愛華網(wǎng)關(guān)于低市盈率組合投資2014-9-19
附件：球友相關(guān)研究結(jié)果
球友@莫正 提供：莫正先生研究分析了國內(nèi)15年的數(shù)據(jù)。
低市盈率，去年用滬深1998-2013，共15年的數(shù)據(jù)研究過。有如下結(jié)論：
1.1998-2013的15年期間里，滬指上漲1.78倍，復(fù)合收益率3.9%
2. 每年等額購買滬市30只股票，無行業(yè)限制，最終收益是12.3倍，復(fù)合收益率為18.2%。
3.每年等額購買滬市10只股票，每行業(yè)最多3股，最終收益是20.7倍，復(fù)合收益率為22.4%。
4.1998-2013的15年期間里，深指上漲2.18倍，復(fù)合收益率5.0%
5. 每年等額購買深市30只股票，無行業(yè)限制，最終收益是9.1倍，復(fù)合收益率為14.8%。
6.每年等額購買深市10只股票，每行業(yè)最多3股，最終收益是15.0倍，復(fù)合收益率為18.4%。
另外，操作日期按照每年的4/1計算，那時大多數(shù)股票的年報已經(jīng)公布。
紅利已計算，有瑕疵：按照不交稅算在下一年度的4/1再次買入。送股轉(zhuǎn)股同樣都計算了。
除掉紅利稅，未計算的有三點：
1. 每次的交易損耗
2. 有時個別股票有配股，正確操作應(yīng)該賣出正股參加配股。目前按照未參加配售計算。
3. 個別股票股改時有分權(quán)證，這個金額未計算。
順便說一下，根據(jù)那15年的數(shù)據(jù)來看，收益最高的辦法是分行業(yè)只買市盈率最低的3只股票。滬市收益能達(dá)到55倍，深市能達(dá)到33倍。另外，我從去年開始按照此方法買深B，1年半之后，跑輸深B指數(shù)。
首先，并非低市盈率投資能確定跑贏大盤。從滬深市場看，15年中均有4年跑輸大盤。
其次，我認(rèn)為還有一個原因是深B總共才50多只股票，樣本太少。
三只股票均比投低市盈率，在2000, 2003, 2005, 2006跑輸大盤。如果是30只股票的話，15年里沒有跑輸大盤的時候。
老股民注：
1，此統(tǒng)計期限內(nèi)有股權(quán)分置改革約30%的額外收益，所以，在不考慮股權(quán)分置改革的情況下，收益會低于這個統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
2，每年等額購買深市10只股票，每行業(yè)最多3股的情況下，收益比較高，但存在部分年份（4個年份）跑輸大盤的結(jié)果。
3，每年等額購買滬市30只股票，無行業(yè)限制的情況下，收益低一點，但沒有跑輸大盤的年份，也就是說比較穩(wěn)定。
4，按上述低市盈率組合投資跑輸大盤的年份分析，以小盤股為熱門的環(huán)境下，低市盈率組合會跑輸大盤?？赡艿脑蚴?，低市盈率股票相對來說的盤子大一點。
5，收益最高的辦法是分行業(yè)只買市盈率最低的3只股票。滬市收益能達(dá)到55倍，深市能達(dá)到33倍。但不知道這里是否存在企業(yè)重組因素。
在此，謝謝@莫正 先生提供他的研究結(jié)果。
另：建議莫正先生把此研究結(jié)果放在你的主頁上，方便于朋友們查找。謝謝！
球友@老苗 提供
提摩西維克所著的《不戰(zhàn)而勝價值投資法》。時間比較倉促，如有疏漏，敬請原諒。鏈接地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_46f66de00102v2le.html
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奧莎那希（JamesO’Shaughnessy)統(tǒng)計1950年到1994年的數(shù)據(jù)
奧莎那希把不辭辛勞的分析了上百家公司在1950年到1994年間的市場表現(xiàn)，希望能找到真正持續(xù)戰(zhàn)勝市場的財務(wù)因素。由于分析的范圍長達(dá)44年，奧莎那希把成長股與價值股表現(xiàn)優(yōu)于大盤的幾個時期連接起來，以消除研究時潛在的偏見。例如成長股在60年代與80年代末期的表現(xiàn)出奇的好，而價值股在70年代與80年代表現(xiàn)奇佳。
他假定投資者每年買進(jìn)具有最高市盈率與最低市盈率的50只股票，并且隨著價值的改變調(diào)整投資組合，他發(fā)現(xiàn)低市盈率的股票與整體市場的表現(xiàn)幾乎沒有差異。但如果是購買大盤股時，低市盈率股票的表現(xiàn)大不相同。1952年至1994年間，大盤股的平均收益率為12.6%，而低市盈率的大盤股獲利則達(dá)15.5%。
奧莎那?？偨Y(jié)道：“市場并沒有遵循隨機(jī)理論（即效率市場理論），數(shù)據(jù)顯示，市場所遵循的是那些......市場不斷明確地回饋有特定屬性的股票（如低價格銷售比的股票），也不斷明確地懲罰擁有其他屬性的股票（如高價格銷售比的股票）”
三一公司1995年的研究(統(tǒng)計1980年到1994年的平均年收益)
統(tǒng)計方式：如低PE組合1.內(nèi)含標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中是市盈率最低的30%的公司，并追蹤其長達(dá)14年的盈利表現(xiàn)。2.每季該投資組合會重新洗牌，排除高市盈率的股票，代之以一群新的低市盈率的股票。研究結(jié)果顯示：
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，年均上漲13.30%
低市盈率組合投資，年均上漲17.50%
低市凈率組合投資，年均上漲18.10%
球友@春戀雪:回復(fù)@東博老股民:老股民先生，標(biāo)普500指數(shù)1979年收盤指數(shù)為107.94點，1980年收盤指數(shù)是135.76點，1994年收盤指數(shù)為459.27點。按1980年初-1994年末標(biāo)普500指數(shù)15年年化收益率為10.1351%，按1980年末-1994年末標(biāo)普500指數(shù)14年年化收益率為9.0955%。
老股民注：按球友@春戀雪: 統(tǒng)計的標(biāo)普500指數(shù)漲幅與三一公司研究的標(biāo)普500指數(shù)收益差異看，三一公司的研究同樣已考慮了分紅回報率。
球友loneney： 提供
我本科畢業(yè)論文做了這個題目，按照聶夫的標(biāo)準(zhǔn)改過的低市盈率標(biāo)準(zhǔn)，過去十年在A股的平均收益率15%，神奇公式是8%。有計算分紅。
翻出了我的論文，再貼點東西，供參考數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫
時間范圍：2004年5月1日到2014年5月1日。
選取標(biāo)準(zhǔn)：
1)市盈率在20倍以下。使用動態(tài)市盈率（TTM）。
2)過去3每年凈利潤增長率6%-40%，3年內(nèi)沒有虧損的記錄。
3)選擇股息率大于0的股票。
4)去掉當(dāng)年或前一年是ST股的公司，去掉創(chuàng)業(yè)板公司。
5)過去3年每年凈資產(chǎn)收益率大于10%。
在這個范圍內(nèi)，按照股息率排名，選擇排名前30名的股票
指標(biāo)解釋：
市盈率：選擇扣除非經(jīng)常性損益后的動態(tài)市盈率，計算公式：股價/過去12個 月扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤的和；
凈利潤：選擇扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤。
凈資產(chǎn)收益率：選擇扣除/加權(quán)凈資產(chǎn)收益率。公式：扣除非經(jīng)常損益后歸屬母公司股東的凈利潤／加權(quán)平均歸屬母公司股東的權(quán)益*100%。
業(yè)績計算：
使用wind中的資產(chǎn)管理分析工具計算業(yè)績。
具體操作：新建一個資產(chǎn)組合，模擬投資100萬元，按照等權(quán)重將選擇的所有股票買入。每年的5月1日按照選擇結(jié)果進(jìn)行調(diào)倉，如果沒有股票，則空倉。當(dāng)年分紅會自動加入現(xiàn)金資產(chǎn)。
選股結(jié)果：
2004-5-1：無
2005-5-1：招商地產(chǎn)、新興鑄管、浦發(fā)銀行、上汽集團(tuán)、外運發(fā)展、紅星發(fā)展、金地集團(tuán)、紅豆股份、安徽合力
2006-5-1：招商地產(chǎn)、美好集團(tuán)、華邦穎泰、華夏銀行、外運發(fā)展、華泰股份、金地集團(tuán)、龍元建設(shè)、山東藥玻、天士力、益佰制藥、安徽合力、國電電力、博瑞傳播
2007-5-1：無
2008-5-1：江鈴汽車
2009-5-1：山東高速、精達(dá)股份、博匯紙業(yè)、中國神華
2010-5-1：深圳機(jī)場、華魯恒升、中國神華、中國銀行
2011-5-1：招商地產(chǎn)、深圳機(jī)場、魯泰A、中國神華、工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行
2012-5-1：萬科A、招商地產(chǎn)、國藥一致、瀘州老窖、魯泰A、廣州友誼、永新股份、合肥城建、閏土股份、眾業(yè)達(dá)、豪邁科技、中信證券、葛洲壩、廈門空港、中國神華、重慶水務(wù)、工商銀行、正泰電器、建設(shè)銀行、中國銀行
2013-5-1：萬科A、招商地產(chǎn)、北新建材、福星股份、中南建設(shè)、永新股份、富臨運業(yè)、偉星新材、眾業(yè)達(dá)、興業(yè)科技、江南高纖、天地科技、歐亞集團(tuán)、廈門空港、中國神華、中南傳媒、重慶水務(wù)、北京銀行、交通銀行、陜鼓動力、工商銀行、鄭煤機(jī)、中國交建、皖新傳媒、建設(shè)銀行、中國銀行
業(yè)績表現(xiàn)：
時間上證綜指 低市盈率
1，2004-5-1： 0家 -27.35% 0%
2 ，2005-5-1： 9家 24.25%24.99%
3 ，2006-5-1：14家 166.71% 177.10%
4 ，2007-5-1：0家 -3.86%0%
5 ，2008-5-1：1家 -32.91%-2.83%
6 ，2009-5-1： 4家 15.86%28.34%
7 ，2010-5-1： 4家 1.42%-3.32%
8，2011-5-1： 7家 -17.70%-4.37%
9， 2012-5-1：19家 -9.11%0.88%
10 ，2013-5-1：26家 -5.58% 1.47%
總回報 28.88% 308.81%
年均2.57%15.12%
老股民注：看起來人為的剔除了部分銀行股，否則銀行股的比例會高一點。
球友@莫正 球友@老苗球友loneney提供的三組數(shù)據(jù)對比看，低市盈率組合投資在我國更有效。
來自于球友：@理性需淡定 作者為匯添富基金公司首席投資理財師
格雷厄姆：想象一下，竟然真的會有一種極其簡單的傻瓜式選股方法，只需要花上一點點工夫，就可以取得良好的投資業(yè)績。聽起來簡直好得不像是真的一樣。但是，根據(jù)我60年的投資經(jīng)驗，我完全可以告訴你，這種方法能夠通過任何我所能想象出來的檢驗。我將會請其他人提出批評意見。
說句實在話，我看了格雷厄姆說的這個選擇低市盈率股票的選股方法，開始也不信，一點也不信。但是，格雷厄姆畢竟是證券分析的祖師爺，是巴菲特的恩師，我還是應(yīng)該用數(shù)據(jù)檢驗一下。檢驗之后，我大吃一驚，不得不信，事實勝于雄辯。
我們現(xiàn)在來對最近5年做一個非常簡單的檢驗：在中國股市只選擇市盈率低于10倍的A股。計算市盈率時，股票價格取當(dāng)年1月1日收盤價，每股收益為上一年的每股收益。（電腦選股時，會剔除少數(shù)1月1日沒有交易的公司，但不影響總體結(jié)論。）檢驗結(jié)果如下：
2007年1月1日市盈率低于10倍的股票20只（其中14只是鋼鐵有色股），平均年漲幅296%，同年滬深300指數(shù)漲幅162%。
2008年1月1日市盈率低于10倍的股票3只，平均年跌幅38%，同年滬深300指數(shù)跌幅66%。
2009年1月1日市盈率低于10倍的股票74只（其中15只是煤炭能源股），平均年漲幅172%，同年滬深300指數(shù)漲幅97%。
2010年1月1日市盈率低于10倍的股票6只，平均年漲幅15%，同年滬深300指數(shù)下跌13%。
2011年1月1日市盈率低于10倍的股票21只（其中8只是銀行股），年初到10月18日平均跌幅4.3%，同期滬深300指數(shù)下跌17%。
過去5年，年年大幅戰(zhàn)勝市場，1976年也就是35年前格雷厄姆提出的選股標(biāo)準(zhǔn)，在中國股市現(xiàn)在竟然還這么靈！
這么簡單，這么有效，這究竟是為什么呢？
（作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點，并非任何勸誘或投資建議。）
老股民注：按以上作者的漲跌幅數(shù)據(jù)計算：低市盈率組合投資五年累計漲幅637%，年均收益49.12%；300指數(shù)累計漲幅26.72%，年均收益4.85%。實事求是的說，這個低市盈率組合投資收益我有點不敢相信，但也看不出來有什么可疑問題。嗯，這里的問題在于選股日期，作者采用當(dāng)年度1月1日的股價計算市盈率，但那時候?qū)嶋H上年報尚未公布，所以不具備可操作性。
