導(dǎo)讀：MarketWatch專欄作家萊恩(MatthewLynn)認(rèn)為，聯(lián)儲(chǔ)放風(fēng)終結(jié)量化寬松，結(jié)果金融市場(chǎng)全線暴跌，迫使聯(lián)儲(chǔ)不得不改換口風(fēng)，這其實(shí)是今日世界上非常典型的懦夫博弈，這樣的博弈在未來(lái)日子當(dāng)中還將不斷上演，而央行將總是輸家。

以下即萊恩的評(píng)論文章全文：

想要好好分析量化寬松的結(jié)束，到底哪種經(jīng)濟(jì)學(xué)方法是最有用的呢？

貨幣政策？需求理論？你可以隨便挑選?？蓪?shí)際上，最合適的恐怕是博弈論。央行所發(fā)起的，是一場(chǎng)嚇唬市場(chǎng)的懦夫博弈，而到最后，他們自己會(huì)成為輸家。

過(guò)去兩周時(shí)間當(dāng)中，我們已經(jīng)看到了一些最清楚不過(guò)的證據(jù)。首先，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始放風(fēng)要逐漸退出印鈔計(jì)劃。結(jié)果是什么？是金融市場(chǎng)當(dāng)即抓狂了。債券收益率開(kāi)始直線竄升。黃金價(jià)格大跌，股市也轉(zhuǎn)頭向下。

那么，聯(lián)儲(chǔ)做了什么呢？他們聳聳肩，攤開(kāi)手說(shuō)，自己的工作就是讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在正軌上。

不過(guò)，這個(gè)選項(xiàng)其實(shí)并沒(méi)有什么現(xiàn)實(shí)性。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在高度依賴金融市場(chǎng)的健康程度，央行并沒(méi)有其他的選擇，只有悄悄從那些評(píng)論的立場(chǎng)上再退回去。截至上周周末，已經(jīng)頗有一些官員澄清說(shuō)，外間對(duì)早些時(shí)候評(píng)論的解讀太過(guò)簡(jiǎn)單粗暴了，其實(shí)量化寬松并沒(méi)有大家所說(shuō)的那么接近退出，情況也遠(yuǎn)沒(méi)有那么肯定。

紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)杜德利(WilliamDudley)強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有能夠達(dá)到聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)目標(biāo)，這是顯而易見(jiàn)的鴿派論調(diào)。畢竟，其實(shí)沒(méi)有人真正確定到底是量化寬松真的要結(jié)束了，還是央行只不過(guò)在試水而已。

這樣一種模式我們?cè)谖磥?lái)幾年當(dāng)中將越來(lái)越熟悉。一家央行有打算要結(jié)束量化寬松。他們放出一些信號(hào)，想看看外間到底是什么反應(yīng)。一旦當(dāng)他們看到血流成河的慘狀，他們就神經(jīng)緊張起來(lái)，改口許諾說(shuō)會(huì)和過(guò)去一樣盡可能多地印鈔。

要分析這些，最有用的工具其實(shí)是懦夫博弈。兩部車子彼此相對(duì)，高速疾駛。如果誰(shuí)都不轉(zhuǎn)向，兩者必然會(huì)撞在一起，兩個(gè)司機(jī)誰(shuí)也活不了?？墒?，先轉(zhuǎn)向的就會(huì)成為輸家，兩位司機(jī)都假設(shè)對(duì)方會(huì)讓開(kāi)路，因?yàn)橹本€開(kāi)到底的成本實(shí)在太高了。這一博弈的要點(diǎn)就在于，盡管避免車禍才是最符合雙方利益的，但是哪位司機(jī)都不想首先轉(zhuǎn)動(dòng)自己的方向盤(pán)。

全球市場(chǎng)上發(fā)生的，大致也是一樣的故事。央行大張旗鼓，放風(fēng)說(shuō)要結(jié)束量化寬松。市場(chǎng)開(kāi)始恐慌，債券收益率大漲，股市崩潰，直接發(fā)出可能將經(jīng)濟(jì)推回衰退的威脅。一旦經(jīng)濟(jì)真的陷入衰退，則央行就必須重啟量化寬松。事實(shí)上，最終還是央行率先轉(zhuǎn)向了，輸?shù)袅撕褪袌?chǎng)的懦夫博弈。

這樣的博弈預(yù)計(jì)將持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，當(dāng)然，具體的形態(tài)每一次可能會(huì)有所差異。

不時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)放出風(fēng)來(lái)要終結(jié)量化寬松，然后又說(shuō)到做不到。當(dāng)然，有時(shí)候可能是其他國(guó)家的央行。比如說(shuō)，我們都可以理解，哪怕美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)足夠強(qiáng)勢(shì)，可以應(yīng)對(duì)貨幣政策正?；木置?，但是歐洲經(jīng)濟(jì)顯然做不到。

這塊大陸上的許多地方現(xiàn)在依然深陷衰退之中，西班牙和意大利這樣的國(guó)家，狀況甚至是多少年來(lái)最糟糕的。債券收益率事實(shí)上已經(jīng)開(kāi)始回升了，對(duì)已經(jīng)連續(xù)收縮六個(gè)季度，失業(yè)率處于創(chuàng)紀(jì)錄水平，銀行放款持續(xù)縮減的經(jīng)濟(jì)而言，這顯然是災(zāi)難性的。

這也就意味著，如果聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松，那么歐洲央行將別無(wú)選擇，只有開(kāi)始自己的印鈔機(jī)話。哪怕條約不允許這樣做，哪怕德國(guó)央行會(huì)反對(duì)，他們也只能如此了。他們不可能允許外圍國(guó)家債券收益率上漲到整個(gè)社會(huì)分崩離析的程度。如果他們坐視不管，單一貨幣的末日也就到了。

如果不是歐洲央行，那就是日本央行，或者英國(guó)央行。在一個(gè)全球化的經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，到底是哪家央行在印鈔其實(shí)并不重要，只要印出的是全球?qū)用娴闹饕泿啪涂梢粤恕＿@些貨幣會(huì)流到世界上各個(gè)地方，讓市場(chǎng)不至于干枯而死。

因此，量化寬松注定還將存在更長(zhǎng)時(shí)間，比大多數(shù)投資者所意識(shí)到的都要長(zhǎng)。事實(shí)上，量化寬松并不是很多人所以為的那么新奇的實(shí)驗(yàn)。日本早在2001年就開(kāi)始這么做了。十二年過(guò)去了，他們依然無(wú)法收手，而且實(shí)際上不得不變本加厲史無(wú)前例了。教訓(xùn)其實(shí)非常簡(jiǎn)單：一旦你開(kāi)始量化寬松，你就被套牢了，你所能做的就只剩下不斷加大劑量了。在央行與市場(chǎng)的懦夫博弈當(dāng)中，市場(chǎng)總是最后的贏家。

明白這一點(diǎn)，對(duì)投資者也是至關(guān)重要的。

未來(lái)的道路上還會(huì)發(fā)生許多讓人吃驚的事情，伴隨央行不斷進(jìn)行終結(jié)量化寬松計(jì)劃的嘗試，資產(chǎn)價(jià)格還將狂野波動(dòng)。黃金價(jià)格會(huì)下跌，股票價(jià)格會(huì)下跌，債券收益率會(huì)上漲。不過(guò)，這些時(shí)間節(jié)點(diǎn)其實(shí)總是買進(jìn)的機(jī)會(huì)。央行無(wú)法承擔(dān)資產(chǎn)價(jià)格全線崩潰的后果，最終總是不得不采取任何必要的手段，狼狽地退回原來(lái)的陣線。總之，那些下跌其實(shí)都是入場(chǎng)的機(jī)會(huì)，而不能理解為市場(chǎng)崩潰在即的警報(bào)。

當(dāng)然，懦夫博弈最終到底是如何結(jié)束的，我們也不該忘記。如果兩位司機(jī)都拒絕轉(zhuǎn)向，那么兩部車子最終會(huì)相撞，大家雙雙殞命。央行與市場(chǎng)間的博弈，最終很可能也只能落得這樣的結(jié)果，只是從現(xiàn)在到那一步，還有很漫長(zhǎng)的道路。(子衿)

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