愛華網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)類
《華爾街巨人》 【美】華爾街日?qǐng)?bào)編輯部 海南出版社
《沃爾特·瑞斯頓與花旗銀行》 【美】費(fèi)利普·L·茨威格 海南出版社
《摩根財(cái)團(tuán)》 【美】羅恩·徹諾 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社
《高盛文化》 【美】里莎·埃迪里奇 華夏出版社
《投資商資本主義》 【美】邁克爾·尤辛 海南出版社
《挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)》 【美】多米尼克·卡瑟利 商務(wù)印書館
《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》 【美】大衛(wèi)·史文森 中國(guó)人民大學(xué)出版社
《反傳統(tǒng)營(yíng)銷》 【美】查理·詹瑞特 海南出版社
《大交易》 【美】布魯斯·瓦瑟斯坦 海南出版社
《悲觀博士考夫曼論貨幣價(jià)值》 【美】亨利·考夫曼 海南出版社
傳記、小說類
《賊巢》 【美】詹姆斯·斯圖爾特 國(guó)際文化出版公司
《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》 【美】羅杰·洛文斯坦 海南出版社
《股票作手回憶錄》 【美】愛德溫·李費(fèi)佛 海南出版社
《一個(gè)華爾街癮君子的自白》 【美】詹姆斯·J·克拉默 中信出版社
《瑪莎的公司》 【美】克里斯托弗·拜倫 中信出版社
《門口的野蠻人》 【美】布賴恩·伯勒 機(jī)械工業(yè)出版社
《營(yíng)救華爾街》 【美】羅杰·羅文斯坦 上海遠(yuǎn)東出版社
《客戶的游艇在哪里》 【美】費(fèi)雷德·施維德 海南出版社
《24天：安然垮臺(tái)真相》 【美】麗貝卡·史密斯，約翰·R·埃姆什威勒 上海遠(yuǎn)東出版社
全球市場(chǎng)
《世紀(jì)大拍賣》 【英】克里斯蒂婭·弗里蘭 中信出版社
《時(shí)運(yùn)變遷》 【美】保羅·沃爾克 【日】行天豐雄 中國(guó)金融出版社
《蒙代爾經(jīng)濟(jì)學(xué)文集》 【加】蒙代爾 中國(guó)金融出版社
《開放社會(huì)》 【美】喬治·索羅斯著 商務(wù)印書館
《在不確定的世界》 【美】羅伯特·魯賓著 中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社
大師作品
《戰(zhàn)勝華爾街》 【美】彼得·林奇 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社
《彼得·林奇的成功投資》 【美】彼得·林奇 約翰·羅瑟·查爾德
機(jī)械工業(yè)出版社
《安德烈·科斯托拉尼最佳金錢故事》 【匈】安德烈·科斯托拉尼 海南出版社
《漫步華爾街》 【美】伯頓·麥基爾 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社
《風(fēng)險(xiǎn)投資家環(huán)球游記》 【美】吉姆·羅杰斯 上海人民出版社
《金融煉金術(shù)》 【美】喬治·索羅斯 海南出版社
《證券分析》 【美】本杰明·格雷厄姆 戴維·多德 海南出版社
《聰明的投資者》 【美】本杰明·格雷厄姆 江蘇人民出版社
《價(jià)值再發(fā)現(xiàn)：走近投資大師本杰明·格雷厄姆》 【美】珍尼特·洛爾 機(jī)械工業(yè)出版社
《巴菲特：從100元到160億》 【美】沃倫·巴菲特 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社
《投資革命》 【美】彼得·伯恩斯坦 上海遠(yuǎn)東出版社
《與天為敵》 【美】彼得·伯恩斯坦 清華大學(xué)出版社
《怎樣選擇成長(zhǎng)股》 【美】菲利普·費(fèi)舍 海南出版社
《非理性繁榮》 【美】羅伯特·希勒 中國(guó)人民大學(xué)出版社
《金融新秩序》 【美】羅伯特·希勒 中國(guó)人民大學(xué)出版社
《共同基金常識(shí)》 【美】約翰·鮑格爾 百家出版社
《國(guó)際九大投資基金經(jīng)理訪談錄》 史振邦編著 學(xué)林出版社
《投資智慧論語(yǔ)》 【美】彼得·克拉斯 機(jī)械工業(yè)出版社
技術(shù)分析類
《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》 【美】羅伯特·愛德華 約翰·邁吉 東方出版社
《江恩:華爾街四十五年》 【美】江恩 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社
《艾略特名著集》 【美】小羅伯特·普萊切特 機(jī)械工業(yè)出版社
社會(huì)心理學(xué)、金融行為學(xué)、管理學(xué)和社會(huì)學(xué)
《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》 【英】查理斯·麥基 中國(guó)金融出版社
《經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰》 【美】查理斯·P·金德爾伯格 北京大學(xué)出版社
《泡沫的秘密》 【美】彼得·加伯 華夏出版社
《烏合之眾》 【法】古斯塔夫·勒龐 中央編譯出版社
《成事在天》 【美】納西姆·尼古拉斯·塔勒波 中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社
《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》 【美】羅恩·頓波 安德魯·弗里曼 中國(guó)人民大學(xué)出版社
《金融心理學(xué)》 【挪威】拉斯·特維德 中國(guó)人民大學(xué)出版社
《就業(yè)、利息和貨幣通論》 【英】凱恩斯 商務(wù)印書館
《銀元時(shí)代生活史》 陳存仁 上海人民出版社
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內(nèi)容簡(jiǎn)介：
《漫步華爾街》
我手上有本英國(guó)人里奧·高夫?qū)懙摹兑淮巫x完25本投資經(jīng)典》（吉林人民出版社），里面有幾本書值得推薦給大家。里奧·高夫推薦的第一本書是《金錢游戲》（亞當(dāng)·史密斯）。這本書在中國(guó)大陸沒有譯本，很奇怪，因?yàn)槔锩娴囊恍┕适虑楣?jié)還是蠻有意思的。比如身為投機(jī)客的作者為了賭贏可可的上漲期貨合約，派了一名“間諜”馬文去非洲加納，考察那里的蟲害是否嚴(yán)重。不幸的是，馬文在叢林中被水蛭叮滿了全身，又被村子的居民扔進(jìn)了一個(gè)熱油鍋里。史密斯最后當(dāng)然是損失慘重，但馬文并沒死，那些熱油是給他治傷的。
第二本書是《像大亨般思考》，我不敢恭維。這種勵(lì)志書與傳銷一樣，有著很大的市場(chǎng)，可我一點(diǎn)興趣都沒有。同樣，我也多次拿起羅伯特·清崎寫的《富爸爸窮爸爸》之類的書，可讀了幾行字，便覺得像個(gè)膚淺的騙子的巧舌如簧。當(dāng)然我佩服這個(gè)美籍日本人通過《富爸爸》系列發(fā)財(cái)致富的本領(lǐng)，但他向人灌輸?shù)摹爸腔邸?實(shí)在小兒科。
《漫步華爾街》（伯頓·麥基爾）。這本書很棒，它是我的啟蒙書籍之一。我1991年進(jìn)入上海證券交易所后，坊間還沒有什么合適和有趣的證券書籍，只有臺(tái)灣地區(qū)過來的一些圖書在充數(shù)。而《漫步華爾街》就是大陸最早翻譯的一批投資經(jīng)典之一（2002年的上海財(cái)大版是近年最新的譯本）。盡管十幾年過去了，我仍然對(duì)麥基爾從猩猩擲飛鏢得來的投資組合可以大勝基金經(jīng)理人的例子記憶猶新，而且我贊同里奧·高夫的評(píng)論，《漫步華爾街》是對(duì)“股市不同的理論提出最詳盡、清楚解說的投資經(jīng)典”。2004年麥基爾應(yīng)博時(shí)基金公司的邀請(qǐng)，來到中國(guó)講演，似乎沒有引起像其他投資大師來華般的轟動(dòng)，但我看了記者對(duì)他的訪談錄，還是倍感平實(shí)、親切。如果一個(gè)初入市的投資者想真正入門“華爾街”的話，或不想被充斥著騙子的股評(píng)家蒙蔽，不妨先讀一下《漫步華爾街》。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社也曾出版了麥基爾與中國(guó)大陸在美國(guó)的學(xué)者梅建平合著的《全球獵商機(jī)》，卻遜色不少。
《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》
《巴菲特:從100元到160億》
《巴菲特：美國(guó)資本家的特質(zhì)》（羅杰·洛文斯坦），海南出版社的書名譯為《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)──世界首富沃倫·巴菲特傳》，這似乎更加貼切些。這本書是巴菲特傳記進(jìn)入大陸最早也是最好的一本。當(dāng)然后來出版的大量有關(guān)巴菲特的書籍也不錯(cuò)，如《福布斯》評(píng)出的“全球最具響應(yīng)力的二十部商業(yè)書”中的《沃倫·巴菲特之路》（小羅伯特·G·海格士多姆）。除了《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》外，《投資圣經(jīng)》（安迪·基爾帕特里克）和《巴菲特：從100元到160 億》頗值得一讀，前者未必精彩，但很細(xì)微很全面，簡(jiǎn)直就是有關(guān)巴菲特的百科全書，可以當(dāng)辭典翻查。后者由巴菲特寫的公司年報(bào)文章摘編而成，天底下可能沒有第二家公司的年報(bào)，會(huì)受到如伯克希爾公司年報(bào)那般的熱烈歡迎。這當(dāng)然有著狂熱崇拜的成份，但巴菲特親筆寫的東西也確實(shí)引人入勝。而且，我以為比起各種巴菲特的傳聞?shì)W事，年報(bào)是最偉大的投資教科書。遺憾的是，《巴菲特：從100元到160億》未收錄近幾年的巴菲特年報(bào)摘錄，也沒作過修訂。我們將近年的巴菲特年報(bào)放在了價(jià)值網(wǎng)站（www.valuegood.com）的“巴菲特俱樂部”中，有興趣的讀者可以參閱。
《戰(zhàn)勝華爾街》
《征服股?！罚ū说谩ち制妫┻@本書在上海財(cái)大版上譯成了《戰(zhàn)勝華爾街》。彼得·林奇是共同基金經(jīng)理的杰出代表，為了基金營(yíng)銷，有些基金公司會(huì)花功夫包裝“明星經(jīng)理”，彼得·林奇也是由富達(dá)基金公司推出的明星。不過，大多數(shù)明星基金經(jīng)理都隨風(fēng)消逝，像彼得·林奇那般有自己的投資哲學(xué)并至今被人認(rèn)可的經(jīng)理可謂鳳毛麟角。彼得·林奇有一個(gè)投資觀點(diǎn)我一直很受用，那就是你不必千里迢迢或費(fèi)盡心思去調(diào)研自己不熟悉的上市公司，好股票就在你身邊，比如你夫人愛穿的服裝自己孩子愛喝的飲料。彼得·林奇和巴菲特有一點(diǎn)是共通的，不買自己搞不懂的產(chǎn)品和公司股票，比如一些“神秘”的高科技產(chǎn)品。我最近又細(xì)讀了他的另一部作品《彼得·林奇的成功投資》，覺得林奇真是個(gè)很平實(shí)通達(dá)的人物，不偏不倚，高人啊。一般來說，基金經(jīng)理都不會(huì)倡導(dǎo)散戶自己投資，否則他們收誰的管理費(fèi)呢。林奇卻不然，他談到散戶投資有很多優(yōu)勢(shì)，沒有必要去買基金。另外，一般基金經(jīng)理也喜歡把自己包裝成一個(gè)“專家”，至少要“專業(yè)”，讓傻傻的客戶肅然起敬，而林奇強(qiáng)調(diào)“我將繼續(xù)盡可能地像一個(gè)業(yè)余投資者那樣思考投資上的問題”。大多數(shù)投資股票的人還有一個(gè)偏見，就是對(duì)買房興趣不大，可是林奇勸大家投資股票前先買房，他認(rèn)為，同樣是買股票和房產(chǎn)，后者大多時(shí)候不會(huì)像投資股票那般讓你后悔不已。
彼得·林奇有些直覺很深刻。有一次，林奇到一家名為Tandon的熱門軟件公司去，見到一位投資者關(guān)系辦公室的人員，他來公司的時(shí)間不長(zhǎng)，卻持有公司股票和期權(quán)的市值達(dá)2000萬美元。一位普通工作人員因公司變得如此富有，讓林奇頓生警覺。Tandon股價(jià)已上漲了8倍，市盈率極高，若再漲一倍，他的資產(chǎn)不是變成了4000萬美元？林奇果斷地拒絕了購(gòu)買Tandon的建議。后來，Tandon從35多美元跌到1美元多。
《金融煉金術(shù)》
《開放社會(huì)》
投資大師都挺有風(fēng)格的，索羅斯和林奇迥然不同。林奇評(píng)論索羅斯“是通過制造讓人難解的頭寸，如賣出黃金，買進(jìn)看跌期權(quán)，對(duì)澳大利亞證券進(jìn)行套期保值，賺了一大筆錢”。而且林奇坦承，他也搞不懂索羅斯的把戲。相對(duì)而言，林奇和巴菲特卻是很美國(guó)化的投資大師，林奇評(píng)論巴菲特“是所有人中最為出色的投資者，他所尋找的機(jī)會(huì)類型跟我的幾乎一樣，惟一的不同之處在于一旦他找到了這樣的機(jī)會(huì)，就會(huì)把這家公司的股票全部買下來?！?br />
比起美國(guó)式的實(shí)用主義文化，索羅斯顯得很玄，他是典型的“老歐洲產(chǎn)物”。除了《超越指數(shù)》外，坊間有不少關(guān)于索羅斯的傳記和“如是說”，可我覺得可以盡量讀投資大師自己的著作，尤其是像索羅斯這種很難用“他人”語(yǔ)言概括的人。
正如林奇所言，索羅斯的許多市場(chǎng)舉動(dòng)令人費(fèi)解難懂，人們便抓住他狙擊英鎊等故事，大肆渲染，這就把他下降到一個(gè)狡詐的對(duì)沖基金經(jīng)理的層面上了。我很幸運(yùn)，因?yàn)樗髁_斯的著作言必稱波普爾，而后者是我大學(xué)時(shí)代花過功夫研究的科學(xué)哲學(xué)大師。
由于本文不是專門討論索羅斯更不是波普爾思想介紹，我長(zhǎng)話短說，索羅斯對(duì)波普爾的“證偽理論”和開放哲學(xué)大為贊賞，決心將它們用到金融市場(chǎng)上去。索羅斯認(rèn)為自己不僅沒擁有絕對(duì)真理，而且也沒必要通過“實(shí)踐”來檢驗(yàn)自己的理念是不是真理，他的行動(dòng)哲學(xué)就是要不斷被“證偽”，也就是說隨時(shí)準(zhǔn)備出錯(cuò)，然后修正之，因?yàn)檫@對(duì)一個(gè)在瞬息萬變的全球市場(chǎng)上的投機(jī)客太重要了。
索羅斯的《金融煉金術(shù)》確實(shí)不好懂，不過，我曾把這本書作為陪我游走世界各地的“休閑書”，且讀得津津有味！商務(wù)印書館出了他的另兩本專著《開放社會(huì)》和《索羅斯論全球化》，要好讀很多，有興趣的朋友可以拿來一讀。
如果讀者想對(duì)波普爾有研究，坊間有許多他的譯著，但我建議讀讀《維特根斯坦的拔火根》（長(zhǎng)春出版社），里面的兩個(gè)主人公之一就是波普爾。這書寫得非常有趣，可以看出發(fā)現(xiàn)開放理論的人未必是開放的人物。
《國(guó)際九大投資基金經(jīng)理訪談錄》
這是里奧·高夫推薦的三本書，我覺得沒什么大意思?！秾I(yè)投機(jī)原理》（維克多·斯波朗迪）是本暢銷書，大陸由宇航出版社出版，書名起得很吸引人，但放在索羅斯的《金融煉金術(shù)》的副標(biāo)題上才合適。因?yàn)椤秾I(yè)投機(jī)原理》是本大雜燴，拿出許多東西來唬弄人，類似的投資理財(cái)書極多，只不過該作者更會(huì)包裝而已?！豆墒写蠛唷?《新股市大亨》（約翰·崔恩）也是暢銷書，收集了許多投資大師的故事。不過，我還是建議大家讀這些投資大師的原作，原因是故事并不能反映投資智慧和理念。《金融怪杰》（杰克·史瓦杰）描述的是交易員的故事，這類書有不少，隨便翻翻而已。
里奧·高夫在選擇《股市大亨》時(shí)，曾談到它曾對(duì)海外有過較大的影響，但在中國(guó)大陸卻沒有。在九十年代初期，倒是在《上海證券報(bào)》的專題版上連載過《國(guó)際九大投資基金經(jīng)理訪談錄》（史振邦編譯），當(dāng)時(shí)這類書籍在大陸根本沒有，所以引起不小的轟動(dòng)，后來由我們將它編成書籍，很是暢銷。到了九十年代后期，我們又將《上海證券報(bào)》上的“實(shí)戰(zhàn)經(jīng)典”專版上的文章匯成《國(guó)際投資基金經(jīng)理談股論道》（中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社），但影響力已經(jīng)明顯不如前書。
《就業(yè)、利息和貨幣通論》
《一次讀完25本投資經(jīng)典》的第十本書是《論凱恩斯》（羅伯特·史卡斯基著）。里奧·高夫認(rèn)為凱恩斯是投資大師，非常正確。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般在投資方面是屢戰(zhàn)屢敗，像大經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪在1929年大崩潰前夕仍樂觀過頭，已成為經(jīng)典案例。而1998年由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者直接操盤的長(zhǎng)期資本管理公司的覆滅，使人們對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的實(shí)踐能力的懷疑更是雪上加霜。但凱恩斯是個(gè)例外。這倒不是說凱恩斯曾從事期貨、股票、外匯等多種投資，而且成績(jī)似乎不錯(cuò)（這是大多數(shù)人的看法，但有人也認(rèn)為凱恩斯最終的投資結(jié)果并不成功），而是因?yàn)閯P恩斯在他的著作中時(shí)時(shí)顯露了對(duì)投資市場(chǎng)復(fù)雜性的深刻理解，如“選美女理論”、“搶座位”，已深入到行為金融學(xué)和心理學(xué)層面。坊間有凱恩斯文集，其中一本就是《投資的藝術(shù)》（江蘇人民出版社），不過真正的精華還是那本經(jīng)典著作《就業(yè)、利息和貨幣通論》。
《股票作手回憶錄》
接下來的《股票作手回憶錄》（愛德溫·李費(fèi)佛）盡管作于上世紀(jì)二十年代，卻經(jīng)久不衰，它確實(shí)像一部經(jīng)典的西部片般魅力長(zhǎng)存。后來很多書有意無意地模仿《股市作手回憶錄》，偏偏就是缺了那種感覺和深入人心的激烈。這本書描寫的是美國(guó)早年的市場(chǎng)環(huán)境，充滿了欺詐和操縱，但許多教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)值得后人借鑒。按高夫的說法，最讓人感慨的是書中的原型交易員大敗于1929年的股市崩盤，一蹶不振，在1940年飲彈自盡，真是自古“紅顏”多薄命啊（在許多方面，出色的交易員與紅顏不乏相似之處）。在中國(guó)大陸，《股票作手回憶錄》從來沒有暢銷過，卻是一本常銷書。
《證券分析》
《聰明的投資者》
《價(jià)值再發(fā)現(xiàn)：走近投資大師本杰明·格雷厄姆》
本杰明·格雷厄姆的《智慧型股票投資人》更多地被譯成《聰明的投資者》，它是巴菲特向崇拜者推薦的必讀書。格雷厄姆的《證券分析》是基本面分析派的開山力作，當(dāng)然經(jīng)典，不過我卻幾番猶豫是否要列入55本書目中去，因?yàn)槲易约阂矝]讀完！在我籌劃期間，就定下一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那就是無趣的或硬啃的書都不列入進(jìn)去，如威廉·夏普的《投資組合理論與資本市場(chǎng)》也許很重要，可是我只是選了一部分閱讀而已。我雖然讀過許多大部頭的金融投資教科書，卻總覺得不少論述華而不實(shí)。
《證券分析》太晦澀，《聰明的投資者》好讀點(diǎn)，但我還建議大家讀一本叫《價(jià)值再發(fā)現(xiàn)：走近投資大師本杰明·格雷厄姆》（機(jī)械工業(yè)出版社），這本書精選了格雷厄姆的一些文章、演講及訪談，如在1932年《福布斯》雜志上發(fā)表的《美國(guó)企業(yè)是否值得活下去？》，當(dāng)時(shí)紐交所掛牌的公司中，超過30％的公司股票的價(jià)值低于其解散并清算出售的價(jià)值，格雷厄姆向大家發(fā)出信號(hào)，現(xiàn)在該是安全地回到股票中去的時(shí)候了。還有一篇是1955年3月格雷厄姆在美國(guó)參議會(huì)銀行貨幣委員會(huì)上的證詞，主要是討論影響股票買賣的因素是哪些，它的轟動(dòng)性當(dāng)然不能和老摩根在去世前不久的國(guó)會(huì)證詞相比，但非常有趣，值得一讀?！秲r(jià)值再發(fā)現(xiàn)》還發(fā)表了格雷厄姆在紐約金融學(xué)院的演講稿，共有十講，也是清晰了解這位證券分析之父思路的好辦法。
格雷厄姆的著作在大陸翻譯得較全，如《儲(chǔ)備與穩(wěn)定》和《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表解讀》都有中譯本。
《怎樣選擇成長(zhǎng)股》
《非常潛力股》（費(fèi)利普·費(fèi)舍），海南出版社的譯名是《怎樣選擇成長(zhǎng)股》。眾所周知，巴菲特將自己成功的理論基礎(chǔ)歸于兩個(gè)人，一個(gè)是恩師格雷厄姆，另一個(gè)就是費(fèi)舍。通俗地說，格雷厄姆教巴菲特如何拾起還能吸上幾口的煙蒂，而費(fèi)舍教他如何發(fā)現(xiàn)味道極佳的好煙。價(jià)廉物美的股票固然好，可不易找，尤其是在大牛市中，而費(fèi)舍認(rèn)為，價(jià)貴物美的股票也可以買，因?yàn)殡S著企業(yè)的成長(zhǎng)，價(jià)貴會(huì)變得相對(duì)便宜。格雷厄姆與巴菲特面臨的市場(chǎng)環(huán)境迥然不同，一個(gè)是二次大戰(zhàn)前且遭遇大蕭條的熊多牛少的市場(chǎng)（格雷厄姆在1929年的大崩盤后喪失了35％的價(jià)值），另一個(gè)是戰(zhàn)后美國(guó)走向全球經(jīng)濟(jì)獨(dú)霸的階段，投資策略和方法當(dāng)然會(huì)改變。關(guān)于費(fèi)舍的成長(zhǎng)股理論，我曾在幾年前的《財(cái)經(jīng)》雜志上長(zhǎng)文介紹過，以新聞報(bào)道為價(jià)值取向的主編胡舒立對(duì)我不厭其煩的一期又一期的文章失去了耐心，終于一次在我的文章最后加上“本文完”的字樣，強(qiáng)行停止長(zhǎng)篇大論，有趣得緊啊。
從閱讀效果看，熊市里讀格雷厄姆、牛市里讀費(fèi)舍比較合適。
《江恩：華爾街四十五年》、
《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》
高夫下面推薦的兩本書是有關(guān)技術(shù)分析的——《江恩：華爾街四十五年》（江恩）和《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》（羅伯特·愛德華和約翰·邁吉）。對(duì)這兩本書，高夫與其說是將信將疑，還不如說是基本否定，勉強(qiáng)推薦只是因?yàn)樗鼈儗?duì)不少投資者有影響力。好笑的是，高夫竟把《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》比作希特勒的《我的奮斗》，原因是它們都有歷史價(jià)值！
絕大多數(shù)投資大師對(duì)技術(shù)分析派不屑一顧，乃至于認(rèn)為他們?cè)谛薪_術(shù)，我過去也如是想。在十多年的中國(guó)股市中，股價(jià)波動(dòng)主要是由政策、人為操縱和偶然的公司盈利因素決定，技術(shù)分析如何有用武之地？我曾有一個(gè)觀點(diǎn)，讀懂技術(shù)圖形只對(duì)想和莊家一賭的人有用，這與如何辨識(shí)地下錢莊的地址一樣。莊家在每天股價(jià)的行走上做足功夫，劃出技術(shù)分析經(jīng)典圖型，讓參與者一起入局賭一把。
至少?gòu)闹袊?guó)股市的經(jīng)驗(yàn)看，技術(shù)分析派中出的騙子最多，像寫《短線是銀》的唐能通之流數(shù)不勝數(shù)，對(duì)散戶的傷害也最深，但接受所謂技術(shù)分析的土壤很肥沃，因?yàn)椴粍诙@賺快錢是人的欲望。
我現(xiàn)在仍沒有改變上述看法，但試圖對(duì)技術(shù)分析做點(diǎn)研究，因?yàn)樗墙鹑谛睦韺W(xué)很重要的組成部分，不了解它，做不好投資。技術(shù)分析的重點(diǎn)是研究趨勢(shì)，雖然它未必能清晰地指出趨勢(shì)。但絕不能和趨勢(shì)作對(duì)，是一條重要的控制風(fēng)險(xiǎn)原則，很多人知道卻經(jīng)常做不到這點(diǎn)，如果利用技術(shù)分析的“教條”督促一下自己，未必是件不妙的事情。又如，技術(shù)圖型有種“自我實(shí)現(xiàn)”效應(yīng)，很多人拋售股票的原因僅僅是別人在拋，反之亦然。
《江恩：華爾街四十五年》中最好的章節(jié)可能是“歷史上的大炒家”，江恩舉了不少大炒家的故事，其中一個(gè)就是上述股票作手利文摩爾。江恩稱利文摩爾是個(gè)有信用的人，他雖然屢屢破產(chǎn)，但只要恢復(fù)元?dú)猓欢ㄟ€債（包括欠江恩的錢）。高夫曾提到利文摩爾在1929年便徹底失敗，而江恩說他在1934年再次破產(chǎn)后又賺了錢，當(dāng)然最后確實(shí)在破產(chǎn)狀態(tài)下自殺?！督鹑谛睦韺W(xué)》的作者拉斯·特維德還提到過利文摩爾是如何逃過1929年大崩盤的，當(dāng)時(shí)他雇傭40名“統(tǒng)計(jì)員”作為助手，在沒有計(jì)算機(jī)的情況下，對(duì)下跌和上漲的股票家數(shù)進(jìn)行計(jì)算。在他們廣泛選取的1002只股票中，有614只同一時(shí)期下跌，只有338只上漲，所以盡管工業(yè)指數(shù)成份股漲勢(shì)喜人，利文摩爾感到大勢(shì)不妙，趕緊走人。
江恩對(duì)這位大炒家的總結(jié)是：“利文摩爾的弱點(diǎn)之一是他除了學(xué)習(xí)如何賺錢之外，什么都不學(xué)。他從不學(xué)習(xí)保存資金的方法。他貪心，有權(quán)力欲，所以當(dāng)他賺了一大筆錢以后，就不再穩(wěn)妥地進(jìn)行交易。他試圖讓市場(chǎng)跟著他的意愿走，而不是等待市場(chǎng)自然地轉(zhuǎn)勢(shì)”。這也是所有最終失敗的大炒家的通病，當(dāng)他們賺到大錢后，就忘卻了遇事小心謹(jǐn)慎的成功之道，變得過度交易，沒考慮意外的出現(xiàn)，忘乎所以，最后市場(chǎng)經(jīng)常只有他一個(gè)買家，其他都是賣家。
江恩的下面一段話已超出了技術(shù)分析的范疇：“任何投資者都應(yīng)在交易的時(shí)候記住，他可能是錯(cuò)的。那么他怎樣才能糾正錯(cuò)誤呢？答案是設(shè)置止蝕單，這樣可以減少損失。除非一個(gè)人知道他要冒多大的風(fēng)險(xiǎn)，以及在一筆交易中他的資金要冒多大的風(fēng)險(xiǎn)，否則他就不應(yīng)該開始投機(jī)。因?yàn)槿绻恢肋@些基本的規(guī)則，那么他遲早會(huì)因?yàn)橐馔獾某霈F(xiàn)而爆倉(cāng)”。
要掌握技術(shù)分析勢(shì)必要了解心理學(xué)，《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》的作者之一約翰·瑪吉還有一本《戰(zhàn)勝華爾街》的書也由機(jī)械工業(yè)出版社譯出。坊間有無數(shù)的“戰(zhàn)勝華爾街”，這本敘述的是“成功投資的心理學(xué)與哲學(xué)”，有點(diǎn)意思。比如書中講了很多有關(guān)地圖的故事，不失為一種理解技術(shù)圖形的哲學(xué)涵義的方法。
《與天為敵》
里奧·高夫推薦的第十六本書是彼得·伯恩斯坦的《與天為敵》。伯恩斯坦是《投資組合管理期刊》的創(chuàng)辦者（1974年），更是一位將復(fù)雜的投資理論和觀念注釋成風(fēng)格清新的故事的高手。我每每讀伯恩斯坦的書，就覺得是在讀歷史小說，極有快感?！杜c天為敵》的副標(biāo)題是“風(fēng)險(xiǎn)探索傳奇”，從希臘、文藝復(fù)興一直聊到現(xiàn)代，主要涉及不少概率問題，但寫得極人性化。伯恩斯坦的另一本《投資革命》（上海遠(yuǎn)東出版社）講的是馬克維茨、默頓、薩謬爾森、米勒、莫迪格里亞尼等經(jīng)濟(jì)學(xué)家是如同把高深莫測(cè)的理論用于華爾街的實(shí)踐上的，讀者看完之后，就不會(huì)被所謂的“火箭科學(xué)”之流的金融工程蒙得暈頭轉(zhuǎn)向了。伯恩斯坦的另一本書《黃金的魔力》沒有中譯簡(jiǎn)體字本，寫的是黃金的歷史，大家之作。
《投資組合管理期刊》對(duì)伯恩斯坦的助益很大，他坦承：“是這份雜志使我更年輕了，而非別的什么東西，因?yàn)閷W(xué)習(xí)的過程是很緊張的，當(dāng)你必須要讀所有那些材料──是你細(xì)讀，而不是瀏覽，并且好的壞的都讀──你就不能不從中學(xué)到東西”。
伯恩斯坦近年在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表過一篇《投資的核心》的短文，描述不確定性始終圍繞著我們，其中不乏警句般的風(fēng)格：
“在投資者頭腦比較冷靜的時(shí)候，投資者知道他們沒有能力預(yù)知未來。然而，在處于極端恐慌或狂想的心理狀態(tài)下時(shí)，他們對(duì)其預(yù)測(cè)變得非常大膽：他們的行為使人感覺好像不確定性已經(jīng)消失了，結(jié)果是毫無疑問的一樣?，F(xiàn)實(shí)突然轉(zhuǎn)變成了那個(gè)假象的未來，其中結(jié)果是已知的。這種情況是很少發(fā)生的，但他們也是難以讓人忘記的：市場(chǎng)的大起大落就是由投資者的心里從懷疑到確定的轉(zhuǎn)變形成的”
“歷史給我們留下了非常多的有關(guān)市場(chǎng)行為的教訓(xùn)，盡管如此，以延伸不可重復(fù)的過去的長(zhǎng)期因素適用范圍方式來預(yù)計(jì)長(zhǎng)期期望收益是非常危險(xiǎn)的。盡管沒有人會(huì)懷疑老摩根的推測(cè)，即資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是在波動(dòng)的，但是并沒有事先確定的市場(chǎng)必定會(huì)恢復(fù)到的均值。在20年或者30年中收益率即使只有1—2個(gè)百分點(diǎn)的差異，也會(huì)造成最終財(cái)富的巨大差別”
“投資不像許多其他的領(lǐng)域：因?yàn)椴淮_定性是根深蒂固的，大多數(shù)的勝利都會(huì)屬于烏龜，而不屬于兔子”。
《24天：安然垮臺(tái)真相》
《瑪莎的公司》
我不明白高夫接下來為什么推薦《戰(zhàn)勝道瓊斯》（麥克·歐希金斯/約翰·道恩士），因?yàn)樗膬?nèi)容很普通，沒看出什么成功之道來。而下面的《放空巧術(shù)》（凱薩琳·史丹利）和《統(tǒng)計(jì)會(huì)說謊》（達(dá)倫·霍夫）被上海財(cái)大出版社譯成《賣空的藝術(shù)》和《統(tǒng)計(jì)陷阱》?！督y(tǒng)計(jì)陷阱》是本很有趣的小冊(cè)子，由一位有統(tǒng)計(jì)背景的新聞?dòng)浾咚鶎?，但它首先最適合的是廣大的新聞工作者，因?yàn)樗麄兩杂薪y(tǒng)計(jì)常識(shí)，不會(huì)犯很多低級(jí)錯(cuò)誤?！顿u空的藝術(shù)》也不錯(cuò)，有許多個(gè)案，可是缺乏具體的情境。我建議大家讀兩本有助賣空的書，一本是《24天：安然垮臺(tái)真相》（上海遠(yuǎn)東出版社），另一本是《瑪莎的公司》（中信出版社）。
安然公司欺詐案早已真相大白，似乎沒什么可深挖的地方。我當(dāng)時(shí)見到《24天：安然垮臺(tái)真相》，也是這個(gè)意思。但有位朋友建議我一讀，我看后才發(fā)現(xiàn)安然公司垮臺(tái)有相當(dāng)?shù)呐既恍?，它肇始于公司的CEO斯基林的辭職，《華爾街日?qǐng)?bào)》的兩位記者覺得有點(diǎn)奇怪，便想寫點(diǎn)東西，后來他們又很偶然地發(fā)現(xiàn)了公司年報(bào)中的“相關(guān)合作交易”的欄目，這些東西早被許多分析人員和基金經(jīng)理讀過，記者們卻找到了公司財(cái)務(wù)總監(jiān)法斯托在關(guān)聯(lián)公司兼職的情況，本想抓些“小辮子”，沒想越攪越渾，事情一發(fā)不可收拾。當(dāng)然，在書中也介紹了一些放空者竭力幫助記者的故事，他們是揭穿黑幕不可缺少的一環(huán)。
放空的真正藝術(shù)在于不僅能夠看空一家公司或一個(gè)市場(chǎng)，還得在合適的時(shí)機(jī)放空，這確實(shí)需要“一葉知秋”的本領(lǐng)，乃至運(yùn)氣使然。對(duì)于喜歡人文歷史思索的朋友，還可以看看林達(dá)寫的《總統(tǒng)是靠不住的》（三聯(lián)書店），“水門事件”直接導(dǎo)致了尼克松下臺(tái)，而人們是如何放空政府的，可以看其中的詳細(xì)敘述，看后也許會(huì)和我有同樣的感慨：現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比故事要離奇，有許多事情非我們?nèi)肆λ啊?br />
《瑪莎的公司》反映的是另一個(gè)故事。女主人公瑪莎是美國(guó)家居時(shí)尚的代言人，她的瑪莎·斯圖爾特多媒體公司于1999年10月18日開盤交易，發(fā)行價(jià)是 18美元/股，當(dāng)天開盤價(jià)為37美元/股，上漲了107％，但在隨后的6個(gè)月里，股價(jià)下跌了48％。事情并沒完，她又因內(nèi)幕消息，拋售了一家生物制藥公司的股票，而被法院審判。整個(gè)過程也是離奇、精彩，讓人深思。對(duì)大多數(shù)投資者來說，與其是主動(dòng)賣空，不如說是要防天有不測(cè)風(fēng)云。
里奧·高夫最后推薦的六本書都很有價(jià)值?！兑痪哦拍旯墒写蟊辣P》經(jīng)常被人提及，自是一本經(jīng)典之作。作者加爾布雷思并不為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)所接受，可是對(duì)社會(huì)大眾有影響力，文筆也很淺顯易懂，這本書即將由上海財(cái)大出版社譯出，我們靜候佳音。
《混亂中的困惑》（喬瑟夫·迪加維加）收入海南出版社的《投機(jī)與騙局》中。這本書在1688年已出版，用的是對(duì)話形式來解釋當(dāng)時(shí)阿姆斯特丹股票交易市場(chǎng)的運(yùn)作，但書中所描述的種種現(xiàn)象似乎也發(fā)生在今天的市場(chǎng)中——混亂、瘋狂，充斥著人性弱點(diǎn)的暴露。
《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》
《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》（麥里斯·麥基）不單是本投資經(jīng)典，也是一本人類愚行的總記錄，如十字軍東征、“女巫”、占卜術(shù)、催眠術(shù)、圣物崇拜、決斗等歷史故事。《投機(jī)與騙局》只收錄南海公司、郁金香和密西西比計(jì)劃的幾個(gè)大泡沫，相比之下，視野狹小了些。在中國(guó)九十年代初的上市狂潮和九十年代末的世界科網(wǎng)泡沫中，我們都會(huì)看到南海泡沫的影子。當(dāng)時(shí)的“股份公司申請(qǐng)”中有：馬匹保險(xiǎn)公司、頭發(fā)貿(mào)易公司、為所有男女主人因?yàn)槠腿嗽斐傻膿p失而保險(xiǎn)的公司以及“經(jīng)營(yíng)和承攬巨大好處，但是沒有人知道它是什么公司”。
《客戶的游艇在哪里》
《股票市場(chǎng)顯相實(shí)錄》（費(fèi)雷德·施維德）明顯沒有《客戶的游艇在哪里》的譯名那般直奔主題和生動(dòng)，也就是說港灣里到處是經(jīng)紀(jì)人的游艇，卻不見客戶的游艇。這書事實(shí)上講的是金融中介機(jī)構(gòu)的盈利之道及隨時(shí)可能出現(xiàn)的忽視客戶利益的腐敗，比如基金可以虧得一塌糊涂，但基金經(jīng)理照樣收取管理費(fèi)等。不過，從另一個(gè)角度來說，聰明的人不應(yīng)該“買股票”，而是要么“賣股票”，要么做“交易中介”。也就是說，自己搞家公司上市或者為別人包裝上市，這樣就避免了投資風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的絕大多數(shù)券商的死亡之旅是與自營(yíng)有關(guān)，他們自己充當(dāng)了交易主體，把自己的風(fēng)險(xiǎn)全部暴露卻無法防范。如果這些券商僅經(jīng)營(yíng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即使沒有賺大錢的投行業(yè)務(wù)，生存應(yīng)該是沒有問題的。
《說謊者的撲克牌》
《營(yíng)救華爾街》
《世紀(jì)大拍賣——俄羅斯轉(zhuǎn)軌的內(nèi)幕故事》
《悲觀博士考夫曼論貨幣價(jià)值》
《說謊者的撲克牌》的作者邁克爾·劉易斯是個(gè)極機(jī)智的寫手。他曾是所羅門兄弟公司的債券交易員，把自己的所見所聞敘述出來，有黑色幽默風(fēng)格，讓人忍俊不禁。所羅門公司是80年代華爾街極富個(gè)性的公司，它出了很多人才，后來又演繹了許多故事。例如，已超過路透社的財(cái)經(jīng)信息商彭博創(chuàng)始人、紐約市市長(zhǎng)布隆伯格就出自所羅門公司，當(dāng)時(shí)年已不惑的他被炒魷魚，不得不自創(chuàng)事業(yè)。《說謊者的撲克牌》寫到1988年、1991年所羅門公司因操縱政府債券丑聞而差點(diǎn)倒閉，后被巴菲特解救，故事情節(jié)可見《華爾街黑幕》（四川人民出版社），作者是馬丁·邁耶，海南出版社推出了他的很多著作。邁耶的文風(fēng)應(yīng)屬通俗財(cái)經(jīng)類，可總透露一股陳腐味，讓人難以卒讀。如果把他的著作與伯恩斯坦比較，高下立見。
債券丑聞的主角之一是梅利韋瑟，他是所羅門公司的董事和王牌債券交易員，《說謊者的撲克牌》就是以他登場(chǎng)亮相為開頭的。巴菲特接手所羅門后，對(duì)公司的交易文化頗為感冒，梅利韋瑟不得不離開，創(chuàng)辦了后來轟動(dòng)一時(shí)的美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司，于是又成為《營(yíng)救華爾街》一書的主角。當(dāng)公司面臨破產(chǎn)，很想出資營(yíng)救的巴菲特最終沒有動(dòng)手，可能是與他對(duì)梅利韋瑟的交易文化不以為然有關(guān)。《營(yíng)救華爾街》和《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》的作者同是羅杰·洛文斯坦，他將復(fù)雜晦澀的長(zhǎng)期資本管理公司的前因后果寫得如此扣人心弦，真是有本事。坊間還有一本英國(guó)作者尼古拉斯·鄧巴的《創(chuàng)造金錢》（上海人民出版社），說的也是長(zhǎng)期資本管理公司興衰錄，遜色不少。長(zhǎng)期資本管理公司的失敗應(yīng)該說是曾讓華爾街傳統(tǒng)交易員目瞪口呆的“金融工程”之王們的滑鐵盧，它讓人們真正反思所謂的科學(xué)在充滿人性與偶然性的金融市場(chǎng)能走多遠(yuǎn)？
給長(zhǎng)期資本管理公司這只駱駝壓上最后一根草的是俄羅斯金融崩潰，而由《金融時(shí)報(bào)》女記者弗里蘭寫的《世紀(jì)大拍賣——俄羅斯轉(zhuǎn)軌的內(nèi)幕故事》是介紹這場(chǎng)災(zāi)難前因后果最清楚的書。
所羅門公司還出了一個(gè)大人物考夫曼，他是80年代美國(guó)金融市場(chǎng)頭牌宏觀經(jīng)濟(jì)分析員，當(dāng)時(shí)的影響力不亞于格林斯潘。海南版有他的自傳《悲觀博士考夫曼論貨幣價(jià)值》，書名實(shí)在不引人注目，內(nèi)容其實(shí)非常扎實(shí)且好讀，是思維縝密的人的上品讀物。
但另一位歐洲的老投機(jī)家科斯托拉尼對(duì)考夫曼不以為然。“他總是在美聯(lián)儲(chǔ)的決定之后發(fā)表其利息預(yù)測(cè)，這每個(gè)學(xué)徒都能做到。著名的所羅門兄弟公司用大量金錢和公關(guān)旅行把他支撐起來，以便日后發(fā)表分析，從而能把證券市場(chǎng)引向這個(gè)或那個(gè)方向，幸運(yùn)的是他今天早已被人遺忘了，但肯定沒被那些由于他的預(yù)言而損失錢財(cái)?shù)娜藗冞z忘”。
《門口的野蠻人》
《大交易》
里奧·高夫推薦的第二十五本投資經(jīng)典是《門口的野蠻人》（布賴恩·伯勒和約翰·希利亞爾），機(jī)械工業(yè)出版社的版本是新譯本，中譯本早在1997年由海南出版社出版，書名是《大收購(gòu)》，在九十年代初就有了。我還記得當(dāng)時(shí)讀完此書的感受，真是回腸蕩氣，對(duì)大收購(gòu)的魅力佩服不已。為了爭(zhēng)奪RJR和納貝斯克公司這塊掌上明珠，由公司自己的管理團(tuán)隊(duì)、KKR公司團(tuán)隊(duì)與第一波士頓團(tuán)隊(duì)三方爭(zhēng)奪。由于這個(gè)案子幾乎匯集了所有的華爾街大投行（如所羅門、摩根士坦利、高盛等公司），所以這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)夠經(jīng)典的。書中給人印象最深的是貪得無厭的公司管理層，如果讓他們MBO的話，讀者會(huì)很不痛快。其實(shí)，這本書也可以作為席卷中國(guó)大地的MBO熱潮的教科書，讓人們真正清楚認(rèn)識(shí)到MBO在什么條件下才能發(fā)生，尤其是它需要透明公正，這就是引來競(jìng)爭(zhēng)團(tuán)隊(duì)競(jìng)價(jià)交易。
這場(chǎng)發(fā)生在1988年的歷史上最著名的大收購(gòu)的贏家是KKR團(tuán)隊(duì)，其核心是科爾伯格─克拉維斯─羅伯茨公司（簡(jiǎn)稱KKR）。一戰(zhàn)成名的他們也因此遭到不少非議，上海財(cái)大版的《新金融資本家》就是后來為他們辯護(hù)之作，這本書寫得并不很優(yōu)秀，但對(duì)喜歡購(gòu)并的人來說，可讀。
當(dāng)時(shí)身為KKR團(tuán)隊(duì)的布魯斯·瓦瑟斯坦后來也寫了一本書叫《大交易》，就不同凡響了，他當(dāng)然也提及那場(chǎng)大收購(gòu)，可是對(duì)收購(gòu)與反收購(gòu)的歷史、戰(zhàn)略及技術(shù)闡述得更多。把這書和《門口的野蠻人》一并閱讀，能獲得理智與情感的平衡。
《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》
《非理性繁榮》
《金融新秩序》
《經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰》
摩根士坦利網(wǎng)站上推薦了《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》、《市場(chǎng)，烏合之眾和崩潰》、《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》、《非理性繁榮》、《巴菲特文集》、《投資革命》、《經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰》、《瘋狂的歲月：60年代華爾街牛市的戲劇崩潰結(jié)局》、《聰明的投資人》、《客戶的游艇在哪里》、《投資存亡戰(zhàn)》、《投機(jī)的藝術(shù)》、《股票作手回憶錄》、《隆巴德街：金融市場(chǎng)的象征》、《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》、《混亂中的困惑》十六本經(jīng)典書籍，我們上面還未介紹的中譯本有三。《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》的作者大衛(wèi)·史文森是耶魯基金的投資主管，他從1985年到2001年將10多億美元的資金運(yùn)作到107億美元，保持了凈（除去費(fèi)用）年均滾動(dòng)收益率18.3％的驕人業(yè)績(jī)。此書中譯本封面其貌不揚(yáng)，書名也無新意，當(dāng)時(shí)我在書店里翻閱看看目錄，估計(jì)不錯(cuò)。回來后細(xì)讀，拍案叫絕，覺得它是機(jī)構(gòu)投資者必讀書。大衛(wèi)·史文森曾師從諾獎(jiǎng)獲得者托賓，早年在華爾街工作，后又返回母校耶魯理財(cái),兼職耶魯大學(xué)商學(xué)院。如此理論與實(shí)踐相結(jié)合，既能像教科書那般系統(tǒng)，又有實(shí)戰(zhàn)者有血有肉的體會(huì)，能不力透紙背？看完此書后，我一直想將它介紹給《Value》讀者，現(xiàn)在終于如愿。
如果不出意外的話，羅伯特·希勒一定會(huì)獲得諾獎(jiǎng)，因?yàn)樗錾恕！斗抢硇苑睒s》還沒出版幾年，已被業(yè)內(nèi)人士紛紛推薦為經(jīng)典，殊為不易。羅伯特·希勒的套路很多，底子是行為金融學(xué)，他的研究方向值得跟蹤。希勒作過一個(gè)很有意義的調(diào)查，他詢問機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，1987年10月的全球股市大崩盤是什么原因?qū)е碌模看偈顾麄儝伿鄣脑蛴质鞘裁?？答案都是一樣的，既不是?jīng)濟(jì)消息，也不是政治新聞，影響最深的就是價(jià)格變化本身。債券和股票價(jià)格前期下跌的影響比媒體上任何其他新聞的影響都要大得多，也就是說，投資者拋售的主要原因是別人也在拋售！
《非理性繁榮》有許多讓人耳目一新的見解。如“龐氏騙局”原來是指金融詐騙，即用高息誘惑人們投資某個(gè)不存在或沒價(jià)值的項(xiàng)目、然后把錢揮霍一空的古老騙術(shù)。但希勒把它推廣至由于貪欲和恐懼而引起自發(fā)的金融泡沫，并非人為操縱，這是非常深刻的。遺憾的是，每次泡沫崩潰后，人們總是試圖找到金融操縱之手。對(duì)，在很多的情況下，金融市場(chǎng)總會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的操縱，但人們自身的貪婪和盲從經(jīng)常是投機(jī)失敗的主要原因。
希勒的另一本書《金融新秩序》，對(duì)二十一世紀(jì)的各方面風(fēng)險(xiǎn)管理作出了金融創(chuàng)新安排，分析框架很是壯闊，在世界各地好評(píng)如潮。我們?cè)鴮⑺u(píng)為《Value》2003年10本最佳商業(yè)圖書，并作了推介。
《經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰》的作者金德爾伯格應(yīng)該是希勒的前輩了，副標(biāo)題“金融危機(jī)史”很清楚地點(diǎn)明了內(nèi)容。此書的特點(diǎn)是細(xì)微，史料眾多，看后讓人覺得金融危機(jī)不是偶然而是必然的，只要金融市場(chǎng)繼續(xù)存在下去。
摩根士坦利推薦的五本書沒有大陸版。從《市場(chǎng)、烏合之眾和崩潰》的書名可以看出，它也是一本對(duì)歷史上的金融市場(chǎng)繁榮與崩潰進(jìn)行剖析的書，作者羅伯特· 門斯特在高盛工作了五十多年。《瘋狂的歲月：60年代華爾街牛市的戲劇崩潰結(jié)局》，美國(guó)60年代的股市類似于90年代的股市，多頭樂觀氣氛濃厚，股市新概念層出不窮，如“漂亮50”股票、多元化綜合類的企業(yè)集團(tuán)極度受寵等等，最終以70年代初的大熊市告終?！锻顿Y存亡戰(zhàn)》早在1935年已出版，現(xiàn)在仍然在投資領(lǐng)域流行。亞馬遜書店的介紹是：該書作者加德·里伯在華爾街擔(dān)當(dāng)經(jīng)紀(jì)人40多年，享有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，他以自己切身的體會(huì)告訴投資者：“投資沒有捷徑和快速致富的公式，并將自己對(duì)市場(chǎng)的一些真實(shí)體會(huì)和第一手經(jīng)驗(yàn)提供給讀者”。里伯這本書的語(yǔ)言淺顯活潑，所以第一版就賣出25萬冊(cè)以上，比它早一年出版需要很高的智力閱讀的格雷厄姆的《證券分析》暢銷得多。作為一個(gè)1929年大崩潰的幸運(yùn)兒（在災(zāi)難來臨前，他把自己的和他的委托人的股票全賣了），里伯強(qiáng)調(diào)：“止損是惟一一個(gè)人們可以教給你的，而且永遠(yuǎn)正確的市場(chǎng)準(zhǔn)則”?！锻稒C(jī)的藝術(shù)》比《投資存亡戰(zhàn)》早出版5年，作者菲利普·卡萊特是美國(guó)先鋒基金（1928年）的創(chuàng)辦人，曾被巴菲特譽(yù)為“如果有一個(gè)投資顧問名人榜的話，他應(yīng)在前十名之列”。卡萊特非常勤奮，101歲還到辦公室上班。他有許多獨(dú)特的觀點(diǎn)，如不喜歡發(fā)放股息的公司，因?yàn)檫@說明它們不知道如何投資，只能還給股東。他也不覺得了解上市公司的管理層有什么必要，“管理只是有許多的現(xiàn)金需要安排”。盡管身為投資顧問，他卻告誡人們：“沒有人因別人的忠告而獲得財(cái)富”。
倫敦的隆巴德大街是近代金融市場(chǎng)的發(fā)源地，是昨日的華爾街?！堵“偷麓蠼郑贺泿攀袌?chǎng)的象征》的作者巴杰特是一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歷史學(xué)家、英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志的前編輯。“書中對(duì)銀行系統(tǒng)從經(jīng)紀(jì)人、貨幣到信用等各個(gè)角度進(jìn)行了描述。這些關(guān)于隆巴德大街當(dāng)年貨幣市場(chǎng)的觀察、內(nèi)情和真相，直到一個(gè)多世紀(jì)后的今天，仍在我們耳邊回想起許多警世之言”。亞馬遜網(wǎng)如是評(píng)論。
金德爾伯格對(duì)巴杰特極為重視，認(rèn)為是他首先提出了“最后貸款人”解決金融危機(jī)的重要性，并圍繞巴杰特的觀點(diǎn)在《經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰》中寫了整整一章。
《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》是本新書，作者為摩根士丹利個(gè)人投資部首席策略師。
這些書在亞馬遜書店有售，有興趣引進(jìn)版權(quán)的內(nèi)地出版社也可一試。當(dāng)然，其中也許已有內(nèi)地版，若是，請(qǐng)告知我。
《賊巢》
我們計(jì)劃推薦的55本投資理財(cái)經(jīng)典，上篇(2005年3月《Value》）已介紹了一半多，下面，我們按類別繼續(xù)進(jìn)行?！皞饔洝⑿≌f類”還有兩本書值得一述?！顿\巢》也名《股市大盜》，在90年代初出版時(shí)，曾風(fēng)靡一時(shí)，作者是兩位《華爾街日?qǐng)?bào)》記者，也暴得大名。《賊巢》描寫的是80年代的垃圾債券之王米爾肯等人是如何發(fā)跡的以及因?yàn)閮?nèi)幕交易而徹底崩潰。事實(shí)上，80年代的垃圾債券市場(chǎng)類似于90年代的納斯達(dá)克，為創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供了大量的資金，并且為企業(yè)購(gòu)并添磚加瓦。也許問題正出在后面一點(diǎn)，80年代是美國(guó)許多老企業(yè)被“解構(gòu)”的時(shí)代，這引起了諸多社會(huì)矛盾，那些購(gòu)并者成了“強(qiáng)盜”，被指責(zé)為貪婪無恥。當(dāng)80年代的盛宴結(jié)束后，需要有人承擔(dān)責(zé)任，風(fēng)頭最足的米爾肯自然首當(dāng)其沖。
歷史是非常有趣的，現(xiàn)在大多數(shù)人都認(rèn)為《賊巢》的指控是不公正的，米爾肯也恢復(fù)了大部分名譽(yù)，他被視為一個(gè)受到政府官僚們不公正對(duì)待的空想家。盡管如此，米爾肯的故事仍值得一讀。坊間還有一本《強(qiáng)人的聚會(huì)》（經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社），也是寫這個(gè)主題的。
《一個(gè)華爾街癮君子的自白》
《一個(gè)華爾街癮君子的自白》則是90年代中后期股市躁動(dòng)時(shí)期的產(chǎn)物，作者詹姆斯·克拉默是華爾街的對(duì)沖基金經(jīng)理和財(cái)經(jīng)網(wǎng)站The Street.com的創(chuàng)始人之一?？死奈墓P略顯油滑，但比起同時(shí)期許多類似的華而不實(shí)的著作，他的最大特點(diǎn)是誠(chéng)實(shí)。在特大牛市中，賺錢的概率非常大，一般人都會(huì)洋洋自得，而不是把成功歸于“天助”。克拉默卻在實(shí)戰(zhàn)中發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)的殺機(jī)和兇險(xiǎn)，最后總結(jié)道：“我很幸運(yùn)，出色不如走好運(yùn)”。另外，由于克拉默置身于投資圈和股評(píng)界，他在書中也談到了一些圈子里的人情世故以及不少騙子無賴行徑，這與中國(guó)股市有很大的相似處。美中不足的是這本書的書名，也許是為了暢銷吧，但“癮君子”確與書中所述的作者形象不符。
《最佳金錢故事》
《風(fēng)險(xiǎn)投資家環(huán)球游記》
《共同基金常識(shí)》
在“大師作品”類別中，我們還沒介紹的是安德烈·科斯托拉尼、吉姆·羅杰斯和約翰·鮑格爾。古往今來，股市中出了不少大師，我們需要好書去了解他們的事跡。20世紀(jì)初的華爾街大亨巴魯克大名鼎鼎，詹姆斯·格蘭特為他寫了一本傳記，叫《誰執(zhí)股市與政壇牛耳》（中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)出版社），但極一般，沒讓人看出巴魯克的神奇來。歐洲股市的安德烈·科斯托拉尼也是一位大師，海南出版社首先推出了他的《一個(gè)投機(jī)者的智慧》和《股票培訓(xùn)班》，但這兩本書并非大師的精華部分。直至《最佳金錢故事》的出版，科斯托拉尼才讓人刮目相看。匈牙利人科斯托拉尼生于1906年，20歲的時(shí)候就在巴黎股市從事投機(jī)生涯，并對(duì)哲學(xué)和藝術(shù)史有所研究。科斯托拉尼與臺(tái)灣的邱永漢是一路人物，他們未必能像巴菲特和索羅斯那般成為金融市場(chǎng)上的頂級(jí)大師，可融生活、投機(jī)和事業(yè)于一體，妙趣橫生。
二次大戰(zhàn)后，華爾街在全球股市中獨(dú)樹一幟，而歐洲股市奄奄一息，會(huì)讓不了解歷史的人認(rèn)為向來如此。其實(shí)，在二次大戰(zhàn)前，包括股市在內(nèi)的金融市場(chǎng)在歐洲極為發(fā)達(dá)，如果按股票總市值與GDP的比例計(jì)算，美國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)排在后面。長(zhǎng)壽的科斯托拉尼以他在股市中70多年的經(jīng)歷向讀者見證了這段“似火牛年”的歐洲市場(chǎng)故事。
科斯托拉尼講得最好的是投機(jī)與人生命運(yùn)的故事。例如，在老匈牙利的布達(dá)佩斯曾發(fā)生過這么一回事，有一個(gè)賣弄風(fēng)情的女人，她的丈夫是銀行家和機(jī)構(gòu)投資者，她的情人是一位大投機(jī)家。有一天，這女人看中了一條絕妙的鉆石項(xiàng)鏈，怎么得到它呢？情人有錢但沒法送給她，因?yàn)檫@樣就暴露了自己。于是，她和情人商量了一條計(jì)策。
情人先向珠寶店老板支付了四分之三的珠寶價(jià)格，然后她帶著丈夫來到珠寶店展柜前，老板答應(yīng)他們只要四分之一的價(jià)格便可以得到它。
沒想到丈夫說道：“我不喜歡大打折扣的貨色。用這么便宜的價(jià)格送給你，不是我的風(fēng)格”。
但等她離開之后，丈夫又回到珠寶店將它買了下來。珠寶店老板告訴她：“你丈夫要給你一個(gè)驚喜呢”。
她等啊等啊，卻不見丈夫拿出珠寶來。最后她終于在一位布達(dá)佩斯最漂亮的歌劇女演員的脖子上看到了這串心愛的珠寶。
事情還沒有完。這件事變成了一個(gè)笑話且傳到了銀行家丈夫耳朵里，他決心報(bào)復(fù)。湊巧的是，他的情敵正在做空一家生產(chǎn)香腸的公司的股票，因?yàn)樗膬r(jià)值從50已經(jīng)上升到300，明顯高估。
銀行家動(dòng)用一切力量，做多“香腸”股，價(jià)位從300拉升至1000、2000最后到3000更多，被逼空的情敵損失慘重。
但失去理智的銀行家忘記了一件事，他成了市場(chǎng)的惟一買家后，高于原價(jià)10倍的“香腸”股賣給誰呢？結(jié)果，銀行家破產(chǎn)自殺，那個(gè)失落的女人后來死于意大利，她情人則在巴西的圣保羅繼續(xù)投機(jī)，歌劇女演員到了好萊塢，但失去了嗓音。
科斯托拉尼的一些觀點(diǎn)很有意思。比如，他認(rèn)為通貨膨脹是一大弊端，但與通貨緊縮相比，它是一個(gè)較小的弊端，通貨緊縮最后必然導(dǎo)致國(guó)家資本主義。而“世界經(jīng)濟(jì)需要這種興奮劑（通貨膨脹），就像人類性高潮有時(shí)需要一點(diǎn)酒精、咖啡或尼古丁一樣。為什么？因?yàn)樗械膰?guó)家、城市、大小企業(yè)、建筑巨頭和商人們都欠著債，以至于如果沒有一點(diǎn)兒通貨膨脹他們就永遠(yuǎn)不會(huì)被其債務(wù)解放”。
他又把那些在通貨膨脹中感到恐慌的儲(chǔ)戶比作蜂窩被捅時(shí)的蜜蜂的表現(xiàn)：“蜜蜂也是節(jié)儉的象征，當(dāng)蜜蜂們貯存其節(jié)省下來的一切的蜂巢被摧毀時(shí)，它們會(huì)變得歇斯底里，它們瘋狂地飛來飛去，不僅刺蜇他人，也因此為自己的死做好了準(zhǔn)備”。
儲(chǔ)戶們則饑不擇食地涌到投資顧問那兒去，接受不適合自己的投資建議，然后大多以虧損告終。科斯托拉尼為此用了莫里哀的一句俏皮話：“病人不是死于疾病，而是死于人們給他的藥上”。
科斯托拉尼也是格言警句的制造者，如“一般來說，消息不產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)，而是價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生消息。這無論在巴黎、倫敦還是在紐約都一樣。一天的交易結(jié)束后，每一個(gè)人都在為當(dāng)天的價(jià)格變化或者趨勢(shì)反轉(zhuǎn)尋找借口，而這些借口是他兩小時(shí)前怎么也想不到的”。
吉姆·羅杰斯2004年5月第三次來到中國(guó)，作了幾次演講，頗為轟動(dòng)。他1970—1980年與索羅斯合作量子基金，成績(jī)斐然。后來鐘情于全球投資，1990年冬天，羅杰斯開始了第一次為期22個(gè)月的環(huán)球旅行，出版了一本《羅杰斯環(huán)球投資旅行》（江蘇人民出版社）。
十年后，羅杰斯又開車周游116個(gè)國(guó)家，有了這本《風(fēng)險(xiǎn)投資家環(huán)球游記》。羅杰斯當(dāng)然不純粹是為了游玩，主要的目的是通過了解各個(gè)國(guó)家的基本面，選擇是否對(duì)某個(gè)國(guó)家的貨幣、股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)進(jìn)行投資，這與基金經(jīng)理實(shí)地考察上市公司有類似處。不過，與一個(gè)上市公司相比，國(guó)家的基本面更為復(fù)雜，需要敏感的洞察力。
諾獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)著名管理學(xué)家西蒙有一個(gè)頗為自得的觀點(diǎn)，即如果要長(zhǎng)見識(shí)的話，沒必要周游列國(guó)，因?yàn)槊绹?guó)圖書館里都有。但羅杰斯不會(huì)這么想。
通常我們了解其他國(guó)家的新信息是通過媒體傳播，但如果你親臨其境，會(huì)發(fā)現(xiàn)難以信任媒體的報(bào)道。在羅杰斯環(huán)球之旅前后，我也跑了一些地方，倒覺得和他頗有契合處。例如印度的崛起與其對(duì)中國(guó)的挑戰(zhàn)，成了世界各大媒體的報(bào)道熱點(diǎn)。但羅杰斯對(duì)此很是懷疑，在他眼里：“這個(gè)國(guó)家有一半人不知道另外一半人在干什么事情”，“印度集中體現(xiàn)了官僚主義和沙文主義，而且國(guó)內(nèi)保護(hù)主義盛行”。印度人特自以為是，尤其是他們?cè)谛畔⒓夹g(shù)方面的長(zhǎng)處，更讓他們感到自己比任何人都聰明。最為糟糕的是，印度缺乏良好的基礎(chǔ)設(shè)施，如高速公路、電話網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)電話網(wǎng)絡(luò)，從孟買到加爾各答距離2000英里，羅杰斯開車用了整整一個(gè)星期，如果平均時(shí)速能達(dá)到30英里的話，就算是幸運(yùn)的。在整個(gè)印度，卡車的平均時(shí)速是12英里，而在中國(guó)要比它快4倍。羅杰斯問道：“以這樣的速度，他們?cè)趺茨芨袊?guó)競(jìng)爭(zhēng)呢？”
由于埃及受到美國(guó)的大力支持，它的糟糕狀況很少受到主流媒體的曝光。我2004年春節(jié)去了一次埃及，對(duì)當(dāng)?shù)氐膯栴}大為吃驚。羅杰斯對(duì)埃及的判斷是；“這個(gè)國(guó)家處于世界級(jí)的官僚災(zāi)難之中”，“整個(gè)社會(huì)在分崩離析”，這都是一般報(bào)刊中難以見到的觀察。
在亞洲乃至全世界，羅杰斯最看好的是中國(guó)。第一次來上海，他就買了B股。1999年來上海，B股市場(chǎng)正處于谷底，他很幸運(yùn)地買到了大量B股， 2000年B股大反彈，羅杰斯卻說不急于拋出。因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)崛起的大國(guó)，中國(guó)盡管會(huì)遇到挫折，但前途光明，他不在乎那點(diǎn)差價(jià)。對(duì)于日韓，羅杰斯的態(tài)度就沒那么樂觀了。日韓最致命的地方是嚴(yán)厲的貿(mào)易保護(hù)政策，這只能讓他們獲得一段時(shí)間的巨大好處。例如，在韓國(guó)，很難享受到外面的很多好東西，這樣，不少韓國(guó)人反而喜歡定居在中國(guó)等地。羅杰斯本不想在韓國(guó)投資，后來卻發(fā)現(xiàn)該國(guó)的男女孩比例嚴(yán)重失調(diào)，男孩要比女孩多20％，以后婦女將十分稀缺，地位必然會(huì)上升，他買了三家制造避孕藥廠家的股票。日本在閉關(guān)鎖國(guó)方面走得更遠(yuǎn)，一份神戶牛排100美元，據(jù)說是因?yàn)榻o這些牛做過按摩，但羅杰斯可不相信這一套，他認(rèn)為如果開放市場(chǎng)的話，至少會(huì)便宜一半。
商人的眼光有時(shí)確實(shí)不一樣，印尼群島中的東帝汶島在1999年要求獨(dú)立，引來印尼的干涉和聯(lián)合國(guó)的干預(yù)，一般的報(bào)道焦點(diǎn)在于民主對(duì)獨(dú)裁之類的起因。羅杰斯去后才發(fā)現(xiàn)，東帝汶周遭近海有著儲(chǔ)量巨大的天然氣，可能會(huì)成為第二個(gè)科威特。澳大利亞那么起勁愿意派遣軍隊(duì)的原因，是它已經(jīng)有了一份開發(fā)和加工東帝汶天然氣的合同。
羅杰斯的有些觀點(diǎn)更為新奇，他認(rèn)為，當(dāng)年葉利欽并非主動(dòng)讓賢，而是普京在克格勃的支持下，不動(dòng)聲色地將葉利欽趕下了臺(tái)，之所以遮掩這場(chǎng)政變，是為了不嚇退西方的資本。又如，最喜歡做假帳的不是公司，而是國(guó)家，美國(guó)是最厲害的，法國(guó)、意大利和德國(guó)都在做。最讓羅杰斯吃驚的是德國(guó)，它向來奉行穩(wěn)健的貨幣政策，但2002年大選前夕也開始大舉借債。這也是羅杰斯對(duì)歐元頗為疑慮的地方。不過，他坦承：“我手里還握有歐元，不為別的，只為歐元比其它貨幣病得輕點(diǎn)”。
格林斯潘在許多人眼里幾乎成了神人，可羅杰斯對(duì)他抨擊最強(qiáng)烈，在羅杰斯的筆下，格林斯潘從來就不是個(gè)成功人士。1974年，格林斯潘擔(dān)任經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的負(fù)責(zé)人，卻眼睜睜看著通脹失去控制。他回到私營(yíng)部門工作后，拼命游說，獲得了美聯(lián)儲(chǔ)主席的職位。1987年上任伊始，就爆發(fā)了股市大崩潰。崩盤前一個(gè)星期，格林斯潘一再重申，美國(guó)貿(mào)易差額狀況得到改善，但兩天后公布的數(shù)字卻是有史以來最差的。羅杰斯和許多投資人都大罵：“這個(gè)家伙不是傻瓜，就是騙子”。而羅杰斯現(xiàn)在的判斷是，格林斯潘不是騙子，他只是對(duì)股市從來沒搞懂過，對(duì)經(jīng)濟(jì)也是一竅不通。
1998年，格林斯潘又出手拯救長(zhǎng)期資本管理公司，替朋友解套，失去了因該公司破產(chǎn)進(jìn)而清理金融系統(tǒng)的契機(jī)，沒經(jīng)歷一次正常熊市的市場(chǎng)最終在兩年后泡沫破裂。到了2001年，格林斯潘再次驚慌失措，這一年，如果以百分比來計(jì)算的話，美聯(lián)儲(chǔ)印發(fā)的紙幣比美國(guó)歷史上任何時(shí)候都多，它又鼓勵(lì)了房產(chǎn)和消費(fèi)的大泡沫。
羅杰斯并不認(rèn)為格林斯潘呆在美聯(lián)儲(chǔ)主席的位置上不走，是他熱愛這個(gè)崗位。“離開政府部門后，他又能走到哪兒去呢？他知道自己不可能再找一份新的工作，而他又是那么愚蠢，根本不知道自己給經(jīng)濟(jì)造成了多大的傷害”。
最后，還是聽聽羅杰斯自述的投資哲學(xué)吧。當(dāng)他路過拉斯維加斯時(shí)，他強(qiáng)調(diào)自己從不賭博：“我不會(huì)拿自己的錢去冒險(xiǎn)的，永遠(yuǎn)都不會(huì)。成功的投資家的做事方法通常就是什么都不做，一直等到你看到錢就在那里擺著，就在墻角那里，你惟一要做的事情就是走過去把錢拾起來。這就是投資之道。你要耐心等待，一直等到你看到，或者發(fā)現(xiàn)，或者碰到，或者通過研究，發(fā)掘了你覺得穩(wěn)如探囊取物的東西。獲取這個(gè)東西不需要冒太多的風(fēng)險(xiǎn)。在你下單購(gòu)買之前，你一定要肯定自己買的東西價(jià)格低廉，或者你看到積極的變化即將來臨。換句話說，在極其偶然的情況下，你才下單購(gòu)買，人生中看到錢就躺在那里的機(jī)會(huì)是絕對(duì)不會(huì)太多的”。
“很多人在股票市場(chǎng)里犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是：買了某種股票，看它往上漲，自以為自己聰明能干。他們覺得買賣股票容易得很。他們賺進(jìn)了很多錢，立即開始尋找其他可買的東西。其實(shí)這個(gè)時(shí)候他們應(yīng)該什么都不干。自信心會(huì)導(dǎo)致驕傲，最終導(dǎo)致狂妄自大。其實(shí)此時(shí)你真的應(yīng)該把錢存進(jìn)銀行，到海灘去玩上一段時(shí)間，直到自己冷靜下來。因?yàn)楹脵C(jī)會(huì)本來就不多，更不會(huì)接踵而來。但是，你并不需要很多好機(jī)會(huì)，如果你不犯太多錯(cuò)誤的話?！?br />
羅杰斯是個(gè)相反理論和價(jià)值投資的信奉者。
如果說格雷厄姆是上市公司股東運(yùn)動(dòng)的發(fā)起人，那么，約翰·博格爾就是捍衛(wèi)基金投資者利益的先驅(qū)。博格爾在1974年創(chuàng)建了先鋒集團(tuán)，它是僅次于富達(dá)公司的第二大美國(guó)基金管理公司。他成功的重要原因之一是保持低成本，先鋒集團(tuán)的平均成本要比同行業(yè)的1/3還低。而降低成本的一個(gè)主要辦法是推出被動(dòng)式投資 ──指數(shù)基金。博格爾寫了不少書和文章，《共同基金常識(shí)》就是其中之一，可以說這是中國(guó)內(nèi)地讀者系統(tǒng)了解基金最好的參考書。
在2003年，博格爾寫了一篇《今天的共同基金產(chǎn)業(yè)：回到未來》，回顧了美國(guó)基金業(yè)50年來的發(fā)展歷程，值得借鑒。首先，共同基金從1949年的20 億美元發(fā)展到2003年初的6.5萬億美元，其復(fù)利增長(zhǎng)率達(dá)16％，已成為一個(gè)巨人。當(dāng)年，90％的基金是股票基金或股票導(dǎo)向的平衡基金，如今，它們不到該產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的一半，而1970年才出現(xiàn)的貨幣市場(chǎng)基金已經(jīng)占了目前基金的1/3。基金的數(shù)量則從137種發(fā)展到8300種，其中的股票基金從75種增加到 4800種，基金占美國(guó)股票的比例也從2％上升到23％。
第二，股票基金的類別從集中到分散。當(dāng)年絕大部分的基金投資美國(guó)的籃籌股，而現(xiàn)在所統(tǒng)計(jì)的3650只股票基金中，僅有560只接近它們的績(jī)優(yōu)股祖先，其余則五花八門，例如450個(gè)基金專攻行業(yè)，另外750個(gè)是國(guó)際基金。
第三，共同基金管理模式也由投資委員會(huì)的集體管理演變成了明星基金經(jīng)理的模式。但大多數(shù)基金經(jīng)理都是彗星，在基金界的蒼穹里轉(zhuǎn)瞬即逝，他們的平均任期只有5年。
第四，在1950年到1965年之間，很少有基金組合的年平均轉(zhuǎn)換率超過16％，而現(xiàn)在暴漲至110％。也就是說，大多數(shù)基金持有股票的平均期限從6年左右降低至11個(gè)月。這意味著，一個(gè)10億美元的基金年交易量從3.2億美元上升至22億美元，差不多是過去的7倍。
第五，基金行業(yè)的原則已從“出售我們所生產(chǎn)的”跳到“制造我們能銷售的”，不斷制造新基金來迎合市場(chǎng)的狂熱，僅在2000年5月一期的《錢》上就有 44個(gè)共同基金登出他們的業(yè)績(jī)來推銷自己。這種粗制濫造的機(jī)會(huì)主義基金的另一面是死亡率越來越高，50年代只有10％的基金在年代末消失，而在上一個(gè)十年，一半以上的基金都已不存在了。僅在2000年到2002年間，就有900個(gè)基金沒了。
第六，基金管理費(fèi)占總資產(chǎn)的比例從1951年的0.629％（大基金為0.64％）上升到1.1％，是以前的整整3倍。而且，基金的各種成本占其資產(chǎn) 2％—3％，這看似小菜一碟的比例會(huì)抵消10％的年度股市回報(bào)的1/4。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，1美元以10％回報(bào)率復(fù)利計(jì)算，30年后是17.5美元；但若減去3％的基金成本，以7％的匯報(bào)率復(fù)利計(jì)算，1美元30年后只有8.75美元，僅有前者的一半！
第七，共同基金的產(chǎn)權(quán)從私人轉(zhuǎn)向公眾。基金管理公司首先是上市發(fā)行新股，然后被大銀行或保險(xiǎn)公司買去，溢價(jià)至少是賬面價(jià)值的平均10倍，在過去10年中，至少發(fā)生了40起這樣的收購(gòu)案。2003年美國(guó)最大的50家基金管理公司中，只有6家是私人持有的，26家被美國(guó)財(cái)團(tuán)所有，7家被國(guó)外財(cái)團(tuán)持有，6家被主要經(jīng)理人公司持有，7家公開上市。
鮑格爾的結(jié)論是，基金已脫離了半個(gè)世紀(jì)前的“管家和服務(wù)”的宗旨，如今的基金市場(chǎng)更像是個(gè)貼了各種商標(biāo)名稱的消費(fèi)品市場(chǎng)。
那么，這七大變化對(duì)基金的投資者有何好處呢？在共同基金時(shí)代的前20年（1950—1970），股票基金平均年回報(bào)率為10.5％，比標(biāo)普500指數(shù)的12.1％低了1.6個(gè)百分點(diǎn)，平均來說，基金達(dá)到了整個(gè)市場(chǎng)年度收益率的87％。而在過去的20年里（1982—2002），股票基金平均年回報(bào)率為 10.0％，與標(biāo)普500指數(shù)的13.1％相差了3.1個(gè)百分點(diǎn)，基金只達(dá)到整個(gè)市場(chǎng)的年收益率的76％。很明顯，行業(yè)變化并沒有給基金股東帶來任何好處。
更為可怕的是，最近的數(shù)據(jù)顯示，一個(gè)基金投資者平均年回報(bào)率只有2％，也就是說，基金股東得到的回報(bào)比基金本身的回報(bào)還要低8％!基金公司的年回報(bào)率與市場(chǎng)總體年回報(bào)率相差3％，以20年復(fù)利計(jì)算，這絕對(duì)不是個(gè)小數(shù)目，如今還要相差8％，真是雙重懲罰。鮑格爾舉例道：如果投資1美元，以20年計(jì)， 13％的復(fù)利是11.5美元，10％的復(fù)利是6.70美元，而2％只有1.5美元。差別是不是太大了？
聯(lián)想到中國(guó)的基金，我們是不是可以算出同一筆帳？
《投資智慧論語(yǔ)》
《艾略特名著集》
《華爾街巨人》
《投資智慧論語(yǔ)》（機(jī)械工業(yè)出版社）的書名普通，可內(nèi)容十分充實(shí)，主要是一些投資大師的言論選編，而且沒有“斷章取義”。巴菲特、費(fèi)舍、羅杰斯、林奇、博格爾、伯恩斯坦、索羅斯、格雷厄姆等幾十位大家都有文章選入，這比泛泛的介紹原汁原味得多。尤其值得一提的是，書中收錄了許多在中國(guó)坊間難得一見的投資重量級(jí)人物的文章，如美國(guó)最大的共同基金富達(dá)基金管理公司創(chuàng)始人愛德華·約翰遜二世的《股票市場(chǎng)技術(shù)的參照意見》（“能在證券投資中取得不同凡響的業(yè)績(jī)的人要到本質(zhì)上有藝術(shù)天份的人群中去找，這是相對(duì)較小的一群人，就像藝術(shù)團(tuán)體一樣”）。房地產(chǎn)大王唐納德·特朗普的《特朗普王牌：買賣的訣竅》（“在房地產(chǎn)行業(yè)中賺大錢，不是靠用高價(jià)買最好的地段。低價(jià)買壞地段會(huì)給你帶來?yè)p失，同樣，高價(jià)買好地段也會(huì)使你失敗。千萬別多花錢，即使錯(cuò)過好地段也不要這么做”、“我宣傳方法中一個(gè)關(guān)鍵是虛張聲勢(shì)。人們總愿意相信某樣?xùn)|西是最大的，最了不起的”）。
編者彼得·克拉斯還選了些很有趣的文章?！度A爾街的丹尼爾·德魯》的傳主是19世紀(jì)美國(guó)股市中最臭名昭著的人物，后來所謂“注水股票”就來源于德魯。他先讓牛吃鹽，然后?？蕰r(shí)飲大量的水，然后把又肥又大的牛賣給紐約屠夫。后來，德魯又將此道用于增發(fā)股票，即面值增加而實(shí)值未按比例增加。德魯最成功的故事是賣空愛爾蘭股票。賣空一個(gè)股票，首先要把它的價(jià)格做得高高的。在一個(gè)炎熱的夏天，德魯跑到券商俱樂部去，從口袋里掏出手帕擦擦頭上的汗，一張紙條“不小心”掉了下來。等他走后，其他券商爭(zhēng)先恐后地?fù)湎蚣垪l，發(fā)現(xiàn)上面一條對(duì)于愛爾蘭鐵路股票利好的消息。于是，大家瘋狂地買進(jìn)，使股價(jià)屢創(chuàng)新高。此時(shí)，德魯開始做空，大大賺了一把。由于愛爾蘭鐵路的股票上躥下跳，被稱之為“華爾街上的蕩婦”。
技術(shù)派分析家約瑟夫·格蘭威勒也是個(gè)好玩的人物，他在《市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)》中竟把巴赫的《耶穌受難曲》和貝多芬的《第五交響曲》的旋律作為股價(jià)圖來分析，聲稱18世紀(jì)的巴赫如果現(xiàn)在還活著，“他將會(huì)是一名偉大的股票市場(chǎng)技術(shù)人員”。
《投資智慧論語(yǔ)》也收錄了查爾斯·道、威廉·彼得·漢密爾頓和羅杰·巴布森等技術(shù)分析派的先驅(qū)文章。我們?cè)诒疚纳掀幸淹扑]了《江恩：華爾街四十五年》和《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》兩本書，漢密爾頓的《股市晴雨表》亦是經(jīng)典?，F(xiàn)在人們說起“股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表”朗朗上口，但第一個(gè)提出上述觀點(diǎn)的人是生于1875年的美國(guó)人巴布森（他被人們認(rèn)為是美國(guó)有史以來靠統(tǒng)計(jì)賺錢最多的人），他的第一本書便是《積累財(cái)富用經(jīng)濟(jì)晴雨表》。在1929年大崩潰的前兩年，巴布森便勸人拋售股票。第二個(gè)將晴雨表用之于股市的是1908年擔(dān)任《華爾街日?qǐng)?bào)》主編的漢密爾頓，他對(duì)前任主編和報(bào)紙創(chuàng)始人查爾斯·道的技術(shù)分析方法做了總結(jié)，命名為“道氏理論”。在漢密爾頓手里，道氏理論十分準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了市場(chǎng)變化，讓人不由感嘆一首名曲經(jīng)平庸之手和藝術(shù)大師演繹，完全是兩碼事。漢密爾頓當(dāng)時(shí)著文剖析投機(jī)家基恩炒作美國(guó)鋼鐵公司股票，讓基恩疑神疑鬼，以為漢密爾頓派了臥底在他身邊。1929年10月25日，市場(chǎng)崩盤前夕，他在《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表了名為《趨勢(shì)變了》的文章，文中寫道：“按已故的查爾斯·道的眾所周知的、用道·瓊斯移動(dòng)平均線考量股票市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的方法而論，10月23日星期二，20只鐵路股票的表現(xiàn)進(jìn)一步確認(rèn)了兩天前工業(yè)股票所顯示出來的熊市特征”。12月9日，漢密爾頓逝世。
波浪理論的發(fā)現(xiàn)者艾略特亦是一位奇人，他原來是個(gè)企業(yè)會(huì)計(jì)，1938年，也就是在他67歲時(shí)，艾略特突然發(fā)表了一篇有關(guān)市場(chǎng)的專論，由此展開了身前身后擁有無數(shù)艾略特迷的波浪運(yùn)動(dòng)。比較有意思的是，艾略特并不想把它的發(fā)現(xiàn)局限于股市，還想適用于所有社會(huì)情緒變化的動(dòng)力?！栋蕴孛分杏幸黄栋蕴貍鳌罚瑢⑦@位傳奇者的一生描繪得有聲有色。坊間其實(shí)還有一本《艾略特波浪》（百家出版社），由《艾略特名著集》的編者小羅伯特·普萊切特所著，書中已將波浪理論用于“千年浪”上了，作者把公元476年羅馬帝國(guó)崩潰視作前一個(gè)千年浪的結(jié)束，然后是500年的熊市階段，950年至1350年的商業(yè)革命是第一個(gè)新的超級(jí)循環(huán)浪的擴(kuò)張，1350年至1520年則代表了對(duì)商業(yè)革命時(shí)期進(jìn)行的一次“調(diào)整”。下一個(gè)上漲時(shí)期肇始于英國(guó)的伊麗莎白時(shí)期，1650年達(dá)到頂峰，然后開始走平，形成一個(gè)世紀(jì)的超級(jí)循環(huán)浪級(jí)的調(diào)整……
也許是受此啟發(fā)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪丁丁幾年前曾在《財(cái)經(jīng)》雜志上發(fā)表過文章，利用艾略特波浪理論預(yù)測(cè)新千年的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)走勢(shì)，我看后，不由想起了16世紀(jì)的法國(guó)預(yù)測(cè)大師諾斯特·拉達(dá)姆士來。
包括波浪理論在內(nèi)的技術(shù)分析的最大問題是事后總能自圓其說，也就是說，在關(guān)鍵的點(diǎn)位（趨勢(shì)轉(zhuǎn)折）時(shí)，技術(shù)派人士和我這位不懂技術(shù)分析的人一樣，是需要猜測(cè)的。如果對(duì)了，他們就以為理論預(yù)測(cè)成功了。那么失敗了呢？他們立即作出修正，然后把數(shù)浪方式調(diào)整一下，又正確了。這好比上述這位法國(guó)大師，他預(yù)測(cè)將出現(xiàn)三個(gè)反基督徒的大惡魔。人們找到了拿破侖和希特勒兩個(gè)魔頭，那么第三個(gè)呢？9·11后，有人說是拉登，還有人說是薩達(dá)姆?，F(xiàn)在看來，薩達(dá)姆不夠份量，若拉登也死了，怎么辦？人們可以繼續(xù)修正下去。按上篇曾介紹過的科學(xué)哲學(xué)大師波普爾的看法，這種不可“證偽”的總能自圓其說的理論根本不能稱之為科學(xué)規(guī)律。
21世紀(jì)初的頭4個(gè)年頭，中國(guó)內(nèi)地券商、投資公司和所謂的私募基金受到重創(chuàng)，他們需要多了解一點(diǎn)金融投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)之道。《華爾街巨人》是由《華爾街日?qǐng)?bào)》編輯部組織編寫的有關(guān)美國(guó)的各類投行、經(jīng)紀(jì)公司與銀行的結(jié)構(gòu)、定位與市場(chǎng)環(huán)境的介紹之作，寫得未必深刻，可是簡(jiǎn)明易懂。書中的一些內(nèi)容今天要做點(diǎn)修訂，可總體上來說，仍不失為一本了解華爾街金融機(jī)構(gòu)的入門書。
《高盛文化》
《在不確定的世界》
《時(shí)運(yùn)變遷》
我們?cè)谏掀呀榻B了一家激情四溢、顯得很“草根”的所羅門兄弟公司，另一家與其截然相反，高盛公司是一家很貴族很文化的投行。曾是高盛外匯交易員的里莎·埃迪里奇寫了一本《高盛文化》，是目前描寫投行的大陸最佳譯本。書中的一個(gè)引人注意的主題是高盛是否應(yīng)該學(xué)習(xí)其他投行，從合伙制變?yōu)樯鲜泄尽Ｈ绻蔀楹笳撸瑯O有可能會(huì)喪失有著130年歷史的高盛文化，但不上市，就無法募集到巨額的資本金，在今天激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，它可是抵御風(fēng)險(xiǎn)的最佳利器，盡管它目前的420億美元的市值僅僅為花旗銀行2380億美元的1/6左右。《高盛文化》寫于1999年公司上市前夕，5年后上市時(shí)，已有半數(shù)合伙人離開了高盛，他們都變得非常富有，通過上市獲得平均1億美元價(jià)值的股票。雇員也從13000人增加到最多時(shí)的25,000人（2004年初），但其中的一半在高盛工作時(shí)間不到4年。
讓人吃驚的是，高盛傳統(tǒng)的投行業(yè)務(wù)正在驚人地萎縮。在2000年還占公司總利潤(rùn)地34％的銀行業(yè)務(wù)，現(xiàn)在僅占5％，在過去的幾年中，固定收益商品成了公司利潤(rùn)的主要來源（交易范圍從抵押債權(quán)、原油到歐元）。比較敏感的是，高盛除了代客理財(cái)外，還動(dòng)用了大量的自有資金進(jìn)行交易。自營(yíng)業(yè)務(wù)向來是把雙刃劍，它可以在好年頭讓投行的利潤(rùn)暴增，也可以在壞年頭讓它破產(chǎn)，中國(guó)的同行在這幾年的熊市中深深地體會(huì)到這一點(diǎn)。高盛雖然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理胸有成竹，但投資者都對(duì)此很謹(jǐn)慎。今天高盛所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)值（用來計(jì)算公司一天能損失的數(shù)額）已是2000年末的3倍，達(dá)到6,900萬美元。前車之鑒是高盛的固定收益商品差點(diǎn)在 1994年與1998年造成滅頂之災(zāi)。與此對(duì)應(yīng)的是，公司的股價(jià)在2004年下半年為85美元左右，只是帳面價(jià)值的一半，為歷史最低點(diǎn)。
高盛的CEO中出了一個(gè)著名人物，就是克林頓時(shí)代的財(cái)長(zhǎng)魯賓。若不是格林斯潘，魯賓一定能成為90年代最杰出的財(cái)經(jīng)官員。盡管如此，克林頓仍在自傳中稱魯賓是自漢密爾頓以來最杰出的財(cái)長(zhǎng)。魯賓出了本自傳《在不確定的世界》，寫得真是精彩。能與之相比的，只有美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅沃爾克所著的《時(shí)運(yùn)變遷》。讀他們的書，可以知道什么叫寬闊的視野、縝密的思考以及超越錢財(cái)?shù)娜祟愱P(guān)懷。我曾在《Value》的2004年12期上將《不確定的世界》與《忠誠(chéng)的代價(jià)》作過比較，后者是小布什時(shí)代的第一位財(cái)長(zhǎng)保羅·奧尼爾的自傳。論資格，奧尼爾曾是美國(guó)政府的資深財(cái)經(jīng)官員，后來又是美國(guó)鋁業(yè)的CEO，也算是個(gè)大人物?？伤木辰缗c見識(shí)和魯賓一比，簡(jiǎn)直有著天壤之別。
《時(shí)運(yùn)變遷》是我真正理解外匯市場(chǎng)乃至國(guó)際金融市場(chǎng)的入門書。在此之前，正如此書的作者沃爾克所言，“如果你不能理解教授正在說什么，你就不該排除這些話有不正確的可能”。由于外匯市場(chǎng)容量巨大，難以操縱，很容易被自由派經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的典型。正如少女喜歡幻想大海的美麗神秘，但在船夫的眼里，大海是他們謀生不得不依靠的資源和航道，剩下來的就是危機(jī)四伏，因?yàn)橐粓?chǎng)大風(fēng)暴就會(huì)讓他們?cè)庥鰷珥斨疄?zāi)。在20世紀(jì)80年代大部分時(shí)候擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的沃爾克深切地感受到這一點(diǎn)。應(yīng)該說，當(dāng)時(shí)美元面臨的局勢(shì)和2005年的市場(chǎng)很相似。1981年，里根上臺(tái)，其減稅改革和削減聯(lián)邦開支都事與愿違，前者未能增加儲(chǔ)蓄反而引起消費(fèi)增加，后者忽視了國(guó)防費(fèi)用和社會(huì)福利費(fèi)用的日益增加。結(jié)果，使美國(guó)從1981年的擁有1410億美元國(guó)外凈資產(chǎn)的債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)變成 1985年擁有1110億美元凈負(fù)債的債務(wù)國(guó)。僅僅4年的時(shí)間里發(fā)生了高達(dá)2500億美元的財(cái)富的變化。20年后，歷史再次重演，小布什政府又重拾里根政府的牙慧，在幾年時(shí)間內(nèi)，讓美國(guó)實(shí)現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了嚴(yán)重的“雙赤”問題。
對(duì)應(yīng)的是美元急劇震蕩。美元先在1981年開始升值，到1985年初相對(duì)其他重要貨幣升值了50％，然后迅速貶值，到了1986年1月初的1年時(shí)間內(nèi)就下跌了整整25％，并走了很長(zhǎng)的一段下降通道?，F(xiàn)在的情勢(shì)則是，90年代尤其是中后期美元大行其道，再度成為超級(jí)貨幣，可是自小布什政府上臺(tái)后，由于人們有了前車之鑒，美元急速貶值，而且不知將持續(xù)多久。
沃爾克用疑問的方式表達(dá)了他對(duì)外匯市場(chǎng)不確定性的思考：“當(dāng)匯率在幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)就可以變動(dòng)30％，又急轉(zhuǎn)直下的情況下，根據(jù)教科書所說的理性經(jīng)濟(jì)決策過程來解釋的話，匯率到底有什么真實(shí)含義呢？如此劇烈變動(dòng)的匯率能為商人提供什么樣的信號(hào)呢？也就是說，追求資本長(zhǎng)期收益的商人應(yīng)該如何決定其投資方向呢？在由亞當(dāng)·斯密描述的理想經(jīng)濟(jì)生活的圖畫中，每個(gè)國(guó)家就像個(gè)人一樣應(yīng)該做自己最擅長(zhǎng)做的事情。然而在匯價(jià)變動(dòng)如此之快的情況下，無法確定哪個(gè)國(guó)家生產(chǎn)什么是最有效率的”。
沃爾克坦承，難以概括哪種因素是匯率走勢(shì)的主導(dǎo)作用，開始的時(shí)候，人們認(rèn)為市場(chǎng)趨勢(shì)的變化是購(gòu)買力平價(jià)和國(guó)際收支平衡調(diào)節(jié)等中長(zhǎng)期因素在起著主要的作用?？墒?，后來短期資本流入和利率差異又變得非常重要。此外，信息時(shí)代的來臨，讓人們注視焦點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)移，可以從利率逐漸轉(zhuǎn)向至國(guó)際收支平衡數(shù)據(jù)，然后又轉(zhuǎn)至政治動(dòng)態(tài)。沃爾克講過一個(gè)故事，令人印象深刻。有位外匯交易員認(rèn)為短、中、長(zhǎng)的各種因素在影響著外匯市場(chǎng)，沃爾克很有興趣地問他：“何為長(zhǎng)期？”那交易員沉思了一下，十分嚴(yán)肅地說：“也許是10分鐘吧”。
《蒙代爾經(jīng)濟(jì)學(xué)文集》
在理解國(guó)際金融市場(chǎng)方面，還有一本好書是《蒙代爾經(jīng)濟(jì)學(xué)文集》，嚴(yán)格地說，它是一套6本的叢書，讀者未必要讀完全套文集，主要要關(guān)注蒙代爾有關(guān)國(guó)際貨幣的過去、現(xiàn)在和將來的論述。由于蒙代爾對(duì)長(zhǎng)時(shí)段的貨幣歷史的反思，使他比自由市場(chǎng)的宣傳家佛里德曼更為實(shí)際。例如，蒙代爾認(rèn)為，世界貨幣史上的兩大陣營(yíng)在希臘時(shí)代已經(jīng)產(chǎn)生，柏拉圖的理想是國(guó)內(nèi)使用法定不可兌換貨幣，將黃金和白銀嚴(yán)格控制于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際旅行。然而，亞里士多德對(duì)國(guó)家制造通貨膨脹引起的收入不公和資源錯(cuò)誤配置洞若觀火，所以極力主張國(guó)內(nèi)國(guó)外一律使用黃金和白銀那樣的可兌換貨幣。
這兩種貨幣哲學(xué)被歷代統(tǒng)治者交替使用，到什么山唱什么歌。因?yàn)楫?dāng)一國(guó)使用具有內(nèi)在價(jià)值的金屬作為貨幣的時(shí)候，它就無法起到用貨幣創(chuàng)造來到達(dá)平衡預(yù)算赤字目的。當(dāng)國(guó)家面臨危機(jī)時(shí)，用法定不可兌換貨幣代替硬通貨的誘惑異常強(qiáng)烈，而在經(jīng)歷了通貨膨脹財(cái)政的初期蜜月后，無一例外地都會(huì)走向惡性通貨膨脹，最終，在民眾的強(qiáng)烈反抗下，政府又重新恢復(fù)了硬通貨。
作為“歐元之父”，蒙代爾是以下面的規(guī)律支持他的預(yù)見的：“世界貨幣史總是處于循環(huán)往復(fù)的周期運(yùn)動(dòng)之中。從硬通貨到軟通貨、從通貨膨脹到貨幣穩(wěn)定、從浮動(dòng)匯率體系到最優(yōu)貨幣區(qū)或者與某種穩(wěn)定貨幣掛鉤的固定匯率體系等等”。對(duì)很多主張浮動(dòng)匯率的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，蒙代爾是反潮流的。但蒙代爾沒有被美妙的自由市場(chǎng)邏輯所遮蔽，因?yàn)橐酝鶜v史上從來沒有出現(xiàn)過比20世紀(jì)更嚴(yán)重的貨幣動(dòng)蕩，“無論我們?cè)鯓哟致缘睾饬抗畔ＥD和塞拉庫(kù)斯的通貨膨脹、戴里克先時(shí)代羅馬帝國(guó)的貨幣混亂。14世紀(jì)黑死病之后的通貨膨脹，與我們時(shí)代的貨幣動(dòng)蕩相比，那簡(jiǎn)直是小巫見大巫”。
《沃爾特·瑞斯頓與花旗銀行》
《摩根財(cái)團(tuán)》
美國(guó)的絕大多數(shù)企業(yè)，從外表看千差萬別，骨子里卻都透露出一股瘋狂的賺錢勁兒。高盛是這樣，花旗銀行也是如此。在上海的地鐵站和麥德龍超市中，花旗銀行在設(shè)攤拉客戶，你到了印度機(jī)場(chǎng)，也會(huì)發(fā)現(xiàn)花旗人在“練攤”，而且只此一家。作為美國(guó)最大的銀行，花旗總讓人感到咄咄逼人，而這一切都與曾在戰(zhàn)后掌握花旗銀行17年（1967—1984）的瑞斯頓有關(guān)，他的勇于創(chuàng)新而又不擇手段的性格注定了今天的花旗命運(yùn)。菲利普·L·茨威格的巨著《沃爾特·瑞斯頓與花旗銀行》因此可以一看。
通過描寫領(lǐng)軍人物帶出一家大機(jī)構(gòu)的演變，也是《摩根財(cái)團(tuán)》的手法。它與《沃爾特·瑞斯頓與花旗銀行》不僅在這點(diǎn)上很相似，而且篇幅都如磚頭一般，沉沉的，沒有耐心的人是不會(huì)讀下去的。可是，如果你堅(jiān)持讀完，一定倍感受用，這與讀大家的長(zhǎng)篇小說是一樣的道理。幾年前，我看到中國(guó)股市的第一大莊家德隆的當(dāng)家人唐萬里自比為摩根時(shí)，就感到很搞笑。確實(shí)，摩根在金融市場(chǎng)的舉足輕重的地位，讓人聯(lián)想到戰(zhàn)場(chǎng)上的拿破侖，都是渴望想做英雄的人的好榜樣?？墒?，如果唐萬里能好好讀讀《摩根財(cái)團(tuán)》，應(yīng)該發(fā)現(xiàn)，摩根的時(shí)代一去不復(fù)返了。這就如拿破侖，放在20世紀(jì)，會(huì)被視作希特勒，放在21世紀(jì)，則有本·拉登之嫌。當(dāng)然，摩根的力量不再可能恢復(fù)，并不意味著摩根財(cái)團(tuán)的發(fā)展史不值得借鑒，恰恰相反，隨著2006年的來臨，面對(duì)“八國(guó)聯(lián)軍”進(jìn)逼中國(guó)銀行業(yè)，讀《摩根財(cái)團(tuán)》和《沃爾特·瑞斯頓與花旗銀行》，也算是臨陣磨槍吧。如果實(shí)在覺得《摩根財(cái)團(tuán)》太沉重的話，可以讀作者R·徹諾的另一本小冊(cè)子《銀行業(yè)王朝的衰落》（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社），它算是《摩根財(cái)團(tuán)》的縮寫本吧。
《投資商資本主義》
《投資商資本主義》是“Investor Capitalism”的直譯，可是這個(gè)名字太陌生，不容易讓人明白內(nèi)涵。臺(tái)灣的譯本《罷黷董事長(zhǎng)》就一目了然。坊間涉及到“股東價(jià)值運(yùn)動(dòng)”和“公司治理結(jié)構(gòu)”的書非常之多，但有趣味有真知灼見的極少，因?yàn)樗鼈兌际菍?shí)踐性經(jīng)驗(yàn)性很強(qiáng)的項(xiàng)目。談完《投資商資本主義》后，對(duì)飽受上市公司欺凌的中國(guó)投資者而言，一定會(huì)倍感振奮。不過，中國(guó)要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的路程很遙遠(yuǎn)。我曾多次提到，“證券分析之父”格雷厄姆也是“股東價(jià)值運(yùn)動(dòng)”的爸爸，他早在30年代就揭竿而起，但開花結(jié)果已在50年后。另外，公司治理結(jié)構(gòu)的完善也不是萬靈藥，比如外部董事的設(shè)立，只是容易在形式上給人以安全感而已。安然公司的董事會(huì)事發(fā)前一直被人認(rèn)為很優(yōu)秀，可是事實(shí)證明，這些外部董事很糟糕，即使在《華爾街時(shí)報(bào)》記者展開調(diào)查時(shí)，他們?nèi)允且粏柸恢蚋纱嗑芙^，絲毫沒有把股東的利益放在心上。巴菲特的伯克希爾公司董事會(huì)向來沒有什么外部董事，可似乎也打理得很好。最近，巴菲特終于請(qǐng)了一位牌友、世界首富蓋茨任外部董事，憑蓋茨的經(jīng)驗(yàn)，他一定對(duì)伯克希爾有所助益?？墒撬麜?huì)監(jiān)督巴菲特嗎？難。
《挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)——金融機(jī)構(gòu)如何生存和發(fā)展》
1998年我在華夏證券研究所工作，有次去北京開會(huì)，見到同事桌面上有本麥肯錫公司專家寫的《挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)——金融機(jī)構(gòu)如何生存和發(fā)展》，翻了幾頁(yè)，覺得頗為不錯(cuò)。于是，會(huì)也不開了，在賓館里通宵達(dá)旦地鉆研，幾天后將它還給同事。后來，我一直念念不忘，終于在復(fù)旦大學(xué)旁的小書店里買到了這本書。
美國(guó)作者多米尼克·卡瑟利指出了五種風(fēng)險(xiǎn)/報(bào)酬戰(zhàn)略奠定成功的基礎(chǔ)：類分戰(zhàn)略、知情人戰(zhàn)略、技術(shù)戰(zhàn)略、推斷戰(zhàn)略和規(guī)模戰(zhàn)略。舉出各種戰(zhàn)略讓你成為贏家的書有的是，但卡瑟利分析得非常具體，案例詳實(shí)，可讀性很強(qiáng)。既然是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)是一種機(jī)遇，書中的很多例子是關(guān)于如何抓住風(fēng)險(xiǎn)成為贏家的。有朋友曾跟我半開玩笑地說，改革開放后上海第一批開摩托車的人，大部分早已離開人世。這是否真實(shí)有待驗(yàn)證。可是，愛好摩托車的人大多有冒險(xiǎn)的傾向卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。由于美國(guó)汽車保險(xiǎn)業(yè)的盈利率極低，很少有保險(xiǎn)公司愿意接受那些喜歡駕駛大馬力摩托車的人，但總部設(shè)在俄亥俄州比奇伍德的前進(jìn)保險(xiǎn)公司根據(jù)類分戰(zhàn)略，通過多年的研究和實(shí)踐，建立了自己的專用數(shù)據(jù)庫(kù)，了解到有關(guān)摩托車駕駛者的一些鮮為人知的情況，使它能夠把只不過是風(fēng)險(xiǎn)極高的保險(xiǎn)對(duì)象同真正想自殺的人區(qū)別開來，能夠在向前者提供（仍是昂貴的）保險(xiǎn)的同時(shí)避開后者。
知情人戰(zhàn)略與“內(nèi)幕交易”無關(guān)，而是指有必要合法地從“內(nèi)部”了解某些風(fēng)險(xiǎn)，以便理解這些風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)80年代中期最興旺發(fā)達(dá)的杠桿收購(gòu)就是以知情人戰(zhàn)略為基礎(chǔ)的。從根本上來說，杠桿收購(gòu)的發(fā)起者是在打賭：它能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，比其他人更清楚地了解目標(biāo)公司的潛力，以至于它可以支付一筆超過這家公司市場(chǎng)的價(jià)值評(píng)估的可觀溢價(jià)而仍能賺取豐厚的回報(bào)。我們?cè)诒疚纳掀啻翁岬降腒KR公司就是個(gè)很好的例子。1988年，電池制造和供銷商杜拉賽爾公司經(jīng)大股東和高盛價(jià)值評(píng)估為10億美元后，被公開招標(biāo)出售，最后KKR竟以18億美元購(gòu)得，讓圈子里的人大為吃驚。而KKR非常自信，他們對(duì)杜拉賽爾公司進(jìn)行了為期 4個(gè)月的認(rèn)真調(diào)查，發(fā)現(xiàn)兩種釋放公司風(fēng)險(xiǎn)的方法，認(rèn)為自己可以承受新的債務(wù)水平。另外，KKR對(duì)公司的每一位經(jīng)理的潛力也有充分的了解，認(rèn)為管理班子值得信任。3年后，杜拉賽爾公司向市場(chǎng)出售了4.5億美元的新股票，不久這些股票價(jià)格大幅上揚(yáng)，KKR擁有的3.5億美元原始股升到了大約14億美元，KKR 贏了。
《反傳統(tǒng)營(yíng)銷》
查理·詹瑞特也是個(gè)善于轉(zhuǎn)危為機(jī)的人。談到他，我想起了一件趣事。我曾和一位美國(guó)回來的投資顧問公司創(chuàng)辦人吃飯，他正聊著一些理念，我忽然發(fā)問：“你讀沒讀過查理·詹瑞特的《反傳統(tǒng)營(yíng)銷》？”他笑著說：“我曾在他的DLJ公司工作過”。我恍然大悟，這位海歸的公司喜歡在走廊中布置一些老股票和藝術(shù)收藏品，和DLJ公司內(nèi)的環(huán)境如出一轍。
中譯本在書名后附了一個(gè)小標(biāo)題“逆勢(shì)操作大師的經(jīng)營(yíng)秘訣”，應(yīng)該是概括了詹瑞特的經(jīng)營(yíng)理念。投資市場(chǎng)上第一次提出“逆向思維”概念的人是美國(guó)人漢弗萊 ·B·貝爾，他的《逆向思考的藝術(shù)》已由海南出版社出版，中心思想是：“當(dāng)所有人想得一樣時(shí)，可能每個(gè)人都錯(cuò)了”。貝爾對(duì)“相反意見理論”的定義也比較準(zhǔn)確：“它只是一種思維方式，我們不應(yīng)把它看得過重。比較而言，它更主要的是對(duì)普遍預(yù)期的一種矯正方法，而不是一種預(yù)測(cè)系統(tǒng)。簡(jiǎn)而言之，它是一種思考工具，而不是一個(gè)水晶球。它迫使我們徹底地考慮給定的問題，正如人們所說：如果您不把事情想透，事情就漏過您的思想?！?br />
這就是說，在應(yīng)用“相反意見理論”時(shí)，一定要注意時(shí)機(jī)是很難掌握的。“牛市不言頂”和“熊市不言底”等諺語(yǔ)都在說明即使股價(jià)絕對(duì)高估或低估，我們都不能輕言馬上要發(fā)生轉(zhuǎn)折。更多的時(shí)候，我們知道大趨勢(shì)將發(fā)生變化，但不知道何時(shí)轉(zhuǎn)折。
詹瑞特對(duì)“逆勢(shì)操作”投資人自我歸類是：“與那些善于抓住潮流并引領(lǐng)潮流進(jìn)入新高峰的人恰恰相反，我似乎總是在最壞的時(shí)機(jī)，達(dá)到自己的顛峰”。 1960年，詹瑞特和后來是紐交所主席的比爾·唐那森等二位哈佛商學(xué)院同學(xué)，合作創(chuàng)辦了DLJ證券公司，當(dāng)時(shí)的公司資本金只有10萬美元，而之前他們各自在華爾街工作時(shí)間還不到3年。60年代初，散戶占了紐交所交易量的70％，大多數(shù)證券公司仍將重心放在他們身上，DLJ卻認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者終將占上風(fēng)，于是逆勢(shì)操作，為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)，比如撰寫對(duì)小型成長(zhǎng)公司所做的深度研究報(bào)告，贏得了很大的利潤(rùn)。10年后，DLJ又成為第一家在紐交所公開上市的券商，美林證券等緊隨其后，讓DLJ乃至整個(gè)證券業(yè)幸免于1973和1974年的行業(yè)大災(zāi)難。1985年DLJ被轉(zhuǎn)賣給了均利人壽。1990年，均利人壽出現(xiàn)危機(jī)，詹瑞特再度出山，讓公司脫離保戶所有的共同制，走向上市公司，扭虧為盈。
企業(yè)公開上市取得永久性的大量資本當(dāng)然是大好事，可是，詹瑞特也指出了一個(gè)重大的不利，容易暴露公司的獲利能力，而對(duì)獲利的來源保密往往是公司成功的秘訣。DLJ在1970年上市發(fā)行書上首次披露了公司高額的獲利能力——銷售額中有50％的毛利，股東權(quán)益報(bào)酬甚至更高。從那一刻起，就有數(shù)十家的證券公司與DLJ競(jìng)爭(zhēng)，想要在機(jī)構(gòu)投資者的服務(wù)中分一杯羹，這讓DLJ結(jié)束了10年來的佳績(jī)。
《金融心理學(xué)——掌握市場(chǎng)波動(dòng)的真諦》
《泡沫的秘密——早期金融狂熱的基本原理》
《烏合之眾》
美國(guó)《商業(yè)周刊》評(píng)選的2004年10本最佳商業(yè)圖書中，有三本書涉及到社會(huì)心理學(xué)和金融行為學(xué)?！都~約客》雜志撰稿人員蘇羅維奇寫的《群眾的智慧》盡管指出由一個(gè)團(tuán)隊(duì)作出的決定，往往比最聰明的一個(gè)人作出的抉擇為佳，但同時(shí)分析為何群眾也會(huì)有做錯(cuò)決定的時(shí)候，最佳例子便是投機(jī)泡沫?！兜械钠鹪础分v述的仍是90年代中后期的股市狂潮是如何導(dǎo)致巨大泡沫的。而《選擇的矛盾》指出，就算消費(fèi)者在作出選擇之前進(jìn)行了最詳細(xì)的考慮，最后仍可能受到最不科學(xué)及微不足道的意見影響，例如跟從朋友的意見。
我在這兒推薦一本挪威人拉斯·特維德寫的《金融心理學(xué)——掌握市場(chǎng)波動(dòng)的真諦》，這是一本教科書，寫得妙趣橫生又很系統(tǒng)全面，是一本難得的金融心理學(xué)的導(dǎo)讀。在這本書的最后，特維德坦承，我們很難找到一劑“通過炒股成為百萬富翁”的妙方，但是，至少我們已經(jīng)確定了哪些事情我們不該做，我們可以將它稱為 “毀滅之路”，這是由下面20條錯(cuò)誤組成的：1）選擇一些專業(yè)小規(guī)模市場(chǎng)，始終炒作它們；2）將自己對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)建立在信息雜燴基礎(chǔ)之上，這些雜燴包括流言、謠傳和熟人或者出租車司機(jī)的建議；3）高度重視自己喜歡聽的話；4）曲解信息，使它們適應(yīng)你的所為；5）當(dāng)鄰居和所有的人都似乎在買進(jìn)時(shí)你也買進(jìn)，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)崩盤時(shí)你才賣出；6）沒有人喜歡在市場(chǎng)外觀望，尤其是賣空。由于這個(gè)理由，在絕大多數(shù)時(shí)間中，你都認(rèn)為證券市場(chǎng)會(huì)上漲；7）你確信已經(jīng)收到很多零碎的信息，但永遠(yuǎn)不是全面的信息；8）根據(jù)價(jià)格的偶然變化（在計(jì)算機(jī)屏幕上或股票行情上）采取行動(dòng)，而不是對(duì)圖形的全面分析；9）從來不確定任何形式的風(fēng)險(xiǎn)策略，不抓住大機(jī)遇；10）僅僅一個(gè)星期就退出所有的長(zhǎng)期投資，原因是已經(jīng)獲利……；11)……如果虧損，就守住短線投資……；12）……而且美其名曰 “長(zhǎng)線投資”；13）或者當(dāng)事情如愿以償時(shí)，使用倒金字塔形交易方法。此時(shí)，當(dāng)趨勢(shì)下跌時(shí)，你不斷買進(jìn)股票以“攤低成本”；14）無論市場(chǎng)是處于趨勢(shì)市、成交密集區(qū)還是轉(zhuǎn)折市時(shí)，都使用同一種操作策略；15）當(dāng)市場(chǎng)與你作對(duì)時(shí)，不斷地改變止損值，因?yàn)槟阋恢痹谧龇崔D(zhuǎn)的美夢(mèng)；16）更多地聽信別人的意見，而不是事實(shí)；17）使用市場(chǎng)價(jià)格，而不是基本價(jià)值作為你的判斷準(zhǔn)則；18）利用對(duì)沖隱瞞損失，而不是壯士斷腕；19）孤立地看待每一項(xiàng)投資活動(dòng)；20）忘記了這個(gè)世界上最艱巨的市場(chǎng)。
還有一本《泡沫的秘密——早起金融狂熱的基本原理》的小冊(cè)子很特別，它是對(duì)歷史上三大著名的泡沫（荷蘭郁金香狂熱、密西西比泡沫和南海泡沫）的通?？捶ǖ膿軄y反正。美國(guó)學(xué)者彼得·加伯根據(jù)當(dāng)年的市場(chǎng)價(jià)格資料，認(rèn)為《非同尋常的大眾狂熱與群眾性癲狂》的作者麥基所說的并不可靠，珍稀球莖的極端高價(jià)及其后來價(jià)格的急速下滑，反映的是郁金香球莖市場(chǎng)中正常的定價(jià)行為，不能把它解釋為這是市場(chǎng)非理性的證據(jù)。也就是說，價(jià)格昂貴的郁金香僅僅是由其珍稀性所決定的，隨著這種球莖的大規(guī)模供應(yīng)，價(jià)格自然會(huì)下跌。即使當(dāng)代新的花卉球莖品種仍可能價(jià)值連城，但開發(fā)商一定會(huì)大規(guī)模地繁殖新品種，市場(chǎng)的售價(jià)也會(huì)隨之走低。如1987年少量的原始百合花球莖售價(jià)100萬荷蘭盾（根據(jù)1999年的消費(fèi)價(jià)格，相當(dāng)于69.3萬美元），它們相當(dāng)于一幢精美的房子、一輛轎車、一套衣服、幾噸麥子、裸麥、黃油等等。但隨著人們利用組織生長(zhǎng)技術(shù)，這些球莖10年后已經(jīng)能夠大量繁殖，價(jià)格“暴跌”也就自然不過了。
至于“密西西比泡沫是一次大規(guī)模的印刷紙幣的操縱活動(dòng)和政府用發(fā)行股票來償還債務(wù)的交易活動(dòng)；南海泡沫也是一次用發(fā)行股票來償還債務(wù)的活動(dòng)，雖然理由沒有那么充分。這兩起事件均是由政府高層官員發(fā)起和協(xié)助的場(chǎng)面壯觀的宏觀經(jīng)濟(jì)陰謀，它們得到英國(guó)和法國(guó)整個(gè)政治機(jī)構(gòu)的支持”，也就是說，這兩大泡沫只不過是兩場(chǎng)失敗的金融創(chuàng)新和財(cái)政改革，卻被人歸為瘋狂的群體心理運(yùn)動(dòng)。這就如俄羅斯由丘拜斯組織的私有化運(yùn)動(dòng)，我們可以說它很失敗，但不是泡沫。
加伯提醒我們，不研究這些事件的歷史基本面，用泡沫理論去解釋當(dāng)然很容易，但由于泡沫理論是同語(yǔ)反復(fù)，它們永遠(yuǎn)不能被駁倒，意義也就不大了。
盡管如此，大眾心理學(xué)一定是研究投資市場(chǎng)的方向之一。早在一個(gè)多世紀(jì)前的1895年，法國(guó)勒龐就寫了一本名叫《烏合之眾》的書，至今仍是社會(huì)心理學(xué)的最有影響力的著作之一。他的一些論斷今天還能讓我們會(huì)心一笑：
“群眾中累加在一起的只有愚蠢而不是天生的智慧。如果‘整個(gè)世界’指的是群體，那就根本不像人們常說的那樣，整個(gè)世界要比伏爾泰更聰明，倒不妨說伏爾泰比整個(gè)世界更聰明”。
“孤立的他可能是個(gè)有教養(yǎng)的個(gè)人，但在群體中他卻變成了野蠻人——即一個(gè)行為受本能支配的動(dòng)物”。
“法國(guó)大革命時(shí)期，國(guó)民公會(huì)的委員們?nèi)绻珠_來看，都是舉止溫和的開明公民。但是當(dāng)他們結(jié)成一個(gè)群體時(shí)，卻毫不猶豫地聽命于最野蠻的提議，把清白無辜的人送上斷頭臺(tái)，并且一反自己的利益，放棄他們不可侵犯的權(quán)利，在自己人中也濫殺無辜”。
“群體根本不會(huì)作任何預(yù)先策劃。他們可以先后被最矛盾的情態(tài)所激發(fā)，但是他們又總是受當(dāng)前刺激因素的影響。他們就像被風(fēng)暴卷起的樹葉，向著每個(gè)方向飛舞，然后又落在地上”。
《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》
《謀事在人》
《銀元時(shí)代生活史》
內(nèi)地有關(guān)行為金融學(xué)的書不多，以編譯居多。我比較偏愛兩本書，一本是《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》，是由前高盛公司的風(fēng)險(xiǎn)專家羅恩·頓波與《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》編輯安德魯·弗里曼合作寫成的。我之所以對(duì)目前內(nèi)地坊間的行為金融學(xué)著作不滿，是因?yàn)樗麄兇蠖鄬懙酶煽轃o味，毫無趣味。而在投資學(xué)或金融學(xué)中，還有哪門研究比行為金融學(xué)更有趣呢？當(dāng)然，《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》寫得未必很有趣，但它內(nèi)容豐富、富有生機(jī)，而且實(shí)用。頓波與弗里曼在書中主要利用了Upside（賺錢的可能）、 Downside（虧錢的可能）和Regret等核心概念，結(jié)合模擬具體場(chǎng)景來計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是，算法和思路都相當(dāng)簡(jiǎn)單和日?；Ｈ鏡egret就是個(gè)人人皆知的心理常識(shí)，它反映出人們?cè)诎l(fā)生糟糕的事情時(shí)所產(chǎn)生的挫折感或絕望感，例如，你每天習(xí)慣于走大路回家，有一天，你突發(fā)奇想，選擇沿著另一條小路回家，結(jié)果出了車禍，這時(shí)你肯定？
