1.5億元的信托資金中，“A•B”3號(hào)的信托受益人設(shè)置為優(yōu)先受益人和劣后受益人。信托計(jì)劃終止時(shí)，優(yōu)先受益人優(yōu)先參與信托利益分配，劣后受益人次級(jí)參與信托利益分配。這樣，在這個(gè)融資過(guò)程中，既有外來(lái)資金的投資，又有自有資金的進(jìn)入，既有優(yōu)先受益人，又有劣后受益人，通過(guò)信托募資所投資的股權(quán)“比優(yōu)先股還優(yōu)先”，實(shí)際上構(gòu)成了一種介于股權(quán)和債權(quán)之間的夾層融資。

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