愛華網(wǎng)分類：自發(fā)秩序與公共選擇 金融、保險與證券監(jiān)管
文章提交者：任凌云 發(fā)表時間：2009-11-4
提要：通過對金融危機(jī)爆發(fā)的原因進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)爆發(fā)的根源就是：收入分配不公和所有者缺位，收入分配不公是由于市場機(jī)制的特性決定，信息不對稱加劇市場機(jī)制分配不公的弊端，政府在管制企業(yè)治理中的信息不對稱導(dǎo)致企業(yè)所有者缺位方面的完全失職，又導(dǎo)致了經(jīng)營者對所有者的資產(chǎn)完全不負(fù)責(zé)任。提出：不管是美國還是世界其他國家經(jīng)濟(jì)要健康發(fā)展，其政府都必須把握“市場機(jī)制效率高但導(dǎo)致收入分配不公；政府管理經(jīng)濟(jì)的效率低、對資源浪費大”市場和政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的不同特性，遵循“市場機(jī)制適用于初次分配領(lǐng)域，但是要求政府做好反壟斷、管制外部性、消除信息不對稱影響等三件事維護(hù)市場機(jī)制運行的環(huán)境；政府機(jī)制適用于二次分配領(lǐng)域，在資金分配方面要實行近乎平均主義的公平，但是在公共產(chǎn)品和服務(wù)供給方面又要充分發(fā)揮市場機(jī)制高效率的特性”的原則。
關(guān)鍵字：金融危機(jī)收入分配企業(yè)治理
美國金融危機(jī)爆發(fā)后，世界的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對為什么會爆發(fā)金融危機(jī)給出了各種不同的答案，通過對這些答案的分析，我發(fā)現(xiàn)爆發(fā)金融危機(jī)的根本性原因就是美國政府沒有把握市場機(jī)制效率高但導(dǎo)致收入分配不公特性，在壟斷、外部性、信息不對稱存在時效率高的特性都會消失，在經(jīng)濟(jì)管理中完全失職。據(jù)此衍生出兩個基本原因，一是收入分配不公，二是信息不對稱導(dǎo)致所有者缺位，其他的因素都是這兩個基本原因誘發(fā)的。
一、各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家對金融危機(jī)的原因分析
1、美國過度消費+亞洲過度儲蓄
美國的過度消費和亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)國家的過度儲蓄是這次危機(jī)爆發(fā)的深層原因。長期以來美國國內(nèi)儲蓄一直處于低位，對外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為長期貿(mào)易逆差，平均每年逆差占GDP總額達(dá)到6％的水平，且這些逆差主要靠印刷美元“埋單”。而中國、日本等亞洲國家和石油生產(chǎn)國居民則是儲蓄過度，長期貿(mào)易順差，積累起大量的美元儲備。這些美國經(jīng)濟(jì)體外的美元儲備需要尋找對應(yīng)的金融資產(chǎn)來投資，這就為華爾街金融衍生品創(chuàng)造、美國本土資產(chǎn)價格的泡沫化提供了基礎(chǔ)。
2、貧富差距加大，消費信貸迅速膨脹
先來看一組數(shù)據(jù)：從1971年到2007年，美國企業(yè)平均工資從每小時17.6美元降到了10美元；同期，美國企業(yè)高管與普通員工的工資差距，從40:1擴(kuò)大到了357:1；同期，美國民眾的消費信貸從1200億美元擴(kuò)張至2.5萬億美元；2007年美國的房地產(chǎn)住房抵押貸款市場規(guī)模達(dá)11.5萬億美元，相當(dāng)于GDP的83%。
中低收入的人群的收入顯著下降，那么，美國人靠什么維系原有的生活水平？答案很簡單：借貸！
3、所有者與經(jīng)營者契約機(jī)制存在嚴(yán)重缺陷
最典型的所有者與經(jīng)營者契約機(jī)制就是期權(quán)制度，期權(quán)這種東西被推而廣之，經(jīng)常用于對基金經(jīng)理的激勵。其實很多人已經(jīng)做了研究，對經(jīng)理的激勵的結(jié)果是一樣的，使得他選擇一些更冒險的投資策略，他的收入、他的獎金實際上和他的回報相關(guān)，你賺得越多，回報越多，你獎金越多。但是一旦賠了，經(jīng)理并不能全部承擔(dān)，而是投資者承擔(dān)，他只是個打工的，你們把錢交到我手上，最后可能是一種失敗，所以對他來講，可能產(chǎn)生更強(qiáng)的冒險心理，很多基金為什么倒掉了？我們看看美國的情況，他們?yōu)槭裁醋霰容^冒險的事情，這是一個系統(tǒng)性的錯誤，因為他們一旦贏了，他們會賺很大的獎勵，但是輸了，自己賠不了多少。
4、華爾街院外活動集團(tuán)和美國轉(zhuǎn)嫁損失
為什么從政府層次中，沒有對高風(fēng)險金融交易有管制呢？因為華爾街不僅是賺錢的地方，也是很強(qiáng)的政治市場，如果美國的國會，采取一些對華爾街嚴(yán)厲的管制措施，他們會受到很大壓力。按照奧爾森的講話，華爾街的人數(shù)在美國的比重比較少，但是經(jīng)濟(jì)勢力非常強(qiáng)，他們非常的有錢，所以一個更好的規(guī)則，對他們來講，更有利的規(guī)則，他們會比別的利益集團(tuán)，更努力的爭取。第一他們?nèi)藬?shù)少，比較好聯(lián)合，可以達(dá)成一致。第二，一旦有利于他們的規(guī)則能夠通過的話，對華爾街的動力非常的巨大。所以美國的國會很難通過一些很嚴(yán)厲的對華爾街的制度進(jìn)行管制和改造。
從美國的高層政治上來講，他們其實可以考慮到，其實這些由華爾街創(chuàng)造出來的金融工具所帶來的損失，承擔(dān)者不僅是美國人，對關(guān)心整個美國利益的國會來講，他也不會那么強(qiáng)烈的去約束華爾街，因為美國這些金融產(chǎn)品要向全球擴(kuò)散，通過它的資本的全球化或者金融的全球化，讓其他的國家購買，包括歐洲、日本、中國，所以對于美國來講，假如有一半的損失是其他國家承擔(dān)的話，他們就沒有那么強(qiáng)烈的動機(jī)約束華爾街了。
5、宏觀調(diào)控不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。
6、房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融危機(jī)。
7、金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。
二、金融危機(jī)根源分析
1、為什么會出現(xiàn)美國過度消費和亞洲過度儲蓄的局面。
從根本上講都是由于國民收入分配不均造成的，但是為什么國民收入分配不均造成美國過度消費，而亞洲過度儲蓄兩個看似非常矛盾的結(jié)果。在美國由于國民收入分配不均，使得大部分的美國人實際收入水平下降，但是他們?yōu)榱吮Ｕ献约合鄬Ω叩南M水平，就只有借助借貸，而美國的金融企業(yè)大部分都存在所有者缺位的問題，而美國的所有者和經(jīng)營者之間的激勵兼容機(jī)制——期權(quán)是一種典型對經(jīng)營者沒有有約束性激勵機(jī)制，所以這些企業(yè)就敢于給中低收入者貸款。在亞洲，比如中國，由于國民收入不均，收入集中到了少數(shù)人手中，而由于銀行嚴(yán)格受政府控制，而中國的所有者缺位沒有導(dǎo)致像美國那樣存在所有者和經(jīng)營者之間的激勵兼容機(jī)制，對經(jīng)營者采取是一種官僚體系的任命制，引發(fā)的是腐敗行為，這些經(jīng)營者只有把錢貸給不法商人才能收得到賄賂。因此，中國的銀行的錢不是貸給國營企業(yè)就是貸給非法商人，窮人是沒有辦法帶到款的。而少數(shù)的富人的錢用不完，窮人又沒有能力消費，結(jié)果就導(dǎo)致儲蓄率過高。
2、關(guān)于激勵兼容機(jī)制。激勵兼容機(jī)制被創(chuàng)造出來就是用于解決所有者缺位的問題?？梢哉f正是所有者缺位引起激勵兼容機(jī)制被創(chuàng)造出來，而正是激勵兼容機(jī)制的存在的缺陷成為引發(fā)金融危機(jī)的重要誘因。
3、關(guān)于華爾街院外活動集團(tuán)和美國轉(zhuǎn)嫁損失。
誠然，華爾街的活動力非常強(qiáng)，但最主要的還是美國政府認(rèn)為這些由華爾街創(chuàng)造出來的金融工具所帶來的損失，承擔(dān)者不僅是美國人，如果從國家利益講，把別人賺的美元（實際上是美國的負(fù)債）通過金融衍生品轉(zhuǎn)移到美國來，再把通過合法的手段（破產(chǎn)）化為烏有，從本質(zhì)上講是解決分配不均的問題。
4、關(guān)于宏觀調(diào)控力度不當(dāng)、房地產(chǎn)市場失衡、金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。美聯(lián)儲的加息是宏觀調(diào)控的需要，降息加息都是在凱恩斯主義宏觀調(diào)控理論指導(dǎo)下必然產(chǎn)生的結(jié)果。房價是一個受市場控制的價格，房價是一個圍繞其價值反復(fù)波動的，這是幾百年前馬克思就告訴我們。事實上，這里引發(fā)金融危機(jī)的根本原因還是收入分配的不平衡，導(dǎo)致大量的窮人需要借貸，而美國的金融機(jī)構(gòu)普遍存在所有者缺位的問題，使得美國金融企業(yè)用于貸款給低收入者，并且不顧后果炒作金融衍生品。
綜上所述，這次金融危機(jī)的爆發(fā)就是分配不公和金融企業(yè)的所有者缺位造成的。從本源上講，是市場機(jī)制造成分配不公的特性導(dǎo)致貧富懸殊，而美國政府在反壟斷、管制外部性和信息不對稱等三件事情上完全缺位，在二次分配中也沒有遵循公平的原則來修復(fù)初次分配的不公，結(jié)果導(dǎo)致了這次金融危機(jī)。因此，不管是美國還是世界其他國家經(jīng)濟(jì)要健康發(fā)展，其政府都必須把握“市場機(jī)制效率高但導(dǎo)致收入分配不公；政府管理經(jīng)濟(jì)的效率低、對資源浪費大”市場和政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的不同特性，遵循“市場機(jī)制適用于初次分配領(lǐng)域，但是要求政府做好反壟斷、管制外部性、消除信息不對稱影響等三件事維護(hù)市場機(jī)制運行的環(huán)境；政府機(jī)制適用于二次分配領(lǐng)域，在資金分配方面要實行近乎平均主義的公平，但是在公共產(chǎn)品和服務(wù)供給方面又要充分發(fā)揮市場機(jī)制高效率的特性”的原則。
