第一妖股中青寶——暴漲難圓千億市值夢(mèng)，陷三大怪圈

中青寶(深圳中青寶互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司，300052)被稱(chēng)為今年第一“妖股”并不為過(guò)。

半年來(lái)其股價(jià)飆漲4倍，從每股10元漲到現(xiàn)在的40元，市值達(dá)到50億元。7月19日，中青寶一度封漲停板，市盈率達(dá)到讓人咋舌的373倍。但業(yè)績(jī)平平的中青寶到底值不值這個(gè)價(jià)備受外界質(zhì)疑。

易觀國(guó)際分析師薛永鋒向時(shí)代周報(bào)指出，中青寶的市盈率漲這么高確實(shí)怪異。中青寶游戲部原總經(jīng)理歐文也指出，300多倍的市盈率肯定有問(wèn)題，最終還得看中青寶后期的產(chǎn)品和年終的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

業(yè)績(jī)平平但市盈率怪異暴漲373倍、高管頻繁離職、募投項(xiàng)目延期

　　中青寶(行情股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))(深圳中青寶互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司，300052)被稱(chēng)為今年第一“妖股”并不為過(guò)—半年來(lái)其股價(jià)飆漲4倍，從每股10元漲到現(xiàn)在的40元，市值達(dá)到50億元。7月19日，中青寶一度封漲停板，市盈率達(dá)到讓人咋舌的373倍。

　但業(yè)績(jī)平平的中青寶到底值不值這個(gè)價(jià)備受外界質(zhì)疑。易觀國(guó)際分析師薛永鋒向時(shí)代周報(bào)指出，中青寶的市盈率漲這么高確實(shí)怪異。中青寶游戲部原總經(jīng)理歐文也指出，300多倍的市盈率肯定有問(wèn)題，最終還得看中青寶后期的產(chǎn)品和年終的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

　　中青寶原總經(jīng)理賈可向時(shí)代周報(bào)記者坦承，300倍的市盈率的確有風(fēng)險(xiǎn)，但直言中青寶被稱(chēng)為“妖股”也是基于市場(chǎng)規(guī)律，“海量的資金進(jìn)來(lái)，不漲才怪?！?/p>

　　在此之外，中青寶還備受高管頻繁離職、募投項(xiàng)目延期困擾。

　　對(duì)于外界的種種質(zhì)疑，中青寶市場(chǎng)總監(jiān)李明輝對(duì)時(shí)代周報(bào)回應(yīng)稱(chēng)，中青寶最大的責(zé)任是把業(yè)績(jī)做好，說(shuō)再多也沒(méi)有任何意義。

　　手游的火熱讓中青寶這樣的手游概念股受到追捧和爆炒，在2013年二季度上證綜指下跌超過(guò)10%的情況下，網(wǎng)絡(luò)游戲(含手機(jī)游戲)板塊逆市上揚(yáng)，板塊指數(shù)漲幅52.73%。

　　中青寶曾稱(chēng)，未來(lái)5年內(nèi)要成為收入10億、利潤(rùn)10億、市值千億的航母級(jí)公司。但目前來(lái)看，其今年第一季度的營(yíng)收只有4342.76萬(wàn)元。

　　中青寶董事長(zhǎng)李瑞杰近期在演講中稱(chēng)，中青寶代表著我們整個(gè)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的一個(gè)期待，以及對(duì)未來(lái)不確定性的一個(gè)等待驗(yàn)證。

　　那中青寶未來(lái)發(fā)展到底有多少不確定性？手游行業(yè)泡沫一旦破滅是否會(huì)對(duì)其帶來(lái)沉重的打擊？

　　前身虧損超千萬(wàn)

　　中青寶在上市之前一直“名不見(jiàn)經(jīng)傳”，中青寶前身深圳市寶德網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司甚至累計(jì)虧損超過(guò)千萬(wàn)。

　　中青寶命運(yùn)的扭轉(zhuǎn)，與賈可密不可分。2006年2月，賈可出任中青寶總經(jīng)理一職。賈可早在1997年就已進(jìn)入游戲行業(yè)，并于2002年和2004年分別成立了成都?xì)g樂(lè)數(shù)碼和成都錦天科技兩家游戲公司。目前，賈可已離開(kāi)中青寶，是成都漢森信息技術(shù)有限公司創(chuàng)始人兼總裁。

　　行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的賈可讓中青寶的面目煥然一新?！拔译x開(kāi)之前，中青寶的所有游戲全是自己研發(fā)的，《抗戰(zhàn)online》和《戰(zhàn)國(guó)英雄》這兩款產(chǎn)品是主要的營(yíng)收來(lái)源。”賈可在接受時(shí)代周報(bào)記者的采訪時(shí)表示。

　　資料顯示，正是憑借這兩款產(chǎn)品的成功，讓中青寶在2007年扭虧為盈，全年?duì)I業(yè)額達(dá)1800萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1200萬(wàn)元。

　　隨后，賈可為中青寶打造了“紅色網(wǎng)游”的概念并拉來(lái)了國(guó)資背景的投資方。到了2008年，中青寶迎來(lái)了“最重要的事”。這一年初，具有團(tuán)中央背景的中青創(chuàng)聯(lián)科技有限公司和國(guó)資背景的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)分別投入5200萬(wàn)和2080萬(wàn)入股中青寶，兩者占股比例分別為20%和8%。但至2009年，賈可離開(kāi)了中青寶。

　　在資本和“概念”的合力推動(dòng)下，中青寶于2010年2月以A股第一家網(wǎng)游為主業(yè)的名頭登陸創(chuàng)業(yè)板(行情股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))。資料顯示，中青寶當(dāng)初發(fā)行價(jià)格為30元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率93.75倍。

　　但上市后，其業(yè)績(jī)并沒(méi)有太大起色，財(cái)報(bào)也遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，并有大股東連續(xù)減持，導(dǎo)致股價(jià)一直處于低位。但隨著手游概念被持續(xù)熱捧等，中青寶股價(jià)隨后攀升、市盈率飛漲，造就了今年來(lái)的第一“妖股”。

　　“中青寶的市盈率漲這么高確實(shí)挺怪異的。因?yàn)檫@家公司之前業(yè)績(jī)平平，在原來(lái)端游市場(chǎng)中的排名非?？亢?。上市的時(shí)候是做紅色網(wǎng)游，政府方面有一些補(bǔ)助和政策傾斜?！毖τ冷h分析稱(chēng)。

　　啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平更是直言中青寶是一家“奇怪”的公司。“掌趣科技(行情股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))的創(chuàng)始人一直身處無(wú)線行業(yè)，最早開(kāi)始做手游，業(yè)績(jī)也不錯(cuò)，是一家純民營(yíng)的在手游市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，泡沫不多。但中青寶上市的時(shí)候，其游戲產(chǎn)品只在共青團(tuán)內(nèi)部才有流傳，投資人有共青團(tuán)背景，其市盈率這么高不能用市場(chǎng)或者正規(guī)的金融投資分析方法去分析。”

　　但賈可認(rèn)為，中青寶被稱(chēng)為“妖股”也是基于市場(chǎng)規(guī)律，資金從其他行業(yè)撤出來(lái)要找投資的股票，但選擇的方向又不多，游戲股就是一個(gè)方向，海量的資金進(jìn)來(lái)，不漲才怪。

　　“300倍的市盈率的確有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這是事實(shí)?！?賈可補(bǔ)充說(shuō)。

　　業(yè)績(jī)乏善可陳

　　中青寶到底值不值這個(gè)價(jià)？這引來(lái)了投資者和外界的強(qiáng)烈質(zhì)疑。

　　4月25日，中青寶發(fā)布的一季度財(cái)報(bào)顯示，今年首季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4342.76萬(wàn)元，凈利384.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)111.27%。這還是因?yàn)?012年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)基數(shù)極小，僅為182.12萬(wàn)元。

　　中青寶財(cái)報(bào)顯示，自上市以來(lái)，2010年、2011年、2012年，中青寶分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3551.64萬(wàn)元、1221.21萬(wàn)元、1669.20萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)-13.65%、-64.12%、31.92%。

　　鑒于其業(yè)績(jī)乏善可陳，公司上市后也未得到很多機(jī)構(gòu)青睞，在2013年一季度僅新華行業(yè)周期輪換(基金 凈值 基金吧)[-0.95%]基金入駐前十。

　　除了業(yè)績(jī)不佳外，近兩年來(lái)中青寶還備受高管離職困擾。賈可、歐文、中青寶手機(jī)游戲業(yè)務(wù)副總監(jiān)余學(xué)軍、中青寶旗下原紅游中心總監(jiān)王海青相繼離職。

　　另外，募投項(xiàng)目延期的負(fù)面信息也不時(shí)襲向中青寶。中青寶招股說(shuō)明書(shū)中披露了三個(gè)募投項(xiàng)目：第一是4款游戲開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，第二是網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)技術(shù)平臺(tái)項(xiàng)目，第三是蘇州研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。三大項(xiàng)目募集資金投入合計(jì)3.5億元。按照當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)，4款游戲進(jìn)入公測(cè)的最晚時(shí)間在2011年5月，后兩個(gè)項(xiàng)目在2012年一季度之前也應(yīng)該達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。但直到如今，這些募投項(xiàng)目仍未完成。

　　對(duì)于外界的質(zhì)疑，李明輝對(duì)時(shí)代周報(bào)回應(yīng)稱(chēng)，中青寶最大的責(zé)任是把業(yè)績(jī)做好，說(shuō)再多也沒(méi)有任何意義，“公司現(xiàn)在還是很穩(wěn)健的。公司這么受資本的追捧是因?yàn)橘Y本的嗅覺(jué)往往取決于現(xiàn)實(shí)的發(fā)展?fàn)顩r，資本預(yù)期在未來(lái)3個(gè)月我們和掌趣科技會(huì)有漂亮業(yè)績(jī)的呈現(xiàn)?！?/p>

　　“共青團(tuán)中央的創(chuàng)投是參與到我們公司之前的整體籌備之中，但去年上半年中青聯(lián)創(chuàng)的股份就已經(jīng)全撤出去了?！崩蠲鬏x續(xù)稱(chēng)。

　　值得一提的是，自從賈可離開(kāi)公司后，中青寶總經(jīng)理職位就由其董事長(zhǎng)李瑞杰一人兼任。而李本人并非游戲行業(yè)出身，也被外界質(zhì)疑“不懂”游戲。

　　手游泡沫即將破滅

　　手游行業(yè)存在泡沫已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　目前，手游市場(chǎng)收入已經(jīng)占到國(guó)內(nèi)整體網(wǎng)游收入的7.5%，用戶(hù)規(guī)模也達(dá)到了1.71億人，用戶(hù)數(shù)已經(jīng)全面超越了端游，收入增速也在100%以上。這不斷刺激著市場(chǎng)投資者的神經(jīng)。

　　據(jù)市場(chǎng)消息，目前排名前十位的手游企業(yè)，有超過(guò)一半已經(jīng)達(dá)成并購(gòu)意向。除了華誼兄弟(行情股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))等文化企業(yè)，甚至化工(行情 專(zhuān)區(qū))企業(yè)都表示將要涉足手游領(lǐng)域。

　　“游戲行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)當(dāng)中盈利模式最明確的，只要有用戶(hù)就能賺錢(qián)，但在一段時(shí)間內(nèi)大量的資金投進(jìn)去，超過(guò)它的發(fā)展速度，屬于超量投資，肯定會(huì)帶來(lái)泡沫?！辟Z可分析稱(chēng)。

　　而薛永鋒則告訴記者，本來(lái)預(yù)測(cè)2014年手游泡沫破裂，但目前來(lái)看這個(gè)時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該提前不少，也許就在2013年底。

　　目前能看到的情況是，由于渠道和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的飆升以及手游產(chǎn)品同質(zhì)化、山寨化問(wèn)題，越來(lái)越多的中小型手游創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)或公司已經(jīng)陷入了困境。

　　那對(duì)于市場(chǎng)期望值這么高、市盈率達(dá)到300多倍的中青寶而言，行業(yè)泡沫破裂會(huì)給其帶來(lái)多大的影響呢？

　　時(shí)代周報(bào)記者采訪UC首席運(yùn)營(yíng)官朱順炎時(shí)，他直呼看不懂中青寶的股價(jià)和市盈率，并表示作為手游平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商的UC看合作伙伴基本面的時(shí)候很少用股價(jià)和市盈率來(lái)做參照。

　　“肯定會(huì)對(duì)中青寶的經(jīng)營(yíng)和股價(jià)產(chǎn)生非常大的影響，現(xiàn)在其也在急切地在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品上希望有所突破?！毖τ冷h分析稱(chēng)。

　　而賈可認(rèn)為，中青寶的市盈率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了企業(yè)本身應(yīng)該有的市盈率，一家企業(yè)估值這么高，泡沫破了以后肯定會(huì)對(duì)行業(yè)造成一定影響，泡沫越大造成的損害越大。

　　“但中青寶作為上市公司，它的基礎(chǔ)擺在那，抗風(fēng)險(xiǎn)和壓力比小公司強(qiáng)。也許下半年它會(huì)抓住機(jī)會(huì)推出一款好的產(chǎn)品，那樣就名副其實(shí)了。但這都是未知?！辟Z可說(shuō)。

2013年08月01日 07:20王剛

解密中青寶(之一)

　　一個(gè)月暴漲144%游戲“代理人”難言研發(fā)

　　昨日盤(pán)中，手游概念股中青寶(300052)再次瘋狂并創(chuàng)出44.29元的歷史新高。上周五，中青寶股票一度封漲停板，動(dòng)態(tài)市盈率則超過(guò)370倍，二季度以來(lái)驚艷表現(xiàn)使其在市場(chǎng)上賺足了眼球。瘋狂的市場(chǎng)表現(xiàn)背后，中青寶是否合乎手游第一股的稱(chēng)號(hào)？近日，《投資快報(bào)》記者采訪了廣州本地網(wǎng)游企業(yè)家以及IT行業(yè)游戲研究員，以紅色題材為主的中青寶多款產(chǎn)品開(kāi)發(fā)延期，玩家表示游戲在系統(tǒng)設(shè)計(jì)上存在嚴(yán)重缺陷。面對(duì)手機(jī)游戲的競(jìng)爭(zhēng)，相對(duì)于端游入行門(mén)檻較低，研發(fā)周期只需要幾個(gè)月，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的“明星效應(yīng)”要求不高，經(jīng)營(yíng)模式可以被復(fù)制。

　　股價(jià)一個(gè)多月暴漲140% 游戲卻有嚴(yán)重缺陷

　　憑借手機(jī)游戲概念，中青寶在A股市場(chǎng)上火紅了一把。中青寶是二季度最火爆的手游概念股，主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)游戲開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)的中青寶成為最耀眼的明星。如果按照6月3日17.46元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，一個(gè)多月時(shí)間過(guò)去，至今該股已經(jīng)上漲約140%。

　　不過(guò)，這家因?yàn)槭謾C(jī)游戲啟動(dòng)市場(chǎng)表現(xiàn)的上市公司，實(shí)際上是以紅色主題網(wǎng)絡(luò)游戲出身的。而手機(jī)游戲領(lǐng)域，也是市場(chǎng)題材走出來(lái)之后才開(kāi)始涉足。

　　中青寶今年6月在全景網(wǎng)互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司的仙戰(zhàn)游戲尚未正式上線。據(jù)悉，仙戰(zhàn)游戲是中青寶6月21日發(fā)布的ARPG(動(dòng)作角色扮演類(lèi)游戲)手游新品。此前據(jù)媒體報(bào)道，該款游戲?yàn)橹星鄬毰c深圳墨麟科技合作，并簽約代理游戲制作人陳默，已于6月15日上線內(nèi)測(cè)。

　　但關(guān)于中青寶紅色主題的產(chǎn)品，《投資快報(bào)》記者卻在玩家網(wǎng)站上看到如下評(píng)價(jià)：首先，該款游戲系統(tǒng)設(shè)計(jì)上就有嚴(yán)重缺陷。例如，中青寶的反外掛系統(tǒng)，無(wú)論你有沒(méi)有外掛，只要幾分鐘內(nèi)達(dá)不到他的要求，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)將人物移到危險(xiǎn)的被殺區(qū)域，造成玩家花錢(qián)買(mǎi)的功勛在不知情的情況下被殺掉。表面上在保護(hù)玩家利益，實(shí)際上是傷害玩家的利益。

　　其次，由于其公司技術(shù)力量薄弱，不到千人的服務(wù)器運(yùn)行起來(lái)非常緩慢，很多玩家起的名稱(chēng)就叫“抗戰(zhàn)就是卡”，這種現(xiàn)象使得很多玩家賣(mài)號(hào)流失。

　　第三，無(wú)論什么時(shí)間，很多實(shí)施關(guān)鍵時(shí)候系統(tǒng)就會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤報(bào)告，造成玩家掉線。進(jìn)到游戲交流平臺(tái)，玩家罵聲一片。更有甚者是，按游戲規(guī)則，玩家明明應(yīng)該得到的物品卻得不到，只有當(dāng)玩家向客服投訴，才能得到相應(yīng)的補(bǔ)償，不投訴的只能白白受損。

　　第四，服務(wù)質(zhì)量極差，影響玩家對(duì)游戲認(rèn)同，很多玩家紛紛離去。比如，按其公告，應(yīng)該開(kāi)雙倍經(jīng)驗(yàn)的時(shí)間，有時(shí)可能被延遲10-20分鐘，造成近千名玩家白白浪費(fèi)等待時(shí)間。

　　第五，客服遇事推脫，借口無(wú)數(shù)。按網(wǎng)絡(luò)游戲規(guī)矩，由于系統(tǒng)設(shè)計(jì)等原因造成的玩家損失，游戲運(yùn)營(yíng)商應(yīng)該無(wú)償給予玩家補(bǔ)償，但是，當(dāng)受損玩家找客服投訴時(shí)，客服會(huì)以種種借口推脫，很多時(shí)候回應(yīng)玩家的說(shuō)法自相矛盾，玩家失去對(duì)游戲的信心。

　　游戲研發(fā)才是核心中青寶只是代理出身的

　　相對(duì)于端游，頁(yè)游和手游是近年新興的游戲產(chǎn)品，伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，手機(jī)游戲也受到玩家的青睞。不過(guò)，在行業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，手游因?yàn)檫M(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低，研發(fā)投入相對(duì)較少，所以未來(lái)加入的公司會(huì)越來(lái)越多，競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。

　　廣州網(wǎng)游數(shù)碼科技有限公司一位負(fù)責(zé)人告訴《投資快報(bào)》記者，按照客戶(hù)數(shù)量來(lái)看，端游最大，端游的一款產(chǎn)品有時(shí)候營(yíng)收就可以達(dá)到上億元。“其次是頁(yè)游和手游，而手機(jī)游戲則是近兩年才迅猛發(fā)展，去年年底的時(shí)候，單款手游收益上千萬(wàn)收益已經(jīng)算不俗。但到了今年，有些手游公司的月度財(cái)務(wù)收入可達(dá)兩三千萬(wàn)?！痹撐回?fù)責(zé)人認(rèn)為，頁(yè)游和手游的營(yíng)收增加，反映行業(yè)向好趨勢(shì)。

　　該名負(fù)責(zé)人還告訴記者，去年第二季度，智能手機(jī)游戲的客戶(hù)數(shù)目開(kāi)始快速攀升，這也與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及有關(guān)。

　　“但頁(yè)游和手機(jī)游戲則不一樣，頁(yè)游就像拍電影一樣，需要明星團(tuán)隊(duì)去策劃，而且收益與投資成本不一定成正比，這也好比拍電影，玩家如觀眾，是否賣(mài)座還得玩家說(shuō)了算。”該名負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道，在資本市場(chǎng)上，端游公司的PE還不算特別高，但這種情況并沒(méi)有出現(xiàn)在手游、頁(yè)游公司身上。

　　國(guó)信證券IT行業(yè)一位研究員在接受記者采訪時(shí)表示，中青寶今年以來(lái)已經(jīng)逐漸弱化端游，“中青寶是做游戲代理出身的，做研發(fā)不行，估計(jì)未來(lái)也是通過(guò)被收購(gòu)來(lái)?yè)Q取發(fā)展?！痹撁芯繂T告訴《投資快報(bào)》記者，去過(guò)中青寶調(diào)研多次，也沒(méi)想明白公司的發(fā)展定位是什么。

　　“對(duì)于手機(jī)游戲來(lái)說(shuō)，推廣平臺(tái)、渠道也十分重要。而且手機(jī)游戲相對(duì)于端游入行門(mén)檻較低，研發(fā)周期只需要幾個(gè)月，研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員數(shù)目要求不多，經(jīng)營(yíng)模式容易被復(fù)制?！痹撁芯繂T認(rèn)為，隨著業(yè)內(nèi)對(duì)手機(jī)游戲產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)增加，會(huì)有更多公司加入分羹這塊蛋糕，競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。

　　上海盛久網(wǎng)絡(luò)CEO陳玉林曾在媒體上表示，端游因?yàn)橥顿Y大，利潤(rùn)高，且都是大公司原創(chuàng)的，所以相對(duì)更注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)，而頁(yè)游和手游在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面則非?；靵y，幾乎沒(méi)有人談版權(quán)。據(jù)其了解，游戲源代碼的獲取非常容易，員工跳槽就有可能帶走源代碼。公司買(mǎi)到源代碼以后，稍加修改，就可以當(dāng)成另一款游戲推向市場(chǎng)，而現(xiàn)在手游的90%的源代碼是可以在市場(chǎng)上買(mǎi)到。

　　就中青寶游戲產(chǎn)品的問(wèn)題，記者嘗試聯(lián)系公司，但證券事務(wù)部工作人員卻以開(kāi)會(huì)為由拒絕記者的匿名采訪。

(投資快報(bào))

　解密中青寶(之二)

　　靠紅色游戲收當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼充業(yè)績(jī)

　　高投入低產(chǎn)出募投項(xiàng)目一再延期

　　雖然研發(fā)投入高居不下，但中青寶(300052)的募投項(xiàng)目卻一推再推。昨日，《投資快報(bào)》報(bào)道了中青寶在游戲研發(fā)、以及產(chǎn)品系統(tǒng)上的缺陷。實(shí)際上，作為首批上市的游戲產(chǎn)業(yè)公司，中青寶抓住了融資的機(jī)會(huì)，但公司基本上還是以政府補(bǔ)貼為營(yíng)收來(lái)源。據(jù)悉，中青寶先后投入巨資，自主開(kāi)發(fā)多款游戲和游戲引擎，但其募投項(xiàng)目的進(jìn)度卻緩慢不止。

　　政府補(bǔ)貼填業(yè)績(jī)短板

　　中青寶被譽(yù)為手游第一股，但是從上市以來(lái)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)，除卻非經(jīng)常性收益，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)能力堪憂(yōu)。

　　4月25日，中青寶發(fā)布的一季報(bào)顯示，今年首季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4342.76萬(wàn)元，凈利384.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)111.27%。

　　然而，翻倍增長(zhǎng)只是表面現(xiàn)象。在同日發(fā)布的首季業(yè)績(jī)修正公告中，公司提到，2012 年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為182.12萬(wàn)元，基數(shù)極小。《投資快報(bào)》記者翻閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其上市后業(yè)績(jī)即變臉。2010年、2011年、2012年，中青寶分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3551.64萬(wàn)元、1221.21萬(wàn)元、1669.20萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)-13.65%、-64.12%、31.92%。

　　記者查閱了中青寶歷年財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對(duì)公司的收入具有重大貢獻(xiàn)。以2012年報(bào)為例，中青寶投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)1625.60萬(wàn)元，主要系收到的與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)貼款所致。其中，在2012年1月，中青寶公告稱(chēng)，一次性收到政府對(duì)于公司互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目的扶持補(bǔ)貼款420萬(wàn)元人民幣。

　　但國(guó)信證券一位IT行業(yè)研究員向記者表示，由于中青寶從事抗戰(zhàn)革命等紅色題材，公司會(huì)收到當(dāng)?shù)卣难a(bǔ)助，“打個(gè)比方，如果跟當(dāng)?shù)毓睬鄨F(tuán)關(guān)系好，繼續(xù)開(kāi)發(fā)紅色題材游戲產(chǎn)品，對(duì)團(tuán)隊(duì)的營(yíng)收情況是一個(gè)保障?！痹撁芯繂T表示，除卻政府補(bǔ)貼等營(yíng)業(yè)外收入，即便游戲產(chǎn)品盈利不佳，也能夠填補(bǔ)中青寶在主營(yíng)游戲上的業(yè)績(jī)窟窿。

　　除了營(yíng)業(yè)外收入，中青寶在研發(fā)方面的投資也不低。據(jù)悉，中青寶先后投入巨資，自主開(kāi)發(fā)多款游戲和游戲引擎，最近三年，其研發(fā)投入金額占營(yíng)業(yè)收入的比例粉筆達(dá)到75.62%、98.39%和71.85%。

　　興業(yè)證券(行情股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))在對(duì)中青寶的研報(bào)中提示到，基于中青寶對(duì)運(yùn)營(yíng)模式的定位，公司運(yùn)營(yíng)成本處于較高的水平。因?yàn)殡S著業(yè)務(wù)的深入，其親力親為的產(chǎn)品推廣需要大量的運(yùn)營(yíng)成本和推廣費(fèi)用，在沒(méi)有先天用戶(hù)流量資源導(dǎo)入的優(yōu)勢(shì)條件下，帶來(lái)的是產(chǎn)品收益效果并不顯著，整體將會(huì)導(dǎo)致其凈利潤(rùn)率的下降。

　　研發(fā)費(fèi)用高募投項(xiàng)目延期

　　在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)的同時(shí)，《投資快報(bào)》記者留意到，中青寶的銷(xiāo)售費(fèi)用居于高位，并且有攀升的勢(shì)頭。這也反映出時(shí)下游戲公司前期大量的宣傳費(fèi)用投入。

　　2012年年報(bào)顯示，中青寶在去年投資的銷(xiāo)售費(fèi)用金額達(dá)到8422萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40%。2011年三季度的數(shù)據(jù)，中青寶銷(xiāo)售費(fèi)同比增長(zhǎng)128%。公司方面表示，新產(chǎn)品新平臺(tái)廣告推廣費(fèi)用增加以及運(yùn)營(yíng)人員增加致使薪金費(fèi)用增加。

　　廣州網(wǎng)游科技有限公司一位負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，中青寶在紅色題材這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里一家獨(dú)大，也可以在學(xué)生等群體擁有玩家群。

　　雖然網(wǎng)游前景誘人，而且中青寶自2010年上市后銷(xiāo)售毛利率都在50%以上，但因三項(xiàng)費(fèi)用快速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較平淡，2010年、2011年凈利潤(rùn)分別較前一年下降19.5%、56.18%，2012年在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)40.13%的情況下凈利潤(rùn)僅增15.08%。

　　上述網(wǎng)游公司負(fù)責(zé)人表示，作為第一批上市的游戲企業(yè)，中青寶抓住了融資的時(shí)機(jī)，在資金方面已經(jīng)比其他公司占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

　　不過(guò)，即便有大手筆的研發(fā)費(fèi)用投入，但中青寶的IPO項(xiàng)目卻遲遲未能達(dá)標(biāo)。

　　記者注意到，中青寶IPO募投游戲項(xiàng)目共計(jì)4個(gè)分別是：3D游戲《盟軍》、2.5D游戲《三國(guó)游俠》、2.5D游戲《新宋演義》和3D游戲《尋夢(mèng)園》，在2012年三季報(bào)時(shí)，前3個(gè)游戲的進(jìn)度為36.01%、38.17%和21.31%，項(xiàng)目預(yù)定可達(dá)到使用狀態(tài)日分別為2013年5月31日，2012年12月31日和2013年3月31日。但在2012年報(bào)中，這3個(gè)游戲的預(yù)定可達(dá)到使用狀態(tài)日則變成了2013年8月31日，2013年5月31日和2013年6月30日。

　　興業(yè)證券的研報(bào)認(rèn)為，中青寶的“聚寶”計(jì)劃項(xiàng)目(“聚寶”計(jì)劃是用來(lái)吸引游戲人才加盟公司，或者投資游戲開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì))金額也由原來(lái)的1億元調(diào)整為7000萬(wàn)元。大規(guī)模研發(fā)投入下，同一項(xiàng)目的多次延期或停滯一方面可能折射出公司研發(fā)能力不足，對(duì)人才吸引力下降等不利因素；當(dāng)然也有公司為追求產(chǎn)品質(zhì)量，多次調(diào)整游戲研發(fā)周期的可能性。但多次調(diào)整也顯現(xiàn)出公司對(duì)項(xiàng)目預(yù)期不足、管理能力的薄弱。

(投資快報(bào))

解密中青寶(之三)

　　董事長(zhǎng)有暴力傾向?qū)掖未蛉?/p>

　　大股東紛紛減持游資倒騰哄抬

　　近日，針對(duì)中青寶(300052)游戲產(chǎn)品存在缺陷，募投項(xiàng)目多次延期的問(wèn)題，《投資快報(bào)》進(jìn)行詳細(xì)報(bào)道。實(shí)際上，除卻產(chǎn)品質(zhì)量之事，中青寶在公司治理上也存在漏洞。而董事長(zhǎng)李瑞杰曾經(jīng)因?yàn)榍謾?quán)糾紛毆打律師，也曾經(jīng)因?yàn)橐庖?jiàn)不和毆打公司的前副總。實(shí)際上，中青寶的幾位重要股東紛紛選擇減持股票，近期該股的暴漲是游資擊鼓傳花的結(jié)果。

　　董事長(zhǎng)打人

　　2011年12月，廣東圣方律師事務(wù)所顏宇丹律師博客爆料稱(chēng)，中青寶董事長(zhǎng)李瑞杰日前在深圳南山科技園星巴克用椅子砸傷Adobe女律師頭部，目前公安機(jī)關(guān)已介入調(diào)查。而此次事件的起因是由于中青寶侵犯Adobe計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，雙方協(xié)商此事漸積矛盾。

　　廣東圣方律師事務(wù)所顏宇丹博客原文有段落是這樣描述的，“李瑞杰威脅道：‘你代理這個(gè)案件，我會(huì)追到你家，追到你律師樓！’他邊說(shuō)邊揮起拳頭打到廖愛(ài)敏律師頭上。廖愛(ài)敏律師見(jiàn)李瑞杰突然打人，向他公司的法務(wù)人員大聲呼救，讓他拉住他老板，她向旁邊跑去。沒(méi)跑出幾步，廖愛(ài)敏律師感覺(jué)后腦被硬物重重地猛擊了幾下，她摔倒在地，鮮血從頭上淌了下來(lái)。”

　　媒體當(dāng)時(shí)的報(bào)道稱(chēng)，從醫(yī)院的診斷證明了解到，廖愛(ài)敏被人用凳子砸傷致頭皮出血、昏迷后頭痛頭暈，全身多處皮膚擦傷，診斷結(jié)果為腦震蕩、頭皮裂傷、急性腰椎間盤(pán)突出癥。

　　除了對(duì)外施暴之外，董事長(zhǎng)對(duì)待公司內(nèi)部職工手法也如此。據(jù)知情人士爆料，今年1月8日晚，中青寶董事長(zhǎng)李瑞杰酒后將前副總吳鵬頭部毆打致傷。吳鵬報(bào)案后，當(dāng)?shù)鼐揭呀?jīng)介入。但是，警方連夜搜尋兩家酒店均未找到李瑞杰本人，傳聞已至上海。吳鵬在1月9日發(fā)微博稱(chēng)，“當(dāng)你被狗咬了一口的時(shí)候，你會(huì)怎么做？”對(duì)此消息，有業(yè)內(nèi)認(rèn)為，該事件最終或達(dá)成和解。

　　對(duì)于此事的起因，有媒體援引業(yè)內(nèi)的話(huà)稱(chēng)，在吳鵬離職前，李瑞杰就曾爆發(fā)，當(dāng)時(shí)他在內(nèi)部通告中稱(chēng)，要堅(jiān)決消滅本部所有的賠錢(qián)貨。現(xiàn)在不掙錢(qián)的，未來(lái)也沒(méi)有信心掙錢(qián)的人，請(qǐng)馬上滾蛋。

　　重要股東紛紛離場(chǎng)

　　在董事長(zhǎng)打人等負(fù)面新聞曝光后，大股東對(duì)公司的投資熱情漸淡，最明顯的是新疆中青聯(lián)創(chuàng)科技有限公司(下稱(chēng)“中青聯(lián)創(chuàng)”).

　　去年8月，中青寶發(fā)布公告稱(chēng)，公司股東中青聯(lián)創(chuàng)8月2日減持公司股份100萬(wàn)股，占公司總股數(shù)的0.77%。本次減持后，中青聯(lián)創(chuàng)仍持有公司400萬(wàn)股，占公司總股本的3.08%。

　　《投資快報(bào)》記者查閱中青寶近年來(lái)重大股東倉(cāng)位變動(dòng)情況。數(shù)據(jù)顯示，2011年12月，中青聯(lián)創(chuàng)減持中青寶200萬(wàn)股，2012年2月16日減持200萬(wàn)股、2012年2月204日減持200萬(wàn)股、2月27日減持600萬(wàn)股，2012年7月減持250萬(wàn)股。

　　除了中青聯(lián)創(chuàng)，其他大股東也在減持前列。中青寶的股東深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)內(nèi)有限公司于2011年2月至4月期間，減持中青寶130.86萬(wàn)股。另外，深圳市寶德投資控股有限公司也在2012年12月兩次減持中青寶的股權(quán)，數(shù)量分別為174.53萬(wàn)股和71.22萬(wàn)股。

　　而此前，中青聯(lián)創(chuàng)也表示，計(jì)劃繼續(xù)減持所持中青寶股份。

　　另外，在近期中青寶的暴漲行情中，也鮮有機(jī)構(gòu)投資者參與的身影，多數(shù)為游資席位在倒騰。

　　深交所交易數(shù)據(jù)顯示，7月9日，中青寶的前五名買(mǎi)入席位中，按照交易資金依次是銀河證券寧波大慶南路、國(guó)泰君安交易單元、民族證券長(zhǎng)沙車(chē)站北路、國(guó)泰君安順德大良、光大證券(行情股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))寧波解放南路。6月28日，中青寶前五名買(mǎi)入席位依次是五礦證券深圳金田路、海通證券(行情股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))長(zhǎng)沙五一大道、銀河證券上海東方路、銀河證券馬鞍山、國(guó)泰君安北京知春路。而7月9日中青寶收獲漲停，6月28日該股上漲8.57%。(投資快報(bào))

　解密中青寶(之四)

　　頭頂業(yè)績(jī)壓力腳踩資金泥潭

　　周四中青寶(300052)股價(jià)大幅下挫，至收盤(pán)時(shí)打到跌停位置，周五，股價(jià)有所回升，無(wú)奈，成交量頗有限，并收出一個(gè)較長(zhǎng)的上影線。此時(shí)，恰離公司公告二季度業(yè)績(jī)預(yù)增不到兩周。從報(bào)表上看，公司目前的大部分新游戲的開(kāi)發(fā)支出尚未進(jìn)入攤銷(xiāo)期，一旦新游戲收入不如預(yù)期，其開(kāi)發(fā)支出的攤銷(xiāo)將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。雖然公司賬面現(xiàn)金充足，但實(shí)質(zhì)上卻是陷入了捉襟見(jiàn)肘的窘境，不得不屢屢祭出“補(bǔ)血”招數(shù)。

　　2.4億“定時(shí)炸彈”下半年起爆，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

　　對(duì)于一向標(biāo)榜“重視研發(fā)”的中青寶而言，目前賬面上高達(dá)2.4億的開(kāi)發(fā)支出將成為其未來(lái)半年業(yè)績(jī)的沉重負(fù)擔(dān)。從中青寶2012年年報(bào)中可以看到，近三年公司研發(fā)投入金額及占營(yíng)業(yè)收入的比例一直很高，平均超過(guò)了80%水平，三年累計(jì)的研發(fā)投入金額為3.2億元。不過(guò)這些研發(fā)投入大部分并未體現(xiàn)為當(dāng)年損益，而是作為資本化項(xiàng)目先進(jìn)入公司的“開(kāi)發(fā)項(xiàng)目支出”類(lèi)別，然后待相應(yīng)項(xiàng)目達(dá)到可使用狀態(tài)時(shí)再轉(zhuǎn)入“無(wú)形資產(chǎn)”項(xiàng)目逐年攤銷(xiāo)。根據(jù)公司的一季報(bào)數(shù)據(jù)，中青寶一季度末的“開(kāi)發(fā)支出”余額為2.43億，如果加上無(wú)形資產(chǎn)余額的8600萬(wàn)，其總合3.29億基本上與過(guò)去三年的研發(fā)投入不相上下。

　　不過(guò)這2.43億的開(kāi)發(fā)支出何時(shí)進(jìn)入損益，將是左右中青寶未來(lái)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。根據(jù)一季報(bào)披露，今年下半年中青寶共有5個(gè)項(xiàng)目將會(huì)達(dá)到可使用狀態(tài)，至一季度末的累計(jì)投入金額為13,104萬(wàn)元。按5年攤銷(xiāo)期計(jì)算，這些項(xiàng)目一年的攤銷(xiāo)成本就達(dá)到2620萬(wàn)元，與公司去年的營(yíng)業(yè)成本為5756萬(wàn)元相比達(dá)到了45.5%的比例。如果公司的新游戲收入不如預(yù)期，這部分的成本將會(huì)成為拖累公司業(yè)績(jī)的重要負(fù)擔(dān)。

　　一季度項(xiàng)目資金投入情況

　　項(xiàng)目

　　一季報(bào)累計(jì)投入金額

　　預(yù)計(jì)可使用時(shí)間

　　3D 游戲《盟軍》

　　2,415萬(wàn)

　　13 年8月31日

　　《新宋演義》

　　1,373萬(wàn)

　　13 年6月30日

　　《尋夢(mèng)園》

　　1,321萬(wàn)

　　13 年6月30日

　　聚寶計(jì)劃網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)

　　6,476萬(wàn)

　　13 年12月31日

　　第三方支付平臺(tái)

　　1,519萬(wàn)

　　13 年12月31日

　　合計(jì)

　　13,104萬(wàn)

　　13 年12月31日現(xiàn)金奶牛原來(lái)是虛胖，捉襟見(jiàn)肘屢祭 “補(bǔ)血”招數(shù)

　　中青寶宣傳中強(qiáng)調(diào)的另一優(yōu)勢(shì)是，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕。從一季報(bào)來(lái)看，公司報(bào)表上現(xiàn)金存款余額為4.5億，占總資產(chǎn)9.75億的46%。不過(guò)其實(shí)質(zhì)上，該4.5億現(xiàn)金當(dāng)中有3.9億屬于“專(zhuān)款專(zhuān)用”的募集資金專(zhuān)戶(hù)，實(shí)質(zhì)上為公司日常經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金只有0.4億。而光是一季度，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流就已經(jīng)凈流出3573萬(wàn)。按這個(gè)速度下去，也許到了第二季度其現(xiàn)金會(huì)更加緊張。

　　從最近公司的一系列動(dòng)作來(lái)看，其表現(xiàn)的更多是現(xiàn)金儲(chǔ)備不足的跡象。先是今年2月末公司宣布將項(xiàng)目結(jié)余821.1萬(wàn)元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，其次在5月末公司使用5,000萬(wàn)元閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。而最新的公司中期利潤(rùn)分配預(yù)案顯示，公司擬對(duì)全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，換言之不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。另外，中青寶還召開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)通過(guò)了擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)人民幣2.5億元債券的議案，頻頻祭出“補(bǔ)血”招數(shù)，顯示其現(xiàn)金情況確實(shí)有點(diǎn)緊張?；蛟S近期的股價(jià)炒作，是為了將來(lái)的增發(fā)進(jìn)行鋪路？(投資快報(bào))

http://finance.eastmoney.com/news/1344,20130801311225618_5.html

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百倍市盈率頻出 手游吹大妖股泡沫

http://www.yicai.com/news/2013/08/2904416.html

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