□金學偉

本次行情從1949點以來，雖然指數(shù)漲幅至今只有22%，但有一個指標已經(jīng)創(chuàng)下歷史紀錄，那就是風險強度。

風險強度是筆者用來衡量市場風險偏好強弱的一個量化指標，強度值越高，說明人們愿意為利益而冒風險的意愿越強。

一般我們以60為風險強度的分界線，低于60，說明市場風險偏好非常弱；高于60，說明市場風險偏好處于強勢區(qū)。因此，就大盤來說，一波調(diào)整的風險強度會跌破60，說明市場的風險偏好已經(jīng)很弱，反彈之后再創(chuàng)新低的可能性很大。反之，真正重大的底部，其風險強度值一般都在60以上或60附近，與走勢形成明顯的底背離，2008年的1664點，本次的1949點，風險強度值都在59到60之間。從這一點來說，1949點行情是從3478點下跌以來，風險強度起點最高的，比2008年的1664點還高出1個點。

風險強度值在高位停留的時間更是創(chuàng)下歷史之最。歷史上風險強度值在95這一超強勢區(qū)以上停留時間最長的是2006下半年，上證指數(shù)從2000點到2300點這一段，在95以上整整停留了24個交易日。而本次，則停留了25個交易日。

從以往的經(jīng)驗來看，風險強度在95以上停留過的，一般都會有兩種結(jié)局。一種是風險強度跌破95以后持續(xù)下降，大盤卻在震蕩中不斷創(chuàng)出新高，這一般就是一波行情的最高點，因為市場整體的風險偏好下降了，只剩下一些貪婪的和不怕死的還在賭。2010年3186點行情就是這種狀況，當大盤到達3186點時，風險強度已從最高98持續(xù)下降到88。一種是風險強度跌破95以后，奇跡般地在90以上重新回升，并再度躍上95。2006年的行情就是這種情況，3次從95以上跌落，3次在90以上止住，重新回升到95以上，顯示人們對風險偏好此起彼伏。

從這個角度說，本周大盤頗有點2006年的架勢。風險強度跌破95以后，并未像2010年的3186點一樣持續(xù)下降，而是在91重新回頭，到筆者撰稿時，已回升到92.56，雖然回升力度較小，但市場風險偏好之強烈，依然可見一斑。

風險強度持續(xù)維持在高位，同兩個因素有關(guān)。一是預(yù)期因素，人們對后市的預(yù)期越好，愿意冒風險的意愿越強。二是資金因素，不斷增加的資金為市場源源不斷地注入新鮮血液，當老的資金萌生退意后，本就沖著風險收益來的新增資金快速拿過接力棒。供求改變預(yù)期，預(yù)期影響供求，如此循環(huán)往復(fù)，可以使行情持續(xù)相當長時間。

本次行情目前為止，應(yīng)該說這兩個因素都有。以供求因素來說，自1949點這一周到1月18日這一周，市場的平均資金存量增加1420億元，相當于1949點前一周的平均資金存量的25%。按這樣的資金增量，大盤走到2400點左右依然不算超漲。因為從1949點到2400點，上漲幅度也就是23%而已，符合供求邏輯。

同樣不可否認的是，市場普遍看好的預(yù)期也起了非常大的作用。比較一下資金情況和指數(shù)情況就可以知道：截至本周，上證指數(shù)平均值已經(jīng)到達2360點，而去年相同的點位，市場的平均資金存量為7500億元，目前卻只有6900億元，尚有600億元左右的缺口。去年7500億元的資金存量撐不住2360的點位，現(xiàn)在6900億元的資金卻能跨過2360點，答案只有一個：市場預(yù)期不同，導(dǎo)致人們對風險的偏好不同，因而大盤的走勢也不同。

不過，長期的市場實踐告訴我們：一輪行情，要靠預(yù)期來支撐，總是不扎實、不可靠的，真正能夠?qū)⒆邉葑鴮嵉?，唯有資金。如果資金足夠充沛，哪怕絕大多數(shù)人不看好，少部分人就可以把股價頂起來。如果資金不夠充沛，那就要靠更多的人看好，更多的人愿意將資金的使用效率發(fā)揮到極致。從這一點說，市場能否在短期內(nèi)有新的增量資金流入，成為大盤能否再接再厲的關(guān)鍵。否則，2388點即已完成了第一波行情目標。

講完大盤后，我們來探討一下操作的策略。策略比分析預(yù)測更重要，這是我一貫的觀點，這一觀點在一定程度上是有違“知行合一”理念的。按知行合一理念，分析結(jié)果是什么，就應(yīng)該按什么去做。這在其他一些方面是對的，但用在股市操作上卻未必正確。因為股市走勢本就不是機械式的、線性的，而是充滿變數(shù)的。按混沌理論說，河中的一顆石子有時就會改變水流的方向。因此，策略的制定和把握往往要考慮更高層次的問題。比如，當我們預(yù)期市場要回調(diào)了，這是一個層面。第二個層面則是：這一回調(diào)的性質(zhì)是全部行情的結(jié)束？還是中途的回檔？如果只是中途的回檔，那么相應(yīng)的問題是：它會調(diào)到哪里？調(diào)整較深位置的概率有多大？賣出再買進的收益幾何？正是這些層面的考慮，會使一些有經(jīng)驗的股民采取一種看似笨拙，實質(zhì)很聰明的做法：全力投入第一波行情，寧可錯失一次回檔機會，也不錯失一次上漲機會。道理很簡單：多頭走勢會有兩波。即使沒了第二波，也會強市不死——在真正死之前還會有一次高位的反復(fù)，屆時再走也不遲。

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