2014年的房產(chǎn)與股市

復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心謝百三教授

（一）看到肖鋼笑嘻嘻地在談“注冊(cè)制”，目瞪口呆。

記得十八大三中全會(huì)“60條”推出時(shí)，市場(chǎng)一片歡呼，稱：“超預(yù)期的改革紅利將來(lái)了?！睆碾娨暸_(tái)到報(bào)刊都很狂熱。但細(xì)細(xì)研讀后，我怎么也高興不起來(lái)，除了單獨(dú)生兩胎，其他50多條要么很難做到，要么會(huì)近期沖擊很大，當(dāng)時(shí)就寫了《狂歡下的深思》。特別是股市將在2015年在“全國(guó)人大”修改《證券法》后實(shí)行注冊(cè)制，這真是天大的震撼?。?/p>

大家想想，上個(gè)世紀(jì)七十——八十年代，知青從鄉(xiāng)下回城，要辦個(gè)什么公司，得請(qǐng)工商局的老爺們吃飯、送禮；注冊(cè)制后，誰(shuí)都可以辦了，現(xiàn)在還求他們什么呢？

股市實(shí)行注冊(cè)制后，股市會(huì)上市很多家?，F(xiàn)在有2600個(gè)證券（含債券、基金）；如果實(shí)行注冊(cè)制，那上來(lái)注冊(cè)上市的完全可能會(huì)有1萬(wàn)——1.5萬(wàn)家。

注冊(cè)制將使很多優(yōu)秀的微小企業(yè)勇敢地注冊(cè)上市。注冊(cè)制將使一切資產(chǎn)重組的“殼資源”價(jià)值蕩然無(wú)存。注冊(cè)制將使股權(quán)溢價(jià)跌到和不上市幾乎一樣。注冊(cè)制將使A、B股差價(jià)完全消失（53個(gè)上海同時(shí)發(fā)A、B股的企業(yè)，全是A股的價(jià)格高的多，如老鳳祥A股20多元，B股僅合12元）。注冊(cè)制將使目前2600家上市公司的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)大幅消失（每季都要出報(bào)表，股價(jià)很可能與不上市差不多）。

總之，注冊(cè)制對(duì)股市的沖擊是極大的。

那么，注冊(cè)制將把股市往上推還是往下推呢？明眼人一目了然。因此，三中全會(huì)“60條”公布后，關(guān)于股市的“注冊(cè)制”是最引人注目的一點(diǎn)。肖鋼主席笑嘻嘻地在電視上講注冊(cè)制是關(guān)鍵，是牛鼻子，要全力搞好——看了電視我們呆住了，簡(jiǎn)直是目瞪口呆。這有什么好樂(lè)得，大手術(shù)?。∈堑?，從超長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這是中國(guó)股市的必經(jīng)之路。蘋果要長(zhǎng)大，非嫁接不可，但嫁接過(guò)程多痛苦啊！很長(zhǎng)時(shí)間會(huì)樹枯葉黃??！

有人說(shuō)：美歐股市不早就是注冊(cè)制了嗎，不天天在漲嗎？但它們是跌透了，到底了??！此外，它們的金融環(huán)境與中國(guó)迥然不同?。∷鼈兊睦识己艿桶。毡靖粢共鸾枥?.073%，美國(guó)聯(lián)邦基金利率0.08%，歐元區(qū)再融資利率0.25%（這也是一些銀行、金融股香港比大陸貴的原因，資金成本低，股價(jià)就會(huì)高的）。但中國(guó)的人民幣在資本項(xiàng)目下是不可自由兌換的，中國(guó)的實(shí)際利率是很高的，存款利率為3%，實(shí)際市場(chǎng)利率還要高很多。請(qǐng)看08懷化債（8.2%年利率）、08新湖債（9%年利率），即使扣20%稅，也很高，都跌到101元附近了。此外，010107國(guó)債及A、B類基金（A類是固定收益證券），如150012、150018、150028等均跌得面目全非，收益率都高達(dá)6.8-7%了。而企業(yè)貸款利率，特別是中小企業(yè)更高達(dá)8-9%。在這么高的利率下，人民幣還在升值，企業(yè)很苦很累。如果搞注冊(cè)制，讓成千上萬(wàn)家公司來(lái)注冊(cè)上市，是利多還是利空呢？想想吧。

看看B股吧，任挑十家：

可以看出，B股與A股的價(jià)格仍有很大的差距。

（二）2014年讓700多家新公司上市，是無(wú)奈的“新股”末班車

中國(guó)股市停發(fā)新股已有16個(gè)月了，說(shuō)也不說(shuō)，一停就停了一年多。中間在郭樹清領(lǐng)導(dǎo)下，炒了一把銀行股（民生銀行從11.9元跌到7.6元了吧），罕見的投資價(jià)值啊，還到全世界去游說(shuō)啊！結(jié)果實(shí)際上是失敗了（郭自己去山東當(dāng)巡撫了）。

中間還炒了把上海自貿(mào)區(qū)概念股（這是題材股，結(jié)果全國(guó)多地要搞它了）。

還炒了食品、消費(fèi)、農(nóng)產(chǎn)品等等，還算成功。

創(chuàng)業(yè)板一漲再漲，趁著沒(méi)新股，大漲了一場(chǎng)。

但主板的大藍(lán)籌股，上證指數(shù)則像沉重的飛機(jī)翅膀飛不起來(lái)（現(xiàn)在更跌到2100一帶了）。

過(guò)去也多次停發(fā)過(guò)新股，其實(shí)就是救市，且是以巨大的代價(jià)——不能圈錢的高成本代價(jià)救市，每次都有一波行情。如2008年股市從6124點(diǎn)向1660點(diǎn)跌時(shí)，在2000點(diǎn)一帶停發(fā)新股，結(jié)果2009年7月漲到3370多點(diǎn)。而本次停發(fā)新股16個(gè)月，大盤情況是波瀾不起，最高只達(dá)2260多點(diǎn)，可以說(shuō)是歷次救市中表現(xiàn)最差的一次。

從現(xiàn)在到2015年三月“全國(guó)人大”修改證券法搞注冊(cè)制，還有一年多。當(dāng)時(shí)，我們就意識(shí)到，一定會(huì)馬上發(fā)新股了，因?yàn)樗鼈兊攘撕芏嗄炅恕?/p>

現(xiàn)在再不讓上，注冊(cè)制時(shí)再上，不是讓他們763家白等了嗎？

這是獲取股市溢價(jià)的最后機(jī)會(huì)，是末班車。因此，無(wú)論股市怎么弱不禁風(fēng)，都會(huì)上的。

（三）2014年股市面臨的考驗(yàn)

①美國(guó)QE政策在堅(jiān)定地緩緩地退出，現(xiàn)在減少100億美元，以后一定會(huì)多次減少。美元會(huì)升值，黃金及大宗產(chǎn)品會(huì)下跌。同時(shí)，對(duì)美、歐股市是不利的，也會(huì)影響中國(guó)。

②中國(guó)央行會(huì)否真的很快推進(jìn)人民幣自由兌換及資本項(xiàng)目下自由進(jìn)出，這過(guò)去都是不敢的。從鄧小平、朱镕基到溫家寶，都是“管住金融，放開實(shí)業(yè)”，特別是朱，匯率1：8.28十年不動(dòng)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)大發(fā)展。

現(xiàn)在要放開金融了。真的放開了，人民幣會(huì)升值還是會(huì)貶值，我的感覺還是會(huì)升值一些，PPP（購(gòu)買力平價(jià)）還是1：4.2啊！這對(duì)中國(guó)幾千萬(wàn)家出口型小企業(yè)是不利的??！此外，資本項(xiàng)目完全打開，那些美歐日大企業(yè)（如：GE、微軟、可口可樂(lè)、匯豐、三菱、佳能、三星）都來(lái)中國(guó)上市嗎？那會(huì)圈走多少錢??！能力極強(qiáng)的尚福林不是早就說(shuō)要上國(guó)際版嗎。上海市副市長(zhǎng)屠光紹也講過(guò)要盡快推出此板（后來(lái)又說(shuō)“沒(méi)有時(shí)間表”）。

但如果此兩項(xiàng)是真的，那就壓力比763家新股大n倍（一家匯豐就募50億英鎊等于500億人民幣）。如果這兩項(xiàng)再拖幾年，則證券市場(chǎng)會(huì)好些，但周小川好像在躍躍欲試。

③763家新股在排隊(duì)等著在注冊(cè)制前上市。它們將募走多少錢？（一月份50家募走400億）新股發(fā)行，上市方法于中小散戶、投資者很不利，且看此事怎么演變。

④中國(guó)大城市房地產(chǎn)限購(gòu)限價(jià)很嚴(yán)，對(duì)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的40幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的波及很大，看看炒到14元的攀鋼釩鈦僅2元多了（復(fù)權(quán)后是3元）。

⑤中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，2014年GDP約為7-7.2%。

⑥從各地來(lái)電看，一些私營(yíng)企業(yè)的景況僅前幾年的70%收益（主要看地方政府的決策及能力了，地方政府也很困難，負(fù)債20萬(wàn)億）。

⑦關(guān)鍵是怎么精挑個(gè)股板塊，AB類基金中的A類，及新股低發(fā)的可能會(huì)有機(jī)會(huì)。

（四）房地產(chǎn)市場(chǎng)撲朔迷離

2013年全國(guó)70家大中城市69家在漲，上海之漲幅很大。

北京、上海至今沒(méi)有下跌跡象，它們緩緩地在向國(guó)際大都市房?jī)r(jià)靠攏。請(qǐng)看福布斯公布的房?jī)r(jià)：倫敦12.6萬(wàn)元（人民幣，下同），紐約9萬(wàn)元，香港8.9萬(wàn)元，巴黎7.4萬(wàn)元，東京6.8萬(wàn)元，新加坡5.9萬(wàn)元。

注意，這是2009年當(dāng)時(shí)的房?jī)r(jià)，現(xiàn)在肯定還要高。因?yàn)槊绹?guó)房地產(chǎn)已走出5年的熊市了。美歐日房地產(chǎn)市場(chǎng)都在回暖。

東京1500萬(wàn)人口，占日本人口11%。上海2500萬(wàn)，盡管中國(guó)人均GDP很低，在全世界89位。但貧富差別大，則13.6億人口中的10%涌向京滬，房?jī)r(jià)就難跌，這里的資源太多了（政治、法律環(huán)境也相對(duì)好）。有的偏遠(yuǎn)地方貪污腐敗很嚴(yán)重啊！還有廣州、深圳也是類似的。但廣州要取消限購(gòu)、限價(jià)，這是什么原因？深圳對(duì)年輕人，特別是創(chuàng)業(yè)者的吸引力是很大的。

二三線城市的情況相差很大。但溫州房?jī)r(jià)從3.2萬(wàn)元/m²跌到1.6-1.8萬(wàn)元/m²，還有下跌空間。溫州2013年賣地十多次，地方政府供地太快了。溫州的房?jī)r(jià)應(yīng)與武漢、成都、長(zhǎng)沙雷同才合理。

中小城市的房?jī)r(jià)看地方政府，地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，政府缺錢，只好大賣地，供地太快了，房?jī)r(jià)就會(huì)跌。如果不賣土地，房?jī)r(jià)就下不來(lái)，還要看人民收入。最近去了深圳、珠海、泰安，怎么大學(xué)生，工人工資還是很低??！大學(xué)畢業(yè)三年了，還才2000多元一月?。。ㄒ院笤趺崔k）

而教育戰(zhàn)線的改革則也越改越亂，什么“華約”、“北約”，有的自主招生考數(shù)學(xué)、英語(yǔ)，有的考語(yǔ)、數(shù)、外，有的不考外語(yǔ)了（30年的做法，一夜之間就變了），讓中學(xué)同學(xué)們無(wú)所適從。大學(xué)畢業(yè)生工資那么低，又在亂改革，必然把很多農(nóng)村的窮孩子逼得初中讀完就去打工，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體是不利的——不要以為改來(lái)改去就是改革，有的東西是亂改，只有符合歷史規(guī)律的，符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，符合人民大眾根本利益的才是改革。歷史上也有改的很頻繁亂改的，比如新朝王莽統(tǒng)治時(shí)十幾年中的貨幣改革，改了很多次，弄得老百姓不勝其煩，厭惡之至。我們要以史為鑒，堅(jiān)持鄧小平那種對(duì)中國(guó)對(duì)人民有利的改革開放。

本周股市及其他：股市一直在2100點(diǎn)上下30點(diǎn)一帶震蕩，周四大跌，周五又較強(qiáng)地反彈，但成交量都不大。本文反映了筆者的一些出于內(nèi)心的理性思考和悲觀的意識(shí)流表現(xiàn)?？傮w對(duì)明年的股市有較大擔(dān)心，除非管理層發(fā)現(xiàn)形勢(shì)不對(duì)，果斷地暫停“注冊(cè)制”及新股現(xiàn)方法試點(diǎn)（朱镕基就停止過(guò)國(guó)有股市的減持試點(diǎn)），則股市就會(huì)好轉(zhuǎn)。但是肖鋼目前態(tài)度很堅(jiān)決，堅(jiān)定地推進(jìn)“注冊(cè)制”。

平時(shí)怕看不準(zhǔn)，總談兩種意見。這是一面意見，僅供參考，大家多聽聽其他的意見。衷心希望大家新年快樂(lè)！在新的一年中投資理財(cái)順利，家庭幸福。

古越龍山（紹興竟有50多家上市公司，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)之地啊?。?/b>古越龍山，全國(guó)有名，但當(dāng)?shù)亟B興人自己卻喜飲“會(huì)稽山”酒，口感極好。鄧小平一生喜飲紹興酒，這是健康長(zhǎng)壽秘訣之一。又來(lái)到紹興東湖

東湖是紹興最美的景點(diǎn)這里有無(wú)數(shù)小游艇，有千年石巖（古代人工踩石留下，多年前曾和同學(xué)來(lái)游過(guò)）

無(wú)數(shù)小艇，船工可能會(huì)問(wèn)你要點(diǎn)小費(fèi)，以考驗(yàn)?zāi)愕纳菩摹?/b>

下班關(guān)門后的東湖公園

湖畔酒店

重游東湖啦！

秋瑾紀(jì)念碑


紹興多塔

聰明勤奮的紹興人

房地產(chǎn)業(yè)也如火如荼，約8000元/m²很高興和紹興企業(yè)家在一起，他們都極成功。

  

房地產(chǎn)和股市的關(guān)系 

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