愛華網(wǎng)深圳麥格米特電氣股份有限公司的產(chǎn)品為定制電源及工業(yè)自動(dòng)化核心部件，其IPO申請2012年4月18日被證監(jiān)會(huì)否決。在證監(jiān)會(huì)沒有審批前，我大略地看了一下這家公司的預(yù)披露報(bào)告，感覺能過會(huì)，但恰恰相反。今天再次仔細(xì)看其報(bào)告，分析一下未過會(huì)原因：
一、歷史沿革和規(guī)范運(yùn)作：
1、對賭協(xié)議。2010年初，惠州TCL入股時(shí)簽訂了對賭協(xié)議，2010年末，由于公司業(yè)績未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，惠州TCL和無錫TCL以優(yōu)惠價(jià)格對公司進(jìn)行入股。這個(gè)對賭協(xié)議可能存在的問題是，TCL是公司的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)股東，會(huì)不會(huì)通過業(yè)務(wù)關(guān)系控制公司業(yè)績，從而達(dá)到低價(jià)入股的目的？
2、股份支付。2010年度，公司對管理層進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)，財(cái)務(wù)上按照股份支付進(jìn)行了做賬，做的是比較干凈的，沒有大的問題。
二、業(yè)務(wù)和技術(shù)：
1、關(guān)聯(lián)交易是一個(gè)讓人注意的問題：
銷售方面：關(guān)聯(lián)方TCL在09、10年度均為前五大銷售客戶，比例分別為4.61%和5.23%，2011年度不在五大客戶之列。2011年度公司對TCL大尺寸平板電視定制電源的銷售價(jià)格的差異未解釋原因。還應(yīng)注意的是：2009年、2010年最大的客戶深圳市兆馳股份有限公司銷售比例分別為16.8%和12.14%，2011年度不在5大客戶之列，而兆馳股份是TCL的戰(zhàn)略合作伙伴。
采購方面：向TCL的關(guān)聯(lián)方09年至11年度的采購占比為5.56%，4.92%和3.31%。
2、公司的主要產(chǎn)品市場毛利率在報(bào)告期內(nèi)的毛利率為25%左右，且每年均在小幅度下滑。公司的市場份額約在5%左右，規(guī)模不大?？傮w感覺，公司的產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)，市場競爭激烈，未來盈利持續(xù)增長難度較大。
3、兆馳股份在2011年度退出公司的銷售客戶的原因是兆馳股份開始自制電源，這也說明公司的市場銷售并不穩(wěn)固，缺乏核心競爭力。
三、2009年和2010年，公司租賃房屋預(yù)付3期15年的租金4882萬，不知道是什么道理？難道有利益輸送？雖然大股東承諾5年期滿不能續(xù)租，其承擔(dān)責(zé)任，但第二個(gè)5年如果不能續(xù)租呢？公司的風(fēng)險(xiǎn)誰來承擔(dān)？
是不是公司的現(xiàn)金太多了，需要找一個(gè)用處？難道擔(dān)心證監(jiān)會(huì)會(huì)以資金太多不需要募集資金為由進(jìn)行否決？那就多分點(diǎn)紅利好了。
四、募集資金運(yùn)用：
目前的產(chǎn)品線產(chǎn)能是353.4萬臺(tái)，2011年通過委托加工，產(chǎn)量達(dá)到906萬臺(tái)。募集資金計(jì)劃新增產(chǎn)能1924.5萬臺(tái)，增加的太多了，對市場未來發(fā)展的分析不夠，可能有麻煩。另外，也涉及到經(jīng)營模式的改變。
以上言論只是一家之言，不對之處請諒解。
2012年4月27日
關(guān)于不予核準(zhǔn)深圳麥格米特電氣股份有限公司首次公開發(fā)
行股票申請的決定
證監(jiān)許可〔2012〕630號(hào)
深圳麥格米特電氣股份有限公司：
中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱中國證監(jiān)會(huì)）依法受理了你公司提交的首次公開發(fā)行股票申請文件。
國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)（以下簡稱發(fā)審委）于2012年4月18日舉行2012年第67次發(fā)審委會(huì)議，依法對你公司的首次公開發(fā)行股票申請進(jìn)行了審核。
發(fā)審委在審核中關(guān)注到，你公司存在以下情形：
TCL為你公司第二股東，合計(jì)持有公司17.84%股份。報(bào)告期內(nèi)你公司向TCL采購原材料并向其銷售平板電視等訂制電源，其中向TCL銷售產(chǎn)品的金額分別為1683.38萬元、2709.02萬元和1856.34萬元，其銷售價(jià)格比銷售給第三方的同類產(chǎn)品價(jià)格分別高3.25%、14.11%和16.29%。TCL采購你公司大尺寸平板電視定制電源與向第三方采購類似產(chǎn)品價(jià)格相比，2009年高12.78%-11.29%，2010年高10.31%-8.86%，2011年不存在可比產(chǎn)品。此外，你公司客戶中兆馳股份、康冠技術(shù)和珠海金品電器均為向TCL提供貼牌電視產(chǎn)品的生產(chǎn)商，報(bào)告期內(nèi)你公司向三家企業(yè)銷售額的合計(jì)占比分別為28.45%、27.17%和9.36%。你公司在申報(bào)材料和現(xiàn)場聆訊中未就上述交易的定價(jià)依據(jù)及其公允性作出合理說明。
發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）第三十二條的規(guī)定不符。
發(fā)審委會(huì)議以投票方式對你公司的首次公開發(fā)行股票申請進(jìn)行了表決，同意票數(shù)未達(dá)到5票，申請未獲通過。根據(jù)《證券法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》及《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》（證監(jiān)會(huì)令第62號(hào)）等有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)依法對你公司的首次公開發(fā)行股票申請作出不予核準(zhǔn)的決定。
你公司如再次申請發(fā)行證券，可在本決定作出之日起6個(gè)月后，向中國證監(jiān)會(huì)提交申請文件。
你公司如不服本決定，可在收到本決定之日起60日內(nèi)，向中國證監(jiān)會(huì)申請行政復(fù)議，也可在收到本決定之日起3個(gè)月內(nèi)，向有管轄權(quán)的人民法院提起行政訴訟。
二○一二年五月七日
