愛華網(wǎng)特級(jí)大師教你這樣玩杠桿基金
1．基金公司發(fā)行杠桿基金時(shí),通常發(fā)行M份A基金,M份B基金，2M份母基金。A，B基金直接在證券交易所上市買賣；母基金不直接上證券交易所。杠桿基金分類：A基金＋B基金。A基金又叫穩(wěn)健（之所以叫穩(wěn)健，是因?yàn)锳基金年收益是固定的，通常=年利率＋3.5％）；B基金又叫進(jìn)?。ㄖ越羞M(jìn)取，是因?yàn)锽基金年收益是不固定的，通常其升跌％=標(biāo)的指數(shù)*價(jià)格杠桿倍數(shù)）。
2．2份母基金=1份A基金＋1份B基金，或1份母基金=0.5份A基金＋0.5份B基金。母基金設(shè)在銀行買賣，不過通過銀行我們不叫買賣，叫申購(gòu)贖回；買=申購(gòu)，賣=贖回；申購(gòu)和贖回要給基金公司手續(xù)費(fèi)的，而且散戶給的手續(xù)費(fèi)比機(jī)構(gòu)多得多。你在銀行申購(gòu)的是母基金，如果你想贖回有兩個(gè)辦法：一個(gè)是在銀行，另一個(gè)是在證券交易所。在證券交易所就不叫贖回改叫賣；但母基金不能在證券交易所賣出的，只能將2份母基金分折成1份子基金（即A基金）＋1份子基金（即B基金）才能賣出----這叫分拆。你可以只賣出A基金或B基金，當(dāng)然也可以同時(shí)賣出A基金和B基金。你也可以在證券交易所買N份A基金和N份B基金配成N對(duì)，然后換成2N份母基金---這叫合并---去銀行贖回----這叫配對(duì)轉(zhuǎn)換。
3．母基金的凈值=0.5*A基金的凈值＋0.5*B基金的凈值；而母基金的凈值由標(biāo)的指數(shù)決定的。發(fā)行時(shí)A基金凈值、B基金凈值、母基金的凈值都等于1。發(fā)行上市后，由于一年后A基金才可得到“年利率＋3.5％=6.5％”-----即持滿1年，A基金的凈值=1.065元，所以剛上市A基金凈值=1元，你想立即在證券交易所賣出A基金，那肯定<1元才有人肯買-----這叫折價(jià)；根據(jù)公式：母基金的凈值不變，A基金折價(jià)，那么B基金必高于1元才有人肯賣------這叫溢價(jià)。剛上市時(shí)為什么會(huì)出現(xiàn)A折價(jià)B溢價(jià)呢？這是因?yàn)椋杭僭O(shè)基金公司發(fā)行A、B基金時(shí)約定3年期限，并約定每1年給A基金的收益=6.5％，那3年B基金給A基金=6.5％*3=19.5％，但存銀行年利率只有3％，3年有3*3％=9％，19.5％-9％=10.5％，這就是剛上市時(shí)A基金通常折價(jià)10.5％B基金溢價(jià)10.5％的道理所在-----現(xiàn)在你知道為什麼上市時(shí)會(huì)出現(xiàn)A基金折價(jià)B基金溢價(jià)的道理了吧。上市后因?yàn)闃?biāo)的指數(shù)會(huì)變化（升跌），故會(huì)引起母基金凈值的變化，從而引起子基金（A、B）的凈值的變化，加上主力和散戶的參與炒作，變化就更復(fù)雜了！有的基金公司在發(fā)行時(shí)規(guī)定A基金不上市只有B基金上市，還說是什么創(chuàng)新例如150001，3年后B基金要給A基金19.5％,可是其A基金不上市故A基金不能折價(jià)B基金，那么B基金上市時(shí)只能下跌----這就是150001上市當(dāng)天跌停板的原因所在！
下面我教你要在復(fù)雜的變化中學(xué)會(huì)生存。你要想生存就得自己學(xué)會(huì)生存的本領(lǐng)----下面我就教你第一個(gè)生存的本領(lǐng)：自己計(jì)算杠桿倍數(shù)。
4．初始杠桿：杠桿倍數(shù)總是相對(duì)于B基金說的，初始杠桿在基金發(fā)行時(shí)已確定，初始杠桿通常為2或1.67倍。初始杠桿公式是：（B基金）初始杠桿=（A基金凈值＋B基金凈值）/B基金凈值。發(fā)行時(shí)A基金凈值和B基金凈值的凈值都等于1，如同股票發(fā)行時(shí)凈值等于1一樣。例如：銀華等權(quán)90（母基金161816），A基金（銀華金華150030）與B基金（銀華鑫利150031）的比例為1:1，則B基金的初始杠桿=（1＋1）/1=2。
目前市場(chǎng)主流的產(chǎn)品A、B比例均為1:1，故（B基金）初始杠桿都是2。
但有的產(chǎn)品A、B比例為4：6，故其初始杠桿=（4+6）/6=1.67。
上市后，由于標(biāo)的指數(shù)的升跌而引起母基金的凈值的變化，從而引起子基金（A、B）特別是B基金的凈值的變化，故引起杠桿倍數(shù)的變化。上市第1天我們叫初始杠桿，第2天后由于其總是變化著的，故叫凈值杠桿。
5．凈值杠桿公式是：凈值杠桿=（A基金凈值＋B基金凈值）/B基金凈值。
A、B基金凈值有3種常見方法查到：方法1：A、B基金的F10資料→單位凈值；方法2：基金公司網(wǎng)站→凈值公告；方法3：深圳證券交易所（信息披露→基金信息→開放式基金凈值→基金代碼）。這3種方法查的都是前一天的A、B基金凈值，當(dāng)天的A、B基金凈值是不可能有的，但自己根據(jù)如下第6點(diǎn)提供的公式估計(jì)。由于我們?cè)谧C券交易所買賣A、B基金，不是按A、B基金凈值買賣而是按市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)買賣的，故要知道另一個(gè)杠桿-----價(jià)格杠桿。
6．價(jià)格杠桿公式是：價(jià)格杠桿=凈值杠桿*校正系數(shù)，校正系數(shù)=B基金凈值/B基金市價(jià)。例如：8月29日：150030銀華金利，單位凈值=1.046元；150031銀華鑫利，單位凈值=0.254元，現(xiàn)價(jià)=0.292元。根據(jù)公式求得，凈值杠桿=（1.046＋0.254）/0.254=5.12。校正系數(shù)=0.254/0.292=0.8699，價(jià)格杠桿=5.12*0.8699=4.45。所以，8月29日，標(biāo)點(diǎn)指數(shù)銀華等權(quán)90只跌1.51％，而150031銀華鑫利單位凈值卻跌1.51％*4.45=6.72％。所以計(jì)算當(dāng)天某點(diǎn)位A、B基金凈值動(dòng)態(tài)公式是：某點(diǎn)位A基金凈值≈前一天A基金凈值；某點(diǎn)位B基金凈值≈某點(diǎn)位標(biāo)的指數(shù)升跌％*價(jià)格杠桿*前一天B基金凈值。
7、溢價(jià)率公式：設(shè)基金某日的凈值=x元；市價(jià)=y元；那么R1=（y-x）元，R2=（y-x）/x。當(dāng)R1>0時(shí)叫溢價(jià)，R2是溢價(jià)率；當(dāng)R1<0時(shí)叫折價(jià)，R2是折價(jià)率。例如150030銀華金利（A基金）：8月29日，凈值=x=1.046元；市價(jià)=y=0.98元;那么R1=y-x=0.98-1.046=-0.066元，R2=（y-x）/x=（0.98-1.046）/1.046=-0.063=-6.3％。150030折價(jià)0.066元或6.3％（折價(jià)率）。150031銀華鑫利（B基金）：8月29日，凈值=x=0.2540元；市價(jià)=y=0.292元;那么R1=y-x=0.292-0.254=0.038元，R2=（y-x）/x=（0.292-0.254）/0.254=0.150=15％。150031溢價(jià)0.038元或15％（溢價(jià)率）。
8．配對(duì)的A、B基金走勢(shì)通?？偸欠聪虻?，B基金走勢(shì)與標(biāo)的指數(shù)總是同向的！如果你預(yù)測(cè)大盤開始下跌，那么A基金就會(huì)升，那你可直接買A基金但千萬(wàn)不要買B基金；如果你預(yù)測(cè)大盤開始反彈，那么B基金就會(huì)升那你直接買B基金但千萬(wàn)不要買A基金！你也不要考慮在證券交易所買N份A基金和N份B基金配成N對(duì)，然后換成2N份母基金去銀行贖回！這些錢不是我們散戶賺的，基金公司收我們散戶手續(xù)費(fèi)那么貴，手續(xù)又那么麻煩，蠅頭小利我們賺不到的，因?yàn)樯簦ㄍǔＹY金<50萬(wàn)元）贖回費(fèi)1％，機(jī)構(gòu)（通常資金>1000萬(wàn)元）贖回費(fèi)只有0.02％，所以申購(gòu)贖回是為那些大機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)的。8月30日150031跌到折價(jià)線要清盤折價(jià)了，很多小散似熱鍋上的螞蟻，總問申購(gòu)贖回是虧是賺，唉，還要算來算去那么麻煩折騰干什么呢？在杠桿基金的交易中，套利交易數(shù)量占5％，趨勢(shì)交易占95％。假設(shè)你還要堅(jiān)持配對(duì)轉(zhuǎn)換,那我告訴你判斷套利的公式吧。M1=A基金現(xiàn)價(jià)＋ B基金現(xiàn)價(jià)，M2= A基金凈值＋B基金凈值，M=M1-M2。通常M在0％-1％波動(dòng)，當(dāng)M>1％，就可以套利。當(dāng)M1> M2，M>1％時(shí),一級(jí)市場(chǎng)（銀行）的人會(huì)將母基金分拆成A基金＋B基金，然后在二級(jí)市場(chǎng)（證券交易所）拋售套利；當(dāng)M2>M1，M>1％時(shí),二級(jí)市場(chǎng)的人買進(jìn)A基金＋B基金，然后配對(duì)轉(zhuǎn)換成母基金，在一級(jí)市場(chǎng)拋售套利。
9．如果大市要上漲，買什么樣的B基金升幅最大？原理：上證指數(shù)（大市）決定標(biāo)的指數(shù)。B基金理論升幅≈價(jià)格杠桿倍數(shù)*標(biāo)的指數(shù)升幅。B基金根本就沒有什么莊，它只能被動(dòng)跟隨標(biāo)的指數(shù)，而標(biāo)的指數(shù)被動(dòng)跟隨上證指數(shù)（大市）。第1：買標(biāo)的指數(shù)跌幅最大的基金，因?yàn)闃?biāo)的指數(shù)跌得深才反彈得高，這是賺錢的大前提！第2：買價(jià)格杠桿倍數(shù)最大的基金。因?yàn)閺睦碚撋现v，B基金的升幅=價(jià)格杠桿倍數(shù)*標(biāo)的指數(shù)升幅。那么哪些基金的價(jià)格杠桿倍數(shù)最大呢？通常B基金市價(jià)最低價(jià)的基金其價(jià)格杠桿倍數(shù)最大，所以要買市價(jià)最低價(jià)的B基金。第3：買換手率最大的基金。因?yàn)閾Q手率大才好進(jìn)出。第4：買溢價(jià)率最小的基金（當(dāng)然出現(xiàn)折價(jià)更好）。這主要是考慮本來認(rèn)為大市會(huì)上漲才買進(jìn)B基金的，可是大市難測(cè)，剛買進(jìn)B基金大市卻跌了。一般有：溢價(jià)率越大的B基金其跌得越快，溢價(jià)率越小的B基金其跌得越慢。所以買溢價(jià)率小的B基金較安全。
10．你懂得以上杠桿基金理論，那么你就可以玩杠桿基金了。但你要想買進(jìn)B基金賺錢，唯一是你買進(jìn)后標(biāo)的的指數(shù)升了！如果是超短線（例如1天）可簡(jiǎn)單地說：B基金的升幅％≈價(jià)格杠桿倍數(shù)*標(biāo)的指數(shù)升幅％！因?yàn)槟阏J(rèn)為上證指數(shù)會(huì)上漲你才買B基金,否則風(fēng)險(xiǎn)極大！一句話：99％的個(gè)股由大市（上證指數(shù)）決定的，故可以簡(jiǎn)單地認(rèn)為：標(biāo)的指數(shù)也是由上證指數(shù)決定的。因此你認(rèn)為上證指數(shù)會(huì)上漲你才買B基金！其他都是扯淡！
11．今天我從60個(gè)杠桿基金選出8個(gè)活躍B基金：
1）瑞福進(jìn)取150001,標(biāo)的指數(shù): 深證100指399004；
2）雙禧B150013,標(biāo)的指數(shù): 中證100指399903；
3）銀華銳進(jìn)150019,標(biāo)的指數(shù): 深證100指399004；
4）申萬(wàn)進(jìn)取150023, 標(biāo)的指數(shù):深成指399001；
5）信500B150029, 標(biāo)的指數(shù):中證500指399905；
6）銀華鑫利150031, 標(biāo)的指數(shù): 中證等權(quán)90指000971；
7）銀華鑫瑞150060, 標(biāo)的指數(shù):內(nèi)地資源指399944；
8）中小板B150086, 標(biāo)的指數(shù):中小板指399005。
后記：玩杠桿基金你想贏，首先要懂一點(diǎn)杠桿基金理論，以防被人欺騙。
吳雅楠：深挖分級(jí)基金富礦![[轉(zhuǎn)載]杠桿基金如何套利 陸金所杠桿套利](http://img.413yy.cn/images/31101031/31072048t015912dd74579db505.jpg)
首只分級(jí)基金觸發(fā)“到點(diǎn)折算”引發(fā)的套利狂潮，將分級(jí)基金這個(gè)曾經(jīng)的小眾品種推向大眾。而在信誠(chéng)中證500指數(shù)分級(jí)基金和信誠(chéng)滬深300指數(shù)分級(jí)基金經(jīng)理吳雅楠眼里，市場(chǎng)對(duì)這座“富礦”的挖掘才剛剛開始。 “分級(jí)基金的出現(xiàn)，改變了大家‘靠天吃飯’的局面，低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額的設(shè)計(jì)，實(shí)質(zhì)上為投資者分別提供了一個(gè)看跌期權(quán)和一個(gè)看漲期權(quán)。如果善用這種產(chǎn)品，投資者可以在市場(chǎng)下跌過程中依然實(shí)現(xiàn)盈利，而在市場(chǎng)上漲過程中加速盈利。”吳雅楠說，“尤其是在目前市場(chǎng)環(huán)境下，A股走向?qū)Ψ旨?jí)基金各子份額的影響更加劇烈，也為投資者提供了更多的選擇?！?/strong> 套利“多棱鏡” 對(duì)于大多數(shù)投資者而言，分級(jí)基金的陣容雖在不斷擴(kuò)大，但卻依然披著一層朦朧的面紗，不知如何“接近”。對(duì)此，吳雅楠表示，在經(jīng)歷了幾輪擴(kuò)容之后，分級(jí)基金的未來趨勢(shì)正在逐步確定，產(chǎn)品設(shè)計(jì)清晰、杠桿計(jì)算簡(jiǎn)單、套利方式多樣化的指數(shù)分級(jí)基金將成為主流發(fā)展方向，并將顯著改變投資者對(duì)分級(jí)基金的“復(fù)雜”印象，成為投資者迎戰(zhàn)A股市場(chǎng)漲跌的利器。中國(guó)證券報(bào)：作為身兼兩只分級(jí)基金的基金經(jīng)理，你向我們?cè)敿?xì)介紹一下，投資者如何通過分級(jí)基金的操作獲利呢？ 吳雅楠：分級(jí)基金的核心在于：母基金份額除可供投資者申贖外，還可以拆分成低風(fēng)險(xiǎn)份額（以下簡(jiǎn)稱為A份額）和高風(fēng)險(xiǎn)份額（以下簡(jiǎn)稱為B份額）上市交易。這種獨(dú)特的設(shè)計(jì)，使得分級(jí)基金提供了多樣化的投資機(jī)會(huì)。 一般來說，A份額會(huì)為投資者提供一個(gè)穩(wěn)定的固定收益。比如信誠(chéng)中證500A的約定收益率為“一年期定期存款利率＋3.2％”，適合偏好固定收益率產(chǎn)品的穩(wěn)健型投資者，從現(xiàn)有機(jī)構(gòu)持有人結(jié)構(gòu)看，主要為企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、理財(cái)計(jì)劃和QFII資金等；B份額則提供一個(gè)較高的杠桿倍數(shù)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、追求資金效率的激進(jìn)型投資者，從現(xiàn)有機(jī)構(gòu)持有人結(jié)構(gòu)看，主要為券商自營(yíng)、資管、保險(xiǎn)及QFII等。此外，分級(jí)基金的特性還為投資者提供了“場(chǎng)內(nèi)外套利”的機(jī)會(huì)，即當(dāng)場(chǎng)內(nèi)A、B份額的交易價(jià)格合并后與母基金凈值之間形成折溢價(jià)時(shí)，投資者可以通過拆分母基金或者將子份額合并成母基金的方式，來套取這種折溢價(jià)帶來的收益。 中國(guó)證券報(bào)：前不久，首只分級(jí)基金觸發(fā)“到點(diǎn)折算”，引起了投資者的高度關(guān)注。請(qǐng)問，投資者應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)這種特殊情況帶來的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？ 吳雅楠：首先要指出的是，“到點(diǎn)折算”是分級(jí)基金契約中所約定的一個(gè)極端情況，并非所有的分級(jí)基金在契約中都有“到點(diǎn)折算”的條款，且不同分級(jí)基金“到點(diǎn)折算”的方式有可能存在較大差異。 一般來說，分級(jí)基金的A份額隱含“看跌期權(quán)”，B份額則代表“看漲期權(quán)”。當(dāng)市場(chǎng)跌到一定位置，B份額凈值達(dá)到“到點(diǎn)折算”的閥值時(shí)，將采取份額縮減并“凈值歸一”的措施，B份額將承擔(dān)虧損。A份額隱含的“看跌期權(quán)”將得以實(shí)現(xiàn)，這是“到點(diǎn)折算”所帶來的最明顯的投資機(jī)會(huì)，而A份額此前的折價(jià)率水平，將決定投資者所能獲得的收益率水平。對(duì)于B份額而言，觸發(fā)“到點(diǎn)折算”短期將會(huì)顯著降低其溢價(jià)率水平，其凈值杠桿也將顯著降低，恢復(fù)至初始杠桿。如果投資者在溢價(jià)率過高時(shí)介入，則會(huì)造成巨大損失，這是投資者應(yīng)當(dāng)回避的投資風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)控有絕招 在為投資者提供多樣化投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，分級(jí)基金潛藏的投資風(fēng)險(xiǎn)也同樣呈多樣化格局。對(duì)此，吳雅楠表示，投資者參與分級(jí)基金投資時(shí)，需要認(rèn)真研究相關(guān)基金契約，了解該基金的交易規(guī)則和套利方式，盡量規(guī)避無(wú)謂的投資風(fēng)險(xiǎn)。 中國(guó)證券報(bào)：隨著分級(jí)基金的擴(kuò)容，其市場(chǎng)表現(xiàn)也出現(xiàn)嚴(yán)重分化，你認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)如何操作，才能規(guī)避不必要的投資風(fēng)險(xiǎn)？ 吳雅楠：目前市場(chǎng)上指數(shù)分級(jí)基金A份額主要分為兩類：一類沒有期限，相當(dāng)于永續(xù)年金，久期較長(zhǎng)，此類品種基本上出于折價(jià)交易狀態(tài)，折價(jià)率在10％-30％；另一類是固定期限，久期較短，大多處于溢價(jià)交易狀態(tài)，基本沒有波段操作空間。永續(xù)的A類份額由于折價(jià)空間波動(dòng)較大，隱含收益率波動(dòng)也較大，并蘊(yùn)藏看跌期權(quán)價(jià)值，所以波段操作空間更大。因此，波段操作A類份額，首先要選擇沒有期限的品種，信誠(chéng)500A和信誠(chéng)300A便是此類品種。 此外，在A類份額的選擇上還可參考兩點(diǎn)：第一，是否有本金保障機(jī)制。這種機(jī)制將保障A類份額的本金安全，甚至當(dāng)觸發(fā)“到點(diǎn)折算”時(shí)，A類份額本金可獲大部分兌付；第二，隱含收益率（即約定收益率除以折價(jià)率）狀態(tài)。一般而言，隱含收益率越高，投資價(jià)值越大。目前A類份額隱含收益率均在6％以上，其中信誠(chéng)300A等隱含收益率更達(dá)到8％以上。 而對(duì)于B份額來說，主要可以參考三個(gè)指標(biāo)：首先是標(biāo)的指數(shù)。作為博反彈的利器，標(biāo)的指數(shù)的彈性是首要參考指標(biāo)，彈性越大，反彈空間越大。此外，標(biāo)的指數(shù)的風(fēng)格是否與當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)契合也是另一重要指標(biāo)；其次是凈值杠桿，B類份額的凈值變化還取決于其杠桿水平。數(shù)據(jù)顯示，目前信誠(chéng)500B的凈值杠桿率在2.8倍左右；最后是溢價(jià)率，過高的溢價(jià)率會(huì)提前透支部分反彈收益。 中國(guó)證券報(bào)：你如何看待A股市場(chǎng)四季度乃至更長(zhǎng)時(shí)間的趨勢(shì)？在這種背景下，投資者應(yīng)當(dāng)如何操作分級(jí)基金？ 吳雅楠：始于9月6日的本輪反彈行情持續(xù)時(shí)間之短，超乎市場(chǎng)預(yù)料。我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)是否能持續(xù)反彈，取決于系列政策利好能否持續(xù)及最終兌現(xiàn)。而從實(shí)際來看，后續(xù)利好政策明顯乏力，疊加政治與周邊軍事等不確定因素，利空情緒重新上升。A股在經(jīng)歷了“估值殺”、“業(yè)績(jī)殺”之后，目前又出現(xiàn)“情緒殺”，形成有如“三國(guó)殺”的市場(chǎng)環(huán)境。 而從中長(zhǎng)期來看，能否演變成A股市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，取決于政策累積效應(yīng)是否能讓經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升。不過，從當(dāng)前嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激的決心來看，寬松政策推行的幅度及速度依舊可期。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)更可能出現(xiàn)在四季度，待10月份一些不確定因素消除后，市場(chǎng)可能會(huì)相對(duì)活躍。 從分級(jí)基金的投資角度，我認(rèn)為就目前的時(shí)點(diǎn)而言，不管是A份額還是B份額都有機(jī)會(huì)。投資者關(guān)鍵是認(rèn)清自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選取適合自己的品種。對(duì)于A類份額來說，在下跌市場(chǎng)中是一個(gè)非常好的防守反擊工具，是投資者逆市賺錢的交易型工具，它是一個(gè)弱市中轉(zhuǎn)站，投資者可以在市場(chǎng)下跌時(shí)期持有，等待市場(chǎng)上漲預(yù)期確認(rèn)后轉(zhuǎn)投B份額，從而提高資金效率和收益率。而一旦股市后期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)和條件，趨勢(shì)把握能力較強(qiáng)的交易型投資者可重點(diǎn)關(guān)注穿越周期、成長(zhǎng)特性突出、價(jià)格杠桿較高、流動(dòng)性較好的B份額，以獲取階段反彈超額收益。 迎來新時(shí)代 分級(jí)基金的出現(xiàn)，為中國(guó)基金業(yè)的歷史翻開了新的一頁(yè)，也激發(fā)了業(yè)內(nèi)人士對(duì)更多產(chǎn)品創(chuàng)新的憧憬。吳雅楠認(rèn)為，在國(guó)外市場(chǎng)，隨著投資者個(gè)性化需求和產(chǎn)品走向的多樣化，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)展迅猛并滿足了個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好需求，所以，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，相信中國(guó)也將迎來工具化、結(jié)構(gòu)化與衍生產(chǎn)品時(shí)代。 中國(guó)證券報(bào)：你認(rèn)為，目前分級(jí)基金的發(fā)展中還存在哪些問題需要解決？又應(yīng)該采用怎樣的方法來解決？ 吳雅楠：分級(jí)基金要想成為更多投資者的投資選擇，需要在以下幾個(gè)方面進(jìn)行改善：1、結(jié)構(gòu)更加標(biāo)準(zhǔn)、清晰、簡(jiǎn)潔。為了使投資者對(duì)不同分級(jí)基金的投資更加便利，應(yīng)幫助投資者更快、更準(zhǔn)確地熟悉不同分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)和參數(shù)。2、完善投資者教育。分級(jí)基金畢竟是相對(duì)復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，并且提供杠桿工具，所以，為使投資者了解分級(jí)基金在震蕩市場(chǎng)中的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，需要基金公司在投資者教育方面付出更多努力，對(duì)不同類型和需求的投資者增加風(fēng)險(xiǎn)提示。3、提高場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性。和ETF工具一樣，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性的高低決定了分級(jí)基金的吸引力和生命力。希望為流動(dòng)性提供者設(shè)立更標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)制和降低相關(guān)費(fèi)率，使更多流動(dòng)性提供者參與和改善分級(jí)基金的流動(dòng)性。4、完善穩(wěn)健份額的約定收益與分紅機(jī)制，使穩(wěn)健份額的固定收益特征更加明確。5、在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上對(duì)分級(jí)基金子份額的定價(jià)更加明確，并使市場(chǎng)對(duì)不同份額定價(jià)更加有效。6、完善分級(jí)基金子份額的交易機(jī)制，使之成為相應(yīng)回購(gòu)和融劵標(biāo)的，提高場(chǎng)內(nèi)交易的活躍度與流動(dòng)性。 中國(guó)證券報(bào)：在你看來，分級(jí)基金未來會(huì)擁有怎樣的發(fā)展空間？ 吳雅楠：分級(jí)基金作為風(fēng)險(xiǎn)偏好分離以及內(nèi)嵌期權(quán)的結(jié)構(gòu)化品種，很好地滿足了震蕩市場(chǎng)中投資者對(duì)工具化和交易型產(chǎn)品的需求。股市可能面臨“地雷”個(gè)股及信息不對(duì)稱帶來的隱藏風(fēng)險(xiǎn)，分級(jí)基金則為投資者提供了結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化和風(fēng)險(xiǎn)透明化的交易型和配置型工具。分級(jí)基金已經(jīng)發(fā)展為股票指數(shù)分級(jí)和債劵分級(jí)，填補(bǔ)了不同資產(chǎn)、不同板塊和風(fēng)格的杠桿式另類Beta工具的空白，并引入了創(chuàng)造新的Alpha絕對(duì)收益套利策略和增加了震蕩市場(chǎng)中的盈利模式。所以我相信，隨著投資者對(duì)這類工具認(rèn)識(shí)的加深和參與度的提高，市場(chǎng)定價(jià)將更加明晰和有效，未來發(fā)展前景非常廣闊。
有券商分析師提醒投資者，目前杠桿基金的飆漲，雖然有A股市場(chǎng)上攻的因素，但也存在明顯的炒作痕跡。而且，部分杠桿基金的場(chǎng)內(nèi)外溢價(jià)率過高，容易引發(fā)場(chǎng)內(nèi)外套利行為，需要警惕其中隱藏的投資風(fēng)險(xiǎn)。
在非銀行金融板塊的狂飆突進(jìn)中，繼證券B日前觸發(fā)向上折算條款后，非銀行B也在11月26日達(dá)到合同約定的向上折算條件，成為今年以來第4只實(shí)現(xiàn)向上折算的杠桿基金。而杠桿基金頻頻出現(xiàn)向上折算，也被許多業(yè)內(nèi)人士視為A股牛市來臨的信號(hào)。
不過，有券商分析師提醒投資者，目前杠桿基金的飆漲，雖然有A股市場(chǎng)上攻的因素，但也存在明顯的炒作痕跡。而且，部分杠桿基金的場(chǎng)內(nèi)外溢價(jià)率過高，容易引發(fā)場(chǎng)內(nèi)外套利行為，需要警惕其中隱藏的投資風(fēng)險(xiǎn)。
降息刺激下爆炒
央行意外宣布降息，令A(yù)股市場(chǎng)再度迎來一波強(qiáng)勢(shì)上攻，而杠桿基金則成為此波上漲的急先鋒。
以剛剛迎來向上折算的非銀行B為例，這個(gè)以跟蹤券商股和保險(xiǎn)股為主的杠桿基金，截至昨日收盤，本周短短4個(gè)交易日已經(jīng)大漲38.68%。與此同時(shí)，跟蹤有色金屬板塊的信誠(chéng)800有色B也飆漲了39.71%，另外，信誠(chéng)800金融B同期也大漲了28.26%。
對(duì)于杠桿基金的集體飆漲，某分級(jí)基金的基金經(jīng)理表示，與傳統(tǒng)指數(shù)基金直接復(fù)制指數(shù)、享受指數(shù)收益不同，杠桿指基可利用本身的杠桿作用放大收益，博取更高回報(bào)。而種種跡象顯示，牛市基調(diào)已定，A股有望再創(chuàng)新高，后市仍將震蕩上行，投資者可利用杠桿指基進(jìn)行波段操作或做杠桿投資，把握難得的歷史性投資機(jī)會(huì)。
值得注意的是，隨著市場(chǎng)的不斷上揚(yáng)，越來越多的杠桿基金有可能會(huì)觸發(fā)向上折算條款，這也為投資者提供了難得的投資機(jī)會(huì)。分析人士指出，隨著基金凈值的上漲，杠桿基金的杠桿倍數(shù)會(huì)逐步降低，通過向上折算將會(huì)恢復(fù)杠桿基金的初始杠桿倍數(shù)，在牛市中能更好地發(fā)揮杠桿效應(yīng)，而這種折算的過程，則會(huì)為投資者提供一定的套利機(jī)會(huì)。不過，他強(qiáng)調(diào)，不同杠桿基金向上折算的方式不同，投資者在投資前需要仔細(xì)研究。
績(jī)優(yōu)基金精選
套利盤蠢蠢欲動(dòng)
業(yè)內(nèi)人士指出，隨著杠桿基金的不斷飆漲，市場(chǎng)炒作意味愈發(fā)濃厚，這令杠桿基金的投資風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。
以信誠(chéng)800有色B為例，昨日該杠桿基金再度大漲8.8%，但其跟蹤的800有色指數(shù)昨日僅上漲0.49%。很顯然，昨日該杠桿基金的上漲已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的炒作痕跡，需要引起投資者的警惕。
“目前市場(chǎng)上的增量資金非常多，這對(duì)于杠桿基金的炒作是十分有利的，即便在一定程度上脫離了其基本面，也能被投資者接受?！蹦撤旨?jí)基金的基金經(jīng)理表示，“不過，杠桿基金的上漲并非沒有天花板，其溢價(jià)率如果過高，就會(huì)引發(fā)場(chǎng)內(nèi)外套利盤的出現(xiàn)，這對(duì)于投資者來說，是一種巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”而有跡象顯示，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)已經(jīng)引發(fā)套利資金蠢蠢欲動(dòng)。
該基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)外套利的方式比較簡(jiǎn)單，當(dāng)場(chǎng)內(nèi)份額中A份額和B份額合并計(jì)算的單位基金凈值要大大高于場(chǎng)外母基金的凈值時(shí)，投資者就可以通過券商交易系統(tǒng)或基金銷售渠道買入母基金，再拆分成A份額和B份額后，在二級(jí)市場(chǎng)賣出即可實(shí)現(xiàn)套利。需要指出的是，這種套利并沒有金額上限，也就是說，如果溢價(jià)率過高，很有可能出現(xiàn)巨量資金涌入套利的情況，從而對(duì)杠桿基金二級(jí)市場(chǎng)形成巨大的賣壓，導(dǎo)致價(jià)格下跌至合理水平。
市場(chǎng)情緒持續(xù)“亢奮”，昨日杠桿基金繼續(xù)擔(dān)當(dāng)反彈先鋒一路狂飆，各路資金持續(xù)涌入，多只杠桿基金成交額創(chuàng)出歷史新高。隨之而來的是，杠桿基金母基金溢價(jià)率開始走高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，牛市行情中，杠桿基金的高杠桿率會(huì)帶來大幅超越市場(chǎng)的收益，但短期而言，則需要警惕套利資金進(jìn)入后導(dǎo)致B份額遭受賣盤的打壓。
成交額迭創(chuàng)新高
昨日，滬深兩市成交再創(chuàng)天量，成交額突破6000億元關(guān)口。與此同時(shí)，多只杠桿基金遭遇資金“掃貨”，成交額創(chuàng)上市以來的新高。
11月21日以來的5個(gè)交易日，300高貝B漲幅已經(jīng)達(dá)到了54.06%，成為期間漲幅最大的一只杠桿基金。漲幅超過50%的還有鵬華非銀行B，該基金在過去5個(gè)交易日成交量迭創(chuàng)新高，昨日成交金額達(dá)到2.61億元，創(chuàng)出該基金上市以來的新高。
備受市場(chǎng)追捧的還有信誠(chéng)中證800有色B、國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)B、鵬華資源B、招商中證大宗商品B以及申萬(wàn)菱信申萬(wàn)證券行業(yè)B，上述5只杠桿基金在過去5個(gè)交易日累計(jì)漲幅均超過40%。其中，信誠(chéng)中證800有色B、國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)B、鵬華資源B以及申萬(wàn)菱信申萬(wàn)證券行業(yè)B等基金昨日成交額均創(chuàng)出上市以來新高。
“杠桿基金近期大面積漲停著實(shí)壯觀，配合成交量情況來看，在一定程度上體現(xiàn)了短期內(nèi)市場(chǎng)極度看多的熱情?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注杠桿基金的投資人士表示。
警惕套利資金打壓B份額
杠桿基金飆升之后，“甜蜜的煩惱”或許也漸行漸近。
“杠桿基金在博取短期收益方面有著出色的工具性特點(diǎn)，對(duì)于把握市場(chǎng)的事件性機(jī)會(huì)非常有效，但同時(shí)也要注意，杠桿指基的價(jià)格漲幅是與母基金的表現(xiàn)及自身的杠桿密切相關(guān)的，如果漲幅過大就導(dǎo)致了整體溢價(jià)的產(chǎn)生，后續(xù)套利資金進(jìn)入后會(huì)導(dǎo)致B份額遭受賣盤的打壓?！比A泰證券研究員王樂樂表示。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月26日，長(zhǎng)盛同瑞中證200溢價(jià)率達(dá)9.3%，鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)溢價(jià)率達(dá)9.07%，此外，招商滬深300高貝塔、泰信基本面400、信誠(chéng)中證800有色、鵬華非銀分級(jí)溢價(jià)率都超過6%。
一位業(yè)內(nèi)人士分析，隨著母基金持續(xù)高溢價(jià)，投資者可以通過申購(gòu)母基金將其拆分成分級(jí)基金A類份額和B類份額，并在場(chǎng)內(nèi)賣出的方式獲取分級(jí)基金可觀的整體溢價(jià)收益。事實(shí)上，部分基金偏高的整體溢價(jià)率已經(jīng)持續(xù)了3、4個(gè)交易日，而整體溢價(jià)套利從T日申購(gòu)到T+3日賣出需要4個(gè)交易日時(shí)間。
王樂樂認(rèn)為，“上周五或者這周一應(yīng)該已經(jīng)有套利資金介入。這意味著最遲到周五，首批套利資金分拆的子份額將進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)賣出，建議投資者密切關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。”
事實(shí)上，本周以來已有不少資金悄然申購(gòu)母基金拆分成子份額，造成杠桿基金場(chǎng)內(nèi)份額激增。深交所公布的信息顯示，本周前三個(gè)交易日，長(zhǎng)盛同瑞B(yǎng)和鵬華非銀行B兩只杠桿基金份額分別激增42%和41%，鵬華地產(chǎn)B份額激增33%。
在王樂樂看來，當(dāng)整體溢價(jià)率過高時(shí)，應(yīng)該主要選擇ETF來進(jìn)行操作，非銀金融板塊可以關(guān)注易方達(dá)旗下的滬深300非銀金融ETF，看好金融板塊的投資者可以關(guān)注國(guó)泰上證180金融ETF
