愛華網(wǎng)從去年11月份，我們就對未來數(shù)年或十年的市場趨勢，做了較為符合客觀經(jīng)濟趨勢的判斷，經(jīng)過對已經(jīng)過去的5個月份的市場觀察和經(jīng)濟走勢，基本符合我們?nèi)ツ甑呐袛?--去過的兩年，股市的特點---漲的漲死，跌的跌死！現(xiàn)在已經(jīng)有所變化，2013年或更長的時期，股市的特點---不死不活、漲的漲死！瘦身的行業(yè)中的企業(yè)，再跌的可能性不大了，但要正常的成長，幾乎不可能；成長股將持續(xù)這一兩年的風(fēng)采----漲的漲死！5-10年后，上證指數(shù)重返6000點，難；可能到4000點都燒高香了；中小板和尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，漲幾倍到十倍不是天方夜譚！
對于這樣的趨勢判斷，是任何一位投資人必須完成的首要任務(wù)。這樣的判斷基礎(chǔ)必須是客觀的、符合中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢的、符合企業(yè)真實經(jīng)營活動現(xiàn)狀的。這也是價值投資者必須回到現(xiàn)實經(jīng)濟中來思考的起碼要求。也只有這樣才能在錯綜復(fù)雜的企業(yè)生存環(huán)境中，把握企業(yè)成長、復(fù)蘇的生命軌跡。今天海通證劵的一分析員陳瑞明的文章---中國A股深度報告-深度草根：傳統(tǒng)制造在“趴著”，盈利將失彈性；升級企業(yè)在擴張；低門檻企業(yè)在收縮。三者比例7：2：1。和我們以前了解的行業(yè)數(shù)據(jù)和企業(yè)現(xiàn)狀是基本吻合的。
陳瑞明的文章：了解當(dāng)前企業(yè)投資行為的作用有三：1）即便有新政策刺激，企業(yè)是否愿意跟進？從而是否有真正的周期擴張。2）從供給端判斷究竟可能是“剩者為王”，還是可能變?yōu)椤敖┦髽I(yè)”，這決定未來業(yè)績彈性。3）行業(yè)間擴張或收縮的分化，及其背后邏輯，有助于二級市場或PE尋找結(jié)構(gòu)性機會。
1、草根調(diào)研＋經(jīng)驗判斷，70%企業(yè)正在“趴著”。既不擴張，也沒到關(guān)門歇業(yè)地步。這類企業(yè)多數(shù)是具備一定規(guī)模的傳統(tǒng)制造業(yè)（如化纖、重卡、電氣設(shè)備、小家電），經(jīng)歷2009年以來的擴張，目前企業(yè)普遍存在機臺閑置（20%－50%）。企業(yè)經(jīng)營策略重點“由外轉(zhuǎn)內(nèi)”，即消化前期擴張的產(chǎn)能、挖掘內(nèi)部能效（如裁員、完善物流）。保證手中現(xiàn)金流安全性，慎言擴張。未來即便需求回暖，產(chǎn)品亦缺乏提價能力。
2、10%企業(yè)在收縮，即關(guān)門歇業(yè)，消滅產(chǎn)能。這類企業(yè)多處在勞動力密集型、小資本、低技術(shù)門檻行業(yè)（如服裝、鋼貿(mào)、五金模具）。屬于完全競爭的“末梢經(jīng)濟體”，缺乏資金、土地、政策的”照顧”，護城河不夠深厚。在勞動力成本上升、社會融資成本上升趨勢中，退出幾乎不可避免。然而，目前的幸存者優(yōu)勢并不鞏固。
3、20%企業(yè)在擴張，即建新生產(chǎn)線、收購兼并等行為。這類企業(yè)多與“消費升級或制造升級”相關(guān)（如醫(yī)藥等細分行業(yè)和部分新興行業(yè)、電子觸摸屏、高端機床）。宏觀共性是行業(yè)景氣向上（與消費升級有關(guān)），并契合全球產(chǎn)業(yè)分工轉(zhuǎn)移、中端制造替代（與制造升級有關(guān)）。企業(yè)微觀原因是，在一個轉(zhuǎn)型升級的市場，“不進則退”，只有跟隨并擴張，才能搶到更多蛋糕，而保守反而可能被淘汰。
另有發(fā)現(xiàn)大資本的戰(zhàn)略擴張、小產(chǎn)能淘汰政策倒逼企業(yè)擴張（如地方煉廠）的個案。
4、中國式的收縮路線圖，去產(chǎn)能至少需幾年：中國經(jīng)濟自2011年已呈疲態(tài)，若在充分市場化的環(huán)境下，企業(yè)收縮路線圖將是：勞動力密集型、小資本的民營企業(yè)（末梢經(jīng)濟）――一定規(guī)模、產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)制造業(yè)（規(guī)模經(jīng)濟）。但2年時間，我們只見前者收縮，未見后者收縮（只是“趴著”，減少雇工、機臺閑置，但隨時能復(fù)產(chǎn)，并未消滅產(chǎn)能）。部分原因在于規(guī)模企業(yè)能獲得更廉價的土地、資金，可以“挺的更久”。我們認為，只有看到中西部土地價格上升，利率市場化，大量產(chǎn)能過剩的企業(yè)才會失去”保護”，才會進行收縮，而這至少還需要幾年時間（這還不考慮了地方保護因素）。
5、由此，大量企業(yè)盈利將失去彈性，難見“剩者為王”：中國的經(jīng)濟環(huán)境下，產(chǎn)能收縮將是漫長的過程。這將導(dǎo)致大量傳統(tǒng)企業(yè)的盈利將失去彈性――即便需求有階段性的好轉(zhuǎn)，閑置的產(chǎn)能又會馬上釋放出來，從而壓制工業(yè)品價格和企業(yè)盈利彈性――進而，股票波動性隨之下降。
6、即便政策刺激，企業(yè)也不跟進，未見新周期跡象：大多數(shù)“趴著”的企業(yè)，正忙于消化2009年以來擴張的產(chǎn)能（包括新建和收購）。另外，企業(yè)家的投資預(yù)期已和2008年以前不同了，認為政策刺激是不可持續(xù)的，會退出的，“吃過一次虧”后，企業(yè)家的投資心態(tài)謹慎。由于缺乏企業(yè)投資的“乘數(shù)效應(yīng)”，我們不僅看不見一個大周期的啟動，而且，政府“維穩(wěn)”經(jīng)濟的代價將越來越大。
目前市場的估值，已經(jīng)到了經(jīng)濟低迷時的估值了，再大幅下降估值，也基本不可能，從1949點開始的強周期股，尤其是銀行的估值修復(fù)行情，市場已經(jīng)在對于銀行的估值進行了合理的預(yù)判---好也好不到哪里，壞也就這樣！銀行股的權(quán)重和兩桶油的權(quán)重，基本上就是上證指數(shù)的點位---不死不活的狀況出現(xiàn)了。銀行和兩桶油未來數(shù)年或十年的經(jīng)營活動會怎么樣？股價也就會隨之怎么樣？這個在我以前的文章中已經(jīng)反復(fù)說明了，從今年已經(jīng)開始了，銀行會糜爛數(shù)年或十年，最后只有結(jié)構(gòu)改革才了拯救銀行，這也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的陣痛。
而代表部分新興行業(yè)和大消費中的許多企業(yè)，尤其在創(chuàng)業(yè)板中，這樣的企業(yè)已經(jīng)開始初露崢嶸了，從1949點的銀行修復(fù)行情，上證指數(shù)才漲了200來點（不到15%），但創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)漲了近40%，連續(xù)5個月收陽。許多成長股翻了一番，甚至更多，創(chuàng)歷史新高的個股不是少數(shù)---漲的漲死現(xiàn)象出現(xiàn)！看看這些成長股——貝因美、歐菲光、杰瑞股份、富瑞特裝、藍色光標(biāo)、光線傳媒、樂視網(wǎng)、水晶光電、潤和軟件、勁勝股份、華平股份、網(wǎng)宿科技等中小市值股此起彼伏地屢創(chuàng)新高，廣藥、大華股份、東方園林、碧水源、長城汽車等等，中等市值股也是漲個不停，這些股或許有些指示意義。個個上漲的幅度和勁頭，不亞 于05-06年的牛股。問題的核心還在于，這些企業(yè)還會快速發(fā)展嗎？未來的經(jīng)濟環(huán)境會持續(xù)繁榮這些企業(yè)嗎?未來這些企業(yè)高成長的確定性是很強嗎？還是股市中市場資金暫時鬧騰的現(xiàn)象。當(dāng)這樣的企業(yè)市值，未來5-10年漲5倍、10倍、20倍、甚至更多，還擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不能到6000-7000點嗎！
