愛華網(wǎng)反映投資標(biāo)的估值水平高低的一個(gè)常用的重要指標(biāo)
市盈率指標(biāo)（PE），其實(shí)質(zhì)是相對(duì)于損益的一種溢價(jià)形式。市盈率指標(biāo)要特別注意到損益表的修飾空間和變動(dòng)彈性遠(yuǎn)大于資產(chǎn)負(fù)債表。最通常的錯(cuò)誤在于，將“當(dāng)期業(yè)績(jī)”與企業(yè)的“盈利能力”混為一談。即便是持續(xù)幾年的歷史優(yōu)秀業(yè)績(jī)，也不代表企業(yè)的未來(lái)盈利能力。PE法（特別是在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步的PEG法）經(jīng)常造成“企業(yè)動(dòng)態(tài)低估”的假象，其實(shí)可能早已透支了未來(lái)的盈利。
（1）春種、夏長(zhǎng)、秋收、冬藏：市盈率鬧鐘
均值回歸是資本市場(chǎng)最基本的屬性。當(dāng)市盈率偏離中軸線太遠(yuǎn)時(shí)，它一定會(huì)向中軸線靠近，不管是高估還是低估，高估值的遲早會(huì)跌下來(lái)，低估值的遲早會(huì)漲上去。但由于低估值被低估的時(shí)間遠(yuǎn)可能比想象中的長(zhǎng)，所以在低估值區(qū)間買入優(yōu)質(zhì)公司后仍有可能被套個(gè)20%~30%。相反，在高估值賣掉后，股票也有可能繼續(xù)往上漲。低估后還有更低估，高估后還有更高估，但這并不代表你的投資水平低。巴菲特也經(jīng)常有買了就套、賣了就漲的情況。但這也不影響他積累巨額的財(cái)富。只要投資者真正能做到低市盈率時(shí)去買而高市盈率時(shí)去賣（當(dāng)然要結(jié)合PEG和PB判斷），那么你離財(cái)富就不遠(yuǎn)了。
（2）市盈率基本概念
市盈率（Price to Earning Ratio，簡(jiǎn)稱PE或P/E Ratio)指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。
市盈率自從20世紀(jì)20年代出現(xiàn)在華爾街以來(lái)，經(jīng)BenjaminGraham在其1934年名著《證券分析》中正式表述得以流傳，已成為股票發(fā)行定價(jià)和股票市場(chǎng)評(píng)價(jià)股票投資價(jià)值最常用的類比估價(jià)模型，具有簡(jiǎn)潔的應(yīng)用特征。假設(shè)某股票的市價(jià)為24元，而過去一年的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即在假設(shè)該企業(yè)以后每年凈利潤(rùn)和去年相同的基礎(chǔ)上，回本期為8年，折合平均年回報(bào)率為12.5%（1/8），投資者每付出8元可分享1元的企業(yè)盈利。
市盈率指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義是，按照公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況，投資者通過公司盈利要用多少年才能收回自己的投資。反映投資者對(duì)每1元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可用來(lái)估計(jì)公司股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)，是市場(chǎng)對(duì)公司的共同愿望指標(biāo)。
關(guān)于市盈率的一般看法：用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。反之，價(jià)值被低估。在市價(jià)確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，則投資風(fēng)險(xiǎn)越小。在每股收益確定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。由于一般的期望報(bào)酬率為5％～20％，所以通常認(rèn)為正常的市盈率為5～20倍。但與流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的理想值一樣，考慮行業(yè)特征差異等因素后，市盈率的理想取值范圍也沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。
（3）市盈率指標(biāo)的分類
一種是用上一年度每股凈利潤(rùn)計(jì)算的靜態(tài)市盈率；一種是用最近四個(gè)季度每股凈利潤(rùn)之和計(jì)算的TTM市盈率；一種是用當(dāng)年預(yù)期每股凈利潤(rùn)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率。
靜態(tài)市盈率 LYR =每股股價(jià)／上一年每股盈利
滾動(dòng)市盈率TTM=上一日收盤價(jià)÷（（當(dāng)季每股盈利／當(dāng)季數(shù)）X4）
1 |
（1＋i）n |
其中i為企業(yè)每股收益的年增長(zhǎng)率，n為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。
使用市盈率指標(biāo)時(shí)要注意，靜態(tài)PE只是反映了當(dāng)前股價(jià)和去年盈利的關(guān)系，沒有反映未來(lái)；而動(dòng)態(tài)PE也只不過是反映了股價(jià)與當(dāng)年年化收益的對(duì)比關(guān)系，至于未來(lái)公司的發(fā)展和盈利情況，也無(wú)法做出分析。
（4）市盈率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)
使用市盈率指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)就是計(jì)算簡(jiǎn)單，比較起來(lái)很方便。
1）可以用同一家公司的當(dāng)前市盈率和其歷史市盈率比較，看看該公司當(dāng)前的市盈率和歷史相比處于什么水平。
2）可以用一家公司的當(dāng)前市盈率和行業(yè)的當(dāng)前市盈率比較，看看該公司當(dāng)前的市盈率和行業(yè)相比處于什么水平。
3）可以用一家公司的當(dāng)前市盈率和大盤的當(dāng)前市盈率比較，看看該公司當(dāng)前的市盈率和大盤相比處于什么水平。
在相同條件下，市盈率越低，可以認(rèn)為公司的估值越低。一般來(lái)講，市盈率越低越好。常規(guī)情況下市盈率在15以下可為投資人提供買入?yún)⒖夹盘?hào)，絕對(duì)控制市盈率在20以上時(shí)買入；而在25以上時(shí)則可為投資人提供賣出的參考信號(hào)。
使用市盈率指標(biāo)的缺點(diǎn)：
1）市盈率會(huì)受到非經(jīng)常性損益的干擾，比如一家公司正常年份的每股凈利潤(rùn)是1元，而當(dāng)年因?yàn)橘u掉了一家子公司獲得每股10元的凈利潤(rùn)，導(dǎo)致市盈率看起來(lái)很低。顯然賣掉子公司一般是不可持續(xù)的，我們計(jì)算市盈率時(shí)應(yīng)該剔除非經(jīng)常性損益的影響。
2）市盈率比較適合于盈利增長(zhǎng)比較平穩(wěn)的公司，而有些強(qiáng)周期性公司，比如有色金屬等，在處于盈利高峰時(shí)期，由于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度很快，即使股價(jià)遠(yuǎn)超過內(nèi)在價(jià)值，市盈率看起來(lái)也非常低；在處于盈利低谷時(shí)期，由于凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，即使股價(jià)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值，市盈率看起來(lái)也非常高。
3）如果市盈率為負(fù)值，不太好用市盈率估值。
4）市盈率沒有考慮凈利潤(rùn)的增速，可以用PEG（即市盈率和凈利潤(rùn)增速的比率）來(lái)修正。PEG=1的時(shí)候認(rèn)為是合理的，PEG大于1的時(shí)候認(rèn)為高估，PEG小于1的時(shí)候認(rèn)為低估。
（5）使用市盈率指標(biāo)應(yīng)注意的問題
首先，該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，成長(zhǎng)性好的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價(jià)值。
其次，在每股收益很小或虧損時(shí)，由于市價(jià)不至于降為零，公司的市盈率會(huì)非常高，如此情形下的高市盈率并不能說明任何問題。
第三，市盈率的高低受凈利潤(rùn)的影響較大，存在利潤(rùn)操縱現(xiàn)象時(shí)，該指標(biāo)也就失去了意義。
最后，市盈率的高低受市價(jià)的影響，而影響市價(jià)變動(dòng)的因素很多，包括投機(jī)炒作等，因此，觀察市盈率的長(zhǎng)期趨勢(shì)很重要。
市盈率可以根據(jù)公司在過去連續(xù)十二個(gè)月的每股收益計(jì)算得出。
（6）股票的收益率
股票的收益率是市盈率的倒數(shù)。如果一只股票的市盈率是10倍，那么該股票的收益率是1/10=10%。這10%的收益不一定都以現(xiàn)金分紅的方式發(fā)放給你，比如只將凈利潤(rùn)的50%分紅，那么你的現(xiàn)金收益率是5%；而凈利潤(rùn)剩下的50%，大多數(shù)的公司會(huì)留存起來(lái)用于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展--這有可能使你將來(lái)獲得的現(xiàn)金收益率更高。
股票是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其合理收益率應(yīng)該等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率一般用一年期銀行存款利率、國(guó)債利率等來(lái)計(jì)算。很多人用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的倒數(shù)來(lái)計(jì)算股票合理的市盈率，這其實(shí)是不對(duì)的，因?yàn)闆]有考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%，那么股票的合理收益率應(yīng)該為8%，對(duì)應(yīng)的市盈率是12.5倍，而不是1/4%=25倍。
（7）大盤市盈率
Ａ、上證指數(shù)市盈率水平周期變化，常規(guī)波動(dòng)范圍為20-40倍。
Ｂ、上證指數(shù)市盈率大大超出常規(guī)數(shù)值范圍以外的高或低水平可以反映股票市場(chǎng)的狂熱或悲觀。如果相信歷史可以借鑒，參照其歷史經(jīng)驗(yàn)值和相應(yīng)的股票市場(chǎng)后果，上證指數(shù)市盈率水平可以用于評(píng)價(jià)股票市場(chǎng)總體是否高估或低估以及股票市場(chǎng)危機(jī)預(yù)警信號(hào)。
Ｃ、深圳綜指、中小板及創(chuàng)業(yè)板整體市盈率高于上證市盈率。它們的走勢(shì)也表現(xiàn)出了和上證一樣的走勢(shì)。
Ｄ、趨勢(shì)投資者可借助上述規(guī)律，買入或賣出股票和偏股類理財(cái)產(chǎn)品。資產(chǎn)管理人也可在市盈率極低時(shí)發(fā)行新的理財(cái)產(chǎn)品。
（8）行業(yè)市盈率
Ａ、行業(yè)市盈率變化范圍和離散程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上證市盈率。
Ｂ、A股市場(chǎng)除金融保險(xiǎn)業(yè)市盈率與上證市盈率比較相近外，大部分行業(yè)市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上證市盈率。
Ｃ、在牛市時(shí)，所有行業(yè)市盈率均高于上證市盈率；在熊市時(shí)，周期性行業(yè)市盈率與上證相近，非周期性行業(yè)如食品飲料、生物制藥及農(nóng)業(yè)等行業(yè)市盈率較高。
（9）個(gè)股市盈率
１）市盈率的影響
對(duì)個(gè)股而言，人們一般認(rèn)為，市盈率反映股票市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)前景的預(yù)期。
市盈率高的公司是否就是高成長(zhǎng)性的公司呢？答案：？
市盈率低的公司是否一定具有投資價(jià)值呢？答案：？
股票價(jià)格----市盈率----每股收益
市盈率的影響因素1
股價(jià)低估或高估由企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值決定
價(jià)值
市盈率的影響因素2
每股收益是公司正在經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)盈利，除受企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)特征和內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)能力影響外，還受一國(guó)的會(huì)計(jì)制度和公司政策影響。例如，折舊政策、稅賦、資本結(jié)構(gòu)差異等。
市盈率的影響因素3
從縱向角度來(lái)看，市盈率與股票價(jià)格和每股收益增長(zhǎng)率有關(guān)。股票價(jià)格漲幅超過每股收益增長(zhǎng)率，則市盈率上升，反之則下降。
顯然，市盈率作為股票價(jià)格與當(dāng)前帳面盈利的比值，隨股票市場(chǎng)對(duì)公司成長(zhǎng)預(yù)期和當(dāng)前業(yè)務(wù)帳面利潤(rùn)變化而變化。
２）從企業(yè)生命周期圖分析市盈率指標(biāo)的投資意義
Ａ、公司創(chuàng)立—成立初期
公司創(chuàng)立—成長(zhǎng)初期，銷售收入高速增長(zhǎng)，資本性支出和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、廣告或研發(fā)費(fèi)用占銷售額占比高，賬面虧損。此時(shí)，市盈率指標(biāo)喪失其本來(lái)的經(jīng)濟(jì)和投資價(jià)值意義。
Ｂ、進(jìn)入帳面微利狀態(tài)的高成長(zhǎng)型公司
已經(jīng)進(jìn)入帳面盈利狀態(tài)的高成長(zhǎng)型公司，由于股票市對(duì)公司增長(zhǎng)預(yù)期和公司當(dāng)前業(yè)務(wù)的帳面利潤(rùn)數(shù)值的不同，市盈率差異很大。
ａ．如果投資者樂觀公司的潛在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，則會(huì)使其內(nèi)在價(jià)值大大提升。如果帳面微利，市盈率會(huì)大幅攀升，數(shù)值可能達(dá)到1000倍甚至更高。
在這種情況下，市盈率非常高沒有經(jīng)濟(jì)意義和投資意義，其數(shù)值異常高并不意味遠(yuǎn)離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。因?yàn)榉从彻善笔袌?chǎng)對(duì)當(dāng)前業(yè)務(wù)+未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)成長(zhǎng)的樂觀預(yù)期與當(dāng)前正在運(yùn)作的小規(guī)模業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)帳面微利并不構(gòu)成具有相關(guān)性的比例關(guān)系。如果簡(jiǎn)單地按照常規(guī)的市盈率水平進(jìn)行判斷，容易使投資者喪失巨大的增值機(jī)會(huì)。
ｂ．如果投資者按公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的穩(wěn)健情景評(píng)估其價(jià)值，則股票價(jià)格較較低，市盈率處于一個(gè)較低的水平。隨著公司經(jīng)營(yíng)成功，股票價(jià)格上漲幅度超過每股收益增幅，市盈率極速上升。若股票市場(chǎng)增長(zhǎng)了對(duì)其增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的預(yù)期，將會(huì)演化成第1）種市盈率奇高的情況。隨著股票市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀，股價(jià)下跌，市盈率急劇下降。
C、進(jìn)入較高盈利的企業(yè)（處于成長(zhǎng)中后期和成熟初期）
企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利水平繼續(xù)增強(qiáng)，每股收益漲幅超過股票價(jià)格漲幅，市盈率數(shù)值顯著下降。但此時(shí)，增長(zhǎng)機(jī)會(huì)預(yù)期價(jià)值比重仍然處于高位，市盈率數(shù)值波動(dòng)范圍縮小。此時(shí)，市盈率仍然難以判斷股價(jià)高估或低估。
Ｄ、公司進(jìn)入高度成熟期
公司進(jìn)入成熟發(fā)展期，股票接近于固定收益證券。市盈率在總體指數(shù)的歷史經(jīng)驗(yàn)值范圍內(nèi)。期間，因?yàn)闀?huì)計(jì)政策等因素可能出現(xiàn)帳面微利甚至虧損，此時(shí)，市盈率異常高或?yàn)樨?fù)值。但是，高市盈率并不表示股價(jià)嚴(yán)重背離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。
３）特別類型個(gè)股
Ａ、重組、資產(chǎn)注入、概念炒作、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型可能讓股價(jià)偏離其內(nèi)在價(jià)值，造成市盈率偏高或偏低的現(xiàn)象。
Ｂ、瀕臨虧損的上市公司，其每股盈余0.000，也造成市盈率奇高的現(xiàn)象。
