我看又有大行調(diào)低了天士力明年（2007年）的贏利，對(duì)于一個(gè)長線投資者來說,這沒有任何意義,因?yàn)槲也⒉淮蛩忝髂曩u出,或者聰明地做個(gè)差價(jià).并且,我對(duì)這種預(yù)測的可靠性深表懷疑,這是我一直非常反對(duì)的分析師顯形預(yù)測法.從某種程度上講,在定性分析沒做好之前,定量分析是無意義甚至可笑的.大千世界豐富多彩,相關(guān)事件層出不窮,動(dòng)輒根據(jù)某某時(shí)間調(diào)一下業(yè)績,如果不是說疲于奔命的話,那也與投資的本意大異其趣.從某種程度上講,對(duì)于天士力這樣的公司、股票,長線比中線更容易看清楚。人類不具備在某時(shí)知道某事的能力（巴非特語）。縱然巴非特這樣的天才，也沒辦法把K線的波段拉成直線賺取更多的利潤，有時(shí)候，傻子有傻富。好企業(yè)會(huì)時(shí)不時(shí)地給投資者以驚喜，從這個(gè)角度，我認(rèn)為技術(shù)細(xì)節(jié)是不可測的。萬物辨證，明智與弱智的區(qū)隔只有一線。天士力4月份創(chuàng)歷史新高本身就是一件有意義的事情.雖然當(dāng)時(shí)大盤強(qiáng)勢,535漲幅弱于大盤,但是考慮到醫(yī)藥行業(yè)肅殺的背景,這種大型三角形的突破事實(shí)上指明了后市的方向.
成交量大很難解釋一定是換莊,只是說明供需雙方機(jī)構(gòu)的分歧,K線震蕩幅度大同樣說明了這一點(diǎn).在我看來,這是長線資金和存量資金的換手.
形態(tài)的突破對(duì)上漲的量度有一定啟示.但是15以后呢?
長線股票的最終持股因素是基本面.今天在留言短信里回答了一位網(wǎng)友天士力這些年的"自由現(xiàn)金流為負(fù)"的問題。我想把有關(guān)問題再敘述如下：
是的，天士力從上市之初到現(xiàn)在，如果考察其自由現(xiàn)金流（經(jīng)營現(xiàn)金流 -資本投入），可以發(fā)現(xiàn)一直為負(fù)。但其經(jīng)營現(xiàn)金流一直為正且高于會(huì)計(jì)利潤（也高于資本成本）。這說明兩個(gè)問題：一是公司是在不斷創(chuàng)造價(jià)值，二是公司一直處于投入階段。很巧的是，從二級(jí)市場股價(jià)來看，上市至今一直在一個(gè)箱體里運(yùn)行。今年4月份，就在投資人認(rèn)為06年還將是天士力的“調(diào)整年”、“收益不增長”的懷疑中，該股卻突破四年的大箱體，創(chuàng)出了歷史新高。而這又對(duì)應(yīng)什么呢？從我對(duì)該公司的了解，今年，正好是公司近幾年資本投入全部完成之際！或者，06年，肯定會(huì)發(fā)現(xiàn)，該公司的自由現(xiàn)金流開始轉(zhuǎn)正，且今后將呈現(xiàn)加速增長之勢！

經(jīng)典的價(jià)值評(píng)估教科書這樣說道：股價(jià)應(yīng)與自由現(xiàn)金流呈正相關(guān)的關(guān)系。在天士力這只股票上，我發(fā)現(xiàn)的確是那樣完美，簡直是經(jīng)典的案例。這對(duì)那些僅僅把會(huì)計(jì)利潤作為價(jià)值的基本要素的人來說也是經(jīng)典的一課研究員的一個(gè)誤區(qū)是:一定要給市場面的現(xiàn)象去找一個(gè)基本面的理由.造成股價(jià)漲跌的因素太多,很難從基本面中找到一一對(duì)應(yīng)的因素.甚至同樣一個(gè)因素,可以被長線投資者和趨勢投資者理解為不同的多空意義.比如醫(yī)藥行業(yè)肅殺,絕對(duì)可以構(gòu)成趨勢者離場天士力的充分理由,但是長期投資者卻可以找到入場時(shí)機(jī),景氣的谷底和估值低端,就足夠了.
誰對(duì)誰錯(cuò)?或許沒有對(duì)錯(cuò).每個(gè)人價(jià)值觀不同,天分不同,習(xí)慣不同,投資方法自然也不會(huì)相同.每種投資方法各有勝場,也各有問題.關(guān)鍵看是否合適自己的個(gè)性,條條大道通羅馬.即使是巴非特,在網(wǎng)絡(luò)股熱潮中如果作為基金經(jīng)理也肯定會(huì)被干掉,最近十年持有可口可樂不漲有哪個(gè)老板可以忍受?
在我看來,最近天士力頻頻巨量的買家顯然不是沖著漲價(jià)這個(gè)短期因素去的,背后自有他的道理.不過可以肯定的是,依照535的特征和盤子,這將是一個(gè)縮量上行的股票.關(guān)于停止經(jīng)銷商返利問題
心腦血管已經(jīng)成為世界上最大病種的藥品市場。近年來，國內(nèi)心腦血管市場的競爭開始加劇，不過，這種競爭已開始走向“灰色”：競爭主要體現(xiàn)為很多中小企業(yè)把一些仿制的藥改頭換面后給經(jīng)銷商、醫(yī)院等各種回扣以搶占市場份額。在心腦血管市場每年20%的增長率情況下，以復(fù)方丹參滴丸為代表的國內(nèi)一線品牌中藥卻連年沒有什么增長。人們不禁要問：在沒有更好的藥品出現(xiàn)的情況下，這部分增量市場空間哪里去了？這個(gè)問題不搞情況，也就不可能理解心腦血管市場及天士力這家企業(yè)。
在這個(gè)時(shí)候，國家出臺(tái)了打擊醫(yī)藥商業(yè)賄賂的措施。也在這個(gè)時(shí)候，天士力開始停止給經(jīng)銷商返利5%。
一方面是取消返利，一方面是其它雜牌小企業(yè)加大變相商業(yè)賄賂。從1季度看，復(fù)方丹參滴丸仍然保持了6%-7%左右的增長。什么是一個(gè)強(qiáng)勢品牌？什么是一個(gè)強(qiáng)勢企業(yè)？憑“概念”來思維是得不出準(zhǔn)確答案的。只有事實(shí)和數(shù)據(jù)才是硬道理。
有人把天士力這階段的上漲歸結(jié)為以前市盈率低的“補(bǔ)漲”（如上面sandy轉(zhuǎn)貼的某券商研究員的觀點(diǎn)）。但他們不懂企業(yè)，更不懂市場——無論是藥品市場還是證券市場。作為同樣的心腦血管中藥企業(yè)的G金陵藥的市盈率比天士力還低，它怎么不補(bǔ)漲？對(duì)某個(gè)事件，動(dòng)不動(dòng)就與上市公司某某“聯(lián)絡(luò)溝通”，這成了我們很多研究員的習(xí)慣。但他們唯獨(dú)忘了他們的大腦在哪里？平日都在干什么？某次事件背后的深層次問題是什么？“信息收集員”與真正分析師的區(qū)別就在這里。理解股價(jià)，只有建立在自己獨(dú)立的大腦不斷思考的基礎(chǔ)上。
我是這樣想的,這個(gè)股有的人太多了.另外起動(dòng)前沒有很好的洗盤,就被資金推起來了.獲利盤太多,主力是不會(huì)讓大家那么好坐轎的.另根據(jù)常例,好股要真正上漲,不能少了突破后再確認(rèn)前期大頂?shù)倪@一環(huán)!當(dāng)然這要大盤也跟著配和才行.總什么大家對(duì)于某一天的走勢如此的關(guān)心呢?如果這樣做股票,按一個(gè)朋友的話講,“真不是人過得日子”，因?yàn)槟阏毂皇袌鱿壬{(diào)你的“情緒”。累不累呢？與一個(gè)神經(jīng)?。ㄊ袌鱿壬┳鰬?zhàn)，它樂此不疲，你呢？有什么意義？petter9988兄說得好，不要再用什么“莊家”思維了，那是受了書攤上那些一心想成名的股評(píng)人的當(dāng)，整天的“莊家”如何如何，好象這些作者多么聰明。結(jié)果，“莊家”一詞已經(jīng)深入到幾乎所有投資者的骨隋里了。我曾在給一位網(wǎng)友的短信留言里寫下這么一句話：當(dāng)什么時(shí)候你覺得書店里凡是國人寫得任何股票方面的書都顯得那么“面目可憎”時(shí)，你的投資水平和境界一定已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高的水平了！
中國證券市場才10多年歷史，結(jié)果出了那么多股市方面的“專著”——無一例外地全是這些“專家”門如何如何與“莊家”戰(zhàn)斗的經(jīng)歷——你不覺得面目可憎，我已經(jīng)視之為糞土了。
題外話。正話只有一句：與其整日盯盤面猜這猜那，不如找找資料看看這家公司的所有公開信息。

只是這段的高換手率讓我放不下心.都說好,就麻煩了!看了說得不錯(cuò)，我還想補(bǔ)充一點(diǎn)：
其實(shí)，天士力最讓我動(dòng)心的地方，是它這些年來做任何事情，都是立足于長遠(yuǎn)——這正是一個(gè)最有價(jià)值的醫(yī)藥企業(yè)必須的本質(zhì)要素。如果沒有這樣一點(diǎn)，其它表現(xiàn)再出色，我也不以為然。
天士力的“國際化”正是這樣的。短期內(nèi)（兩三年之內(nèi)），也許國際化努力和投入并不能帶來多少直接的并表“會(huì)計(jì)利潤”，但是，它的作用有二：一是將企業(yè)“國際化”。中國企業(yè)的真正短板，不是別的，而是企業(yè)本身的經(jīng)營要素（人的要素、經(jīng)營思想方面），將企業(yè)置身于一個(gè)具有國際競爭優(yōu)勢的企業(yè)應(yīng)該置身的環(huán)境中才能找到企業(yè)自身的差距所在。此點(diǎn)我在前面轉(zhuǎn)貼閻希軍關(guān)于國際化的小文中有闡述。二。“中藥現(xiàn)代化”從另一個(gè)角度說就是中藥“國際化”，兩者是等同的。這是一個(gè)需要整個(gè)一代人的努力才能開創(chuàng)的事業(yè)。天士力的努力，也是在做一個(gè)“先入優(yōu)勢”的努力。這個(gè)事業(yè)的成功——我認(rèn)為除了成功沒有第二種可能，否則中藥必將落伍——正是中國醫(yī)藥企業(yè)真正立足于世界、產(chǎn)生上千億市值的必然過程。
天士力12周年的慶典，不是以國內(nèi)業(yè)務(wù)的“慶典”為基調(diào)，而是以銷售額占很小比例的國際業(yè)務(wù)作為基調(diào)，是有其深刻寓意的。讀懂了這一點(diǎn)，也才能更加理解這家企業(yè)。天士力十二年廠慶的宣傳資料,中心思想感覺就是國際化.老閆為什么這么熱中于國際化?作秀?一個(gè)有戰(zhàn)略思維的民營企業(yè)家肯定不會(huì)荒唐到如此地步.
作量?開拓國際市場,派兵派將,費(fèi)時(shí)費(fèi)力,遠(yuǎn)不如在央視打廣告有效率.
城市包圍農(nóng)村,提高美譽(yù)度?似乎也不完全,因?yàn)檫@次來的基本都是亞非拉的朋友,對(duì)于已經(jīng)開始走向富裕的中國人來說,似乎他們是在進(jìn)城.
個(gè)人理解是:老閆是真正看到國外市場的容量和潛力.我看他國際四個(gè)點(diǎn)的布局是是上下通吃,打造龐大的國際銷售渠道,這一點(diǎn)和國內(nèi)市場渠道向城鄉(xiāng)延伸一樣,是擴(kuò)大挖深天士力的市場基礎(chǔ).中藥國際化尚無成功先例,廣受疑問實(shí)數(shù)當(dāng)然.其實(shí),國內(nèi)先進(jìn)企業(yè)都在走這條路子,海爾聯(lián)想、中興、華為、TCL，很有意思的是，幾乎每家企業(yè)在最初的時(shí)候都被廣泛懷疑。和前者用成本征服世界不同，中藥有鮮明的特色，當(dāng)然也有更高的進(jìn)入難度，比如拿到FDA認(rèn)證才能進(jìn)入美國市場。老閆的國際化是放眼長遠(yuǎn)，是慢工細(xì)活。這種飲性的成長因素一旦成功，將更可貴。由于中西醫(yī)藥文化的巨大差異，復(fù)方丹參滴丸進(jìn)行II、III期臨床準(zhǔn)備一事遇到諸多問題。主要是中藥在藥理、成份和質(zhì)量控制等等與西藥差別太大。為此，天士力開始了對(duì)其整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的全面改造。由此也引來了全國中醫(yī)界的許多責(zé)難：中藥非要滿足FDA的標(biāo)準(zhǔn)才算現(xiàn)代化了？但天士力在爭議中進(jìn)行了現(xiàn)代中藥的全面產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。數(shù)字化生產(chǎn)、指紋圖譜在線檢測、GAP、GEP等等一系列新的中藥生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)被提出并實(shí)施了，每年的“復(fù)方丹參滴丸學(xué)術(shù)研討會(huì)”持續(xù)不斷的臨床研究……。2004年，前美國FDA主任一行在參觀了天士力企業(yè)后留下了這句話：“……天士力這樣的企業(yè)絕不亞于美國的任何大型醫(yī)藥企業(yè)。以你們這樣的精神發(fā)展植物藥，必將開創(chuàng)世界植物藥新的歷史……”。

2005年，復(fù)方丹參滴丸臨床試驗(yàn)工作終于有了突破性進(jìn)展。天士力聘請(qǐng)了退休的華裔前美國FDA的主要官員擔(dān)任復(fù)方丹參滴丸在美國進(jìn)行II、III期臨床的總指導(dǎo)和顧問。經(jīng)過多年諸多的溝通工作后，臨床試驗(yàn)計(jì)劃如下：II期臨床進(jìn)行100例，III期臨床300例。在進(jìn)行完II期臨床后就可拿到新藥證書進(jìn)入美國市場。進(jìn)行II、II期臨床，天士力還將花費(fèi)2000-3000萬美元。
需要說明的是，植物藥至今還沒有通過FDA的先例，所以，如果連正常的西藥通過FDA認(rèn)證都要8-12年，那么中藥通過FDA如果化個(gè)超過10年也沒什么奇怪的，反倒是太正常了。而且FDA臨床的巨大花費(fèi)（3-5億美元）中相當(dāng)多數(shù)是由臨床保險(xiǎn)的費(fèi)用（做臨床實(shí)驗(yàn)如果把病人治出問題，那么要從這些保險(xiǎn)準(zhǔn)備金中扣除）。但復(fù)方丹參滴丸在中國已經(jīng)10多年的臨床應(yīng)用歷史，與天士力合作的美國有關(guān)臨床保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)過研究后同意將有關(guān)保險(xiǎn)金大幅降低。未來天士力可能僅再花2000-3000萬美元即可。錢，已經(jīng)不構(gòu)成障礙。復(fù)方丹參滴丸最終通過FDA認(rèn)證也不存在技術(shù)上的障礙了。近期，摩根等海外大投行頻頻與天士力洽談，引起他們最大興趣的契機(jī)就是獲悉復(fù)方丹丹參滴丸通過FDA只是時(shí)間問題了。此事我在本貼中已有多處談到。
對(duì)于不了解的事情，懷疑是需要的，但是有些人就愛裝“專家”，但往往暴露了他極端的無知。比如上面那位把天士力申請(qǐng)F(tuán)DA_IND之事稱做“商業(yè)廣告”的商會(huì)“主任”，說現(xiàn)在天士力申請(qǐng)F(tuán)DA后“II期臨床都做完了，沒了下文”。僅憑此話，我可以斷定：此人不是個(gè)混混，就是個(gè)行政官員，至少連基本的FDA是怎么回事都不知道！而且這個(gè)“中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)”也肯定是個(gè)連那個(gè)“全國牙防組”都不如的騙人機(jī)構(gòu)！為什么呢？請(qǐng)看下面的介紹就清楚了。
美國FDA的人證要進(jìn)行三期臨床。藥品申報(bào)FDA必須審查、論證，需耗時(shí)8-12年，通?；ㄙM(fèi)3-5億美元。I期主要是藥品安全性臨床試驗(yàn)。II期則為病人身上的藥效臨床試驗(yàn)（經(jīng)過II期后就一般就可以拿到FDA批文上市了），III期則為產(chǎn)品上市后的研究。在整個(gè)新藥的研發(fā)申報(bào)中，有兩個(gè)最關(guān)鍵的階段：第一是IND申請(qǐng)。從篩選新的化合物到IND，成功率在十幾萬到幾十萬分之一。進(jìn)入I期臨床，標(biāo)志著一個(gè)新藥已從實(shí)驗(yàn)室通過動(dòng)物進(jìn)入了人體實(shí)際應(yīng)用的檢驗(yàn)。第二個(gè)關(guān)鍵性階段是臨床II期，通過II期后，得到FDA批準(zhǔn)的比例已占到60%。
由此看出：1）天士力通過FDA_IND本身，已是相當(dāng)了不起的的成就（整個(gè)新藥最關(guān)鍵的階段），決不是那位主任說的似乎誰都可以去通過美國FDA_IND（按中國很多人的習(xí)性，國家那么多政府部門都幫天士力做了如此大“廣告”，怎么沒有那么多藥商去蜂擁也去做這樣的廣告呢？多劃算?。。┑摹?）。天士力的FDA之路至今已近9年，一點(diǎn)不奇怪。不是“沒了下文”，而是一直在正常推進(jìn)中。而且復(fù)方丹參滴丸的II期臨床根本還沒做（若做了，早就該拿FDA批文了）。那位主任說的什么“II期臨床做完了，就沒了下文”簡直讓人哭笑不得。中國為什么有這么多混混？！
（待續(xù)）
申請(qǐng)F(tuán)DA臨床批文，和拿到FDA藥品認(rèn)證完全是兩碼事。”中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)中藥部主任劉張林告訴記者，只要按照相應(yīng)程序去做，國內(nèi)企業(yè)向FDA臨床試驗(yàn)申請(qǐng)并不難，而由國內(nèi)企業(yè)自己申請(qǐng)獲得FDA認(rèn)證的藥品，迄今為止一個(gè)也沒有。據(jù)悉，幾年前，天士力集團(tuán)的“復(fù)方丹參滴丸”也曾嘗試“沖擊”FDA認(rèn)證關(guān)，二期臨床都做完了，可這之后就沒有了下文。記者了解到，國內(nèi)另一款已在俄羅斯上市的抗腫瘤藥物“康萊特”注射液也正在美國做臨床試驗(yàn)。
“當(dāng)初，天士力也是拿到了FDA臨床批文，但因?yàn)橘M(fèi)用高達(dá)1億美元，至今也沒做完。應(yīng)該說，這兩家都是為了廣告效應(yīng)。

請(qǐng)解釋？

對(duì)天士力1997年進(jìn)行的FDA_IND申請(qǐng)一事，到今天，更多的人認(rèn)為不過是商業(yè)做秀或商業(yè)廣告。
對(duì)于一件事，過了若干年后人們的評(píng)判，似乎是件很簡單的事。隨便什么人，管他了解不了解當(dāng)時(shí)的歷史，都可以隨意按照當(dāng)時(shí)的“事實(shí)進(jìn)展”進(jìn)行評(píng)論。這不奇怪。嘴巴都不一樣，誰都要說話啊。
但是，對(duì)于真正想搞清楚這件事的，就應(yīng)歷史地去看，才能把這件事真正搞清楚。我想在介紹FDA的有關(guān)事情之前，多啰嗦幾句當(dāng)時(shí)的背景。
1997年，是美國FDA剛剛開始重新審視植物藥不久，也是中國政府開始實(shí)施中藥現(xiàn)代化戰(zhàn)略的開始的時(shí)候。選擇幾個(gè)能代表中國中藥最高水平的中藥，利用美國FDA開始承認(rèn)植物藥之機(jī)首先通過FDA認(rèn)證，是中國中藥現(xiàn)代化的一項(xiàng)具有歷史意義之舉。于是科技部、藥監(jiān)局聯(lián)合在全國進(jìn)行選擇。當(dāng)選到復(fù)方丹參滴丸后有些猶豫，因?yàn)殡m然該藥非常理想，但是，天士力這家企業(yè)在當(dāng)時(shí)太無知名度，也太小太不起眼。但是，最后經(jīng)過層層鱗選，政府有關(guān)部門還是把復(fù)方丹參滴丸作為了申請(qǐng)美國FDA認(rèn)證的首選中國中藥。
在FDA幾十位專家官員面前，天士力的閻希軍以詳實(shí)的數(shù)據(jù)和清晰的藥利闡述，使得美FDA主任當(dāng)場宣布：復(fù)方丹參滴丸直接進(jìn)入II、III期臨床。后來，美國一位專家告訴中國同行：不用做I期臨床而直接進(jìn)入II期，這在FDA的歷史是從未有過的！事后，此事震動(dòng)中國幾乎全部最權(quán)威的醫(yī)藥專家（例如吳階平等等多位兩院院士）并得到他們的高度評(píng)價(jià)。1997年中國醫(yī)藥科技十大新聞的第一名就是此事件！
說到這里，我就想問：上面那位所謂保健品部的“主任”（說天士力是在做“商業(yè)廣告”的那位），他的那些話要是放在當(dāng)年他的級(jí)別夠嗎？當(dāng)時(shí)能輪得上他去對(duì)新聞界發(fā)個(gè)什么言嗎？難道中國最權(quán)威的醫(yī)學(xué)專家在1997年時(shí)全是些什么都不懂的家伙而把此事評(píng)為中國十大醫(yī)藥科技成果的第一名嗎（由衛(wèi)生部、科技部、科協(xié)、藥監(jiān)局等等聯(lián)合進(jìn)行的每年度醫(yī)藥科技成果評(píng)選）？！
（未完待續(xù)）以下是引用 北方狼 在 2006-5-14 22:45:27 的發(fā)言：
482樓的仍然是有些沒看明白

因?yàn)镕DA-IND地通過，天士力才正式接觸了FDA的游戲規(guī)則，于是在國內(nèi)整個(gè)生產(chǎn)流程下功夫，花了接近5年時(shí)間完成了適應(yīng)FDA游戲規(guī)則的各種準(zhǔn)備（這是大戰(zhàn)略，也是認(rèn)真做事），2005再次開啟了2期臨床，這是大智慧，大戰(zhàn)略。也引發(fā)了國際戰(zhàn)略投資者的積極投資。

可以想象，一旦FDA認(rèn)證拿到手，不僅僅是一個(gè)丹參滴丸的勝利，這是一個(gè)中藥走向世界的流程，使中藥用現(xiàn)代化手段武裝后，煥發(fā)活力的根本，那樣，所有中藥都成為天士力的寶藏，應(yīng)用這個(gè)流程，天士力就具有使用不完的“新藥”儲(chǔ)備。稱為當(dāng)之無愧的現(xiàn)代中藥之王。

你說得很到位。在中國，目前還沒有人了解FDA的游戲規(guī)則（現(xiàn)在也許只有天士力明白了FDA的游戲規(guī)則是何）。美國做化學(xué)藥的企業(yè)申請(qǐng)F(tuán)DA還要8-12年，原本不了解FDA游戲規(guī)則的中國企業(yè)天士力申請(qǐng)F(tuán)DA，才幾年時(shí)間，一看還未有結(jié)果，就引來那么多人來指責(zé)、詆毀，……。這就是中國的文化吧！
但是，我可以告訴各位：盡管那么多人對(duì)天士力申請(qǐng)F(tuán)DA之事懷疑、嘲弄重重，但此事已上升到國家利益關(guān)系上！未來中國如果出現(xiàn)“中藥外交”，那么里面的主角肯定不是什么同仁堂、云白藥，而是天士力！

哈哈,并不效力中組部或者證堅(jiān)會(huì),因此很難煮酒論英雄.但是可以談?wù)勔稽c(diǎn)看法.
按照巴非特的觀點(diǎn),優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)可以用誠信能干概括.何謂誠信?我想我們都已經(jīng)過了區(qū)分人用好壞二分的年齡,按照小平同志的說法,好制度可以使壞人做好事,壞制度可以讓好人做壞事.誠信很難寄托于人,而應(yīng)當(dāng)寄托于制度.全流通之前,天士力要圈錢發(fā)轉(zhuǎn)債,全流通之后,不但不再股權(quán)融資,還高價(jià)收購非流通股.閆總覺悟提高了?非也,制度變了.因此,我始終強(qiáng)調(diào)新型民企,就是要這個(gè)利益、風(fēng)險(xiǎn)共生的結(jié)果.不論高管本人如何，如此制度，誠信的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于背德的好處，于是他們就成了好人。當(dāng)然，制度設(shè)計(jì)都有問題，民企墮落起來遠(yuǎn)比國企更壞，因此我們要留心企業(yè)是否夠好，班子是否有制衡等等。可以說，天士力“杯酒釋兵權(quán)”解決創(chuàng)業(yè)元老問題、空降兵引來李文、李文又大張旗鼓地搞現(xiàn)代化、國際化，這些變革已經(jīng)將天市力由一個(gè)家族企業(yè)變成現(xiàn)代企業(yè)，好的制度已經(jīng)搭建。
你說招行是公認(rèn)的，難道大家忘了發(fā)轉(zhuǎn)債時(shí)的千夫所指了嗎？馬是體制中人，銀行的行業(yè)屬性要求融資，職業(yè)經(jīng)理人作大的驅(qū)動(dòng)力更要求融資。經(jīng)理人和股東的價(jià)值觀是有差異的。用股權(quán)激勵(lì)解決？多少肉包子才能滿足他們胃口呢？怎樣解決長期激勵(lì)呢？這都是問題。當(dāng)然，我并不是或招行的團(tuán)隊(duì)不優(yōu)秀，其實(shí)我也看好，只不過想提醒一下歷史。
下次接著聊吧

嘿嘿！討論535的貼子在下肯定要頂。
天士力可能的利空：
1、集團(tuán)公司的多元化投資；
2、稍顯復(fù)雜的股份結(jié)構(gòu)；
3、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，攤薄業(yè)績（近期已取消，改為短期債券）；
4、今年業(yè)績不會(huì)大增長，雖然新產(chǎn)品在今年投產(chǎn)，但還處于推廣階段，不會(huì)對(duì)利潤形成貢獻(xiàn)，反而會(huì)有在建固定資產(chǎn)和研發(fā)費(fèi)用的計(jì)提，影響利潤；
4、天士力的營銷模式，自去年焦點(diǎn)訪談后受到質(zhì)疑（雖然是行業(yè)現(xiàn)象）。
利好：
1、新產(chǎn)品將在07年放量，對(duì)利潤有明顯的貢獻(xiàn)；
2、上海天士力生物計(jì)劃海外上市；
3、高管意識(shí)到營銷模式的弊病，今年主攻OTC并在年初依托醫(yī)藥商業(yè)公司已大張旗鼓部署農(nóng)村銷售網(wǎng)，符合新農(nóng)村消費(fèi)觀念；
4、FDA已進(jìn)入二期臨床，已聘請(qǐng)前FDA主席加盟；
5、中金分析的復(fù)方丹參05年無增長，實(shí)際上是公司有意控量的結(jié)果，今年更推出復(fù)方丹參口崩片，更易吸收；
6、凈資產(chǎn)收益率逐年提高，今年將超過15%，符合吳越的觀點(diǎn)即公司由小康型成為價(jià)值型；
7、高管李文絕對(duì)是管理高手，如果他走，我也走。山地兄：對(duì)醫(yī)藥行業(yè)我目前看法可不同。醫(yī)藥行業(yè)目前處于歷史上最“白色恐怕”的時(shí)代：打擊醫(yī)藥商業(yè)賄賂“，使得藥廠與醫(yī)生都不能見面了。那藥廠再有好藥，誰知道呢？中國就是這樣，出了問題，不是在制度上找原因，而是愛搞“運(yùn)動(dòng)”。因此，我預(yù)計(jì)，今年醫(yī)藥公司中沒有家能實(shí)現(xiàn)增長的（除了幾個(gè)OTC藥商及特殊廠家的特殊原因）。
當(dāng)然有一點(diǎn)我是同意的，那就是，這場“運(yùn)動(dòng)”會(huì)加速行業(yè)的洗牌，把真正優(yōu)勢的企業(yè)“洗”出來，把一大堆啊貓啊狗的混混企業(yè)洗出去。因此，06年出現(xiàn)是戰(zhàn)略性投資未來的能真正起來的優(yōu)勢醫(yī)藥股的時(shí)機(jī)。具體在哪一天？什么價(jià)位？只有天知道。
不過我們能知道的，就是哪些醫(yī)藥公司是未來真正能起來的，成為中國未來大市值醫(yī)藥公司。這要考驗(yàn)我們的看企業(yè)的眼光，尤其是長遠(yuǎn)眼光。
我常常看著什么諾華等醫(yī)藥企業(yè)發(fā)呆：人家一個(gè)瑞士的醫(yī)藥制造商就能有千億美元的市值，而我們這么個(gè)有世界上最悠久醫(yī)藥歷史的國度，怎么盡是些幾十億市值的醫(yī)藥股呢？
需要時(shí)間，需要眼光。
山地兄：是的，我長期跟蹤醫(yī)藥公司，有點(diǎn)點(diǎn)了解。歡迎討論。
yjg0133：謝謝！懂企業(yè)是投資人的最根本的要求。投資人不要把自己變成為情報(bào)員。先貼一篇媒體報(bào)道的（2004年，非證券類的媒體）

美國FDA主任稱“天士力絕不亞于美國的任何大型醫(yī)藥企業(yè)”

2004年5月25日，正在天津參加“2004當(dāng)代國際醫(yī)藥管理與研發(fā)論壇”的十幾位中美學(xué)術(shù)界、醫(yī)藥工業(yè)界、管理界的專家專程赴天士力現(xiàn)代中藥城參觀考察，并與中方專家及天士力的技術(shù)人員一同參加了“國際藥物研發(fā)座談會(huì)”，與會(huì)的美國專家包括前美國FDA藥審中心主任CarlPeck醫(yī)學(xué)博士、美國植物藥協(xié)會(huì)主席 Stephen Morrissey等。
美國專家在參觀了天士力現(xiàn)代中藥資源提取車間、天士力制藥股份有限公司GMP制劑車間、天士力研究院等機(jī)構(gòu)后，就美國學(xué)術(shù)、工業(yè)和管理界專家最感興趣的現(xiàn)代中藥發(fā)展現(xiàn)狀問題，中方專家詳細(xì)講解了天士力致力于中藥指紋圖譜研究的豐碩成果，介紹了天士力建立的首批通過中國GAP標(biāo)準(zhǔn)的丹參藥源基地、于世界上首先提出的GEP現(xiàn)代中藥數(shù)字化提取規(guī)范和建設(shè)符合GMP規(guī)范的現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)園。
美國專家非常驚異在中國能夠有這樣規(guī)范的、符合國際標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)園，對(duì)天士力打造現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)鏈取得的成就給予了極高的評(píng)價(jià)。
與會(huì)的中美兩國專家隨后就中藥進(jìn)入FDA申報(bào)的方式、方法及途徑等議題進(jìn)行了廣泛而又深入的探討。美國專家表示：復(fù)方丹參滴丸多元指紋圖譜技術(shù)是中藥質(zhì)量控制領(lǐng)域取得的突破性進(jìn)展，將中藥國際化的進(jìn)程向前推進(jìn)了一大步，希望雙方的共同努力能夠進(jìn)一步推動(dòng)現(xiàn)代中藥走向世界，為人類健康服務(wù)。
雙方提出今后應(yīng)更多進(jìn)行深入交流，共同加強(qiáng)對(duì)藥物尤其是現(xiàn)代中藥研發(fā)的研究，使其與國際接軌，推動(dòng)全球藥物研究領(lǐng)域的進(jìn)步。前美國FDA藥審中心主任CarlPeck博士以萬分贊賞的口吻總結(jié)道：“天士力這樣的企業(yè)絕不亞于美國任何的大型制藥企業(yè)，以這樣的精神發(fā)展工業(yè)，你們將開創(chuàng)植物藥界的卓越歷史。”
1、行業(yè)與基本面分析

一支股票的長期走勢是和這只股票的基本面密切相關(guān)的，它主要涉及股票的成長性、行業(yè)景氣度、歷史經(jīng)營業(yè)績等，當(dāng)然這些業(yè)績最終是由人創(chuàng)造的，所以我認(rèn)為考察公司的基本面，第一位是考察管理層。通過管理層再來看業(yè)績報(bào)表。

上面這張照片想必很多人都看過，它是引自天士力集團(tuán)網(wǎng)站的，在該集團(tuán)網(wǎng)站下述一些新聞也引起了我的重視“以色列大使館給天士力集團(tuán)國際公司的感謝信”，“俄聯(lián)邦社會(huì)健康與發(fā)展監(jiān)督局副部長一行訪問天士力”，“越南衛(wèi)生部官員來訪天士力”，“閆希軍總裁受到巴基斯坦總統(tǒng)會(huì)見”，“2005年度非洲地區(qū)年會(huì)”。這些信息說明了天士力正在致力于國際市場的開發(fā)，并且得到了中國政府的大力支持，它是中藥國際化的代表。聯(lián)想到華為、中興的國際化成果及其歷程，我相信在不久的將來中醫(yī)藥的國際化一定會(huì)結(jié)出燦爛的碩果，也許有天士力，也許有同仁堂，或許有其他新興的中醫(yī)藥現(xiàn)代化的企業(yè)。

對(duì)于一個(gè)正在致力于中藥國際化、現(xiàn)代化的企業(yè)，要分析公司所處行業(yè)的景氣度，自然不能完全拿國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的景氣度來衡量。而應(yīng)該綜合考慮國內(nèi)國際市場。經(jīng)常在網(wǎng)上看到這樣的評(píng)論“醫(yī)藥市場受醫(yī)療體制改革影響，具有不確定性，預(yù)期天士力受此影響，增速放緩?！薄邦A(yù)期2006年公司主導(dǎo)產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸銷售下降?！钡鹊?。那么，上述這些預(yù)測會(huì)成為現(xiàn)實(shí)嗎？我相信這些預(yù)測是根本誤導(dǎo)投資者的，在天士力即將公布2005年年報(bào)之際，大家也許可以從年報(bào)中得出不同的結(jié)論。

我的預(yù)期是：

1.天士力從復(fù)方丹參滴丸通過美國FDA臨床申請(qǐng)到今天，已經(jīng)走上了國際化的正軌，并且會(huì)在未來的三四年內(nèi)取得國際主流市場的突破。

2.由于天士力集團(tuán)致力于國際市場的開發(fā)，資金需求量大，未來幾年內(nèi)有配股獲增發(fā)的需要。

3.由于未來國際市場的不斷開發(fā)，預(yù)期銷售額增加，但銷售費(fèi)用、其他費(fèi)用增長可能較快。業(yè)績將會(huì)平穩(wěn)增長。

4.由于天士力的國際化，可能會(huì)引起國際資本的關(guān)注，不排除將部分業(yè)務(wù)分拆上市的可能。

5.由于三農(nóng)問題、城市低收入群體受到普遍關(guān)注及相關(guān)政策的逐漸兌現(xiàn)，中國正在積蓄經(jīng)濟(jì)第三次騰飛的能量，未來發(fā)展前景看好，尤其在人均GDP超過1000美元的今天，醫(yī)藥行業(yè)長期穩(wěn)定、繁榮可期。天士力尤其看好。

二、業(yè)績預(yù)期及增長預(yù)期

由于我只是一個(gè)普通的投資者，只能通過業(yè)績報(bào)告來分析，對(duì)于一些數(shù)據(jù)的由來不甚清楚，也不了解這些數(shù)據(jù)背后的故事，會(huì)帶來什么樣的后果。我也不想直接引用有關(guān)咨詢機(jī)構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)，總之，穩(wěn)定增長的業(yè)績基本是他們一致的預(yù)期，這與我從基本面得出的結(jié)論基本一致。

三、二級(jí)市場走勢

該股受三季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期，及“醫(yī)藥市場受醫(yī)療體制改革影響，具有不確定性，預(yù)期天士力受此影響，增速放緩?！薄邦A(yù)期2006年公司主導(dǎo)產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸銷售下降。”等的影響，漲幅明顯落后大盤。

尤其是股權(quán)分置送股后該股成交量大幅放大，滯漲抗跌。為什么呢？

我認(rèn)為原因有以下2點(diǎn)：

1.在大盤低迷時(shí)，資金流入績優(yōu)股、成長股規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，大盤火爆，資金流出追逐短線熱點(diǎn)，已經(jīng)成為短線資金操作的一條規(guī)律了。

2.控盤程度高的長莊股票，喜歡走獨(dú)立行情。因?yàn)樵诘兔詴r(shí)收集籌碼容易，在火爆時(shí)派發(fā)容易。市場低迷時(shí)拉高，吸引注意，大盤火爆時(shí)強(qiáng)勢整理是優(yōu)質(zhì)股票的和長期投資品種的最佳操作手法。

3.現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)博弈階段，從公開的信息了解到有些基金在天士力上加倉，有些進(jìn)行了減倉。大幅放量正是反映兩種投資手法和理念（短線、長線）的較量，誰勝誰負(fù)現(xiàn)在還不好說。

從半年來的行情看，雖然大盤從最低1000點(diǎn)漲到了1300點(diǎn)，但是，行情的性質(zhì)還是屬于對(duì)前期超跌的修正。離市場轉(zhuǎn)勢確實(shí)還有一段距離。1300點(diǎn)短期內(nèi)不會(huì)突破。因此，預(yù)期經(jīng)過小幅上漲以后天士力散落在外的籌碼將會(huì)向新主力手中集中，并且股價(jià)還會(huì)不斷攀高。

回復(fù)：天士力（600535）的討論
以下是引用 chris 在 2006-4-7 14:04:46 的發(fā)言：
閆希軍太獨(dú)。
李文：項(xiàng)目管理的天才，包括屬下的管理技術(shù)人才，所以我說他走我也走。
舉例：看好寧高寧的，就大膽買000031。

呵呵，“太獨(dú)”是什么意思？
但就我對(duì)他們接觸和認(rèn)識(shí)，李文若碰不上閻希軍，他連個(gè)書生可能都不如。但李文有閻希軍這樣的公司戰(zhàn)略大師，李文才有用武之地，也才成為李文。這方面的故事，我能給你講幾個(gè)小時(shí)也講不完。
而李文對(duì)閻希軍的由衷敬佩，猶如對(duì)教父般的。
說他們是株連壁合，就如同小說里描寫的一般。最令我對(duì)這家公司感興趣的，恰恰是閻希軍和李文的故事。否則，我不可能放棄我原來的研究本行（我不是學(xué)醫(yī)的）來長期跟蹤我本不熟悉的醫(yī)藥行業(yè)，以求能達(dá)到理解他們的目的。
吳越、sandy、yjg0133等：
謝謝夸獎(jiǎng)。不該當(dāng)。因我跟蹤研究時(shí)間長，所以能講出點(diǎn)道道來。來這里主要是想交流，看看還有什么我忽略的，以及認(rèn)識(shí)新的朋友。天士力的股東大會(huì)和有關(guān)交流會(huì)，我基本都去，因此如有緣，可能會(huì)認(rèn)識(shí)。
天士力，就我了解，機(jī)構(gòu)的分歧非常大。但至今我還沒有聽任何一家機(jī)構(gòu)說這家企業(yè)“不好”的（當(dāng)然也有個(gè)別的說了句：二流企業(yè)吧？，我只買“龍頭”）。表面的分歧在于對(duì)它未來的成長性看不清，比如它的中藥粉針，究竟會(huì)怎么樣沒把握；還有對(duì)復(fù)方丹參滴丸認(rèn)為“已到成熟期”，不能“再增長”了吧？這兩年財(cái)務(wù)報(bào)表是這樣的?。克跃筒辉付噘I它。
我上面說了，這些人叫“瞎操心”（沒操的點(diǎn)子上）。你如果沒有搞明白閻希軍是個(gè)什么樣的人，李文的本事在哪里，天士力的管理團(tuán)隊(duì)和企業(yè)內(nèi)部機(jī)制如何，你除了瞎操心，還是瞎操心。
我這里先介紹一下李文，貼個(gè)簡單的介紹資料，雖然有點(diǎn)俗的那種，但你們透過這一資料，比較一下，上市公司中還有這樣理想的專業(yè)化的總經(jīng)理嗎？！
轉(zhuǎn)貼：
李文，天士力股份公司總經(jīng)理。早年畢業(yè)成都中藥學(xué)院，后畢業(yè)于英國伯明翰ASTON大學(xué)商學(xué)院，MBA碩士，主研方向戰(zhàn)略管理。中國大陸地區(qū)四位國際項(xiàng)目管理大師（IPMPA）之一，曾任英國Technomark管理顧問公司項(xiàng)目合伙人，國家科技部863計(jì)劃———天士力CIMS工程課題組組長，國家“十五”重大科技項(xiàng)目“創(chuàng)新藥物和中藥現(xiàn)代化”課題組組長，參與國務(wù)院研究發(fā)展中心組織的《中藥現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)推進(jìn)戰(zhàn)略案例》的編寫。
2004年12月29日，在首屆亞洲管理創(chuàng)新人物頒獎(jiǎng)上，李文作為中國大陸地區(qū)青年代表，獲得首屆“亞洲青年華商十大管理創(chuàng)新人物”稱號(hào)。評(píng)委們認(rèn)為，李文將項(xiàng)目化管理的思想溶入現(xiàn)代中藥企業(yè)的管理之中，創(chuàng)造了卓越的企業(yè)項(xiàng)目化管理模式，并運(yùn)用多項(xiàng)目管理的方式推動(dòng)實(shí)施中藥現(xiàn)代化；通過建立跨部門、跨組織的矩陣式組織結(jié)構(gòu)，激發(fā)組織中的創(chuàng)新動(dòng)力，形成了高效敏捷的運(yùn)營體系，并在此過程中大量的運(yùn)用了IT技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)化流程，創(chuàng)造了既適合大規(guī)模生產(chǎn)又同時(shí)能進(jìn)行特色化制造的柔性生產(chǎn)模式，形成了基于團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目的學(xué)習(xí)型文化。
李文同時(shí)作為Robert蒙代爾2004"世界經(jīng)理人成就獎(jiǎng)"獲得者，李文被福布斯評(píng)價(jià)為"將現(xiàn)代管理智慧融入傳統(tǒng)企業(yè)的人"。閻希軍，我都有點(diǎn)不太敢介紹了。用李文的一句話做開頭吧！
在3，24-25日的分析師交流會(huì)上，有位分析師這樣問李文：您會(huì)在天士力退休嗎？李文點(diǎn)點(diǎn)頭。只說了一句：因?yàn)槲覍?shí)在太敬重我們閻總。
對(duì)于閻總，我與李文有同樣的感受。因我也單獨(dú)與之交流過，不過，更多是從長期的各種有關(guān)部他的資料中（憑此，我可以做國家情報(bào)人員了！）讀懂他的。
閻是個(gè)非常低調(diào)的人。有關(guān)他的名譽(yù)頭銜太多，我只列一個(gè)：2004年度某專業(yè)管理雜志曾把閻希軍評(píng)為中國十大最具戰(zhàn)略思維的企業(yè)家。其它9位都是銷售額過百億的巨型企業(yè)老總，閻是唯一一個(gè)只有十多億銷售額的老總。
對(duì)于閻總，就不好用介紹李文的方式進(jìn)行了。我講幾個(gè)他的故事吧！希軍創(chuàng)辦了天士力取得了極大的成功。身家早過億了，但他卻幾次對(duì)媒體談到過同樣的話：“如果我十年前有現(xiàn)在的這樣的腦袋，我肯定不會(huì)去做醫(yī)藥了?！?br />很少有人對(duì)這句話能理解的。在我看來，誰理解了這句話，基本上就讀懂了天士力一多半，也就完全讀懂了中國的醫(yī)藥行業(yè)。fuyong:
對(duì)這句話，我想放到后面討論了天士力的其它東西后（包括產(chǎn)品等）再說吧（那時(shí)可能已經(jīng)清楚了）。這里只說一句：我曾在與閻總單獨(dú)交流時(shí)說過這么一句話：如果您當(dāng)初干的是通信制造業(yè)，你肯定能成為華為中興！不過，你以后也是醫(yī)藥里的華為中興甚至更好！
——
說到閻總，不能不說天士力目前的看門產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸。當(dāng)初這個(gè)產(chǎn)品閻總和他夫人研制出后咨詢有關(guān)專家的意見，當(dāng)時(shí)專家們都說，這個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)做爛，到處都是（復(fù)方丹參片），你做的再好（劑型改了），也不會(huì)有多大市場和意義的，放棄了吧！
但中藥房主任出身的閻總卻認(rèn)為，這個(gè)藥的市場容量極大，產(chǎn)品也好，值得做。于是一個(gè)國家“四類新藥”（按現(xiàn)在的人來看，那還叫“新藥”嗎？）硬是被天士力做到了單品銷售額超過10個(gè)億，創(chuàng)了中國中藥單品種銷售的歷史記錄，至今沒有第二個(gè)藥品能打破！
當(dāng)復(fù)方丹參滴丸銷量已過億時(shí)，當(dāng)時(shí)天士力還有一個(gè)已經(jīng)拿到批文的重磅藥（養(yǎng)血清腦顆粒），有人對(duì)閻說，我們企業(yè)現(xiàn)在只有一個(gè)藥，風(fēng)險(xiǎn)太了吧？再馬上上馬第二個(gè)藥養(yǎng)血清腦吧？閻卻說，我們企業(yè)現(xiàn)在還沒有能力同時(shí)做兩個(gè)藥。公司所有的人都必須集中精力繼續(xù)做好復(fù)方丹參滴丸！于是，復(fù)方丹參滴丸就有了2億、5億、10億的高速增長的奇跡，就有了全球第一個(gè)中藥以藥品身份進(jìn)入美國FDA——IND臨床申請(qǐng)的轟動(dòng)性新聞（98年中國醫(yī)藥科技的十大新聞第一位）、就有了后來天士力“現(xiàn)代中藥”的完整提法和產(chǎn)業(yè)鏈……
而與此同時(shí)，當(dāng)時(shí)與閻總一樣成功的三九、海王等等在第一代藥市場成功后，第2個(gè)、第N個(gè)藥，甚至第N個(gè)產(chǎn)業(yè)也起來了，企業(yè)發(fā)展規(guī)模速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過天士力。但現(xiàn)在呢？天士力基礎(chǔ)雄厚，破冰在即，而三九等卻進(jìn)入牢獄進(jìn)入死胡同奄奄一息……。
什么是企業(yè)戰(zhàn)略？什么是一個(gè)具有戰(zhàn)略性思維的企業(yè)家？這不是書本上的概念能解釋清楚的，而是活生生的企業(yè)歷史才能理解的！。
復(fù)方丹參滴丸的成功，在同行里引起了巨大反響。作為競爭對(duì)手的同仁堂、白云山（生產(chǎn)復(fù)方丹參片）的，當(dāng)然不服，說你天士力不過是利用我們產(chǎn)品的市場影響度，采用了我們國企沒法采用的銷售手段。爭議、非議一路甚囂塵上。但是，看看閻總在干什么吧！他不理視那些非議（他說了，要允許一些人有個(gè)理解過程），而是扎扎實(shí)實(shí)地繼續(xù)不斷改進(jìn)復(fù)方丹參滴丸的制造工藝、設(shè)備、方法等等，于是就有了第一家通過國家GAP（中藥材種植質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)），全球第一家提出并完善了GEP（植物藥提取標(biāo)準(zhǔn)）的中國企業(yè)，第一個(gè)運(yùn)用了指紋圖譜全程分析保證中藥成份清楚、質(zhì)量可控這些傳統(tǒng)中藥不可能解決的問題，……，才有了建立了完整而成熟的現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)在的天士力；于是才有了前美國FDA主任Perk博士的驚訝和贊嘆；于是才有了每年一度的“復(fù)方丹參滴丸”學(xué)術(shù)研討論會(huì)（這個(gè)后面再說）……；于是才有了后來以李文為代表的年輕一帶的天士力新的管理團(tuán)隊(duì)（平均年齡也就30來歲，讓我這個(gè)深圳人以為天士力是家深圳的企業(yè)）……
有人說，閻總，復(fù)方丹參滴丸都那么成功了，您還一直給予這個(gè)藥那么大的投入（后續(xù)研發(fā)、設(shè)備不斷自動(dòng)化精益化、每年在全國巨額花銷舉辦數(shù)百場復(fù)方丹參滴丸等藥的研討會(huì)），這不是在大炮打蚊子嗎？你們?cè)诟墒裁茨兀繛槭裁床桓咚僭鲩L呢？（這個(gè)問題，我曾問過坐在身邊的一位券商分析師，他搖搖頭，好象對(duì)之也沒興趣。他的興趣只在天士力高管能否透露今年、明年都有多少利潤。我覺我太無趣了，盡問人家一些不感興趣的問題，哎！
所以，券商的報(bào)告沒有價(jià)值，我基本不看。要看，只是作為投資人關(guān)注別人對(duì)天士力怎么想，決定我什么更好的價(jià)位加倉的問題。

做企業(yè),下棋,做任何事情,道理是一樣的.站的高.看的遠(yuǎn),不急功近利,才能成大器.
閻總曾說過，沒有把一個(gè)藥做到10億銷量的經(jīng)歷，你不可能理解作為醫(yī)藥企業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的方方面面的問題的，也就不可能把醫(yī)藥企業(yè)做大。
我發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥同行業(yè)內(nèi)就有了這樣一種共識(shí)：中國以民營為代表的新生醫(yī)藥企業(yè)確實(shí)是未來中國醫(yī)藥企業(yè)的希望，但令人遺憾的是，它們基本上都是在第一代產(chǎn)品成熟后就見頂，企業(yè)逐漸走向衰落。到目前為止，好象我還沒看到能走出這個(gè)怪圈的的一家制藥企業(yè)！
就這個(gè)問題，我曾在飯桌上問過閻總。可能是由于吃飯時(shí)的紛圍和環(huán)境，閻總只說里一句：主要是它們的企業(yè)機(jī)制未解決好，別看都是民營，其實(shí)他們與國企在機(jī)制上沒什么大的區(qū)別。我覺著閻總其實(shí)是在說這還是一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略問題吧。
對(duì)此，我想談?wù)勎业目捶ê屠斫狻?br />由于中國國民收入的高速增長及長期以來過低的醫(yī)療消費(fèi)水平，中國的醫(yī)藥市場目前一方面市場成長速度和商業(yè)利潤空間巨大，但另一方面由于國家醫(yī)藥政策的不當(dāng)，使得進(jìn)入門檻過低，企業(yè)的競爭手段初級(jí)和單一，差異化競爭不明顯。這放映在行業(yè)集中度極低（幾乎沒有大企業(yè)），藥企業(yè)對(duì)其直接的“分銷”客戶——醫(yī)生間的服務(wù)關(guān)系更多地是以“處方費(fèi)”的形式體現(xiàn)。這種市場環(huán)境下，極難出現(xiàn)具有差異化經(jīng)營而又能分享市場的高速增長而長期成長的醫(yī)藥大企業(yè)。醫(yī)藥市場目前是這樣一種經(jīng)營環(huán)境：“高成長”的環(huán)境和空間不具備，持續(xù)高增長面臨的是更大更多的風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營和非經(jīng)營性的風(fēng)險(xiǎn)）。要走出這樣的怪圈，首先是個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略問題。
比如，目前政府出臺(tái)打擊醫(yī)藥商業(yè)賄賂的運(yùn)動(dòng)。為什么呢？靠吃回扣推銷藥，已成為業(yè)內(nèi)所有企業(yè)共同的做法。作為行業(yè)第一的天士力，如果單純?nèi)プ非箐N售額的增加，以它靈活的機(jī)制和強(qiáng)大的整體營銷能力，沒有其它企業(yè)是它的競爭對(duì)手，復(fù)方丹參滴丸可能早就做到20億以上的銷量了（這個(gè)我后面的草根研究再詳細(xì)說）。但那樣的話，在政府打擊醫(yī)藥商業(yè)賄賂的今天，政府不抓同行對(duì)手也要借此機(jī)會(huì)把天士力滅掉。于是，天士力早在一上市的03年，就已經(jīng)在做營銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。它逐漸減少給醫(yī)生的“處方費(fèi)”（到05年已經(jīng)沒有了），轉(zhuǎn)而去邀請(qǐng)全國的三甲醫(yī)院醫(yī)生來聯(lián)合進(jìn)行復(fù)方丹參滴丸的后續(xù)研究（舉辦全國“復(fù)方丹參滴丸學(xué)術(shù)研究討會(huì)”），這就是天士力“專家定位+學(xué)術(shù)推廣”的獨(dú)具特色的營銷模式的由來。從其財(cái)務(wù)報(bào)表上反映就是這些年來，費(fèi)用率甚至絕對(duì)數(shù)額逐漸減少，而銷量卻沒有減少。這已是個(gè)奇跡！
作為對(duì)比，以前與天士力較板的成都“帝傲心血康”，稍微一降低給醫(yī)生的“處方費(fèi)”，其銷量就迅速下降，現(xiàn)已退出了競爭的第一行列。不靠處方費(fèi)，復(fù)方丹參滴丸也能銷得出去——懂行或業(yè)內(nèi)人士可以證實(shí)一下，國內(nèi)現(xiàn)在還有沒有第二家企業(yè)和藥能做到這一點(diǎn)？！
從這個(gè)意義上說，我覺得天士力的復(fù)方丹參滴丸才算真正的初步成功。而了解到這個(gè)事實(shí)后，我真的為那些買了其它醫(yī)藥股（所謂的“高成長”）的人擔(dān)憂……。
這，也許就是目前中國醫(yī)藥市場的現(xiàn)實(shí)。
從2003年起,我就再也沒重倉做醫(yī)藥股了,原因只是,那年的夏天,我到北京,碰到多年的朋友,2000年到北京,做醫(yī)藥的銷售代表,2年的時(shí)間,房子,車子都有了,我詳細(xì)問了一些醫(yī)藥界的內(nèi)幕.想到國內(nèi)老百姓看病難的問題,我知道,這個(gè)問題政府一定會(huì)出面的,說不定有些企業(yè)就在這樣的整頓中死掉.但我沒有想到這樣的整頓到2006年才下手.(也許04年開始的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是主要國內(nèi)的問題,才到現(xiàn)在開始采取措施).
對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的整合,有幾個(gè)原因沒有形成好的趨勢.1.由于你說的回扣問題,這個(gè)市場亂了,即便是小廠,也可以生存.2,因此,地方政府(畢竟是國有為主)主導(dǎo)的老思維,限制了這樣的整合,3.國家試圖通過技術(shù)設(shè)備高標(biāo)準(zhǔn)來限制資本的進(jìn)入,不是解決問題的關(guān)鍵,反而由于掌握的資源不同,效果也許是反的.4.行業(yè)的腐敗問題,在政府管理高層得到驗(yàn)證,讓整個(gè)行業(yè)充滿了陷阱.加大了整合的成本和難度.(你有,我也有,誰服誰?).
醫(yī)藥行業(yè)畢竟不是一般人可以搞懂的,光講產(chǎn)品,講前景,和說故事有什么區(qū)別哪?如果有天力士這樣的管理層,有思想,有理想,從公司長遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā),我們可以初步認(rèn)定,是個(gè)好企業(yè).yjg133:你說得對(duì)啊。國家現(xiàn)在才采取這樣的打擊措施，而且又是采取的“運(yùn)動(dòng)”方式，令人尷尬。我想現(xiàn)在可以說我上面提到的那個(gè)問題了：閻總說，如果現(xiàn)在回到十年前，他不會(huì)去做醫(yī)藥的。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)沒有讓一個(gè)企業(yè)可以盡情去經(jīng)營的空間和環(huán)境。所以，國內(nèi)的醫(yī)藥股，我長期以來也只敢研究天士力或做它的股東。
當(dāng)然閻總也說過，人是不可能回到過去的。既然進(jìn)來了，只能繼續(xù)做下去。他的抱負(fù)和理想，只能在現(xiàn)實(shí)中去實(shí)現(xiàn)。為此，他才要放下增長速度而去專心搭建企業(yè)平臺(tái)，打造產(chǎn)業(yè)鏈（這方面詳細(xì)的情況，我的資料太多了）。按他的話說，這樣的平臺(tái)搭建好了，中國的醫(yī)藥市場競爭環(huán)境好點(diǎn)了，那時(shí)的天士力不大發(fā)展都難！有很多人都抱怨天士力為什么這些年沒有“高成長”，他們太天真了。有一天他們死在那些“高成長”的醫(yī)藥股身上，還不知怎么死的！
一個(gè)最早意識(shí)到這個(gè)問題嚴(yán)重性的企業(yè)，未雨綢繆，主動(dòng)性戰(zhàn)略調(diào)整，所以我認(rèn)定只有這樣的企業(yè)才能成長了而不下去，也才是中國最有希望的制藥公司。
下面接著說天士力新的營銷及由此而來的復(fù)方丹參滴丸的新故事。這里很多是我自己的“草根研究”。sandy:是的。但之后很少來這里。昨天也只是偶然的原因到貴論壇的，發(fā)現(xiàn)了我感興趣的東東，氣氛也挺好，也就想借貴論壇發(fā)表一下我的一些體會(huì)。您是版主嗎？不給貴輪胎填亂吧？
如果可以，我就繼續(xù)。
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說到天士力新的營銷策略，不能不首先說它的藥。正是這一點(diǎn)，別的廠家想學(xué)都學(xué)不來（包括天士力的營銷）。這就是所謂的“不可復(fù)制性”吧。
首先，復(fù)方丹參滴丸是名副其實(shí)的“現(xiàn)代中藥”，傳統(tǒng)中藥是絕做不出這樣的藥來的。它的絕活有二：一是通過滴丸的劑型及特殊工藝，分離的是水溶性丹參素，而復(fù)方丹參片等其它丹參類藥則不是水溶性的丹參素，此就決定了它們?cè)谒幚砩系牟顒e；二，復(fù)方丹參滴丸是經(jīng)過“產(chǎn)業(yè)鏈”式的過程，用現(xiàn)代工藝制作的，從種植、提取、指紋圖譜技術(shù)和在線檢測等等現(xiàn)代技術(shù)實(shí)現(xiàn)成份和質(zhì)量控制等等，使復(fù)方丹參滴丸的成份同一性（每粒藥的成份相同性）達(dá)到96%以上，而國標(biāo)只要達(dá)到85%就很好了。這也就是為什么只有復(fù)方丹參滴丸美國FDA能讓進(jìn)入美國做II期臨床，而其它的中藥門都沒有。因?yàn)槟氵B個(gè)藥理講不清，每瓶藥的成份都不敢肯定一致，按西方的標(biāo)準(zhǔn)，誰敢說你是藥呢？
復(fù)方丹參滴丸的特殊藥性，使它具備了優(yōu)良中藥最本質(zhì)的東西：治百病。
好西藥與好中藥的標(biāo)準(zhǔn)是不同的。一副好西藥，就是對(duì)癥下藥能治好病的藥（特效藥），單靶點(diǎn)治療；而好中藥則是能治百病，多靶點(diǎn)治療，最經(jīng)濟(jì)最少副作用。比如片仔磺這個(gè)藥，上面就寫了個(gè)“清熱解毒”，但不管你是頭腦發(fā)熱還是出什么膿胞肚子疼，都能治。有人說，若你頭疼連吃片仔磺都不管用，你要準(zhǔn)備后事了（開玩笑的話）。所以片仔磺在海外被稱為“圣藥”，風(fēng)靡。
我也是在生活中無意發(fā)現(xiàn)復(fù)方丹參滴丸的多種神奇療效的。我自家人這一年來居然增加了3位使用該藥的人：老年腰錐盤突出（骨質(zhì)增生）、糖尿病及咽喉炎患者。有位私交很好的中醫(yī)跟家里的老人開了這藥，我們?nèi)乙膊焕斫猓此倪m應(yīng)癥，不對(duì)癥啊），但那么好的關(guān)系，人家總不會(huì)騙我們吧，于是就吃吧，但經(jīng)過半年多，老太太的腰居然不疼了……我一直不理解，以為是其它原因，后來看到一本書《復(fù)方丹參滴丸百問百答》（中國醫(yī)學(xué)科學(xué)出版社發(fā)行），后來才明白了。老太太的腰錐盤病突出的病，書上寫的清清楚楚：首選藥居然是復(fù)方丹參滴丸！看完它的解釋，我才恍然大悟。這才讓我去跟天士力要他們每年一度的全國“復(fù)方丹參滴學(xué)術(shù)研討會(huì)”的資料，盡管我看不懂里面的學(xué)術(shù)詞語和表達(dá)，但我看得清楚，很多著名醫(yī)院的確做了大量臨床，如何如何治好了很多看起來不相關(guān)的疾病！
這讓我更加不理解復(fù)方丹參滴丸這么好的藥為什么這幾年居然銷量沒有明顯增長！后來才促使我更加深入研究醫(yī)藥行業(yè)，研究天士力。我也才更加理解了天士力和這個(gè)行業(yè)的奧妙。
本次3，24-3，25日天士力公司邀請(qǐng)的一些券商研究員和機(jī)構(gòu)投資者來交流，我給天士力的人強(qiáng)烈建議：不要講什么中藥粉針（誰見過？），講你們每年開的復(fù)方丹參滴丸學(xué)術(shù)研討會(huì)的資料。果然他們第一天給分析師開的就是兩個(gè)藥的介紹會(huì)……。會(huì)上，他們的產(chǎn)品經(jīng)理給這些年輕的分析師通俗易懂地講解了復(fù)方丹參滴丸的藥理基礎(chǔ)、最新研究動(dòng)態(tài)、市場情況等等。**那位研究員第一天沒去，因?yàn)樗魂P(guān)注第二天股東會(huì)上問高管的今明兩年公司能有多少利潤……（這讓我更加瞧不起她）。
太長了，呆會(huì)再說它的營銷和學(xué)術(shù)研討會(huì)。
各位，煩了嗎？還愿意聽我咯唆嗎？一直以來，國內(nèi)的中醫(yī)界有很多人對(duì)“現(xiàn)代中藥”或中藥現(xiàn)代化不以為然。分歧很大。有的甚至認(rèn)為天士力從事的已不是中藥，或者離經(jīng)叛道。但天士力對(duì)自己的事業(yè)有自己的認(rèn)識(shí)：現(xiàn)代中藥本質(zhì)上還是中藥（日本和韓國的“洋中藥”才不是中藥，而僅是植物藥），是在中藥理論的指導(dǎo)下，用現(xiàn)代的方式和手段去表達(dá)古老的中醫(yī)理論而已。比如，復(fù)方丹參滴丸，不能叫植物藥，而是真正的中藥，是藥理清晰、質(zhì)量可控的藥——既是中藥，也符合現(xiàn)代藥對(duì)藥的概念和標(biāo)準(zhǔn)。這是個(gè)新事業(yè)。如日本的救心丹就沒有那么多靶點(diǎn)的治療作用。而復(fù)方丹參滴丸則有數(shù)不清的神奇多靶點(diǎn)治療作用。
因此，天士力已經(jīng)連續(xù)數(shù)年召開全國“復(fù)方丹參滴丸”研討會(huì)，邀請(qǐng)全國著名醫(yī)院的醫(yī)生，以該藥的新適應(yīng)癥為研究方向。目前已召開3屆，超過700篇研究復(fù)方丹參滴丸新適應(yīng)癥的學(xué)術(shù)論文。我想，這才有了我的那位中醫(yī)相好給我們家人開好象“不對(duì)癥”的復(fù)方丹參滴丸治腰錐盤突出病的事情……。天士力的這種營銷，正是國際上最規(guī)范和通行的新藥推廣營銷模式。這一點(diǎn)上，天士力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了醫(yī)藥工的前面。為什么海外投資人最看好的中國醫(yī)藥公司是天士力而非其它公司？因?yàn)樘焓苛Σ攀撬麄兛梢岳斫獾闹扑幑?，又是老外們最感到神秘的中藥企業(yè)。神秘又可理解。
我也在想，也只有中藥，才能具有如此“越研究越神奇”的作用。早就聽說中國的中藥博大精深，通過天士力，我才有了切身感受。
而且，我現(xiàn)在才理解，中藥與西藥長期看不是你死我活的競爭關(guān)系，而是互相補(bǔ)充：中藥的副作用小、多靶點(diǎn)綜合治療、預(yù)防與急救共有，經(jīng)濟(jì)實(shí)惠……，西藥對(duì)癥下藥作用快解燃眉之急。
所以，我跟一位關(guān)系較好的某券商醫(yī)藥行業(yè)研究員打個(gè)賭：再過兩年，復(fù)方丹參滴丸的銷量還將有大幅度的增加！她以前說想不通，這次去了天士力后，現(xiàn)在終于相信了。
如果各位去過天士力公司，你也許會(huì)有個(gè)“不好的印象”：這家公司太奢華，那么豪華的國際會(huì)議廳，幾乎天天都有各類研討會(huì)。一些研究員一走進(jìn)這里，首先想到的不是它對(duì)于天士力長遠(yuǎn)的意義和作用，而是想這將增加今明年的多少多少折舊……。哎，真是話不投機(jī)半句多！
題外話：一些人對(duì)“海外機(jī)構(gòu)欲高溢價(jià)做天士力戰(zhàn)略股東”的消息半信半疑。我可以透露一點(diǎn)消息（這實(shí)在不是我的本意，我可不是個(gè)“消息探子”）：某海外醫(yī)藥商僅對(duì)天士力的“營銷集團(tuán)”（股份公司的下屬公司）的出價(jià)就在20億（欲10億買49%的股份）。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，中國醫(yī)藥市場還未充分市場化，象天士力這樣廣泛的三甲醫(yī)院關(guān)系，從長遠(yuǎn)來看這個(gè)價(jià)非常值！但前些日子，天士力總的市值還不到30億。
識(shí)別謠言的能力，與你對(duì)這家企業(yè)的認(rèn)識(shí)成正比，而與你的小聰明成反比。sandy:不客氣，有什么“搭不上話”呢？別是我太獨(dú)斷了？
盡可暢所欲言討論。我的很多觀點(diǎn)是太personal了。
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好，今天也談到興奮點(diǎn)了，就多說幾句。
上面我提到一個(gè)問題：天士力為什么這些年高投入而不見銷售額（工業(yè)部分）增長呢？券商研究員只會(huì)望文生義說：缺乏成長性。
一個(gè)原因，我上面說了，是公司未雨綢繆，應(yīng)對(duì)市場即將出現(xiàn)的巨變，進(jìn)行總體營銷售方式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。目前這種轉(zhuǎn)變已經(jīng)悄然完成（而國內(nèi)一些規(guī)模類似的公司何嘗不想也完成這種轉(zhuǎn)變呢？但他們做得到嗎？一變就銷量銳減。比如同仁堂，盡管是做OTC藥的，稍微一變，公司銷售可能就要稀里花啦了。所以股價(jià)一個(gè)勁地跌，只有通過這種比較，你才能感受到公司間實(shí)力的差別）。
二個(gè)原因，我認(rèn)為就是閻總在精心打造未來的成長平臺(tái)。不斷地花錢要把天士力的制造平臺(tái)“數(shù)字化”（國內(nèi)還沒有第二家這樣的企業(yè)，什么叫中藥制造的“數(shù)字化”？），GAP、GEP，甚至還有一個(gè)大家沒聽說過的GSP（藥品營銷管理規(guī)范），天士力都在按此規(guī)范做。然后是各類藥品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)化。李文的項(xiàng)目管理在此功不可沒，他在把閻總的“現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略有條不紊地一步步實(shí)現(xiàn)。為未來的大發(fā)展做好軟硬件平臺(tái)。
有人會(huì)說，就算打造好了產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，具體到未來有什么用呢？
大家注意到天士力這么多年來的一大動(dòng)作：正在研發(fā)儲(chǔ)備“中藥粉針”系列大項(xiàng)目。
目前醫(yī)院市場中藥用量最大的是中藥注射液。但中藥注射液最大的弊病就是安全性差。最近我剛看到，新的藥監(jiān)局可能要停止一些中藥注射液的新藥文審批，原因是醫(yī)療事故太多。而粉針則是中藥注射液（水針）的更新?lián)Q代產(chǎn)品。粉針一問世，水針必備替代，因?yàn)椴坏踩詥栴}，其藥性差別和表達(dá)也差距很大。但中藥粉針的技術(shù)難度太大，國內(nèi)鮮有廠家敢去大規(guī)模做的。而天士力近10年精心打造的“數(shù)字化制造平臺(tái)”說白了就是為粉針去的。用那么多高技術(shù)去生產(chǎn)一個(gè)藥滴丸？你以為閻總是那么做秀？“大炮打紋子”只是為了做練兵，為了真正上戰(zhàn)場打惡仗！另外，從做粉針的人才儲(chǔ)備來說，用其某高管的話說，到哪一天你們?nèi)绻l(fā)現(xiàn)全國做粉針最頂級(jí)的人才全都在天士力，不要奇怪。
粉針的意義有多大呢？舉個(gè)例子。G金陵藥業(yè)，現(xiàn)在只靠一個(gè)產(chǎn)品脈絡(luò)寧注射液，每年單品銷量4.4億，一旦天士力的脈絡(luò)寧粉針出來，G金陵可能要面臨關(guān)門了。因?yàn)樗F(xiàn)在還沒有第二個(gè)能拿得起的藥。用天士力人的話說，中藥粉針才是現(xiàn)代中藥的“高端”產(chǎn)品，是天士力多年形成的內(nèi)在優(yōu)勢的集中用武地。天士力06年可能有3個(gè)粉針拿批文，現(xiàn)在儲(chǔ)備的粉針有20多個(gè)。
有人問，中藥粉針市場前景那么好，其它廠家怎么不上呢？誰說不想上了，但到目前基本上都是犧牲品。中藥粉針的突破，決不是單個(gè)產(chǎn)品的突破。同仁堂干脆想都不想，繼續(xù)做他的三百年前的老藥“烏雞白鳳丸”等。從技術(shù)上來說，也只有天士力目前有這個(gè)實(shí)力，這是一家海外機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)調(diào)研后的結(jié)論。
說了那么多，我覺得理解天士力這家企業(yè)，關(guān)鍵是看它如何用人。用人這個(gè)問題解決了，放心，全國最頂尖的人才都會(huì)蜂擁而來的。注意到一個(gè)事實(shí)，天士力人的收入（看看它的年報(bào)吧）基本上是最高的，在天津能找出第二家嗎？天津很多外企的高級(jí)管理人才都跑到天士力了。
我在這快成了天士力的發(fā)言人了（但沒人給我發(fā)薪水啊，郁悶……）。說實(shí)在話，這顯得不客觀，所以，我非常愿意聽到反面聲音，但不要用“聽說”甚至編造來硬做個(gè)“反面”。這有助于我們更加認(rèn)清這家企業(yè)和中國的醫(yī)藥行業(yè)。客觀，是我們投資人最基本的要求。必須承認(rèn),你對(duì)公司和醫(yī)藥行業(yè)的理解和認(rèn)識(shí),已經(jīng)不是一般的意義了.敬佩!
這里,我想說自己在研究天威的一個(gè)簡單的事情.大家都知道天威的變壓器的毛利潤好象不高?好了,除了特變電工,合肥的ABB一直是虧損的(非正常的,獨(dú)資以后,立馬贏利),因?yàn)檫@個(gè)行業(yè),天生受壓,行業(yè)不景氣的時(shí)候.受電網(wǎng)公司的氣,行業(yè)景氣的時(shí)候,受原料商的氣,其實(shí)不容易的,即使在這樣的情況下.知道天威是怎么做的嗎?在關(guān)鍵原料上,比同業(yè)平均加多5%,這意味著什么?一般線性思維的人,一定認(rèn)為加大了成本.但這保證的質(zhì)量,提高了信譽(yù).500千伏等級(jí)20年無事故,源與此.好處是什么?最近大家注意到美國一家大電力公司欲和天威合作的信息,這是因?yàn)槊绹娋W(wǎng)問題,這個(gè)公司從香港中華電力等了解了天威的產(chǎn)品,由此和天威在04年接觸,現(xiàn)在可能的方案是出資1.8億美圓和天威成立新公司.當(dāng)然對(duì)方保證公司的產(chǎn)品在美國的銷售.有可能達(dá)到美國30%的美國市場份額.

哪個(gè)效益大?
企業(yè)--其實(shí)就是長久的信譽(yù).才能獲得最大的利益.
復(fù)方丹參滴丸經(jīng)諸多專家的臨床實(shí)踐,證明其對(duì)于糖尿病的并發(fā)癥如眼視網(wǎng)膜病變、微循環(huán)障礙等有很好的療效。這一新的適應(yīng)癥，天士力正準(zhǔn)備向藥監(jiān)局申請(qǐng)寫入適應(yīng)癥。
一般老年人患有糖尿并，心腦血管系統(tǒng)必不太好，復(fù)方丹參滴丸可一藥治數(shù)病，非常經(jīng)濟(jì)實(shí)惠。我們家就有一位老年糖尿病患者已經(jīng)服用該藥半年多了。
想更多了解有關(guān)情況，請(qǐng)參考一本書《復(fù)方丹參滴丸百問百答》（中國醫(yī)學(xué)科技出版社出版），書店里應(yīng)有賣的?；蛘呓o天士力公司打電話郵購。
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sandy:
我自家有老太太已經(jīng)用過此藥，效果很好。我就把《復(fù)方丹參滴丸百問百答》一書中P51中的有關(guān)內(nèi)容抄于此，你看看就明白了：
……復(fù)方丹參滴丸由于有活血化淤作用，已有多位醫(yī)生報(bào)道復(fù)方丹參滴丸對(duì)頸錐并的治療作用，。這并不奇怪！這充分顯示中藥復(fù)方的異病同治。同一個(gè)方可以治療許多疾病的奧妙及魅力所在。王冬娜醫(yī)生研究表明服用復(fù)方丹參滴丸對(duì)改善頸錐病癥狀達(dá)98%，能降低頸錐病患者血粘稠度，明顯提高對(duì)頸錐病的療效。翁錦樹醫(yī)生報(bào)道運(yùn)用115例退行性骨質(zhì)增生病人服用復(fù)方丹參滴丸四周，X光片證實(shí)97%有所改善。所以，患者有冠心病，又伴有頸錐病，或者退行性骨質(zhì)增生病人，應(yīng)首選復(fù)方丹參滴丸，這樣可以一藥服用，數(shù)病同治。

1，復(fù)方丹參滴丸療效不錯(cuò)，但是還不至于能改善骨質(zhì)增生，（X光片證實(shí)97%有所改善不現(xiàn)實(shí)），對(duì)于患者的癥狀改善有可能。

2。中藥的規(guī)范化生產(chǎn)，國際化銷售是趨勢，但需要時(shí)間。據(jù)我了解與接觸，廣州藥業(yè)，白云山藥業(yè)不錯(cuò)。但是大多數(shù)人仍擺脫不了急功近利的思維，使許多有前景的項(xiàng)目失去了可持續(xù)發(fā)展的機(jī)遇。

3。中藥前景無限。就看企業(yè)家的膽識(shí)與眼光。zwd:
感謝提出不同意見。不過，我很想請(qǐng)你做詳細(xì)的證據(jù)，你說的：“X光片證實(shí)97%有所改善不現(xiàn)實(shí)”，你有確實(shí)的證據(jù)嗎？如果你是個(gè)專業(yè)醫(yī)務(wù)研究者，請(qǐng)拿出你的證據(jù)。特別是如果你有過研究，我將特別向閻總推薦你請(qǐng)參加今年舉行的“第四屆全國復(fù)方丹參滴丸學(xué)術(shù)研討會(huì)”。
我上面轉(zhuǎn)述的，除了是全國正式出版物中的原文所述外，也有“全國第三屆復(fù)方丹參滴丸”學(xué)術(shù)研討會(huì)中的一篇論文為證（這里不好貼下太長）。我覺得，我們看待一項(xiàng)報(bào)道，可以報(bào)著懷疑的態(tài)度，但應(yīng)以事實(shí)為根據(jù)，而不能有自己的主觀臆斷。
我再轉(zhuǎn)述一下那本書（《復(fù)方丹參滴丸百問百答》）中所述（P59頁）：
“……骨質(zhì)增生主要是是由于骨質(zhì)增生部分血管內(nèi)的紅細(xì)胞凝集素明顯高于正常值，血小板粘附度高，且成骨細(xì)胞過度增生，受損部分骨質(zhì)過度增生所致。復(fù)方丹參滴丸能有效改善血循環(huán)，降低紅細(xì)胞凝集素的生成，擬制骨細(xì)胞過度增生，減低血小板氈附性，改善微循環(huán)，起到骨完整的作用，直至痊愈。翁錦樹醫(yī)生曾報(bào)道運(yùn)用復(fù)方丹參滴丸治療退行性骨質(zhì)增生癥115例，所有病人治療后用X光片進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)改善率達(dá)97%。復(fù)方丹參滴丸對(duì)骨質(zhì)病理性增生的治療作用已經(jīng)引起廣大臨床工作者的注意chris:
你長期滿倉600535？那你的體會(huì)可能要更多了。不過，我還不覺著535近期（今年）就會(huì)象天威一樣。天威有爆發(fā)性增長，而天士力的爆發(fā)性增長不在今明兩年。兩者的公司性質(zhì)也不同。天威頂多也是個(gè)新型的階段性快速增長公司，而天士力終將成為中國的卓越型的成功企業(yè)——成為未來大市值類的巨型公司，寫進(jìn)中國版的MBA教科書中的經(jīng)典案例。這就是它們間的區(qū)別。
確實(shí)，按照中金等研究員的看法，天士力現(xiàn)在似乎是找不到“上漲的理由和動(dòng)力”。我認(rèn)為這里面有兩個(gè)問題：一是他們對(duì)“價(jià)值”的概念及其證券市場如何反映價(jià)值還不懂（黃毛丫頭嘛，她有過不靠工資僅憑股票讓自己走上小康的經(jīng)歷嗎？！）。在他們看來，價(jià)值無非就是“今明兩天的業(yè)績?nèi)绾卧鲩L”，而企業(yè)只是個(gè)符號(hào)。但他們錯(cuò)了。華爾街有經(jīng)典的語言來評(píng)論這類錯(cuò)誤。此稍后再談。二就是他們對(duì)企業(yè)業(yè)績的趨勢看法完全錯(cuò)誤（對(duì)企業(yè)認(rèn)識(shí)膚淺所致）。這就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)在一定時(shí)期后由于市場的理解發(fā)生變化而使其溢價(jià)改變（即便業(yè)績沒有多少增長，市盈率等指標(biāo)發(fā)生大的變化）。這也會(huì)導(dǎo)致股價(jià)巨大變化。正因?yàn)楹笳撸也胖饾u不再預(yù)測走勢。只關(guān)注公司和股價(jià)是否值得買入。
我上面說過，“外資溢價(jià)參股天士力”之傳，已經(jīng)使國內(nèi)機(jī)構(gòu)開始反思他們對(duì)以往醫(yī)藥公司的認(rèn)識(shí)和價(jià)值觀了。這幾天535的上漲只不過是這種反思的結(jié)果，而與公司的基本面沒有過多聯(lián)系。
我是學(xué)醫(yī)的。雖然專業(yè)不是老年病或骨外科。骨刺-骨質(zhì)增生（退行性變，鈣鹽沉著）是隨著老齡化（內(nèi)分泌變化)而出現(xiàn)的機(jī)體的自身反應(yīng)，是一種趨勢。個(gè)人認(rèn)為出現(xiàn)后不可逆轉(zhuǎn)（當(dāng)然我有點(diǎn)主觀臆斷，還沒有查文獻(xiàn)有無神奇的藥物），藥物不太可能溶解這種沉著物。

癥狀好轉(zhuǎn)有效的可能解釋是中醫(yī)的理論：通則不痛，通過加強(qiáng)血液循環(huán)，疏通筋絡(luò)，起到止痛的作用。X-ray改善，我抱懷疑的態(tài)度。

真理越辨越明。

本人從事臨床研究多年，雖然有點(diǎn)厭煩。現(xiàn)在的臨床研究存在較大的誤區(qū)。中醫(yī)的理論體系與西醫(yī)截然不同。中醫(yī)講究整體，西醫(yī)更重局部。然目前鎮(zhèn)興中醫(yī)，就統(tǒng)統(tǒng)搬用西醫(yī)的理論，研究方法來做研究（循證醫(yī)學(xué)）個(gè)人認(rèn)為不妥。
X-ray 改善，如何評(píng)估，有無客觀標(biāo)準(zhǔn)？客觀標(biāo)準(zhǔn)need Validation，而不是某個(gè)人說了算的。

說遠(yuǎn)了，我的意思是說，藥是好藥，如果從中醫(yī)的理論來解釋其有效要好些。然而，可悲的是西醫(yī)是主流。

從長遠(yuǎn)來看，中藥必將發(fā)揚(yáng)光大。兩個(gè)理論體系會(huì)有融合的一天。chris:我當(dāng)然是535的股東了。對(duì)自己委托給的職業(yè)經(jīng)理人辦的企業(yè)，沒有充分的了解，我更做它的股東嗎？這有什么關(guān)系？你的意思我明白，其實(shí)我首先是個(gè)企業(yè)研究者，然后才是它的股東。它的風(fēng)險(xiǎn)和弊病，我當(dāng)然也明白，但我有自己綜合的評(píng)估，相信本質(zhì)的東西。而其它只不過該怎么樣就怎么樣啊。
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zwd:很遺憾，你沒有更進(jìn)一步的證據(jù)，看來都是你自己的理解。對(duì)某一具體問題，我不想再繼續(xù)糾纏下去。因?yàn)槲也坏写_實(shí)的資料，而且有我家人切身的治療案例和整個(gè)事情來龍去脈的歷史（見我前面如何發(fā)現(xiàn)此藥還有那么多神奇之處的敘述）。誰更有說服力呢？我自己當(dāng)然清楚。另一方面，我還想說，我不知道你是哪一級(jí)別的“醫(yī)藥專家”，但我為了了解天士力和醫(yī)藥行業(yè)的一些問題，我咨詢了解的專家級(jí)別可能比你高太多了（有主任醫(yī)師、中醫(yī)院士等）。當(dāng)然我從不迷信所謂各類的“專家”。我有自己自信的判斷，從他們的言談舉止中。
一個(gè)證券投資人或分析師的專長不在于他對(duì)某行業(yè)有多么“專業(yè)”的認(rèn)識(shí)和了解，而在于其對(duì)一家企業(yè)的趨勢的分析把握上。比如對(duì)企業(yè)掌門人的判斷上，我還是有自信的，我認(rèn)為這方面比我對(duì)某行業(yè)的詳細(xì)專業(yè)要重要得多。所以我與很多券商的醫(yī)藥行業(yè)專業(yè)研究員在討論醫(yī)藥行業(yè)與某公司一點(diǎn)沒有自卑感，說起來有點(diǎn)“狂”，但也是我多年投資經(jīng)驗(yàn)我也來講講真實(shí)的事情.

2004年,我的年高的母親,由于多年的操勞(特別是我們小的時(shí)候,生存的太辛苦,母親從事的是重體力工作),躺倒了,整個(gè)下肢幾近失去知覺,當(dāng)然是無法下床了,為了這個(gè),我拿著母親的核磁共振等很多的片子,跑到全國個(gè)大醫(yī)院求診,的出的結(jié)論是一樣的,整個(gè)脊柱老化,存在多種并發(fā)的病癥.一句話,這是個(gè)老廢的脊柱,不可能恢復(fù).也就是說,從此癱瘓?jiān)诖采?面對(duì)廣州南方總醫(yī)院的三個(gè)專家會(huì)診(我求人找到了副院長),我請(qǐng)求能不能進(jìn)行手術(shù),專家建議放棄,原因是年齡大(70多了).脊柱本身不是一個(gè),二個(gè)節(jié)有問題,是所有的都存在,他們勸我,你不可能把老人的整個(gè)脊柱換了吧?如果手術(shù)不成功損壞了中樞神經(jīng),問題就更大了.我含著眼淚回家,把結(jié)果和家里人說了
母親是位異常堅(jiān)強(qiáng)和有毅力的人(也許是多年的艱難生活形成了這樣的性格),她告訴我們.她不相信自己就這樣躺下了,從那以后,每天早上4-5點(diǎn),就醒來,堅(jiān)持自己做按摩,做運(yùn)動(dòng),要知道,那是很痛苦的,我心想,母親不放棄,做兒子的,也不能放棄,解決問題的唯一方法是---------中藥!
我開始四處打聽,托人問,終于,一個(gè)朋友的朋友的朋友(在北京),回話說.天津有家專科中醫(yī)院,他的母親癱了一年后,吃藥,現(xiàn)在能走動(dòng)了.我馬上飛到北京,找到這個(gè)不認(rèn)識(shí)的朋友,拿到地址,就和另外的朋友開車到天津.在第一人民醫(yī)院附近(好象是航天路).找到了一個(gè)不是很起眼的小院.有個(gè)三,.四層高的小樓,這家醫(yī)院是一個(gè)原航天部的一位老中醫(yī)辦的,我把母親的情況詳細(xì)說了后,他們說,這個(gè)病歷很嚴(yán)重,也不敢肯定能不能治療,但有一點(diǎn),吃他們的藥是正對(duì)癥,起碼一定對(duì)病情有好處.我拿了三個(gè)療程的藥,.這個(gè)藥是中成藥,黑黑的大藥丸,但沒有國家的審批文號(hào),也不對(duì)外銷售,只是郵寄.
母親吃了將近一年的藥(分1.2.3.4號(hào)藥),現(xiàn)在的情況是,可以行走,不用拐杖200-300米沒有問題.這幾乎是個(gè)奇跡.母親對(duì)藥效當(dāng)然滿意,同時(shí)她是個(gè)基督教友,也說,是教友的祈禱也有關(guān)系,其實(shí)我不信教.

這是個(gè)什么問題?我相信中藥的理論,但在目前充滿了太多的傳統(tǒng)的東西,1.知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題.2.打擊仿藥問題.3.中藥和現(xiàn)代醫(yī)藥的標(biāo)準(zhǔn)問題,4.國人對(duì)中藥的認(rèn)識(shí)問題.5.國家政策有問題.

如果600535公司的帶頭人,致力于這樣開闊的胸懷和遠(yuǎn)大的理想,我們可以給予寬容的時(shí)間和耐心.軍營造就出的閆希軍，一個(gè)百折不撓的行者。　本報(bào)記者宋子明攝

行者無疆
　　——記優(yōu)秀復(fù)轉(zhuǎn)軍人、天士力集團(tuán)總裁閆希軍
　　本報(bào)記者 孫秀華
　　
　　記者印象
　　在美景如畫的天士力現(xiàn)代中藥城里，有一條百米長的“明星大道”，赫然陳列在員工進(jìn)出的“力”字門前，上面鐫刻的是一雙雙整齊、堅(jiān)實(shí)的腳印。它就像一隊(duì)威武的士兵，在嘹亮的軍歌聲中，迎著朝陽，昂首前進(jìn)；它又像一群執(zhí)著的行者，在崎嶇的山路上，披荊斬棘，風(fēng)雨兼程……陪我參觀的接待員是位剛剛大學(xué)畢業(yè)進(jìn)入天士力的女孩兒，她告訴我，這些腳印屬于為天士力發(fā)展立下汗馬功勞的有功之臣，最先映入我們眼簾的那雙腳印就是總裁閆希軍的?！澳銈兝峡倿槭裁匆懣踢@些足跡，展示在這里呢?”女孩兒的臉上泛著笑意，沉穩(wěn)地答道：“我雖然到天士力才三個(gè)月，但公司的培訓(xùn)已經(jīng)使我們深深地理解了這條‘明星大道’的深刻含義。這些腳印是在提示我們天士力人，企業(yè)要發(fā)展，就要不停地往前走。我們閆總是一個(gè)從軍營里走出來的企業(yè)家。從他身上，我體會(huì)最深的是軍人氣質(zhì)、軍人氣度、軍人氣魄。他總是在追求，總是在超越，實(shí)現(xiàn)了一個(gè)目標(biāo)又奔向另一個(gè)更高的目標(biāo)，永遠(yuǎn)沒有盡頭，永遠(yuǎn)沒有停腳的時(shí)候?！薄澳情Z總的腳印為什么不排在前面，而排在后面呢?”面對(duì)我的疑惑，這位小接待員展露出一種訓(xùn)練有素的從容：“我們閆總有一個(gè)理念，就是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，主要是打基礎(chǔ)，創(chuàng)環(huán)境，企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展要靠不斷涌現(xiàn)的新人，就像接力比賽一樣，要把天士力的事業(yè)交到一批一批的新人手中。”
　　
　　這就是天士力的領(lǐng)軍人閆希軍給我的第一印象。
　　一
　　中國改革開放的大潮，催生和磨礪出了一大批個(gè)性鮮明、引人矚目的企業(yè)家，他們叱咤商海，各領(lǐng)風(fēng)騷，用全新的經(jīng)營理念、超人的膽識(shí)和智慧，取得輝煌的創(chuàng)業(yè)成就，匯聚成經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的潮頭，成為社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一道亮麗的風(fēng)景。閆希軍，就是這道風(fēng)景中的弄潮兒。但可能沒有人料想過，作為天士力領(lǐng)軍人物的閆希軍，他曾經(jīng)的人生理想，是成為一名共和國的軍人。
　　這些年，閆希軍擁有了許多身份和榮譽(yù)：著名企業(yè)家、專家學(xué)者、企業(yè)總裁、全國勞動(dòng)模范、中國十大社會(huì)公益之星、中國改革十大風(fēng)云人物等等。當(dāng)記者問他，在這諸多“光環(huán)”的背后，你的精神動(dòng)力源是什么?閆希軍毫不遲疑地說出兩個(gè)字：“軍人!”３１年的軍旅生涯，已經(jīng)深深地烙在他的心上，植入他的骨髓，融入他的血脈。在他看來，無論是穿上軍裝還是脫下軍裝，他永遠(yuǎn)都是一名軍人!
　　閆希軍出生在甘肅鎮(zhèn)原縣一個(gè)貧苦的農(nóng)民家庭，七歲的時(shí)候，父親去世，母親改嫁，他成了孤兒?！拔沂浅灾偌绎堥L大的，所以我比任何人都渴望有一個(gè)家。”在閆希軍的心目中，軍隊(duì)就是他向往的“家”。為了表達(dá)參軍的愿望，他把自己的名字改為“希軍”。因?yàn)槟挲g小，他只能一次次看著別人上了接新兵的軍車。１９６９年，部隊(duì)又一次到閆希軍的家鄉(xiāng)征兵。年僅十六歲的他，鐵了心地要當(dāng)兵，要進(jìn)入軍營“大家庭”。部隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)嫌他小，還是不要他，這已經(jīng)是他第六次要求當(dāng)兵啦。
　　他追著軍車的車轍跑了五六十公里，鞋跑掉了，腳磨出了血泡，最后硬是追到當(dāng)?shù)亟颖男卤?，說什么也不回去啦，死活也要當(dāng)兵。新兵列隊(duì)，他跟著列隊(duì)，新兵跑步，他跟著跑步。就這樣，部隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)喜歡上了小伙子的這股犟勁兒，破例把他帶到了軍營。
　　閆希軍穿上了他夢寐以求的綠軍裝，而且一穿就是３１年。這期間，他入了黨，上了學(xué)，提了干，成了家……部隊(duì)把一個(gè)窮苦的孤兒培養(yǎng)成一個(gè)頂天立地的男子漢，一個(gè)鐵骨錚錚的真正軍人。他始終覺得，部隊(duì)對(duì)他恩重如山!
　　沖鋒不息是他的性格，戰(zhàn)斗不止是他的本色。一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，使閆希軍開始走上新的創(chuàng)業(yè)之路。
　?。保梗福鼓?，閆希軍被調(diào)到解放軍第２５４醫(yī)院任藥械科主任，負(fù)責(zé)全院的醫(yī)療設(shè)備、藥品的采購以及藥品的供應(yīng)與管理。當(dāng)時(shí)醫(yī)院資金比較困難，藥械科經(jīng)費(fèi)更少，醫(yī)院要發(fā)展，給藥械科的壓力自然主要地落到了閆希軍的肩上，僅靠上級(jí)有限的撥款顯然不可能也不現(xiàn)實(shí)。找到醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)，領(lǐng)導(dǎo)說，你要錢，沒有；要政策，可以給，你們可以搞“自主開發(fā)，內(nèi)引外聯(lián)”。這句話，在閆希軍心里點(diǎn)亮了一盞燈。
　　為了尋找收入來源，閆希軍從事過多種經(jīng)營，但都是無功而返，錢沒賺來，卻賺了一身教訓(xùn)。最后，他決定回到自己的老本行———制藥上來，這一次他把目光投向了具有深厚歷史文化積淀的中藥，傾心致力于研制現(xiàn)代中藥———復(fù)方丹參滴丸。
　　這是一條充滿艱辛、充滿挑戰(zhàn)的路。中醫(yī)藥的劑型幾千年來都是“丸散膏丹湯”，他偏要把一服藥的藥效濃縮在米粒大的幾顆滴丸上，談何容易!但認(rèn)準(zhǔn)的事，閆希軍絕不輕言放棄。
　　沒有資金，起步的艱難可想而知。既是戰(zhàn)友又是愛人的吳峰給予他堅(jiān)定的支持。缺少技術(shù)資料，他們共同鉆研；沒有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，他們就親自一遍一遍地測試：濕度、溫度、黏度、含量、穩(wěn)定性、有效性、安全性……就像唐僧取經(jīng)要經(jīng)過九九八十一難，經(jīng)過了無數(shù)個(gè)不眠之夜，經(jīng)歷了無數(shù)次失敗的慘痛……功夫不負(fù)有心人，當(dāng)他們親自設(shè)計(jì)的滴丸機(jī)里吐出一個(gè)個(gè)黑珍珠般的小顆粒時(shí)，夫妻倆動(dòng)情地舉手相慶，“成功了!我們成功了!”
　　在復(fù)方丹參滴丸研制初見成效的時(shí)候，閆希軍的腦海里又冒出了一個(gè)念頭，他要把這項(xiàng)成果轉(zhuǎn)化成為產(chǎn)品，把這個(gè)產(chǎn)品推向市場。復(fù)方丹參滴丸的新藥證書還在申報(bào)的過程中，他就想“沒有胎兒，先謀產(chǎn)房”，籌劃建設(shè)一座５０００平方米、主體建筑耗資就達(dá)８００多萬元的現(xiàn)代化制藥大樓。
　　
　　消息傳開，一石激起千層浪!
　　很多人都說閆希軍“瘋”了。當(dāng)時(shí)２５４醫(yī)院和上級(jí)主管部門按軍隊(duì)醫(yī)院的編制規(guī)定，只能給制劑室投資１４０萬元，可剩下的那７００萬元，再加上設(shè)備投資，資金缺口近千萬元，需要閆希軍自籌。不僅巨額的資金缺口是個(gè)難題，更難的是由于資金不足，籌建制劑大樓的規(guī)劃就不能立項(xiàng)，不能上馬。
　　閆希軍本能地覺得這是他人生的又一次重大挑戰(zhàn)。他堅(jiān)信復(fù)方丹參滴丸具有巨大的發(fā)展前景。因?yàn)樗?，全球約有４億人患有冠心病，每年因此而死亡的人數(shù)超過１２００萬!冠心病已經(jīng)成為人類的“第一殺手”，古老的中醫(yī)藥一定會(huì)大有作為；國家開始醞釀啟動(dòng)的中藥現(xiàn)代化工程，一定會(huì)加快推進(jìn)，古老的中醫(yī)藥一定會(huì)有美好的未來。如果這時(shí)候再不抓住機(jī)遇，大干快上，就是貽誤戰(zhàn)機(jī)，就是對(duì)事業(yè)的不負(fù)責(zé)啊!
　　愛人吳峰總是在關(guān)鍵時(shí)刻堅(jiān)定地支持他。夫妻倆為了尋找資金，每天奔走在京津各大藥廠之間，邀請(qǐng)他們參股入股。天道酬勤，他們的誠意得到了可喜的回報(bào)，最終找到了投資伙伴———天津中央制藥廠，解決了部分寶貴的資金。
　　他的執(zhí)著，也得到了當(dāng)時(shí)北京軍區(qū)后勤部營房處董明祥處長(現(xiàn)任北京軍區(qū)聯(lián)勤部部長)的大力支持，他提出的“總體設(shè)計(jì)，分步實(shí)施”的方案，合理地解開了一時(shí)資金不足的“死結(jié)”，加上閆希軍的積極爭取，制劑大樓終于被批準(zhǔn)立項(xiàng)。
　　籌建制劑大樓，讓軍人閆希軍展示了另一個(gè)方面的才能。只要不出差，他幾乎每天都“長”在工地上，從設(shè)計(jì)到施工，從采購到進(jìn)料，逐項(xiàng)把關(guān)。就算是一根鋼筋、一袋水泥，他都要精打細(xì)算。他的戰(zhàn)友們笑著說他，“你老閆對(duì)自己的兒子也沒這么精心過!”看著漂亮的現(xiàn)代化的制藥大樓在他眼前一天天地長高，閆希軍感到無比的振奮。
　?。保梗梗衬甑祝髽巧w起來了，經(jīng)過幾番的試制、報(bào)審、驗(yàn)證和臨床，復(fù)方丹參滴丸也順利地獲得了國家新藥證書和生產(chǎn)文號(hào)，與此同時(shí)，技術(shù)性能、工藝流程先進(jìn)的滴丸制劑生產(chǎn)線也建成了。天士力集團(tuán)的前身———天使力(后更名為“天士力”)聯(lián)合制藥公司于１９９４年５月誕生了。
　　新藥上市，這只是萬里長征走完了第一步，要想把它變成商品，這中間還要“爬雪山”、“過草地”、“搶渡大渡河”……但“苦”和“難”，對(duì)閆希軍都算不了什么，多年的軍旅生涯早已造就了他吃苦耐勞、敢打硬仗的性格。為了跑市場，他磨薄了嘴皮子也磨厚了腳板子，帶領(lǐng)戰(zhàn)友們打起了“攻堅(jiān)戰(zhàn)”，一個(gè)城市一個(gè)城市、一家醫(yī)院一家醫(yī)院地做宣傳，嘗遍了“千辛萬苦”，經(jīng)歷了“千難萬險(xiǎn)”，走遍了大江南北———省市地縣。
　　經(jīng)過半年多的努力，市場終于向閆希軍露出了笑臉，醫(yī)院、藥店開始八盒、十盒、三箱、五箱地進(jìn)他們的藥了。復(fù)方丹參滴丸的生產(chǎn)、銷售進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。
　　接下來，喜訊和榮譽(yù)接踵而來，１９９５年，實(shí)現(xiàn)銷售收入１６００萬元，１９９６年達(dá)到２７００萬元，１９９７年銷售收入突破８０００萬元?！皬?fù)方丹參滴丸及其系列研究”先后榮獲軍隊(duì)科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)、國家科技進(jìn)步三等獎(jiǎng)，被列入國家“九五”重大科技成果推廣項(xiàng)目、國家９７３基礎(chǔ)科學(xué)研究項(xiàng)目。
　　
　　二
　?。保梗梗改?，閆希軍經(jīng)歷了一段刻骨銘心、難以忘懷的時(shí)期!年初，北京軍區(qū)以天士力為核心企業(yè)，成立了北京軍區(qū)醫(yī)藥集團(tuán)(師級(jí)編制)，閆希軍擔(dān)任集團(tuán)總經(jīng)理。正當(dāng)閆希軍躊躇滿志，準(zhǔn)備在軍隊(duì)醫(yī)藥行業(yè)大干一場的時(shí)候，軍區(qū)傳達(dá)了黨中央和軍委的決定，要求部隊(duì)停止一切生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，企業(yè)與部隊(duì)脫鉤!
　　軍令如山，不容遲疑。有令必行是軍人的天職!
　　“何去何從?是脫下軍裝，去走一條艱難的經(jīng)商之路，還是繼續(xù)留在部隊(duì)，與自己苦心經(jīng)營的‘天士力’告別?”
　　部隊(duì)和天士力都是閆希軍的“命”，閆希軍遭遇了他人生第一個(gè)兩難選擇!
　　軍區(qū)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)他說：“部隊(duì)減員，但不減人才，你是部隊(duì)的優(yōu)秀人才，完全可以留下來，去留問題你自己決定吧?！毖酝庵?，充滿挽留之情。
　　戰(zhàn)友們勸他：“你這么長的軍齡了，既榮立過二等功，又獲得過軍隊(duì)和國家的科技獎(jiǎng)，既是正高職，又是獲得國務(wù)院特殊津貼的專家，留在部隊(duì)穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)一輩子多好?！彼?，戰(zhàn)友們都是為他好。
　　那一夜，他輾轉(zhuǎn)反側(cè)，徹夜無眠，軍營生涯的一幕幕重又在他腦海中回放……
　　第二天早上，他做出了一個(gè)果敢的決定：不跟部隊(duì)要官職，不跟部隊(duì)講條件，脫下軍裝，勇赴商海!
　　部隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)關(guān)心地說：“老閆，你這不是自斷后路嗎?你就算不要地方安排工作，最起碼也要辦個(gè)退休，把十幾萬的安家費(fèi)拿到手啊!”
　　閆希軍深情地說：“我是個(gè)孤兒，１６歲就來到部隊(duì)，是部隊(duì)培養(yǎng)我長大，給了我現(xiàn)在的一切。我的根已經(jīng)扎在了軍營，我的靈魂永遠(yuǎn)歸屬軍營。但是，現(xiàn)在的天士力還只是一株小苗，我們這些人有責(zé)任把它培育長大。就算是部隊(duì)交給我這名老兵的未完成的任務(wù)吧!”
　　在他的帶動(dòng)下，４７名和他一起開創(chuàng)天士力的干部和志愿兵沒有向組織提任何要求，集體脫下軍裝“下海”了。
　　帶領(lǐng)上千名的員工，未來之路怎么走?企業(yè)怎么發(fā)展?這一切都要在“闖”與“創(chuàng)”中尋找答案。
　　原來的軍辦企業(yè)，雖然沒有在稅收等方面享受什么優(yōu)惠政策，但干部、志愿兵的工資由部隊(duì)保障，企業(yè)經(jīng)營成敗，工資可以保底。而現(xiàn)在下了海，要自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，自己養(yǎng)活自己。閆希軍深知，闖蕩市場所面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)，都要由還顯稚嫩的天士力獨(dú)自承當(dāng)；只有把大家的思想從“旱澇保收”的傳統(tǒng)觀念中轉(zhuǎn)變過來，把每個(gè)人的利益和企業(yè)的命運(yùn)牢牢地綁在一起，才能最大限度地調(diào)動(dòng)大家的聰明才智和工作熱情，才能使“天士力”這條船在市場經(jīng)濟(jì)的海洋里破浪前進(jìn)。為此，他提出按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求對(duì)企業(yè)進(jìn)行股份制改造。
　　建議一提出，就遭到了強(qiáng)烈反對(duì)。有人質(zhì)問：“你讓我們投資入股，企業(yè)要是賠了，我們不就傾家蕩產(chǎn)了嗎?”改制大會(huì)上，閆希軍慷慨陳詞：“企業(yè)不改制，就沒有前途；大家不綁在一條戰(zhàn)船上，企業(yè)就很難發(fā)展好。企業(yè)要是賠了，我和大家一樣傾家蕩產(chǎn)!仗還沒打就惦著輸，企業(yè)沒辦就惦著賠，這不是我們軍人的作風(fēng)!軍人的作風(fēng)是什么?軍人的作風(fēng)就是敢打必勝、堅(jiān)韌不拔、吃苦耐勞、勇往直前，只有具備了這種作風(fēng)，我們的企業(yè)才能生存下去，才能發(fā)展壯大!”他還鄭重地要求大家：“企業(yè)的股權(quán)改制，是給大家一個(gè)機(jī)遇，也是給大家一個(gè)挑戰(zhàn)。我們一定要嚴(yán)格遵守國家的政策法規(guī)，既不能從我們的企業(yè)里借錢，也不能向事業(yè)單位借錢，我們就是要實(shí)實(shí)在在地自己擔(dān)負(fù)起這筆債務(wù)，自我加壓，負(fù)重前進(jìn)?！?br />　　天士力的股份制改造得到了天津市委、市政府的大力支持，同意天士力按照現(xiàn)代企業(yè)制度進(jìn)行徹底改制。閆希軍和妻子吳峰帶頭，把家里全部的積蓄都拿出來買了企業(yè)的股份，他的戰(zhàn)友和大部分骨干也都購買了股份。正是依靠天津市委、市政府的扶持、閆希軍的積極帶動(dòng)，以及這批創(chuàng)業(yè)者敢冒風(fēng)險(xiǎn)的精神，駕馭著天士力駛?cè)肓爽F(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的快車道。
　　
　　三
　　長期的軍旅生涯造就了閆希軍高超的組織管理藝術(shù)和指揮家的戰(zhàn)略膽識(shí)，這些才智在企業(yè)經(jīng)營管理實(shí)踐中得到了淋漓盡致的發(fā)揮。
　　從１９９６年起，國家大力推動(dòng)中藥現(xiàn)代化、國際化戰(zhàn)略的實(shí)施，閆希軍敏銳地意識(shí)到這個(gè)機(jī)遇給中藥企業(yè)帶來的巨大發(fā)展?jié)摿蛯?duì)中藥行業(yè)形成的強(qiáng)大沖擊力。
　　閆希軍清楚地記得，當(dāng)年隨國家中藥管理局組織的企業(yè)代表團(tuán)訪問美國的深刻經(jīng)歷。中國藥業(yè)的長期落后狀況，使國人對(duì)國外的醫(yī)藥市場所知甚少。他想，美國是心臟病發(fā)病率較高的國家，復(fù)方丹參滴丸在那里一定會(huì)有市場?？傻搅嗣绹虐l(fā)現(xiàn)，在這個(gè)高度發(fā)展的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，中藥要想以藥品的身份進(jìn)入主流市場何其艱難!當(dāng)時(shí)國內(nèi)還沒有一家中藥企業(yè)的產(chǎn)品能夠拿到在美國食品藥品管理局(ＦＤＡ)的認(rèn)證，為數(shù)不多的幾個(gè)大企業(yè)的中藥產(chǎn)品都是作為保健品或食品放在華人區(qū)雜貨店的貨柜上賣。閆希軍隨身帶去的復(fù)方丹參滴丸，更是很少有人問津。
　　這是深藏在閆希軍心底里的一段刻骨銘心的記憶!
　　中醫(yī)藥是我們的國粹，日本、韓國都能拿著“洋中藥”在全世界賺錢，我們中國人為什么不行?一種強(qiáng)烈的民族自尊心和軍人使命感激勵(lì)著他，也鞭策著他：振興中醫(yī)藥的神圣使命已經(jīng)歷史地落在了我們這一代人的肩上，我們?nèi)绻荒馨阎兴幫葡蚴澜纾壤?duì)祖先，也愧對(duì)后人!
　　背負(fù)這種沉甸甸的使命感，閆希軍在積極地尋覓著進(jìn)軍國際市場的良機(jī)!也在蓄積著進(jìn)軍國際市場的實(shí)力!
　?。保梗梗赌晗掳肽?，國家在全國范圍內(nèi)挑選優(yōu)良的中藥品種，沖擊國際市場。復(fù)方丹參滴丸在眾多的競爭產(chǎn)品中，脫穎而出。閆希軍立即著手準(zhǔn)備科研報(bào)告，向美國ＦＤＡ遞交了復(fù)方丹參滴丸以藥品身份進(jìn)入美國市場的申請(qǐng)。
　　他又為自己選擇了一條溝壑重重、荊棘叢生的路!
　　中醫(yī)藥為什么難以走上國際市場，道理其實(shí)很簡單。首先，東西方的文化傳統(tǒng)不同，中醫(yī)學(xué)的基礎(chǔ)理論，外國人很難接受，什么“陰陽五行”，什么“四氣五味”。在他們看來，肝就是肝，腎就是腎，陰在哪兒?陽在哪兒?看不見的東西一律不承認(rèn)。其次，中醫(yī)藥的“表達(dá)”方式落后，除了湯藥就是大藥丸，外國人不敢吃。第三，西藥是化學(xué)的，成分一清二楚；而中醫(yī)藥是經(jīng)驗(yàn)醫(yī)學(xué)，是我們老祖宗根據(jù)經(jīng)驗(yàn)一點(diǎn)一滴摸索出來的。至于怎么治的病，藥的哪種成分起作用，沒有說得清。第四，藥材主要是在自然條件下生長的植物，即使是同一種草藥，由于地域不同，氣候不同，水文條件不同，種植管理不同，藥效成分也會(huì)有很大差異，用這樣的藥材生產(chǎn)的中藥制劑，質(zhì)量則很難掌控。
　　怎么辦?閆希軍說，路要一步一步地走，堡壘要一個(gè)一個(gè)地攻克。
　　閆希軍是一個(gè)悟性極高的人。他敏銳地意識(shí)到，得益于國家的大力推動(dòng)，中藥現(xiàn)代化必將出現(xiàn)一個(gè)多元化發(fā)展的局面。他以開闊的視野、活躍的思維，系統(tǒng)地思考著中藥業(yè)的發(fā)展方向。傳統(tǒng)中藥生產(chǎn)工藝的現(xiàn)代化已經(jīng)成為業(yè)界的共識(shí)。他立足于對(duì)傳統(tǒng)中藥的創(chuàng)新，提出了“現(xiàn)代中藥”的新概念?，F(xiàn)代中藥依據(jù)中醫(yī)藥的理論指導(dǎo)，應(yīng)用現(xiàn)代先進(jìn)的種植、提取、分離、酶解和制劑技術(shù)，去除藥材毒性成分，以多元活性成分或多元單體組成的有效物質(zhì)群配方制劑，運(yùn)用多元指紋圖譜和色譜技術(shù)定性、定量，達(dá)到了國際植物藥標(biāo)準(zhǔn)。
　　根據(jù)這個(gè)理論，閆希軍提出了“三個(gè)創(chuàng)新”。一是工藝創(chuàng)新，研制性能先進(jìn)的滴丸設(shè)備，工藝流程全部自動(dòng)化，采用先進(jìn)的萃取技術(shù)，最大限度地提取中藥材的有效成分，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代制藥技術(shù)和傳統(tǒng)中醫(yī)藥理論的結(jié)合；二是劑型創(chuàng)新，必須改變中藥落后的大湯藥、大藥丸的傳統(tǒng)劑型，利用先進(jìn)的分子分散技術(shù)，使中藥實(shí)現(xiàn)“三小”(體積小、劑量小、毒副作用小)、“三效”(高效、速效、長效)和“五方便”(生產(chǎn)方便、儲(chǔ)存方便、運(yùn)輸方便、攜帶方便、服用方便)的目標(biāo)；三是標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新，采用高效液相色譜法和紅外光譜等先進(jìn)技術(shù)監(jiān)測產(chǎn)品質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)對(duì)中藥復(fù)方制劑定性定量分析，使中藥的質(zhì)量、藥效、安全性與世界接軌，為中醫(yī)藥進(jìn)入國際市場掃清障礙。
　　在研發(fā)現(xiàn)代中藥的過程中，閆希軍強(qiáng)烈地意識(shí)到，中藥國際化必須打造出一條符合國際標(biāo)準(zhǔn)的一體化現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)鏈。經(jīng)過嚴(yán)格考察和系統(tǒng)研究，天士力在陜西商洛建起了第一個(gè)符合中藥材種植生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(ＧＡＰ)的藥源基地；率先倡導(dǎo)并建立了現(xiàn)代中藥和植物藥提取生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(ＧＥＰ)；國內(nèi)首創(chuàng)應(yīng)用國際領(lǐng)先的多元指紋圖譜質(zhì)控技術(shù)，進(jìn)行藥品質(zhì)量全程監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代中藥數(shù)字化與世界植物藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的雙項(xiàng)接軌。
　　把傳統(tǒng)的中藥產(chǎn)業(yè)推進(jìn)到現(xiàn)代工業(yè)文明時(shí)代，推上現(xiàn)代制造技術(shù)先進(jìn)平臺(tái)，是閆希軍一個(gè)堅(jiān)定不移的信念。他在國內(nèi)率先提出“打造現(xiàn)代中藥先進(jìn)制造數(shù)字化平臺(tái)”，成功研制出運(yùn)用ＩＴ技術(shù)、智能化控制的國內(nèi)最大的滴丸制劑和外包裝生產(chǎn)線。一個(gè)符合現(xiàn)代中藥生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(ＧＭＰ)的現(xiàn)代化中藥生產(chǎn)示范基地由此誕生。
　　一手在扎扎實(shí)實(shí)地打造現(xiàn)代中藥的基礎(chǔ)工程，另一手在緊緊地抓住國際市場。美國的市場門檻固然很高，但絕不是不可逾越。幾年的輾轉(zhuǎn)跋涉、考察交流，閆希軍漸漸摸準(zhǔn)了進(jìn)入美國醫(yī)藥市場的門徑。
　　在隨后的幾年里，閆希軍多次往返美國。在美國ＦＤＡ大樓寬敞的會(huì)議室里，面對(duì)著２０多位挑剔的美國藥學(xué)專家、學(xué)者，閆希軍和他帶領(lǐng)的專家團(tuán)隊(duì)成竹在胸，侃侃而談：“中醫(yī)藥作為世界醫(yī)學(xué)寶庫的文化瑰寶，在過去的歷史中為人類的健康做出過偉大的貢獻(xiàn)。現(xiàn)在，隨著中藥現(xiàn)代化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我們?cè)敢鈱⒆顑?yōu)秀的中藥產(chǎn)品與美國人民共享……”在接下來的答辯中，閆希軍就復(fù)方丹參滴丸的療效、工藝、質(zhì)量檢測方法回答了美國專家的所有疑問。
　　美國ＦＤＡ的審批人員在進(jìn)行了一系列審核后，鄭重宣布：準(zhǔn)許復(fù)方丹參滴丸通過美國ＦＤＡ—ＩＮＤ申請(qǐng)，進(jìn)入Ⅱ期、Ⅲ期臨床研究!閆希軍認(rèn)真地聽著翻譯的復(fù)述，他還沒有聽完，就被一陣熱烈的掌聲淹沒了……此情此景，深深地定格在閆希軍的腦海中，他為此而振奮，他為此而自豪，他仿佛沖破了嚴(yán)冬的堅(jiān)冰，看到了中醫(yī)藥春天的曙光!
　　１９９８年１月１２日，國家１８個(gè)部委組成的國家新藥研究與開發(fā)協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組在北京舉行工作會(huì)議，正式宣告天士力的復(fù)方丹參滴丸成為中國第一例通過美國ＦＤＡ—ＩＮＤ心血管新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)的復(fù)方中成藥，實(shí)現(xiàn)了國藥“零的突破”。
　　閆希軍在美國的首戰(zhàn)告捷，更加堅(jiān)定了他開拓國際市場、把中醫(yī)藥推向世界的決心。他把中國的兩句古話寫進(jìn)了自己的座右銘：“路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索”，“有志者，事竟成”。
　　從此，閆希軍像一個(gè)百折不撓的行者，開始了他馳騁世界醫(yī)藥市場的旅程，他的足跡遍及五大洲。一邊是復(fù)方丹參滴丸進(jìn)軍ＦＤＡ的工作要堅(jiān)定不移地推進(jìn)，除了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與國際接軌，更重要的是人文環(huán)境、語言方式的接軌，這是一項(xiàng)艱苦卓絕的工作；另一邊是普藥的國際市場開拓要緊鑼密鼓地開展。在法國、荷蘭、澳大利亞、南非、中非、西非、俄羅斯、越南、韓國、阿聯(lián)酋等十幾個(gè)國家先后建立了天士力分公司和辦事處。以復(fù)方丹參滴丸為代表的天士力現(xiàn)代中藥也分別以處方藥或保健藥的身份順利打入俄羅斯、韓國、新加坡等３４個(gè)國家的醫(yī)藥市場。２００４年４月，閆希軍在天士力的發(fā)展史上又寫下了精彩的一筆：天士力在荷蘭成功搶注了４００多個(gè)中藥顆粒批號(hào)，一舉打入歐盟２５個(gè)國家的醫(yī)藥市場!
　　天士力不但注重自主創(chuàng)新，還注重建立健全知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，建立了“核心專利、外圍專利、防御專利”等一整套保護(hù)措施，全力打造國際知名品牌，使天士力的品牌在全球范圍內(nèi)的影響不斷擴(kuò)大。
　　每逢周一，當(dāng)金色的太陽從地平線升起的時(shí)候，天士力集團(tuán)總部和分布在全球各地的天士力分公司、辦事處都會(huì)伴著太陽的腳步，舉行莊嚴(yán)的升旗儀式，中國的五星紅旗、天士力集團(tuán)的司旗在異國他鄉(xiāng)的藍(lán)天上迎風(fēng)飄揚(yáng)，構(gòu)成了一道亮麗的風(fēng)景，讓每個(gè)置身其中的炎黃子孫頓生豪邁之情。在眾多的國家，那些服用了天士力現(xiàn)代中藥恢復(fù)健康的消費(fèi)者，每逢集會(huì)，“中國萬歲!”“我愛天士力”的歡聲笑語，使人們深深地感受到中國的“國藥”給世界人民帶來的福音。
　　
　　四
　?。保蹦甑膭?chuàng)業(yè)，天士力從風(fēng)雨中一路走來，資產(chǎn)總額從當(dāng)初的１２００萬元發(fā)展到５０億元，員工從４０多人發(fā)展到５５００人，由占地幾畝的小廠區(qū)發(fā)展到１３００畝的現(xiàn)代中藥城，從一味中藥的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)向大健康產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展，產(chǎn)品涵蓋了現(xiàn)代中藥、化學(xué)藥、生物藥、保健品等，形成了“大病種、大品種、大市場、系列化”的產(chǎn)品群。復(fù)方丹參滴丸更是連創(chuàng)佳績，創(chuàng)下了中藥單一品種連續(xù)四年銷售額超過１０億元的奇跡。２００５年，“天士力”被國家工商總局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”，成為名副其實(shí)的現(xiàn)代中藥第一品牌。
　　軍營造就出的閆希軍，創(chuàng)造了中國醫(yī)藥史上的奇跡。具有超前意識(shí)的閆希軍，心中已然清晰地勾畫了天士力的發(fā)展藍(lán)圖。以“天士力”為品牌、以生命安全為基本需求的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，以“金士力”為品牌、以生命健康為基本需求、以保健品為主的健康產(chǎn)業(yè)，如同天士力的兩翼，將帶領(lǐng)天士力飛向更廣闊的天空。
　　談起事業(yè)的發(fā)展，閆希軍說：“是軍營給了我創(chuàng)業(yè)的力量、創(chuàng)業(yè)的激情、創(chuàng)業(yè)的智慧、創(chuàng)業(yè)的膽魄，鑄就了我永不服輸?shù)男愿?。軍營中培養(yǎng)出的吃苦耐勞、敢打硬仗、樂于奉獻(xiàn)的精神，是我一生取之不盡的財(cái)富，所以我要以百倍的努力回報(bào)部隊(duì)、回報(bào)社會(huì)?！?br />　　閆希軍是這樣說的，也是這樣做的。
　　他原來所在的軍隊(duì)醫(yī)院建門診大樓資金有困難，他支援了６００萬；青藏高原空氣稀薄，哨卡部隊(duì)、汽車團(tuán)的戰(zhàn)士常年缺氧，容易得高原病，閆希軍多次帶著天士力人對(duì)軍隊(duì)的深情厚誼、帶著復(fù)方丹參滴丸去青藏高原慰問年輕的戰(zhàn)友們。
　　近年來，天士力已經(jīng)累計(jì)向社會(huì)捐贈(zèng)款項(xiàng)超過億元。２０００年，出資５０萬，為甘肅貧困山區(qū)的孩子們建設(shè)了一所希望小學(xué)；２００１年，西藏和平解放５０周年，天士力將１５０萬元的藥品和５０萬元人民幣捐給了西藏人民。同年開展的“健康之星天士力行活動(dòng)”，每年都要投入近２０００萬元，被國家民政部列入“中國城鎮(zhèn)社區(qū)居民健康教育工程”；２００３年非典時(shí)期，天士力向北京小湯山醫(yī)院、天津武警總醫(yī)院等抗“非典”一線單位捐贈(zèng)款項(xiàng)２００多萬元、捐贈(zèng)藥品７００多萬元；２００４年，天士力出資８０萬，幫助內(nèi)蒙古“殷玉珍生態(tài)建設(shè)區(qū)”修建了綠色愛心大道；２００５年，天士力參加全國慈善活動(dòng)，兩次向社會(huì)贈(zèng)藥７５０萬元……閆希軍的義舉，贏得了社會(huì)的廣泛尊重。
　　閆希軍的軍人情結(jié)不僅展現(xiàn)在天士力的社會(huì)形象上，也融匯到天士力的企業(yè)文化當(dāng)中。在天士力，從公司的日常管理到市場運(yùn)作，處處帶著部隊(duì)的“烙印”。對(duì)此，閆希軍有句名言：“戰(zhàn)場和市場相融相通，先進(jìn)的治軍理念同樣也是管理現(xiàn)代化企業(yè)的教科書?！痹谔焓苛?，有一支由清一色的青年退伍軍人組成的升旗班，在延續(xù)著軍人般的精神風(fēng)貌；在天士力“功勛獎(jiǎng)”中滲透著對(duì)軍人榮譽(yù)的崇尚；天士力招聘新職工，要先進(jìn)行一個(gè)月的封閉軍訓(xùn)……
　　當(dāng)人們對(duì)天士力崛起的答案產(chǎn)生濃厚興趣的時(shí)候，一個(gè)明顯的感覺就會(huì)油然而生，那就是天士力企業(yè)文化的核心價(jià)值觀，不僅吸收了西方先進(jìn)的管理理念和技術(shù)優(yōu)勢，更是把軍隊(duì)的文化、軍人的作風(fēng)融入到企業(yè)的經(jīng)營管理之中。這個(gè)核心價(jià)值觀就是軍人的胸懷，軍人的品格，軍人的精神，軍人的風(fēng)范。
　　如今，軍人出身的閆希軍正在率領(lǐng)著他的天士力團(tuán)隊(duì)在大健康產(chǎn)業(yè)的征程上奮勇前進(jìn)，步履鏗鏘，軍歌嘹亮，目標(biāo)就是：打造大健康產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢；建立國際化的跨國企業(yè)集團(tuán)；創(chuàng)建百年不倒的天士力品牌；推進(jìn)中醫(yī)藥成為全人類共享的醫(yī)藥!
　　人的一生，應(yīng)該是不斷奮斗，不斷追求的一生。
　　因?yàn)椋@世上，只有完美之追求，沒有完美之常人。
　　用自己的努力，艱難地，
　　一點(diǎn)點(diǎn)地向那完美的端點(diǎn)靠近，
　　卻永遠(yuǎn)也不能抵及，
　　因?yàn)槟峭昝赖臉?biāo)準(zhǔn)亦在不斷地更新中。
　　正所謂：任重道遠(yuǎn)，行者無疆。我是一名18年的AS中晚期（免疫性骨?。┗颊撸委熯^程經(jīng)歷過許許多多的風(fēng)雨，可以說吃過藥比吃過的飯多，絕大部分的錢包括父母給的一些都花在治療和買藥上了。看了各位老大說的，很是佩服。不過也想說出一些自己想法和感受，僅限我自己的經(jīng)經(jīng)歷個(gè)體現(xiàn)象，不代表全部：
復(fù)方丹參滴丸我沒用過，復(fù)方丹參注射液，我在靜脈滴注時(shí)用過不少，不知是不是一個(gè)類別，確有改善微循環(huán)的功效，對(duì)癥狀的緩解也有一定的作用，再輔助以康復(fù)鍛煉和適當(dāng)?shù)倪\(yùn)動(dòng)，有一定的療效，但是存在一個(gè)問題，就是停藥后的反跳無法控制。根據(jù)我的感受，對(duì)于骨胳（包括軟骨）等狀況的改變不甚明顯，比較有用的還是在用藥后改善活動(dòng)的受限和體質(zhì)，可以開展積極的康復(fù)訓(xùn)練和運(yùn)動(dòng)鍛煉，來改善骨胳的一小部分狀況。舉個(gè)例子，在病重的時(shí)候臥床治療時(shí)骨密度降低，用藥后只能減緩降低的速度，而無法提高骨密度，只有在身體可以適當(dāng)運(yùn)動(dòng)時(shí)，才能恢復(fù)或提高一部分的骨密度，而不能全部恢復(fù)；個(gè)人感覺對(duì)骨胳性狀的改變也有些類似，藥物只能輔助治療而不是全部。對(duì)于“改善病癥狀達(dá)98%”全部歸咎于藥物，總覺得有點(diǎn)言過其實(shí)，不過我并不否認(rèn)它會(huì)是好藥。這些只是我的主觀臆想，沒有科學(xué)依據(jù)。

最后我也衷心的希望能有這種好藥，如能幫我治愈AS，我可以傾家蕩產(chǎn)，這輩子做牛做馬就幫他打工。同時(shí)我也代表我們400多W的廣大AS患者向他表示感謝！AS的口號(hào)是：我們要快樂的活著!!
yjg133兄說得好啊。zwd兄也從一個(gè)學(xué)醫(yī)的角度說了，中藥的潛力是巨大的，只要在現(xiàn)代化上有突破，前途無量啊。什么是創(chuàng)新呢？我認(rèn)為更高境界的企業(yè)是從事前人沒有進(jìn)行過的事業(yè)的企業(yè)。從這個(gè)角度說，我一直認(rèn)為，天士力才是真正的創(chuàng)新型企業(yè)！。雖然其事業(yè)是充滿爭議和風(fēng)險(xiǎn)的，但就象0997，必然具有更大的前途！
也歡迎柳文的加入！這里不要光是我一個(gè)人在這里擺呼，顯得太孤單。記者純粹出于頌揚(yáng)的媒體上長篇大論雖然我不喜歡（這類資料我太多了）但也有一定的參考價(jià)值。
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lbanxian02:
到現(xiàn)在您才持有了半年多啊，真的不算長啊。我自己呢，你看看04年7-8月份的天士力K線圖吧，期間正逢大盤猛的下跌，而天士力卻壘了9元多的平臺(tái)，誰的貢獻(xiàn)呢？呵呵，肯定有我的一份！到現(xiàn)在多少時(shí)間了？其間的酸甜苦辣，欣喜迷惑……更促使我伴隨著天士力這些年的風(fēng)風(fēng)雨雨。
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一位網(wǎng)友提出如下問題，也正是我下面要談的：
……在具有如此優(yōu)勢的情況下，我還想知道一如何提升新品或者迅速有效地拓展海外市場，一來國內(nèi)的醫(yī)療醫(yī)藥體系不可避免地會(huì)影響營銷，二來海外市場一旦有效拓展，空間也是很大的。二是想知道對(duì)于目前的醫(yī)藥政策改革和措施，公司還有什么措施？謝謝。
回答見下。
天士力的OTC戰(zhàn)略
2006年，在政府醞釀已久的“打擊醫(yī)藥商業(yè)賄賂”、“醫(yī)藥降價(jià)”的政策下，醫(yī)藥市場的整體狀況不容樂觀。對(duì)于天士力公司來說，在市場布局和營銷方面，中心城市的醫(yī)院市場是其長期傳統(tǒng)的強(qiáng)項(xiàng)，而OTC和城鄉(xiāng)市場則是其薄弱之處。從2003年開始，該公司已經(jīng)開始將醫(yī)院市場節(jié)省的費(fèi)用逐步投入OTC和城鄉(xiāng)市場。以作為純粹的處方藥復(fù)方丹參滴丸為例，在2003年時(shí)復(fù)方丹參滴丸在OTC市場的比重還不到1/3，而到2005年，OTC市場銷量已超過醫(yī)院處方銷量。治療腦供血不足的養(yǎng)血清腦顆粒、治療脂肪肝的水林佳以及霍香正氣滴丸、柴胡滴丸、穿心蓮內(nèi)酯滴丸等，將逐漸以O(shè)TC市場銷售為主。公司在2006年還將在OTC產(chǎn)品終端市場構(gòu)建和整合方面加大力度。由于目前大型醫(yī)藥商業(yè)公司的配送渠道尚未滲透到基層和客戶終端，該公司計(jì)劃以天士力營銷集團(tuán)下屬的5家營銷分公司所在地為核心，收購在當(dāng)?shù)負(fù)碛休^成熟的基層配送渠道和功能的商業(yè)企業(yè)，最終建立輻射城鄉(xiāng)、農(nóng)村，終端營銷配送功能強(qiáng)大的營銷網(wǎng)絡(luò)。為配合OTC產(chǎn)品的終端營銷拉動(dòng)，公司已將1000 多名營銷人員派往一線，06 年公司在縣級(jí)基層的營銷終端布局將從目前400 多個(gè)增至1000個(gè)。
天士力的OTC戰(zhàn)略，是其打造完善現(xiàn)代中藥經(jīng)營平臺(tái)的步驟之一。隨著國家“新農(nóng)村建設(shè)”的布局，國家健全農(nóng)村和城鄉(xiāng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，將使復(fù)方丹參滴丸開辟另一個(gè)新的市場空間。與其它一些心腦血管藥相比，復(fù)方丹參滴丸具有最優(yōu)的性價(jià)比（按滿療程算的話，4元/天的花銷），以其在大城市醫(yī)院市場的廣泛知名度和口碑，在未來農(nóng)村和城鄉(xiāng)結(jié)合部醫(yī)療市場啟動(dòng)后必將占有重要的市場地位。僅此，復(fù)方丹參滴丸的銷量還將邁上一個(gè)新的臺(tái)階。
天士力的海外戰(zhàn)略
由于中藥與國際主流醫(yī)藥文化的巨大差異，中國的中藥在海外不被承認(rèn)，象同仁堂的藥在海外都是以保健食品賣的。反倒是象日本、韓國等的“洋中藥”以植物藥的方式在世界市場上廣受歡迎。天士力從事的事業(yè)，其實(shí)正是要在國際上給中藥正名。天士力的海外戰(zhàn)略，歸結(jié)起來，我認(rèn)為，主要有幾點(diǎn)：一是通過推進(jìn)美國FDA認(rèn)證，以藥品身份進(jìn)入西藥的王國而“中心開花”來影響國內(nèi)西醫(yī)的認(rèn)可和市場的重新劃分；二是在一些地區(qū)逐點(diǎn)突破。目前天士力的復(fù)方丹參滴丸是國內(nèi)唯一在俄羅斯、越南等國家的處方藥中藥，且以非洲、亞洲等地區(qū)逐步布局，以求未來的戰(zhàn)略突破。三是以國際化來改造企業(yè)，使天士力的企業(yè)機(jī)制真正成為國際上最先進(jìn)醫(yī)藥企業(yè)的機(jī)制。其實(shí)，我認(rèn)為，第三點(diǎn)才是目前天士力國際化戰(zhàn)略的根本和核心（而不在乎某時(shí)銷售額的多少）。
我研究天士力多年，我發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，那就是閻總是真正的不貪圖急功近利之人，具有戰(zhàn)略性前瞻布局之人。這才最符合我所理解的企業(yè)價(jià)值觀核心：立足于長遠(yuǎn)。是最讓我對(duì)之感興趣和動(dòng)心的地方。
下面我轉(zhuǎn)貼一篇報(bào)紙上刊登的有關(guān)閻總談天士力國際化的訪談。大家體會(huì)一下閻總的企業(yè)戰(zhàn)略頭腦吧！

閆希軍：打造國際化的中藥企業(yè)

天津天士力集團(tuán)的前身是一個(gè)部隊(duì)制藥企業(yè)，1998年轉(zhuǎn)制，2002年上市，至今不過十年，已發(fā)展成總資產(chǎn)超過60億元的大型企業(yè)集團(tuán)。在中藥企業(yè)中，天士力是不太"安分"的一員。他們把藥賣到了11個(gè)國家，在8個(gè)國家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)；他們把"復(fù)方丹參滴丸"弄到美國FDA，在FDAIND(研究性新藥申請(qǐng))掛上了號(hào)；天士力的掌門人閆希軍一直高舉中藥現(xiàn)代化和國際化的旗幟?？墒菍⒅兴幫葡驀H，這項(xiàng)任務(wù)的艱巨程度可想而知。帶著諸多疑問，記者日前在天津采訪了閆希軍。

國際化讓我們看清自己的差距

　　《中國工業(yè)報(bào)》：不同于別的產(chǎn)品，中藥在國際市場上連"藥"的身份都難以取得，天士力為什么還要推行國際化？

　　閆希軍：從外部環(huán)境看，與剛創(chuàng)業(yè)時(shí)相比，現(xiàn)在同業(yè)競爭在加?。幌M(fèi)者的需求不斷提高；國家在很多的領(lǐng)域、行業(yè)里的法規(guī)不斷完善，這些都對(duì)企業(yè)提出了更高的要求。尤其中國入世以后，我們跟全球企業(yè)在同一個(gè)大舞臺(tái)上競爭，誰的產(chǎn)品先進(jìn)，誰的產(chǎn)品符合消費(fèi)者的需求，誰的產(chǎn)品就能夠在市場上立足。這樣的大背景，迫使中國企業(yè)要不斷自我提升和完善。

　　從企業(yè)自身看，天士力正處于上臺(tái)階的時(shí)候，即從創(chuàng)業(yè)階段進(jìn)入快速發(fā)展階段。我認(rèn)為，每個(gè)企業(yè)在跨越它第二個(gè)臺(tái)階的時(shí)候比第一個(gè)創(chuàng)業(yè)的臺(tái)階要難得多。一個(gè)企業(yè)從幾個(gè)人、幾百個(gè)人發(fā)展到幾千人的大團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的時(shí)候，如何建立一個(gè)科學(xué)的組織體系和治理結(jié)構(gòu)，如何保證一致的企業(yè)理念、統(tǒng)一而有力的執(zhí)行力，是企業(yè)的一個(gè)大問題。

　　在企業(yè)升級(jí)的時(shí)候，我們就非常需要國際化。國際化的第一步主要是找差距。中國醫(yī)藥業(yè)整體比較落后，雖然行業(yè)里也有強(qiáng)弱之別，但大家在同一個(gè)環(huán)境里，往往看不出自身的差距。我們往前走一步，到國際市場一看，差距就非常清晰了。找準(zhǔn)差距，才能找準(zhǔn)定位，尋求發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　用國際標(biāo)準(zhǔn)來要求每個(gè)員工

　　《中國工業(yè)報(bào)》：如何在企業(yè)推進(jìn)國際化的進(jìn)程？閆希軍：差距找到以后，首先人要國際化。我們從2005年開始加大推動(dòng)國際化的步伐，而且要求"全員國際化"。剛提出"全員國際化"的理念時(shí)，大家都想不通，認(rèn)為，國際化不是老總的事嗎，國際化不是公司那幾個(gè)人的事嗎？錯(cuò)了。你想，我們從國外拿到訂單誰來干？我們的員工。

　　從原料開始，如果我們的采購員有國際化的意識(shí)，他就會(huì)千方百計(jì)地去尋求符合標(biāo)準(zhǔn)的原料，沒這個(gè)意識(shí)，差不多也就過去了。在生產(chǎn)過程，過去我們都是"差不多就行了"的想法，這就不符合國際化。再比如我們出口的包裝箱。箱上子要貼一個(gè)單子，詳細(xì)描述里面的東西，可是以前往往"詳見內(nèi)物"就完事了。僅這么一條就出不了海關(guān)。你看，這個(gè)鏈條上哪個(gè)員工能錯(cuò)開。過去，如果合同延誤，會(huì)找很多理由，在國內(nèi)大家好好說說能通融，國際市場誰接受這個(gè)？你跟我簽了合約就是法律，沒按合約行事，你就沒有信譽(yù)，根本沒有商量的余地。所以全員要樹立國際化的意識(shí)，每一個(gè)細(xì)節(jié)都要跟進(jìn)。

　　我們一直不放松對(duì)全體員工進(jìn)行教育和培訓(xùn)。我們要讓員工認(rèn)識(shí)到，他手里做的東西，國際化標(biāo)準(zhǔn)是什么，每個(gè)國家的標(biāo)準(zhǔn)是什么，人家為什么這么要求。我們不但要通過中國的GMP(藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范)標(biāo)準(zhǔn)，還要通過歐盟的GMP標(biāo)準(zhǔn)，還要通過美國的GMP標(biāo)準(zhǔn)。

　　《中國工業(yè)報(bào)》：我體會(huì)，您說的國際化，更主要的目的是在打造企業(yè)自身的素質(zhì)。

　　閆希軍：企業(yè)國際化的最終目的是要把產(chǎn)品推銷出去把錢賺回來。但對(duì)中國很多行業(yè)和企業(yè)來說，還不可能馬上簡單地賺錢?，F(xiàn)在有些行業(yè)靠壓價(jià)來爭奪國際訂單，可是，人家不光考慮價(jià)格，更看重你拿到訂單后，如何用一條完整的無縫隙的保障體系來履行合約。我們只有一次一次地把我們中國人、把我們中國企業(yè)的信譽(yù)、中國產(chǎn)品的信譽(yù)建立起來，向人家證明我給你提供的不只是一個(gè)產(chǎn)品，而是一個(gè)服務(wù)體系，一個(gè)保障體系，一個(gè)科學(xué)的、國際化的標(biāo)準(zhǔn)體系。只有這樣，人家才敢跟你做生意。所以國際化不是搞哪個(gè)產(chǎn)品，而是企業(yè)在打造一個(gè)系統(tǒng)，這是個(gè)艱苦的過程。

　　天士力現(xiàn)在一年出口大體有1000多萬美元。大家可能關(guān)注我們?nèi)绾未蜷_國際市場的通道，但我們更關(guān)注的是我們的企業(yè)整體建設(shè)是否有國際化這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，是否有國際化的人才，全員性的意識(shí)轉(zhuǎn)變了沒有。我們的產(chǎn)品出去后，其內(nèi)在和外表是否代表我們企業(yè)的核心價(jià)值、代表我們企業(yè)的員工價(jià)值、代表我們企業(yè)的技術(shù)。如果這些做到了，我覺得，通路一旦打開了就是永久性的，否則如果這些根本的東西做不好，即使我們拿到了訂單，也會(huì)搞砸的。

　　國際化現(xiàn)代化是繼承和發(fā)揚(yáng)中醫(yī)寶庫的現(xiàn)實(shí)途徑

　　《中國工業(yè)報(bào)》：中藥和西藥是完全不同的兩種理論體系，國際化必然要按照人家的標(biāo)準(zhǔn)來衡量我們的東西。業(yè)界有種觀點(diǎn)，中藥的標(biāo)準(zhǔn)是我們的，應(yīng)該是別人來學(xué)我們，而不是拿西藥的標(biāo)準(zhǔn)來詮釋中藥，所以，業(yè)界對(duì)中藥現(xiàn)代化和國際化問題存有爭論，您怎么理解中藥的繼承和發(fā)展。

　　閆希軍：中藥是個(gè)偉大的寶庫。老祖先過去是模糊概念，建立的是經(jīng)驗(yàn)科學(xué)的體系，表述方法是古文。如何繼承和發(fā)展中醫(yī)藥是個(gè)難題。天士力提出：要繼承傳統(tǒng)文化，創(chuàng)新現(xiàn)代文化。我們的創(chuàng)新過程就是換工具，就是利用了現(xiàn)代的科學(xué)體系、現(xiàn)代的科學(xué)方法、現(xiàn)代的科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，在實(shí)驗(yàn)室里把老祖先那種經(jīng)驗(yàn)的感覺轉(zhuǎn)換過來，中醫(yī)藥的理論基礎(chǔ)不變，只是表達(dá)方式不一樣了。但是，這樣把它變成了讓現(xiàn)代人都能讀懂的現(xiàn)代中醫(yī)、現(xiàn)代中藥，不僅我們的后代能懂它用它，也能讓全世界懂它用它，這才是對(duì)人類的最大貢獻(xiàn)，也是對(duì)我們祖先最大的尊重。(中國企業(yè)報(bào),楊世璋;李玉霞,2006,1,20)
很正常啊。我從沒指望過這兩年天士力能象萬科那樣來“主升浪”?，F(xiàn)在有人說了，15年萬科漲了20倍。可是你知道嗎，不要說15年，3年多前的萬科是什么笨象一樣的票？機(jī)構(gòu)是如何認(rèn)識(shí)它的？誰能在15年前堅(jiān)定不移地拿好萬科不動(dòng)搖？
國內(nèi)機(jī)構(gòu)白癡似的案例還少嗎？當(dāng)年去大炒什么東方電子、環(huán)保股份，而對(duì)萬科、中集視而不見；去把大唐電信捧上天，而把中興通訊搞成IT股中長期市盈率最低的股票？呵呵?，F(xiàn)在呢？云南白藥這么個(gè)沒多大前途的藥股捧上天，恒瑞醫(yī)藥這么國際上N個(gè)小的不能再小的仿制藥小企業(yè)（連人家藥知識(shí)產(chǎn)權(quán)打擊的黑名單都進(jìn)不了）的票炒到19元……
如果盡跟著所謂機(jī)構(gòu)的思維去做股票，我反正是會(huì)瘋掉的。來這里，不是要給人硬推薦個(gè)股票，讓別人給我抬嬌。而是要把我所理解的一家企業(yè)，來與大家分享和交流，以期對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)更充分。真的，前一陣子，在天士力股價(jià)跌到9元多的時(shí)候，有個(gè)朋友勸我在某論壇里把天士力的研究心得寫出來，肯定會(huì)一舉成名，且說只要你一寫，天士力的股價(jià)就不會(huì)再跌了。我說，算了吧，我還真希望天士力再跌一跌。這個(gè)時(shí)候讓別人去抄底？我沒那么雷鋒！只是在參加完3-24-25的會(huì)后，我確信，天士力的底已經(jīng)完全打好，我才愿意披露我的一些體會(huì)，這時(shí)候的氣氛會(huì)更好，而且這個(gè)論壇氣氛也要好些。不瞞各位，天士力在我的持倉中確實(shí)是一重倉（但肯定不是重的舉足輕重），它只是我長期的戰(zhàn)略性品種。我根本不在乎近兩年它能給我貢獻(xiàn)多少市值（年初我的計(jì)劃中已如此）。我04年7-8月開始進(jìn)，現(xiàn)在按復(fù)權(quán)成本6元多。在天士力公司還處于戰(zhàn)略性調(diào)整的時(shí)候就有這樣的收益率，我已經(jīng)滿足了。為什么要現(xiàn)在就重倉持有，而不在以后再重倉？因?yàn)槲覉?jiān)信，真正的好企業(yè)股票，總是會(huì)提前于你的預(yù)期或由于“偶然”原因而提前啟動(dòng)的。這方面我的教訓(xùn)很多。我也正是經(jīng)過這樣的經(jīng)歷，才明白巴菲特為什么一旦持有，基本不動(dòng)的原因了。
簡單談一下今年醫(yī)藥股的看法.
今年,是醫(yī)藥股的基本面環(huán)境最惡劣的一年，可能比這里所有的人想象的都要惡劣。我個(gè)人建議，是堅(jiān)決不碰醫(yī)藥股。只有對(duì)那些有長期戰(zhàn)略價(jià)值（你敢看這家企業(yè)10年會(huì)怎么樣），才有關(guān)注的價(jià)值，且要介入的話，一定要在行業(yè)性大利空釋放，醫(yī)藥股整體股價(jià)巨幅下跌的情況下再戰(zhàn)略性介入。介入的時(shí)候不要指望它今年就給你帶來市值的增加，否則我勸各位還是不要去碰醫(yī)藥股了。
只有做好這種準(zhǔn)備，你今年投資醫(yī)藥股的心態(tài)才能正常，也才能有意外的收獲。
堅(jiān)決回避那些近年來“高成長”的醫(yī)藥股，尤其是西藥股（也包括大多數(shù)中藥股）。

補(bǔ)充:上面這些話是就醫(yī)藥板塊而言的，并非是指全部。我的意思有兩層：1。越是在這樣的行業(yè)基本面下，越容易捕捉到戰(zhàn)略的性的投資機(jī)會(huì)——甚至是千載難逢的時(shí)機(jī)！2。如果你已經(jīng)握有你自信的戰(zhàn)略性品種，今年先不要把它計(jì)入你的市值貢獻(xiàn)，握好就是了，用以后的市值表現(xiàn)來驗(yàn)證吧！我相信一條，真是金子，就決不可能只有我們少數(shù)人能看到。這個(gè)市場里有多少虎視眈眈地資金在如饑似渴地尋找戰(zhàn)略性品種！

喜歡在“一將成名萬骨枯”的行業(yè)中尋找真正的超級(jí)公司，骨子里瞧不起那些靠出賣國家資源股和倒賣地皮的公司，可中國的科技股和生物醫(yī)藥股表現(xiàn)太讓人心寒了，一通不顧公司基本面的亂炒，然后是雪崩式地下跌，絕非個(gè)案。真要感謝樓主鞭辟入里的分析，讓我看到了中國輝瑞的影子。尤其對(duì)管理層的評(píng)述，我非常喜歡，平時(shí)想得到一個(gè)公司這方面的一手資料真實(shí)太難了。還想聽一下樓主對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的評(píng)述以及今后可能的進(jìn)展


上帝為我準(zhǔn)備好多扇窗，我無意中推開了其中的一扇，發(fā)現(xiàn)里面好精彩??！ 黃偉：
你的賭局我還看不懂。有人敢那樣賭，也說明也許人家比我還有更有信心的了解吧！不過，你的那個(gè)賭值后面的35如何得來？有意思，搞不懂。不過，我也有個(gè)估值，嘿嘿，先賣個(gè)關(guān)，以后再說吧！萬科能15年漲20倍，如果我沒看錯(cuò)的話，萬科與這535相比，可能還只是小菜一碟吧！為什么呢？中國是世界上人口最多、醫(yī)藥傳統(tǒng)最長的國度，美國有數(shù)個(gè)千億美元以上市值的醫(yī)藥公司，瑞士還有諾華這樣的超千億美金市值的醫(yī)藥商，中國呢？只配比人家小嗎？只配幾十億、幾百億人民幣市值的醫(yī)藥商？當(dāng)然這需要時(shí)間，需要中國真正崛起的那一天。
——
apple：
謝謝！關(guān)于天士力的情況，我還會(huì)在這里討論的，今天有點(diǎn)晚了，明還有事，先不談天士力了，先說說我的一個(gè)思考吧！
真正的大牛股和高市值公司，一定是來自于與人類的最基本消費(fèi)需求直接相關(guān)的股票。進(jìn)入21世紀(jì)，什么會(huì)是第一產(chǎn)業(yè)？不會(huì)再是石油、汽車、電信……等等這些19、20世紀(jì)的名詞，而是健康！“大健康產(chǎn)業(yè)”領(lǐng)域里的巨人！炒了半天的“消費(fèi)升級(jí)”，升什么級(jí)？什么才是真正的消費(fèi)升級(jí)？嘿嘿。
天士力很早已不把自己定位于一個(gè)狹義的“制藥商”，而是把自己定位于“大健康產(chǎn)業(yè)”（天士力集團(tuán)為什么要進(jìn)入茅臺(tái)鎮(zhèn)收購白酒廠？有些人望文生義地說那是搞“多元化”，是“投資不夠謹(jǐn)慎”——這話只配黃毛丫頭講得出來?。?。為了便于理解，先把范圍縮小點(diǎn)，談?wù)劶兇獾闹扑帢I(yè)吧！
當(dāng)前，世界醫(yī)藥領(lǐng)域有兩大熱點(diǎn)：一是基因生物醫(yī)藥；另一個(gè)就是天然藥物的回歸潮流。中醫(yī)藥在植物藥中是獨(dú)具一格的，它具有完整獨(dú)特理論和最悠久臨床歷史的植物藥，構(gòu)成了中華文明的基石之一。就一般情況而言，由于化學(xué)藥和生物藥動(dòng)轍天文數(shù)字般的研發(fā)開支（對(duì)每家企業(yè)幾十億美元/年），使中國決不可能在西藥里有任何作為（如果說中國還能出通信行業(yè)里的華為中興，但決不可能出醫(yī)藥里的中國的輝瑞默克）。天然藥的開發(fā)成為中國醫(yī)藥在競爭中確立優(yōu)勢地位的最有利領(lǐng)域，因它是老祖宗上千年的“研發(fā)”留給我們民族的寶貴財(cái)富。所以，我本人作為投資者（尤其是外行的醫(yī)藥研究者），我只關(guān)注和研究中藥股。其它醫(yī)藥股我沒有能力研究，也不感興趣。我堅(jiān)信一點(diǎn)，未來中國若出現(xiàn)大市值的醫(yī)藥公司（這是必然的），必定是中藥企業(yè)，且為現(xiàn)代中藥企業(yè)。
　　由于天然藥物的回歸潮流和人們對(duì)自身健康的重視程度的提高，可以預(yù)期中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場機(jī)會(huì)關(guān)鍵在于兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是西藥難于有所作為的疑難病、慢性病以及部分常見病，一個(gè)是亞健康狀態(tài)和疾病預(yù)防；而后者正是自當(dāng)今開始最大的市場趨勢和巨量需求，也是中藥發(fā)揮獨(dú)特優(yōu)勢的領(lǐng)域。它往后演變就是大健康產(chǎn)業(yè)，而不僅僅是制藥了。但是，目前國內(nèi)的中藥企業(yè)在全世界市場的地位目前卻是相當(dāng)難堪的，在400億美元的世界植物藥市場中僅占有3%的份額。問題就在于中國的中藥由于歷史的原因，在制備工藝、藥理表達(dá)等方面過于“原始”，還有就是我們的企業(yè)才開始步入市場經(jīng)濟(jì)，歷史太短。
　　中藥現(xiàn)代化，確實(shí)是個(gè)新型事業(yè)。天士力，承載著一代人的希望！你說的有一定道理，但我認(rèn)為你對(duì)天士力及其事業(yè)還很不了解。甚至不客氣地說，你對(duì)中藥事業(yè)并不太了解（話重了請(qǐng)?jiān)?，我有什么說什么）。那些在網(wǎng)絡(luò)事業(yè)上一夜成名暴富的故事在中藥事業(yè)里是絕不可能出現(xiàn)和復(fù)制的。中藥看起來進(jìn)入壁壘并不很高，其實(shí)它的成功的幾率實(shí)在是低得可憐。多少人眼看著天士力的復(fù)方丹參滴丸眼紅，但多少人用盡了手腕卻楞是把一個(gè)藥死活做不到10億以上。你知道為什么嗎？我可以告訴你一點(diǎn)：那就是決定這里成功的是其產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)合積累優(yōu)勢（這正是天士力的最大優(yōu)勢）而不是單獨(dú)一個(gè)技術(shù)、銷售方式或其它什么的因素。這就是百度可以在網(wǎng)絡(luò)業(yè)里有，但在中藥里絕不可能會(huì)有的。
天士力，一個(gè)僅有十年歷史的企業(yè)，卻可以打敗三百年藥史的同仁堂。沒有人研究過此現(xiàn)象，所以他們也就不可能理解天士力和現(xiàn)代中藥業(yè)。

再轉(zhuǎn)，聽聽看法。
中國第五大發(fā)明就是中藥,是當(dāng)之無愧的國粹.雖然中藥至今未能大規(guī)模走向世界,但也正因?yàn)槿绱?才使得中藥企業(yè)有機(jī)會(huì)在世界上大顯身手,賺足腰包.我原以為這一天會(huì)很遙遠(yuǎn),但當(dāng)我了解到天然植物藥風(fēng)靡世界之勢,同仁堂在國外屢開新店,片仔癀不用打廣告就能暢銷東南亞,天士力復(fù)方丹參滴丸進(jìn)入美國FDA的II,III期臨床等等,忽然感到這一天也許不用太遠(yuǎn),五年左右吧.

中國的中藥企業(yè)分為兩種:一種是以同仁堂,片仔癀等為首的傳統(tǒng)中藥企業(yè),有著悠久的歷史,強(qiáng)大的品牌和卓越的口碑.這類企業(yè)不愿意公開自己的拳頭產(chǎn)品秘方,轉(zhuǎn)而申請(qǐng)國家中藥品種保護(hù)(如片仔癀,國家中藥一級(jí)保護(hù)品種,保護(hù)期20年),但這樣做的弊端是這些受保護(hù)的產(chǎn)品很難堂而皇之地進(jìn)入主流國際醫(yī)藥市場;此外,同品種的中藥,可以有不同廠家申請(qǐng)保護(hù)(比如云南白藥,除了上市公司外,還有兩個(gè)廠家也申請(qǐng)了20年保護(hù)),這樣無疑導(dǎo)致了市場的局限性和競爭性.另一種是以天士力為首的現(xiàn)代中藥企業(yè),沒有歷史,有的是全新的經(jīng)營理念.這些企業(yè)注重傳統(tǒng)中藥產(chǎn)品的二次開發(fā),然后申請(qǐng)專利保護(hù)(這是國際通行的做法).其前提是要克服中藥"知其然,卻不知其所以然"的弊端,對(duì)一些指標(biāo)進(jìn)行量化,只有這樣才能規(guī)?；M(jìn)入國際主流藥品市場.而申請(qǐng)專利是要交出配方的,也享受20年保護(hù),別人用了,則要繳納一定的專利費(fèi). 專利過期,什么人都能用,算是為全人類做了貢獻(xiàn).對(duì)于中藥產(chǎn)品的二次開發(fā),實(shí)際上是吃了老祖宗留下的免費(fèi)的午餐,再改頭換面申請(qǐng)專利保護(hù),很劃算的.比如復(fù)方丹參滴丸,在此之前有無數(shù)同類產(chǎn)品問世,但經(jīng)過天士力開發(fā)改造,作成滴丸,卻只此一家,而且滴丸制劑工藝更為先進(jìn),療效更為顯著,終于成就了其當(dāng)今天下第一中藥的地位.

我認(rèn)為中藥的希望在于國際化,而國際化的希望在于像天士力這樣的廠家.我們對(duì)比同仁堂和天士力,前者有幾百年歷史,幾百種產(chǎn)品,上千個(gè)配方,然而其最大的單品銷售額只有不到4億(六味地黃丸3,4個(gè)億,烏雞白鳳丸2,3個(gè)億);后者10年歷史,主打產(chǎn)品只有兩個(gè),但復(fù)方丹參滴丸銷售額在9億左右,養(yǎng)血清腦顆粒今年肯定在2億以上.而論品牌,天士力更是差的遠(yuǎn),是什么造成這種局面的? 答案有三: 第一,天士力是民營企業(yè),產(chǎn)權(quán)清晰,機(jī)制靈活.(有研究員質(zhì)疑說,天士力其實(shí)是由家族控股,會(huì)帶來經(jīng)營上的隨意性. 這種話其實(shí)很幼稚,國外有多少大企業(yè)是國營企業(yè)?企業(yè)作到上百上千億規(guī)模,只拿幾十萬工資的國營企業(yè)老總們會(huì)怎么想? 不動(dòng)雜念的是佛. 我不是佛,我要是他們,肯定有想法.民營企業(yè)就沒有這樣的擔(dān)憂,有幾個(gè)民營老總把自己公司的款子卷了跑掉的? 這一點(diǎn)也是我特別關(guān)注民營上市公司的理由. 第二,天士力有很好的技術(shù)研發(fā)體系,有了這個(gè)平臺(tái),擁有諸如世界領(lǐng)先的中藥指紋圖譜質(zhì)量控制技術(shù)等先進(jìn)技術(shù)就是順理成章的事情.現(xiàn)在看來,天士力對(duì)于人才的重視程度是相當(dāng)高的,有自己的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制,如果再能結(jié)合股權(quán)分置改革推出員工股權(quán)激勵(lì),就太好了.中藥國際化沒有技術(shù)做保障,是難于上青天的.美國人對(duì)于中藥進(jìn)入美國市場的門檻之高,天士力是領(lǐng)教過的.你不把藥物成分,有效成分,藥理,質(zhì)量穩(wěn)定性,適用癥,副作用,等等問題徹底搞清楚,做到位,你就別想進(jìn)去.坦白說,復(fù)方丹參滴丸的FDA之路暫時(shí)來看只是炒作,沒有個(gè)三五年很難成功的. 然而在這方面天士力畢竟是做的最好的中藥企業(yè). 第三,我極度看好天士力的管理層. 姑且不論其管理層主要成員都有較深的行業(yè)背景和MBA的身份,天士力有清晰的盈利模式和企業(yè)長期規(guī)劃.以"大病種,大品種"帶動(dòng),培養(yǎng)現(xiàn)金牛來促進(jìn)全面發(fā)展.從復(fù)方丹參滴丸到養(yǎng)血清腦顆粒,到荊花胃康膠丸等等,培育起現(xiàn)代中藥體系,同時(shí)重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù),幾乎所有產(chǎn)品都申請(qǐng)了專利保護(hù).眾所周知,心血管藥是世界最大,中國第二的分類藥物市場(復(fù)方丹參滴丸和養(yǎng)血清腦顆粒),腸胃類藥是第三大分類市場(荊花胃康膠丸),如果不是這樣,復(fù)方丹參滴丸恐難摘單品桂冠.此外,天士力建立了集原材料科學(xué)種植,科學(xué)提煉,制劑,質(zhì)量控制,和銷售體系的完整產(chǎn)業(yè)鏈條,這必然能有效降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),化解原材料依賴,穩(wěn)定成本從而提高經(jīng)營效率. 這是天士力的縱向串聯(lián)之道. 我們?cè)倏此臋M向并聯(lián).國家一類新藥重組人尿激酶原即將問世,這將打響天士力的生物制藥的頭炮. 相信這又是一個(gè)高附加值的產(chǎn)品.我注意到國內(nèi)研究這個(gè)產(chǎn)品的有好幾個(gè)企業(yè),有的比天士力早,然而第一個(gè)把它產(chǎn)業(yè)化的是天士力,足見其管理層的效率. 此外,天士力還有他的化學(xué)藥的研發(fā)隊(duì)伍和產(chǎn)品. 顯然, 天士力是想最終做成三大類藥物并舉的綜合性制藥企業(yè).希望我是讀懂了天士力的想法的.

天士力近年來的盈利年均保持20%左右的穩(wěn)定增長,拳頭產(chǎn)品的毛利率已開始下降,然而由于技術(shù)的革新和營銷費(fèi)用的的有效遏制,使得其營業(yè)利潤率保持穩(wěn)定.最近兩年天士力恐怕不會(huì)有爆發(fā)性增長的機(jī)會(huì),而一旦其產(chǎn)品有效進(jìn)入歐美主流藥物市場,企業(yè)自身也形成一定規(guī)模效應(yīng)的時(shí)候,相信利潤就會(huì)呈現(xiàn)幾何增長.到那時(shí)他可能會(huì)是中國最賺錢的公司之一.

也談點(diǎn)感覺上的不足. 第一,現(xiàn)在天士力的利潤來源過于單一,增加了企業(yè)短期效益的不確定性.天士力需要盡快培育其它像復(fù)方丹參滴丸這樣的現(xiàn)金牛. 第二,天士力多數(shù)產(chǎn)品不具備排他性,市場上容易出現(xiàn)替代產(chǎn)品,從而引發(fā)激烈的市場競爭.這一點(diǎn)很難克服,只有靠療效和品牌來抗?fàn)? 第三,盡管看好天士力三大類藥品的架構(gòu),還是希望天士力的步子邁得更加穩(wěn)健一些.對(duì)于企業(yè)而言,做大不是目的, 賺錢才是硬道理. 況且,這個(gè)世界上誘惑太多. 用友軟件曾經(jīng)做過房地產(chǎn),在沒有傷及筋骨的情況下完身而退.所以我更喜歡更看好在同一個(gè)大產(chǎn)業(yè)里做強(qiáng)再自然長大的企業(yè).我更情愿天士力專注于中藥發(fā)展,道理很簡單,畢竟生物醫(yī)藥和化學(xué)藥不是中國人的強(qiáng)項(xiàng).企業(yè)自有他的道理,這樣平衡發(fā)展有利于風(fēng)險(xiǎn)控制,有利于快速擴(kuò)大規(guī)模. 另外,希望天士力能進(jìn)一步早日進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),從而穩(wěn)定隊(duì)伍.

根據(jù)以上分析,我認(rèn)為天士力是一個(gè)進(jìn)取的,朝陽的,中國特色的(凡是中藥的,就是世界領(lǐng)先的),有著清晰盈利模式和廣闊市場前景的企業(yè).當(dāng)然,天士力還有很長路要走,他的規(guī)模只有同仁堂的一半多一點(diǎn),他的品牌還不夠響亮.現(xiàn)在天士力的藥物質(zhì)量沒有問題,其最終成功與否歸根結(jié)底取決于藥物的療效,持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新和品牌建設(shè).希望天士力的當(dāng)家人們能不斷帶領(lǐng)企業(yè)走向卓越,讓中國人也能自豪一回.美國中皇公司借FDA認(rèn)證騙取中國400家企業(yè)錢財(cái)”一事經(jīng)媒體爆炒后，“FDA”一詞登時(shí)成了燙手山芋，被采訪的人紛紛表示“與自己無關(guān)”。自國內(nèi)南北媒體紛紛報(bào)道“北京腦康公司揭露美國中皇公司的FDA認(rèn)證是場大騙局”(以下簡稱“FDA騙局”)一事以來，記者采訪所到之處幾乎都是談“FDA”色變。

同仁堂原本是中藥出口的楷模，在接到記者關(guān)于“中藥國際化”的采訪要求時(shí)卻說“這個(gè)話題我們以后會(huì)說，現(xiàn)在不是時(shí)候”；原本是相關(guān)的政府部門，卻在接待記者采訪時(shí)說，是否要申請(qǐng)F(tuán)DA認(rèn)證、是否要進(jìn)入國際市場是企業(yè)經(jīng)營方面的問題，我們不便出面回答；此次事件的當(dāng)事雙方——北京腦康生物科技有限公司和美國中皇國際有限公司更是避之不及地要躲開這個(gè)話題，不想再談。究竟是什么原因使“FDA認(rèn)證”的話題一時(shí)間成了燙手山芋呢？

從企業(yè)關(guān)心的角度關(guān)注FDA事件

據(jù)記者了解，以上被采訪的公司或機(jī)構(gòu)大多抱著“多一事不如少一事”的心理，不想為“中皇公司是否在騙錢”一事而花費(fèi)時(shí)間幫助記者求證，有道是“三緘其口并非未聞天下事，避而不談只緣不愿是非多”。

但求證中皇公司是否騙了中國企業(yè)的錢，卻并非本報(bào)記者的主要采訪意圖。試想，如果中皇公司騙了北京腦康公司的錢，腦康公司愿意的話，會(huì)將其告上法庭，司法方面的事情用司法程序解決；如果中皇公司欺騙400家企業(yè)被證明是事實(shí)的話，北京市工商局自然會(huì)采取措施取締中皇公司在北京的一切活動(dòng)，工商方面的事情用工商法規(guī)來規(guī)范。但是，經(jīng)過這樣一場“FDA認(rèn)證”的鬧劇，中國的中藥保健品企業(yè)卻更如霧里看花、不知道美國FDA認(rèn)證是何物了，誰又能從企業(yè)關(guān)心的角度出發(fā)，關(guān)注“FDA騙局”引發(fā)的思考和教訓(xùn)呢？因此，在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，“美國FDA認(rèn)證程序”和“中藥如何國際化”的問題才真正是企業(yè)想要了解的。本報(bào)記者更想多方采訪取證從而給渴望了解真相的中國企業(yè)們吃上一顆定心丸。

FDA認(rèn)證把守美國食品及藥品市場大門

美國FDA即美國食品與藥物管理局，有人說相當(dāng)于中國的國家藥品監(jiān)督管理局，其實(shí)是不確切的。準(zhǔn)確地說，美國FDA是相當(dāng)于我國的衛(wèi)生部(負(fù)責(zé)保健食品的審批)和國家藥品監(jiān)督管理局(負(fù)責(zé)藥品的審批)兩個(gè)行業(yè)管理機(jī)構(gòu)。

嚴(yán)格意義上來講，美國FDA是一個(gè)隸屬于美國健康和人類服務(wù)部的公共衛(wèi)生事務(wù)署的政府衛(wèi)生管制和監(jiān)控機(jī)構(gòu)，主要致力于保護(hù)、促進(jìn)和提高國民的健康，確保美國市場上銷售的食品、藥品、化妝品和醫(yī)療器具對(duì)人體的安全性、有效性。FDA由近萬名醫(yī)師、藥學(xué)家、化學(xué)家、微生物學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家和律師組成，約有40個(gè)實(shí)驗(yàn)室，分布在華盛頓特區(qū)和157個(gè)城市。FDA每年批準(zhǔn)百余種新藥上市，由其監(jiān)控的企業(yè)有9萬多家其中每年有1.5萬家被常規(guī)抽查，只要有不符合法規(guī)的，都將被逐出市場。

FDA的總部負(fù)責(zé)監(jiān)督和執(zhí)行由國會(huì)通過的各項(xiàng)有關(guān)法律，下屬的藥物評(píng)估和研究中心(CDER)、生物制品評(píng)估和研究中心(CBER)、食品安全和營養(yǎng)品中心(CFSAN)、醫(yī)療用品和輻射健康中心(CDRH)、獸用醫(yī)藥中心(CVM)和全國毒理學(xué)研究中心(NCTR)等6個(gè)分中心，具體執(zhí)行FDA的各項(xiàng)法令，負(fù)責(zé)審批新藥，觀察、監(jiān)督和抽查產(chǎn)品，以及從事科學(xué)研究，同時(shí)負(fù)責(zé)對(duì)要求進(jìn)入美國市場的產(chǎn)品進(jìn)行法律法規(guī)解釋。在此需要提及的是CDER主要負(fù)責(zé)評(píng)審藥品，保證批準(zhǔn)上市的藥品安全有效，說明書、標(biāo)簽與藥品內(nèi)在的質(zhì)量、功效應(yīng)當(dāng)相符。所以說，F(xiàn)DA一絲不茍地把守著美國食品和藥品市場的大門，要想進(jìn)入美國這個(gè)世界上最大的市場，必須嚴(yán)格按美國的游戲規(guī)則去做。

據(jù)了解，美國FDA制定的食品藥品管理法規(guī)具有很高的水平，堪稱是世界上最為完善和最為嚴(yán)格的管理制度，這也為該機(jī)構(gòu)在國際上贏得了極高的聲望。因此有人說，獲得了FDA的批準(zhǔn)，就等于拿到了通往世界各國醫(yī)藥市場的“通行證”。

中國企業(yè)申請(qǐng)美國FDA認(rèn)證有多種選擇

自從“FDA騙局”曝光以來，很多人對(duì)“營養(yǎng)補(bǔ)充劑”有了印象。因?yàn)榈侥壳盀橹梗袊€沒有一個(gè)新藥通過美國FDA的新藥認(rèn)證，所以國內(nèi)很多中藥產(chǎn)品或保健品是以“營養(yǎng)補(bǔ)充劑”的身份進(jìn)入美國市場的，因?yàn)槊绹鳩DA對(duì)營養(yǎng)補(bǔ)充劑的審批方式與新藥是不一樣的，相對(duì)來說容易一些，繞開FDA新藥認(rèn)證，而選擇“營養(yǎng)補(bǔ)充劑”也不失為一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，何況美國“營養(yǎng)補(bǔ)充劑”的市場也有46億美元之巨，相當(dāng)誘人。

據(jù)了解，中藥或保健品類產(chǎn)品進(jìn)入美國市場可以通過以下幾種方式：健康食品、營養(yǎng)補(bǔ)充劑、非處方用藥、化妝品、中草藥外用藥物、國家新藥和醫(yī)療器械。不同的分類，有著不同的門檻。

對(duì)“如果以營養(yǎng)補(bǔ)充劑進(jìn)入美國市場是不需要FDA認(rèn)證的”的說法，可以這樣去理解。產(chǎn)品上市不必得到FDA的批準(zhǔn)，但產(chǎn)品要在美國上市，在產(chǎn)品成分、產(chǎn)品標(biāo)簽、產(chǎn)品包裝等方面都要符合美國FDA對(duì)于營養(yǎng)補(bǔ)充劑的管理標(biāo)準(zhǔn)，如果達(dá)不到這一標(biāo)準(zhǔn)，還是不能進(jìn)入美國市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1987年以來，我們每年被美國海關(guān)扣留的出口食品批次中，有25%左右的批次是因?yàn)闃?biāo)簽不合格，另有8%的批次是因?yàn)槭褂昧宋唇?jīng)美國FDA許可的添加劑。

有人把美國在技術(shù)認(rèn)證方面的苛刻稱為是“像貓爪一樣”的技術(shù)壁壘，意思是說，技術(shù)壁壘不像關(guān)稅壁壘那樣明顯地把你拒之門外，但卻打著保護(hù)消費(fèi)者的旗號(hào)時(shí)不時(shí)地給你一下子。所以，所謂的以“營養(yǎng)補(bǔ)充劑的身份進(jìn)入美國市場就不必申請(qǐng)F(tuán)DA認(rèn)證”的說法應(yīng)該嚴(yán)謹(jǐn)?shù)丶右岳斫狻?/p>

根據(jù)《中國中醫(yī)藥報(bào)》5月10日的一篇報(bào)道，中藥產(chǎn)品也可以以非處方藥(即OTC)的身份進(jìn)入美國市場，不需要做新藥論證，但需要提供充分的材料，依據(jù)法規(guī)認(rèn)定其有效成分。在達(dá)到FDA各項(xiàng)非處方藥的要求獲得美國藥品登記號(hào)(NDC)后可以在美國市場上以藥品定位銷售。

國產(chǎn)中藥已進(jìn)入美國FDA藥品認(rèn)證程序

以前，美國FDA專長化學(xué)藥及生物藥的研究和檢測，而在西藥領(lǐng)域西方國家是一統(tǒng)天下，中國制藥企業(yè)難有一席之地，所以從未有正式的中國化學(xué)新藥通過美國FDA的新藥認(rèn)證。雖然中藥有幾千年的歷史，但由于中藥的劑型和用藥方法很難讓西方人理解和接受，更由于美國FDA對(duì)植物藥的關(guān)注也是剛剛開始，所以中藥也從未打過美國FDA的主意。但現(xiàn)在情況不同了，植物藥日益受到世界醫(yī)藥行業(yè)的重視，美國FDA也出臺(tái)了《關(guān)于天然植物藥品研究指南》和《植物藥在美國上市批準(zhǔn)法》，中藥企業(yè)開始有了機(jī)會(huì)。我國已有兩家中藥企業(yè)吃起了螃蟹，向美國FDA申請(qǐng)植物藥品的新藥認(rèn)證。

一家是天津天士力集團(tuán)有限公司，其總裁助理朱永宏先生告訴記者，天士力的復(fù)方丹參滴丸是中國第一個(gè)通過美國IND臨床研究申請(qǐng)階段并已經(jīng)進(jìn)入二三期臨床階段的中藥產(chǎn)品。至于天士力申報(bào)FDA認(rèn)證的原因，朱先生認(rèn)為：第一，中藥是個(gè)好東西，是中華民族的瑰寶，應(yīng)該成為現(xiàn)代制藥技術(shù)的組成部分，我們應(yīng)該把中藥的文化優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢；第二，企業(yè)在國內(nèi)市場做到一定程度，自然而然就想到國外發(fā)展，復(fù)方丹參滴丸在國內(nèi)市場已經(jīng)做到心血管類藥物的前三名，擴(kuò)展國外市場是早晚的事。朱先生說：“復(fù)方丹參滴丸能否最終通過新藥認(rèn)證我們還不知道，結(jié)果要在2至3年后才能出來，但我們很有信心。一方面，天士力擁有全國第一個(gè)丹參GAP生產(chǎn)基地，另一個(gè)丹參GAP基地正在山西建設(shè)，原料不規(guī)范，藥材品種不能標(biāo)準(zhǔn)化，藥品的標(biāo)準(zhǔn)化也談不上，所以我們很注重從原料到生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)化。另一方面，復(fù)方丹參滴丸已經(jīng)作為處方藥品進(jìn)入俄羅斯、韓國、越南、阿聯(lián)酋幾個(gè)國家，正在審批過程中的有巴西、澳大利亞和芬蘭?！?/p>

另一家到美國FDA申請(qǐng)新藥認(rèn)證的是上海杏靈科技藥業(yè)公司生產(chǎn)的“銀杏靈”(中國注冊(cè)名是“杏靈顆?！?。記者在采訪中得知，“杏靈顆?！笔俏覈?000年獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的二類新藥，在治療和預(yù)防治療心腦血管疾病方面有顯著療效。由于對(duì)產(chǎn)品療效的十足信心，杏靈公司才打起美國市場的主意。據(jù)介紹，申請(qǐng)F(tuán)DA新藥認(rèn)證需要投入巨額費(fèi)用，每個(gè)臨床即每個(gè)病人就需要1萬美元左右的花費(fèi)，而一期臨床實(shí)驗(yàn)至少需要幾百個(gè)病人，三期臨床實(shí)驗(yàn)下來需要花費(fèi)上億美元資金。對(duì)此，上海杏靈科技公司的有關(guān)人士解釋說，他們會(huì)想辦法吸引一些聯(lián)合投資來共同完成這個(gè)耗費(fèi)巨大的項(xiàng)目。

至于申請(qǐng)美國FDA認(rèn)證是否需要第三方咨詢機(jī)構(gòu)相助，記者在采訪中得知，天津天士力公司是與國家科委聯(lián)手進(jìn)行這一項(xiàng)目的，沒有通過第三方中介，而上海杏靈公司則與美國昆泰公司簽訂了正式合同，由昆泰公司幫助杏靈公司做新藥認(rèn)證的各種手續(xù)、各種英文資料的準(zhǔn)備工作。據(jù)說昆泰公司的總部在香港，其在上海的辦事處已經(jīng)取消，杏靈公司每次都是直接與美國的一個(gè)辦事人員聯(lián)系。

再給大家介紹天士力的靈魂之一：總經(jīng)理李文

和記者握手的前一秒鐘，李文的手還揮動(dòng)著跟上一位客人道別。他當(dāng)天早上剛從長春趕回，第二天又要去南京。和所有上市公司一樣，天津天士力制藥股份公司現(xiàn)在最急迫的工作就是股權(quán)分置改革。作為公司的董事、總經(jīng)理，李文過著空中飛人的生活。

本科就讀于成都中醫(yī)藥大學(xué)的李文主攻中藥，在英國伯明翰ASTON大學(xué)商學(xué)院學(xué)完MBA后，曾經(jīng)擔(dān)任英國葛蘭素。威廉制藥公司高級(jí)商務(wù)經(jīng)理、英國Technomank管理顧問公司項(xiàng)目合伙人，1999年加盟天津天士力，致力于中藥現(xiàn)代化的探索。

我很早就想出國，一直很好奇，想出去看看別的國家人民怎么生活，政府怎么管理，學(xué)生怎么學(xué)習(xí)。30歲那年，我原來工作的英國公司正好提供了這樣一個(gè)出國機(jī)會(huì)。我在英國工作學(xué)習(xí)了兩年時(shí)間，學(xué)到很多東西，不單純是知識(shí)的積累，更重要的是一些生活中的細(xì)節(jié)，讓我開始思考中英兩個(gè)社會(huì)的不同。

比如開車讓道，我剛?cè)ビ臅r(shí)候不懂得讓道，有人給我讓我就心安理得地開過去，但時(shí)間長了我也開始學(xué)著給別人讓道，并慢慢成為習(xí)慣。這并不是我刻意去做的，而是周圍的環(huán)境和氛圍使然。在英國，讓道才是社會(huì)的常態(tài)，橫沖直撞被視為異類。

回到國內(nèi)，我對(duì)開車搶道、排隊(duì)夾塞很不適應(yīng)，但因?yàn)橛辛顺鰢?jīng)歷，我反而開始理解中國人的這種行為。中國向來就缺少private（私有）的觀念，中國人習(xí)慣了什么東西都是國家的、集體的、公共的，很少有東西是公民自己的。沒有尊重私有權(quán)的觀念，當(dāng)然無所謂尊重私有利益、私人空間，人與人之間保持適當(dāng)距離的意識(shí)。

所以我在想，從事知識(shí)性的工作的人，比如管理、研究、教學(xué)，早年如果有國外生活的經(jīng)歷，不管是留學(xué)、居住還是參觀考察，見識(shí)一下不同的社會(huì)形態(tài)，都會(huì)對(duì)日后的生活工作大有幫助。倒不是說別人的社會(huì)一定多先進(jìn)，而是通過差異比較，可以反過來更理解國內(nèi)的現(xiàn)象。理解并不是贊成，但只有理解別人，理解差異性是多樣性世界的客觀表達(dá)，你才能學(xué)會(huì)在差異中協(xié)同。而把握了這一點(diǎn)，就是把握了社會(huì)生活最基本的規(guī)律。

天士力這些年來致力于中藥現(xiàn)代化的探索，也是在差異中求同的探索。我們國家?guī)浊甑臍v史，只有近150年才出現(xiàn)了化學(xué)藥，中國人的生命長河99%靠中醫(yī)中藥保護(hù)傳承。中藥能治中國人、亞洲人的病，也能治歐洲人的病。我們的工作就是要把中藥的內(nèi)在價(jià)值用科學(xué)的方式清晰地表達(dá)出來，讓人民認(rèn)識(shí)、接受。

中藥的現(xiàn)代化，其實(shí)道理很簡單，幾千年來中藥能涵養(yǎng)中國人、亞洲人的生命，其中的原理是什么？能不能用現(xiàn)代醫(yī)藥科學(xué)的語言來解釋中藥的治病原理？換句話說，能不能用西醫(yī)西藥的話語解釋中藥的治病原理？我們現(xiàn)在開發(fā)的中藥，和西藥一樣，要分析處方里面最有效的成分是什么，分子結(jié)構(gòu)和成分組合是什么樣的，藥代動(dòng)力學(xué)實(shí)驗(yàn)是怎樣的。我們要做藥理、毒理分析，做一二三期臨床。我們理解的現(xiàn)代中藥，名字叫中藥，能用中醫(yī)藥理論解釋，也能用西醫(yī)藥理論解釋，讓受西方科學(xué)教育的人也能接受。

我們還采用一系列現(xiàn)代的方法控制草藥的種植和質(zhì)量管理，遵循國際認(rèn)可的中草藥種植規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)（GAP）和藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GMP），在提取方面，天士力制定了嚴(yán)格的中藥提取規(guī)范（GEP），我們還引進(jìn)了豐田、IBM和戴爾的生產(chǎn)管理模式。在中藥這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)來說是不可思議的，但我們做到了。

有人質(zhì)疑我們的創(chuàng)新，說我們不中不西，篡改了中藥的精髓。我覺得這還是中國人不能容忍差異性。老外有他觀察世界、理解世界的一套邏輯，你不能強(qiáng)求他接受你的邏輯。你想讓老外接受中醫(yī)中藥，首先得翻譯成他聽得懂的語言，中藥說“清熱解毒”，你如果不能對(duì)國外的科學(xué)家、藥學(xué)家、醫(yī)學(xué)家們解釋什么是“熱”，什么是“毒”，就無法改變他們對(duì)中藥是“巫醫(yī)”、“巫術(shù)”的觀念。而且，中藥如果不現(xiàn)代化，不僅難以推廣，還面臨著被我們自己遺忘、滅絕的危險(xiǎn)。如果不用現(xiàn)代科技的手段，用“超女”的推廣方式，用“超酷”的邏輯去改造它，幾十年或幾百年以后誰還會(huì)記得它？還有勇氣去嘗試它？亦或是讓我們的后人從世界遺產(chǎn)保護(hù)的名錄去翻尋它？它還有延續(xù)生命的動(dòng)力嗎？沒有了生命，精髓又從而談起？我在前面的跟貼中說過一句:
預(yù)測不到天士力有“外資高溢價(jià)入股”的分析師,都是不及格的分析師.
偶然的后面，是必然。
任何股的上漲，看起來是偶然因素引起的——但這只是不了解之人的理解，但實(shí)際上是必然——這是完全了解的人的理解。
“催化劑”是老天給的，而不是空中隨機(jī)漂過來的。就跟04年9月“914”井噴行情，有人說是因?yàn)閲鴦?wù)院和溫總理強(qiáng)調(diào)落實(shí)“國九條”引起的。而真正理解市場的人則要問：溫為什么不在813、713去過問國九條，而偏偏要在“913”過問？呵呵。
如果對(duì)這則“外資入股”的消息后面的含義都認(rèn)識(shí)不清，而只是忙于去打聽“真假”的，那我勸他干脆不要進(jìn)股票市場，因?yàn)槟抢飳?duì)他來說到處是陷阱，而永遠(yuǎn)沒有鮮花。
BBS兄：有幾個(gè)問題向你請(qǐng)教。
這票我已跟蹤2年，也曾N次想去實(shí)地看看（操作者與研究員的區(qū)別），一直沒有成行，原因就在該公司在我判斷來看它需要很長時(shí)間的積蓄，但并沒放棄跟蹤，一直在我的視線之內(nèi)，時(shí)間過的真快，它的潛伏期在BBS兄那深刻的話語中漸漸醒來，也引來了我的十分的注意，在我比較同意和佩服兄弟睿智眼光的同時(shí)，也就是在認(rèn)同的前提下，我們來討論一下細(xì)節(jié)問題，確實(shí)，時(shí)間短，我沒有很仔細(xì)認(rèn)真的研究過這個(gè)公司，算做吹毛求疵吧。
1、你是如何看待價(jià)格被國家管制的企業(yè)投資價(jià)值？
2、你是如何看待中醫(yī)與中藥的問題，在中醫(yī)里，經(jīng)常出現(xiàn)同病不同人不同藥的情況，這里要顯示著名中醫(yī)的價(jià)值。
3、你一般能忍受幾年一家企業(yè)自由現(xiàn)金流一直為負(fù)？如果前期高額的投入以后變?yōu)槭?，你將如何防范你的風(fēng)險(xiǎn)？
4、535一直現(xiàn)金分紅不錯(cuò)，但你從年報(bào)中可以知道，公司最近幾年是高速投入期，而且公司的財(cái)富回報(bào)都在10%以上，今年將近15%，也就是說公司的贏利能力非常強(qiáng)的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投入資本成本，但公司有巨額的借款和每年龐大的財(cái)務(wù)支出，如果管理層理性，他就不應(yīng)該進(jìn)行現(xiàn)金分紅而是轉(zhuǎn)入生產(chǎn)資金，我想理性股東都會(huì)支持。
5、你如何理解管理層高額薪水（懂事長在150萬）？對(duì)比巴非特的行為

6、你如何評(píng)估粉針的市場容量和運(yùn)用前景？

當(dāng)然從公司的收入情況、費(fèi)用情況、新藥儲(chǔ)備情況等等，反映公司在管理、銷售、研發(fā)、以及整個(gè)市場戰(zhàn)略是超一流的，管理團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀，在我觀察中，這管理層團(tuán)隊(duì)在目前上市公司中少有。醫(yī)療體制改革下，絕大多數(shù)的醫(yī)藥企業(yè)盈余都會(huì)受到政策的制約。醫(yī)療市場中的價(jià)值取現(xiàn)問題一直以來都是政府最為關(guān)心的問題，藥廠和醫(yī)院之間的關(guān)系往往又非常微妙，一個(gè)藥品本身并沒有好壞，但是醫(yī)療單位內(nèi)部不合理的競爭總是讓許多藥品沉沒。
整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)大，不僅是公司的生產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量優(yōu)劣問題，廣告做得再好，也沒有“公關(guān)能力的強(qiáng)弱”來得更為實(shí)在，據(jù)我所知在同行業(yè)內(nèi)（中藥）“丹參滴丸”和“內(nèi)脂滴丸”的公關(guān)力度并不怎么高明。題目還是不用改了，關(guān)鍵是內(nèi)容。承盟各位的厚贊，我已覺得此貼沒有白發(fā)，能對(duì)各位理解一家公司和行業(yè)有點(diǎn)幫助，我知足了。
剛才中央電視臺(tái)剛播了一篇新聞，我國濫用抗生素的現(xiàn)象極為嚴(yán)重，有個(gè)北京的人，因?yàn)闉E用抗生素，導(dǎo)致后來一般的感染病不治身亡?？股叵萑脒@么個(gè)困境：有病了，不吃抗生素似乎不行，但一想到它的負(fù)作用，誰多不寒而栗。
由此我想起天士力的另幾藥：柴胡滴丸、穿心蓮滴丸和霍香正氣滴丸。天士力給它門起了個(gè)極好的名字：“綠色抗生素”。實(shí)際效果如何呢？
我不是在給天士力做廣告（有人那么認(rèn)為我也沒辦法）。既然我們對(duì)這家企業(yè)感興趣，那么不妨對(duì)它的產(chǎn)品有所嘗試，這可以增加我們對(duì)它的了解。彼得林奇曾在它的書中說到這么個(gè)例子，一個(gè)醫(yī)生發(fā)現(xiàn)，在他給病人治病的時(shí)候，剛有一種很好的胃藥，他查看了這家藥廠的名字，但發(fā)現(xiàn)這家股票價(jià)格很低，更沒有人關(guān)注，他覺得沒有道理，就買入該股放到那里了，結(jié)果半年后這支股票啟動(dòng)，一漲就是10倍?。ū说昧制娴膖enbagger）
言歸正轉(zhuǎn)。我的小孩前期發(fā)燒，我不愿給他吃西藥抗生素，就想起了柴胡滴丸。在我們印象中，柴胡是傳統(tǒng)的退燒針，現(xiàn)在天士力把它做成滴丸，給小孩吃，連水都不要喝，含在嘴里，就上學(xué)了。結(jié)果當(dāng)天見效，第二天基本就好了。我很感慨，今后頭痛發(fā)燒，我心里有數(shù)了。
還有那個(gè)穿心蓮內(nèi)脂滴丸。我自己用過，我不詳細(xì)說其過程了，反正正是通過這些自己生活中的一個(gè)個(gè)例子，讓我不能不去關(guān)注這家天士力公司！
避免濫用抗生素！意味著什么？代表著什么趨勢？天士力為什么自己定位于“大健康產(chǎn)業(yè)”？為什么要推出這些個(gè)看起來不起眼的小藥？
各位與其在那兒亂猜測選股，亂看別人的所謂“研究報(bào)告”半信半疑，不如從這家公司的一個(gè)個(gè)產(chǎn)品的親自嘗試做起來更令你對(duì)它的認(rèn)識(shí)上的自信。
當(dāng)巴菲特說，每當(dāng)他早晨起床想起全球?qū)⒂猩蟽|人要刮胡子剃須，他就對(duì)吉列公司感到放心。而我一看到家里常備著柴胡滴腕、穿心蓮內(nèi)脂滴丸，我就對(duì)持有這家公司股票放心至極。

不能一味反對(duì)增發(fā),對(duì)優(yōu)勢企業(yè),優(yōu)勢行業(yè),這恰恰反映了企業(yè)的判斷
比如:039中集03年的增發(fā),后來的行情也很大.
從今年開始,不管我們投資者怎么想,市場的功能一定會(huì)恢復(fù),也一定有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)(包括增發(fā))


思想比行動(dòng)更重要；方向比方法更重要；預(yù)期比幅度更重要；長線比短線更重要。

圈錢與融資是二個(gè)不同目標(biāo). 對(duì)于好公司, 是支持再融資的, 鮮明目的的付出與收獲遞增效應(yīng)明顯,對(duì)于公司長期規(guī)劃與執(zhí)行能力到最后的達(dá)成結(jié)果, 細(xì)分下的各項(xiàng)如市場表現(xiàn),市場開闊,主營業(yè)務(wù)等等, 作為一個(gè)真正的投資者,都可以站在公司,而非三流的財(cái)務(wù)角度來具體理解和操作.對(duì)管理層能力,市場容量,核心技術(shù)這幾點(diǎn)有了關(guān)鍵性的把握, 就能明確公司的基本價(jià)值,目前看來, 天士力正處在這樣一來一個(gè)資金挖掘階段.
醫(yī)療體制改革下，絕大多數(shù)的醫(yī)藥企業(yè)盈余都會(huì)受到政策的制約。醫(yī)療市場中的價(jià)值取現(xiàn)問題一直以來都是政府最為關(guān)心的問題，藥廠和醫(yī)院之間的關(guān)系往往又非常微妙，一個(gè)藥品本身并沒有好壞，但是醫(yī)療單位內(nèi)部不合理的競爭總是讓許多藥品沉沒。
整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)大，不僅是公司的生產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量優(yōu)劣問題，廣告做得再好，也沒有“公關(guān)能力的強(qiáng)弱”來得更為實(shí)在，據(jù)我所知在同行業(yè)內(nèi)（中藥）“丹參滴丸”和“內(nèi)脂滴丸”的公關(guān)力度并不怎么高明。

你說的對(duì)。目前醫(yī)藥行業(yè)里，制藥廠與醫(yī)生的關(guān)系就是靠錢開道。而天士力早度過了這個(gè)時(shí)期，它現(xiàn)在是以“學(xué)術(shù)推廣+專家定位”，基本不再給醫(yī)生回扣處方費(fèi)，因此，它的“公關(guān)能力”就顯得很弱了，這也是它近年業(yè)績?cè)鲩L緩慢的原因之一。但當(dāng)我深入了解到這些后，我對(duì)這家公司更感興趣了，而對(duì)那些目前“高成長”的醫(yī)藥公司敬而遠(yuǎn)之。感謝bbszx的大力推薦

天士力是一家好的公司，從去年以來，一直在看國信證券醫(yī)藥資深研究員賀平鴿的535研發(fā)報(bào)告，個(gè)人感覺他對(duì)535的企業(yè)價(jià)值形態(tài)把握很好，隨著他的報(bào)告，我對(duì)天士力的理解也越來越深，這個(gè)企業(yè)在經(jīng)歷了從小到大的快速成長后，即將走出盤局，奠定其在中藥現(xiàn)代化（或者大健康事業(yè)）領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者地位，走向成熟企業(yè)的一面。同時(shí)這個(gè)上市公司也存在一些不足，關(guān)聯(lián)交易太多，財(cái)務(wù)有隱約的問題，作為一個(gè)投資者，我希望這家公司能解決財(cái)務(wù)上的隱憂，最好來一個(gè)集團(tuán)上市（全流通了，希望大股東能夠把自己利益與投資者利益一體化）。

bbszx兄作為能夠接觸600535母公司的人物，希望能夠把一個(gè)普通投資者的一點(diǎn)要求轉(zhuǎn)達(dá)。再次感謝你說得有道理.
天士力沒有整體上市，是歷史的原因，是我們國家發(fā)行體制的原因。不過，我不認(rèn)為它有過多的關(guān)聯(lián)交易。就是對(duì)帝士力的那一點(diǎn)原材料的采購。它的財(cái)務(wù)是透明的——這個(gè)最基本的東西我如果還沒搞清楚，就談不上繼續(xù)研究它的其它方面了。其實(shí)，我們研究一家公司，不能僅從它形式上來考慮，而是從其幾方面印證，比如，當(dāng)你懷疑它的績效的真實(shí)性時(shí)，你可以從它的分紅派息、它公司的整體狀況（只要你去過這家公司，你定會(huì)有這家公司怎么這么有錢？也許這是個(gè)缺點(diǎn)，過于奢華？）、它的產(chǎn)品在市場的真實(shí)情況——這需要我們方方面面的“草根研究”。所以我一直提倡要親自用過它的產(chǎn)品，你才會(huì)有感受；你到藥店不經(jīng)意的觀察……等等。還有結(jié)合它的經(jīng)營策略與其財(cái)務(wù)報(bào)表的一致性上去判斷。在我看來，造假的公司其實(shí)很好判斷，經(jīng)不住幾下敲打就會(huì)很清楚。
天士力的投資者關(guān)系表面上做得很投入，其實(shí)我覺得他們做得很不到位。它們過于偏重于對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的傳達(dá)，但迫于機(jī)構(gòu)的急功近利的愿望，傳達(dá)不出公司作為一家醫(yī)藥公司的經(jīng)營本質(zhì)，而只是給機(jī)構(gòu)做些什么“粉針何時(shí)投產(chǎn)”、“上海生物藥何時(shí)投產(chǎn)”的“內(nèi)幕消息”……一旦進(jìn)度有變，機(jī)構(gòu)就情緒走極端。這些過程我太清楚了。所以我一直不提倡投資時(shí)太參考什么機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告。
對(duì)于天士力的最好了解方式，我的體會(huì)，不是挖空心思的去認(rèn)識(shí)它的內(nèi)部什么什么人探聽點(diǎn)內(nèi)幕消息，而是從藥品市場、從一些媒體（非證券類，包括一些不是專門介紹企業(yè)的其它資料中）、從企業(yè)經(jīng)營的環(huán)節(jié)（包括同行競爭對(duì)手）上去考慮，特別是要距企業(yè)遠(yuǎn)一點(diǎn)，站在國際企業(yè)的慣例上去衡量這家企業(yè)，這樣才會(huì)客觀。至于它的領(lǐng)導(dǎo)人，只有你做了“遠(yuǎn)距離”并有了初步印象和結(jié)論后，才有機(jī)會(huì)去接觸其最高人（人家才愿意見你，如果你盡是問的想中金那位研究員那樣的傻問題，人家高管憑什么要和你交流？），才能得出更深入和客觀的結(jié)論。
順便一提，國信的賀平鴿是位女士。我認(rèn)為她算是對(duì)天士力把握的比較到位的一位。

天士力的確是很有競爭力的，中藥的發(fā)展前景也是很美妙的，
和中藥行業(yè)上市公司的高管談?wù)劊湍芨惺艿教焓苛Ω偁幜?duì)他們?cè)斐傻膲毫?br />
醫(yī)藥行業(yè)的確有他的特殊性，
單一品種在其他行業(yè)看來是存在很大風(fēng)險(xiǎn)的，
如果這個(gè)產(chǎn)品陷入困境，那整個(gè)企業(yè)不就要倒了？？

但在醫(yī)藥行業(yè)特別是中藥行業(yè)，產(chǎn)品的生命周期幾乎是無限長的
甚至是越古老的中藥品種越有競爭力
因?yàn)獒t(yī)生、患者對(duì)使用過的中藥產(chǎn)品會(huì)形成依賴，
對(duì)一個(gè)有療效的中藥產(chǎn)品來說，新的產(chǎn)品很難對(duì)其構(gòu)成沖擊，
這種難度不亞于讓國人放棄筷子而使用刀叉的難度

因此，圍繞一個(gè)核心產(chǎn)品，在劑型、工藝上進(jìn)行創(chuàng)新、完善就能形成中藥企業(yè)的持久競爭力
并且這種競爭力會(huì)隨著時(shí)間的推移而加強(qiáng)，不斷加強(qiáng)
換句話說，只要天士力能夠把“復(fù)方丹參”藥的質(zhì)量做到最佳狀態(tài)，并能夠生產(chǎn)最先進(jìn)的劑型
那其他企業(yè)生產(chǎn)的“復(fù)方丹參”藥基本上不能對(duì)天士力形成競爭
而其他同類產(chǎn)品和“復(fù)方丹參”的競爭關(guān)系并不是你死我活的替代關(guān)系
更多的是和諧共存的競爭關(guān)系
從這個(gè)意義上說，一個(gè)好的中藥產(chǎn)品本身就是一種自然壟斷產(chǎn)品
這應(yīng)該是理解中藥及中藥企業(yè)價(jià)值的核心所在。
中藥滴丸劑的研究進(jìn)展

滴丸是指固體或液體藥物與基質(zhì)混勻加熱熔化后，滴入不相混溶的冷卻劑中，收縮冷凝成丸的一種速效劑型，主要供口服應(yīng)用。這種滴法制丸過程，實(shí)際上是將固體分散體制成滴丸的形式。滴制法制丸始于1933年丹麥藥廠制備的維生素A，D丸，國內(nèi)始于1968年。近年，合成、半合成基質(zhì)及固體分散技術(shù)的應(yīng)用使滴丸劑有了迅速的發(fā)展，《中國藥典》1977年版率先收載滴丸劑型，1995年版收載滴丸劑9種，復(fù)方丹參滴丸、滿山紅油滴丸，已載入《中國藥典》2000年版一部。近年來，滴丸劑正日益受到人們的重視，成為一種很有發(fā)展前途的新劑型?，F(xiàn)就其特點(diǎn)、制備工藝、質(zhì)量控制、生物利用度及臨床療效等方面作一概述。

1 滴丸劑的特點(diǎn)

滴丸劑與其他劑型相比，有自己獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)，其在制劑領(lǐng)域更顯示出方興未艾的前景。①提高生物利用度，這是滴丸劑最突出的一個(gè)特點(diǎn)。它的制法類似固體分散法，故能提高溶出度及生物利用度。如布洛芬滴丸10min溶出達(dá)99.4%，高于市售布洛芬片的38.9%。雷公藤滴丸中有效成分雷公藤內(nèi)脂醇的溶出率10min達(dá)45%，高于雷公藤片的5%。吳乃峰等通過4種藥理指標(biāo)比較了復(fù)方丹參滴丸與復(fù)方丹參片的作用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)滴丸對(duì)主動(dòng)脈舒張作用比片劑起效快6倍，達(dá)峰時(shí)間幾乎在20min之內(nèi)。②緩釋效應(yīng)及減少體內(nèi)滅活作用。用水溶性差的脂質(zhì)類作為基質(zhì)制成的滴丸劑，從基質(zhì)中緩緩釋放藥物，維持所需的濃度，可呈延長或長效。經(jīng)口服除了可達(dá)到緩釋作用外，還可減少在消化道與肝臟的滅活作用。如蕓香油滴丸是以蟲蠟、硬脂酸鈉混勻先制成腸溶凝膠，再以固體分散技術(shù)以難溶性物質(zhì)作為載體制成滴丸，以延長藥物的釋放和吸收，具有腸溶和延效作用。③增加藥物的穩(wěn)定性。滴丸可使易水解、易氧化的藥物和易揮發(fā)的藥物包埋而增加其穩(wěn)定性。如復(fù)方麝香草腦滴丸中丁香油為易揮發(fā)藥物，制成滴丸后丁香油很好地包埋于高分子固體載體中，增強(qiáng)了藥物的穩(wěn)定性。又如舒心滴丸中有效成分為易氧化揮發(fā)的藥物，制成滴丸后增加了有效成分的穩(wěn)定性，并減少刺激性，掩蓋了不良?xì)馕?。④可用于局部用藥。如改善耳、鼻、牙、眼科用藥，克服液體藥物的易流失，易被稀釋的缺點(diǎn)。如張恩娟等以聚乙二醇4000，6000為載體，丙二醇為增塑劑，制備復(fù)方黃連耳用滴丸，又如替硝唑用于治療厭氧菌感染的口腔疾病，臨床療效顯著，但長期大量應(yīng)用不良反應(yīng)較大。將其制成牙用滴丸，作為一種局部給藥劑型僅在病灶部位達(dá)到較高濃度，從而降低了全身的不良反應(yīng)。⑤可代替腸溶衣、栓劑等。滴丸劑與一般栓劑比較生物利用度高，作用快，生產(chǎn)方便。⑥滴丸劑具有設(shè)備簡單、操作簡便；工藝周期短，生產(chǎn)率高的特點(diǎn)，且生產(chǎn)車間無粉塵，有利于勞動(dòng)保護(hù)。

2 滴丸劑制備工藝特點(diǎn)

滴丸的制備是基于固體分散法，即利用一種溶性的固體載體將難溶性藥物分散成分子、膠體或微晶狀態(tài)，然后再制成一定劑型。

制備滴丸用藥材應(yīng)先根據(jù)其有效成分的理化性質(zhì)，可選用不同的溶劑、酸堿度、提取方法等，提取有效成分。中藥提取物(細(xì)粉)，可直接加入到熔融的基質(zhì)中，或添加適當(dāng)?shù)妮o料，混勻，至其充分分散。揮發(fā)油可直接加入，也可通過添加山梨醇甲酯等先制成增溶液，以增溶法使其在基質(zhì)中得以均勻分散。

針對(duì)具體的藥物進(jìn)行滴丸的工藝設(shè)計(jì)時(shí)，常以丸重差異、溶散時(shí)限、圓整度、硬度、拖尾、外觀質(zhì)量、成型情況、滴丸成型率等作為考察指標(biāo)，運(yùn)用正交試驗(yàn)、均勻設(shè)計(jì)或單因素考察的方法，對(duì)基質(zhì)、冷卻劑、藥物、滴制過程進(jìn)行篩選，以優(yōu)化出最佳工藝。如正交試驗(yàn)法優(yōu)選失笑滴丸的滴制工藝，郭麟瑞等人采用正交試驗(yàn)法優(yōu)選速效救心丸的最佳工藝條件，張志華等人采用正交試驗(yàn)法優(yōu)選益心酮滴丸制備工藝。林亞平等人用均勻設(shè)計(jì)法優(yōu)選咽立爽滴丸、稿心樂滴丸的滴制工藝條件。王艷萍等人采用單因素考察法對(duì)一清滴丸成型處方的篩選。一般根據(jù)藥物的性質(zhì)來選擇相應(yīng)的基質(zhì)，根據(jù)基質(zhì)的種類來確定冷卻劑。藥物對(duì)于滴丸成型的影響主要有以下幾個(gè)方面：①藥物與基質(zhì)的配比；②藥液溫度；③藥物的加入方式；滴制過程?？疾斓慰趦?nèi)外徑、滴距和滴速。

3 影響成型工藝的因素

制備滴丸的影響因素很多，如前所述的配方、基質(zhì)與冷凝液的選擇，滴制溫度與速度、滴管口徑等均可影響滴丸的圓整度、丸重差異、硬度、溶散時(shí)限等。其中丸重與圓整度是生產(chǎn)中控制滴丸質(zhì)量的重要指標(biāo)。

3.1 丸重

3.1.1 滴管口徑 在一定范圍內(nèi)管徑大則滴制的丸也大，反之則小。

3.1.2基質(zhì)形成溶液后的表面張力溫度影響表面張力，受其影響，故溫度也與丸重有關(guān)。溫度上升，表面張力減小，丸重減小，溫度下降，表面張力增大，丸重也增大。

3.1.3 滴出口與冷凝液面的距離距離過大時(shí)，液滴會(huì)因重力作用被跌散而產(chǎn)生細(xì)粒，因此兩者的距離不宜超過5cm。

3.2 圓整度

3.2.1液滴在冷凝劑中的移動(dòng)速度移動(dòng)速度越快，受重力(或浮力)的影響越大，就越容易呈扁形。液滴與冷凝劑的密度相差大或冷凝劑的粘度小都能增加移動(dòng)速度，影響其圓整度。

3.2.2 表面積 表面積大的液滴收縮成球體的力量較強(qiáng)，圓整度較好，小丸表面積大于大丸，因而小丸的圓整度比大丸好。

3.2.3冷凝劑的性質(zhì)液滴帶著空氣滴入冷凝劑中，在下降的同時(shí)逐漸冷卻收縮成丸并逸出所帶入的氣泡，倘若氣泡未能逸出前凝固時(shí)，即可產(chǎn)生空洞，此時(shí)需要適當(dāng)增加冷凝劑和液滴的親和力，使空氣盡早排出，提高凝固時(shí)滴丸的圓整度。

4 溶散時(shí)限或溶出度

用丸重適宜、外觀圓整的滴丸測溶散時(shí)限或溶出度，不符合該滴丸的規(guī)格時(shí)，就需調(diào)整處方使之合格。溶散時(shí)限或溶出度慢的，要增加水溶性基質(zhì)或減少水不溶性基質(zhì)；快的就要作相反的調(diào)整。

5 生物利用度評(píng)價(jià)

居文政等就復(fù)方薤白滴丸和復(fù)方薤白膠囊的生物利用度，以小檗堿為指標(biāo)，采用HPLC法對(duì)10只家兔進(jìn)行了測定，繪制了給藥后的平均血濃度-時(shí)間曲線，結(jié)果表明，復(fù)方薤白滴丸組、復(fù)方薤白膠囊組血漿tmax分別為7.8h和13.8h，ρmax分別為154.3和89.8μg·L-1，AUC0→∞分別為428.0和398.5μg·L-1，同一處方，不同的2種劑型在家兔體內(nèi)差異較大，滴丸劑的最大血藥濃度和曲線下面積均高于膠囊劑，可見，復(fù)方薤白滴丸較復(fù)方薤白膠囊生物利用度高。

馬慧平等對(duì)苯巴比妥滴丸與片劑進(jìn)行了測定，結(jié)果表明，滴丸對(duì)片劑的生物利用度為316%。兩者的消除半衰期、曲線下面積等各項(xiàng)藥動(dòng)學(xué)參數(shù)，均有顯著性差異(P0.01)；經(jīng)南京軍區(qū)總院的PKBP-N1程序處理，表明滴丸的釋藥性能明顯優(yōu)于片劑，表現(xiàn)在達(dá)峰時(shí)間縮短，峰濃度升高和AUC值增大。

6 臨床療效

臨床驗(yàn)證復(fù)方丹參滴丸治療冠心心絞痛的療效。135例冠心病心絞痛患者，隨機(jī)分組：A組69例，口服復(fù)方丹參滴丸；B組66例，口服消心痛片。兩組均隨機(jī)觀察12周以上。結(jié)果：用藥4周后，緩解癥狀有效、心電圖心肌缺血改善率，組間無明顯影響(P0.05)，治療12周后，緩解癥狀有效率A組為91.3%，B組為78.8%，差異顯著(P0.05)。另有臨床觀察：將冠心病心絞痛患者隨機(jī)治療(A)組和對(duì)照(B)組，A組口服復(fù)方丹參滴丸，B組口服地奧心血康。結(jié)果：A組有效率94.05%，明顯優(yōu)于B組77.50%(P0.01)；A組心電圖改善有效率64.29%，優(yōu)于B組52.50%；A組在減少心絞痛發(fā)作的次數(shù)、持續(xù)時(shí)間及硝酸甘油用量等方面均優(yōu)于B組(P0.01)。表明復(fù)方丹參滴丸治療心絞痛療效顯著。

從柴胡提取有效成分制成柴胡滴九，有效成分溶出快，直接經(jīng)膜黏膜吸收入血，生物利用度高、具有高效、速效和安全的優(yōu)點(diǎn)，經(jīng)臨床觀察，治療風(fēng)熱感冒，能明顯降低體溫也能改善其他感冒癥狀，治療組50例，臨床治愈26例，顯效13例，有效8例，無效3例，總顯效率(78%)和總有效率(94%)都比對(duì)照組高，兩組比較差異有顯著性(P0.05)。

李國忠等將甲硝唑與氯霉素2藥聯(lián)用，研制了復(fù)方氯霉素耳用滴丸，采用滴丸劑對(duì)除霉菌以外的其他菌所致中耳炎均有較好的療效。隨機(jī)選擇門診病人204例，219耳，其中急性化膿性中耳炎124例(124耳)，慢性單純性型化膿性中耳炎80例(95耳)。隨機(jī)抽樣分成治療組102例110耳和對(duì)照組102例109耳，治療組使用復(fù)方氯霉素滴丸治療，對(duì)照組使用氯霉素滴耳液治療。治療結(jié)果表明，治療組：顯效91耳，有效18耳，無效1耳，有效率99.1%，治療時(shí)間最長為6d，最短為2d，平均時(shí)間為3.6d。對(duì)照組：顯效69耳，有效27耳，無效13耳，有效率88.2%，治療時(shí)間最長為10d，最短為4d，平均時(shí)間為6d。均未觀察到不良反應(yīng)。經(jīng)X2檢驗(yàn)，兩組的有效率及治療時(shí)間均有顯著性差異(P0.05)。

趙映前等研究了血塞通滴丸治療中風(fēng)病(脈絡(luò)瘀阻證)的臨床療效與安全性。以血塞通片為對(duì)照，進(jìn)行隨機(jī)、雙盲雙模擬、陽性藥平行對(duì)照、多中心臨床試驗(yàn)。結(jié)果：血塞通滴丸治療中風(fēng)患者的證候總有效率為90.3%，中風(fēng)病總有效率為91.9%。在治療2,3,4周后對(duì)中醫(yī)證候、中醫(yī)證候總積分、中風(fēng)病、和中風(fēng)病總積分的改善優(yōu)于對(duì)照組(P0.05)。血塞通滴丸的起效時(shí)間(13.16±4.90)d明顯優(yōu)于對(duì)照組(19.10±6.78)d，(P0.01)。對(duì)血液流變學(xué)的各項(xiàng)指標(biāo)療效均不明顯，兩組無顯著性差異(P0.05)。兩組未見明顯不良反應(yīng)，一般體檢項(xiàng)目，血、尿、糞常規(guī)，肝、腎功能試驗(yàn)前檢查正常者試驗(yàn)后亦無異常。指出血塞通滴丸治療中風(fēng)病(脈絡(luò)淤阻證)具有安全、有效、起效快等特點(diǎn)。

速效救心丸是由川芎，冰片等組成的新型滴丸劑，其藥物作用主要用于防治心血管系統(tǒng)疾病。隨著對(duì)該藥藥理作用研究的深入和臨床實(shí)踐范圍的擴(kuò)大，近年來也有大量防治其他系統(tǒng)疾病的報(bào)道，如黃淑存報(bào)道對(duì)42例急性痙攣性腹痛患者的治療，其中急性胃腸炎18例，胃痙攣10例，腸痙攣8例，腎及輸尿管結(jié)石2例，膽道蛔蟲4例。發(fā)作時(shí)，立即舌下含服速效救心丸4-6粒，必要時(shí)重復(fù)，不服任何其他止痛藥。結(jié)果顯效31例，有效率11例，總有效率100%。

7 滴丸劑研究中存在的問題與研發(fā)熱點(diǎn)

由于滴丸載藥量小，因此，中藥要制備滴丸必須精制，富集有效成分或有效部位，這雖然使滴丸成分明確，質(zhì)量易于控制，但因?yàn)槟壳爸兴幱行С煞盅芯?，特別是復(fù)方配伍變化方面的研究不夠深入全面，給滴丸的研究與生產(chǎn)帶來很大的難度。因此目前只能應(yīng)用于劑量較小藥物或處方組成較少，不利于該劑型擴(kuò)大應(yīng)用范圍。此外，適合滴丸劑特殊要求的基質(zhì)和冷凝劑品種較少，發(fā)展較慢，也影響著滴丸劑的研究和發(fā)展。

7.1 滴丸劑研究中的新輔料

7.1.1滴丸劑的基質(zhì)與冷凝劑滴丸的研究和發(fā)展是與基質(zhì)和冷凝劑的發(fā)展分不開的，并與之相互促進(jìn)。近年來，隨著滴丸品種和數(shù)量的增多，滴丸劑使用的基質(zhì)及冷凝劑品種也有了一定的發(fā)展。

7.1.1.1種類滴丸的基質(zhì)和冷凝劑均可分為脂溶性和水溶性兩大類。常用的脂溶性基質(zhì)有硬脂酸、單硬脂酸甘油酯、蟲蠟、蜂蠟、石蠟、氫化植物油、半合成脂肪酸酯等；其相應(yīng)的冷凝劑則為水溶液、不同濃度的醇溶液等。常用的水溶性基質(zhì)有聚乙二醇(PEG)、聚氧乙烯單硬脂酸脂(S-40)、聚醚(poloxamer)、硬脂酸鈉、甘油明膠等；其相應(yīng)的冷凝劑為脂溶性的二甲基硅油、液體石蠟、植物油以及它們的混合液等。

7.1.1.2 基質(zhì)PEG：PEG6000是常用的水溶性固態(tài)基質(zhì)，因其熔點(diǎn)低，極易與藥物熔融成固體分散體，故適于藥物的溶解、熔融、滴制和成型。PEG6000還可使整個(gè)工藝簡化，產(chǎn)品質(zhì)量和藥效得以優(yōu)化。有人用溶劑-熔融法制備吲哚美辛PEG滴丸，藥物溶解度比原藥增大1倍多。魏玉平等通過實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：①當(dāng)復(fù)合基質(zhì)(PEG4000和PEG6000)中二者的比例為1：1時(shí)，其耐熱性最差，不利于藥品的運(yùn)輸和儲(chǔ)藏；②對(duì)于大量揮發(fā)油的中藥提取物，當(dāng)用PEG4000作基質(zhì)時(shí)，若滴丸硬度不夠、流動(dòng)性差、耐熱性差時(shí)，可用PEG6000來替換部分PEG4000；③當(dāng)采用PEG6000作基質(zhì)時(shí)，若料液的黏度高、滴制溫度高、滴丸的光澤度差、易拖針狀尾時(shí)，可用PEG4000來替換部分PEG6000。

S-40：由聚乙二醇基質(zhì)酯化而成，是一種具有表面活性劑基質(zhì)(熔點(diǎn)為46-51℃)，S-40改變了聚乙二醇類本身不具有親酯結(jié)構(gòu)和表面活性的性質(zhì)。S-40作為灰黃霉素、甲磺丁脲與呋苯胺酸的固體分散基質(zhì)時(shí)，由于熔融時(shí)易與藥物形成溶液，故能夠改善難溶性藥物的溶解度，有利于藥物的吸收。此外，也有報(bào)道S-40雖然能夠改善某些在PEG6000中難溶性藥物的溶解度，但其引濕性較PEG6000強(qiáng)，故成品應(yīng)注意密封保存。

poloxamer：是乙烯氧化物和丙烯氧化物的鑲嵌聚合物，平均分子質(zhì)量為8350，是一種優(yōu)良的非離子型表面活性劑，具水溶性，毒性很小，價(jià)格較低，能與很多藥物形成固溶體。poloxamer作為新型載體，曾用于熔融法制備保泰松固體分散體，也有人用poloxamer作基質(zhì)制備了吡哌酸聚醚滴丸。

7.1.1.3冷凝劑在滴丸的冷凝劑中，水溶性基質(zhì)最為常用的冷凝劑是液體石蠟和甲基硅油。但由于液體石蠟的表面張力較大，加之其黏度較小，有些滴丸在液體石蠟中成型不好或不圓整，特別是以S-40及poloxamer作為基質(zhì)的滴丸在液體石蠟中成型不好。有人使用二甲基硅油作為冷凝劑改進(jìn)了蘇冰滴丸的成型。二甲基硅油是無色、無臭、無味的非極性液體，不溶于乙醇和水，具脂溶性。二甲基硅油表面張力小于液體石蠟，比重為0.965-0.970，與藥液的比重差小，可減少黏滯力，有利于滴丸的成型；黏度較大，可顯著地改善滴丸的圓整度。近年來，有的學(xué)者應(yīng)用玉米油作為冷凝劑，玉米油的表面張力近似于二甲基硅油，但其黏度較小，故作為冷凝劑時(shí)常與二甲基硅油合用。

馬云淑等通過實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)液滴以液體石蠟冷卻需用冰浴降溫，且對(duì)混合物加水配比要求高，滴丸成型較差；而僅以二甲基硅油為冷凝劑時(shí)，因其黏度、比重較大，液滴在其表面與上層降落過緩不能收縮圓整，故冷凝劑同時(shí)用液體石蠟(在上層)和二甲基硅油(在下層)制備得到的滴丸效果較好。液體石蠟和二甲基硅油因比重和黏度的差異較大，經(jīng)多次同時(shí)使用后僅接觸面略有混合。

7.1.2其他成分在滴丸中加入其他成分，如崩解劑或增(助)溶劑，有助于增加藥物與載體在熔融狀態(tài)時(shí)的互溶度，以提高藥物的溶出度。

7.1.2.1崩解劑如平其能等在呱西替柳滴丸的制備過程中加入羧甲基纖維素鈉(CMC-Na)，目的是為了促進(jìn)滴丸在溶出介質(zhì)中迅速分散，增加與溶出介質(zhì)的接觸面積。結(jié)果表明CMC-Na能增加滴丸的溶出度，30min時(shí)溶出度成倍提高，并且隨著CMC-Na用量增加，溶出度也增加，CMC-Na的含量為18%時(shí)，60min時(shí)溶出度已達(dá)41.5%。加入崩解劑羧甲基淀粉鈉(CMS-Na)量為20%時(shí)的布洛芬滴丸的溶出速度最快，10min時(shí)溶出度就達(dá)99.4%，大大高于市售布洛芬片的38.9%。

7.1.2.2 增溶劑 董麗華等在甲硝唑滴丸的研制中加入少量聚山梨醇酯-80可提高甲硝唑-PEG滴丸主藥的溶出度。

7.1.2.3其他輔料林亞平等咽立爽滴丸的制備過程中加入適量甘草浸膏，結(jié)果表明，矯味劑的加入對(duì)丸重差異無明顯影響，對(duì)圓整度還有所提高。加入適量水可使基質(zhì)與提取物能充分混勻，稠度適當(dāng)，并能相對(duì)減少基質(zhì)的用量，增加載藥量。

此外，還可以適當(dāng)添加丙二醇、硬脂酸鈉和淀粉等成分，用以改善性能。

7.2 新技術(shù)(固體分散技術(shù))在滴丸中的應(yīng)用

固體分散物是指藥物以微粒、微晶或分子狀態(tài)等均勻分散在某一固態(tài)載體中的體系。水溶性和親水性很強(qiáng)的物質(zhì)常作為固體分散物載體，以增加一些難溶性藥物的溶解度和溶解速率，增加藥物口服后的生物利用度。固體分散物的常用制備方法有：熔融法、溶劑法、溶劑-熔融法、表面分散法等。采用熔融法制備滴丸，如香連滴丸、復(fù)方丹參滴丸、一清滴丸、蘇冰滴丸等是固體分散技術(shù)在制劑中的典型應(yīng)用。

7.3 新設(shè)備在滴丸中的應(yīng)用

我國的滴丸劑已形成產(chǎn)業(yè)化和規(guī)模化，這與近年來滴丸生產(chǎn)設(shè)備的發(fā)展分不開的。目前國內(nèi)滴丸機(jī)有：單品種滴丸機(jī)、多品種滴丸機(jī)、定量泵滴丸機(jī)和向上滴丸機(jī)等4種。國內(nèi)尚有處于研制開發(fā)階段的異型滴丸機(jī)，可生產(chǎn)圓柱形丸。這種生產(chǎn)工藝，不采用冷凝劑，可彌補(bǔ)常規(guī)滴丸生產(chǎn)工藝的某些不足，具有工藝條件易于選擇控制，降低能耗，提高成品率，降低成本等優(yōu)點(diǎn)，在制備滴丸時(shí)，不失為一種較好的選擇。國外已研制出一種生產(chǎn)雙重外膜的新型滴丸機(jī)。這種雙層膜滴丸可完全消除藥物對(duì)胃的刺激性。

8 結(jié)語

滴丸劑是一種具有發(fā)展前途的藥物新劑型，由于該劑型具有能夠提高難溶性藥物的生物利用度的突出優(yōu)點(diǎn)，近年來已有較大的發(fā)展。1977年我國藥典開始收載滴丸劑型，使《中國藥典》成為國際上第一個(gè)收載滴丸劑的藥典。目前已批準(zhǔn)臨床前研究的中藥滴丸劑呈遞增趨勢，如血塞通滴丸、黃芪丹參滴丸、救君滴丸、參熊心痛滴丸、藿香正氣滴丸、元胡止痛滴丸、清開靈滴丸、茴香油滴丸、穿心蓮內(nèi)酯滴丸、牡荊油滴丸等等。國內(nèi)報(bào)道的西藥滴丸有諾氟沙星、氯霉素、環(huán)丙沙星、雙氯滅痛、鹽酸洛美沙星、氧氟沙星、硝苯啶、雙炔失碳酯、齊墩果酸、硝苯地平滴丸等。

滴丸劑作為一種新型制劑，它的產(chǎn)生與發(fā)展是和當(dāng)代科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步分不開的。固體分散技術(shù)、包衣技術(shù)、包合技術(shù)、乳化技術(shù)、納米技術(shù)等最新技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用，必將為滴丸劑的發(fā)展提供了更為廣闊的空間。近年來隨著制劑設(shè)備、工藝及輔料的發(fā)展，將進(jìn)一步拓寬滴丸劑的應(yīng)用范圍。

國內(nèi)心腦血管疾病用藥市場整體規(guī)模增長迅速

　　當(dāng)前，心腦血管疾病用藥已成為世界醫(yī)藥市場的第一大類藥品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年心腦血管疾病用藥在全球藥品市場排序第一，市場份額為16.09%，市場規(guī)模為750億美元。作為中國傳統(tǒng)的疾病治療手段，中成藥在中國心腦血管疾病用藥市場占據(jù)相當(dāng)重要的位置。

據(jù)估計(jì)，2003年國內(nèi)心腦血管中成藥市場的零售總規(guī)模約為82.10億元，約占心腦血管疾病用藥（包括中成藥和化學(xué)藥）總體市場的25.41%，約占中國藥品市場的3.64%。其中，復(fù)方丹參滴丸為2003年心腦血管成藥市場上銷售規(guī)模最大的品種，該產(chǎn)品當(dāng)年的銷售收入為8.19億元。以市場平均零售價(jià)格計(jì)算，其市場零售總規(guī)模約為10.87億元。

治療心腦血管疾病的中成藥市場規(guī)模較大，市場上銷售較好的品種不在少數(shù)，通心絡(luò)、步長腦心通、地奧心血康、速效救心丸、舒血寧、脈絡(luò)寧和珍菊降壓片等產(chǎn)品的零售規(guī)模都在5億元以上，而已過億元的麝香保心丸等上升趨勢也很明顯。從1999－2003年的5年時(shí)間里，除了地奧心血康出現(xiàn)負(fù)增長外，復(fù)方丹參滴丸、通心絡(luò)、速效救心丸、麝香保心丸等主要品牌的業(yè)績都有不同程度增長。由于整體市場規(guī)模增長速度較快，主要產(chǎn)品都處在同步增長階段，產(chǎn)品之間還沒有出現(xiàn)激烈的替代性競爭。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002－2005年第三季度，全國樣本醫(yī)院心腦血管用藥金額呈現(xiàn)上升態(tài)勢，2005年前三季度全國樣本醫(yī)院的銷售總額為29億元，2004年前三季度的銷售額為25億元，同比增長18.79%。但與銷售額增長速度相比，樣本醫(yī)院心腦血管系統(tǒng)疾病用藥數(shù)量變化幅度并不大。2005年前三季度的銷售額為15.6億元，而2004年前三季度的銷售額為14.3億元，同期增長只有9%。

由此可見，該類藥物單位藥品平均價(jià)格（銷售總金額/銷售總數(shù)量）增長較快。心腦血管疾病用藥包括9個(gè)亞類，其中，心臟病用藥所占市場份額最大（39.40%）。

我還想說，這不是在給大家去推薦某個(gè)“不久”就立即讓你賺錢的股票，而是讓我們來討論一下如何透過現(xiàn)在紛亂市場氣氛來認(rèn)識(shí)一家企業(yè)，使自己具有獨(dú)立的分析企業(yè)的能力。當(dāng)然，“振興中藥”這個(gè)責(zé)任對(duì)于我們這里的人可能太重了，我們來這里只是如何能想著自己在這個(gè)市場上可靠的賺錢。
關(guān)于天士力，我說得也差不多了。我還想說，對(duì)于這只股票，如果你沒有持有5年-10年的打算，那你最好只去觀望而不要考慮介入（巴菲特好象也說過類似的話）。
對(duì)于現(xiàn)在如此熱絡(luò)的市場環(huán)境，我想引用格雷奧姆一句話：
“絕大多數(shù)投資錯(cuò)誤不是產(chǎn)生于為高質(zhì)量的企業(yè)支付高價(jià)格，而是來自于在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)買入低質(zhì)量的股票?！?br />
所以，我堅(jiān)信一條，好企業(yè)的股票，從長期平均角度看，它絕不會(huì)比任何投機(jī)者賺得少（跑贏任何投機(jī)者）。原因：
1。可能你是個(gè)非常年輕健康的人，至少你有一顆強(qiáng)勁的心臟，你的心血管當(dāng)然瞧不起一切和“藥”有關(guān)的東西了。
2。復(fù)方丹參滴丸是處方藥，是不能做廣告的；但如果有哪個(gè)中醫(yī)都沒聽說它，請(qǐng)告訴我。
3。該公司過于年輕，知名度不高很正常。我也給它們公司提出過意見：你們的工作遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位！因?yàn)楹芏鄳?yīng)該服這藥的人，都不知道。
明白了嗎？呵呵。呵呵，你說的是。如何把藥銷出去，確實(shí)是制藥企業(yè)的難題，也是一家制藥企業(yè)綜合素質(zhì)的體現(xiàn)。天士力是做處方藥起家的，“專家定位+學(xué)術(shù)推廣”是它現(xiàn)在的營銷模式，而且他們目前還只在中心城市的三甲醫(yī)院為主進(jìn)行。他們的觀念是：只有醫(yī)生開出的藥才叫藥。所以以前他們的精力主要在大醫(yī)院市場。從前兩年起，他們也開始注重OTC市場（藥房），今年在OTC和城鄉(xiāng)結(jié)合部市場的投入將更大。
你說得很對(duì)，這家企業(yè)的知名度還不高，很多人不知道它有什么藥。我對(duì)它感興趣，主要是對(duì)它的機(jī)制、它的歷史、它的企業(yè)觀念感興趣。只要你相信它的實(shí)力，在它還不廣為人知時(shí)，不正是它未來要大發(fā)展的前夜嗎？它的股票現(xiàn)在能被“高估”嗎？
這家企業(yè)還很年輕，它的缺點(diǎn)和弱點(diǎn)還一大堆。但在我看來，這就如同一個(gè)年輕運(yùn)動(dòng)員，看起來很稚嫩，但如果你是個(gè)伯樂式的教練，發(fā)現(xiàn)他的本質(zhì)很好，你會(huì)因?yàn)樗闹赡鄱艞壦鼏幔空孟喾窗?？這與選股的道理是一樣的。選股不是在選秀。中藥方劑有效成(組)分配伍研究

方劑是中藥應(yīng)用的基本形式，方劑通過配伍提高了臨床療效，幾千年來對(duì)人類健康發(fā)揮了積極作用。但傳統(tǒng)方劑的中藥配伍停留在飲片層次，成分復(fù)雜，質(zhì)量難以控制，療效機(jī)理難以說明。作為防治疾病的內(nèi)源性或外源性的藥物，不論其組成是簡單還是復(fù)雜都必須朝著質(zhì)量可控、安全有效、機(jī)理清楚的基本要求發(fā)展。因此，采用現(xiàn)代科學(xué)手段詮釋新的方劑配伍理論，在提高臨床療效的同時(shí)，提高中藥產(chǎn)品科技含量及內(nèi)在質(zhì)量，有重大理論意義及臨床價(jià)值。

1 組分配伍理論基礎(chǔ)及形式方法

1.1 組分配伍指導(dǎo)思想

組分配伍模式是以中醫(yī)學(xué)理論為基礎(chǔ)，以系統(tǒng)科學(xué)思想為指導(dǎo)。從臨床出發(fā)，遵循傳統(tǒng)方劑配伍理論與原則，保持新模式配伍方劑的中醫(yī)特色，通過嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)劃，針對(duì)有限適應(yīng)證，降低方劑研究的難度。其作用機(jī)理基于方劑的潛能及其整合，與西藥的對(duì)抗補(bǔ)充不同。方劑治病，融合了調(diào)節(jié)、對(duì)抗補(bǔ)充，啟動(dòng)自組織、自平穩(wěn)的整體功能，求得和諧自然的整合效應(yīng)。

1.2 組分配伍模式的目標(biāo)

安全、有效并具有特定功能主治是組分配伍模式所追求的主要目標(biāo)?！斗絼╆P(guān)鍵科學(xué)問題的基礎(chǔ)研究》的研究工作已經(jīng)初步證明這一目標(biāo)是可能達(dá)到的。包括：①能夠按中醫(yī)辨證用藥；②具有較高的安全性；③臨床適應(yīng)證明確且針對(duì)性好；④物質(zhì)基礎(chǔ)及作用原理相對(duì)清楚；⑤質(zhì)量穩(wěn)定可控，能夠產(chǎn)業(yè)化推廣。

1.3 標(biāo)準(zhǔn)組分與組分配伍的原則與方法

1.3.1標(biāo)準(zhǔn)組分配伍方法在確定適應(yīng)證的條件下，針對(duì)特定的病證結(jié)合證候，以明確的關(guān)鍵病理環(huán)節(jié)為藥效目標(biāo)，以整體、器官、組織、細(xì)胞及分子模型為篩選模型，以現(xiàn)代病理學(xué)指標(biāo)為主要依據(jù)，采用均勻設(shè)計(jì)、正交設(shè)計(jì)等試驗(yàn)設(shè)計(jì)方法，根據(jù)設(shè)計(jì)方案，采用計(jì)算機(jī)輔助有效組分發(fā)現(xiàn)法、藥效功能篩選法等方法，發(fā)現(xiàn)或確定主要組分，剔除有毒組分，明確藥物君臣佐使配伍關(guān)系。

1.3.2組分劑量配比的方法幾千年的中醫(yī)臨床及研究認(rèn)識(shí)到復(fù)方藥物組成相同但因劑量/或比例不同時(shí)療效迥異，這是由于復(fù)方具有非線性特征所致。因此，即使是相同的藥物組成，在治療目的不同時(shí)也要采取不同的劑量比例。由于用單一的病理指標(biāo)難以表達(dá)方劑的作用，因此研究中采用多指標(biāo)，在文獻(xiàn)及理論的基礎(chǔ)上，提出合理實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)，通過非線性建模-多目標(biāo)優(yōu)化方法解決組分配比關(guān)系，通過實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)-非線性建模-多目標(biāo)優(yōu)化3個(gè)相關(guān)聯(lián)的環(huán)節(jié)，共同實(shí)現(xiàn)復(fù)方劑量配比的非線性多目標(biāo)優(yōu)化。

1.4 組分配伍模式的實(shí)現(xiàn)形式

1.4.1從有效方劑飲片配伍深入到組分配伍臨床應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)效方不少，可歸屬于對(duì)病效方、對(duì)癥效方、對(duì)證效方、病證結(jié)合特定證候效方幾類。將其開發(fā)成符合現(xiàn)代用藥習(xí)慣、具有時(shí)代特征的中藥新藥是當(dāng)前學(xué)術(shù)及市場的迫切需求。針對(duì)臨床有效方劑，通過組分研究，以病證結(jié)合為基礎(chǔ)，針對(duì)關(guān)鍵病理環(huán)節(jié)與作用途徑，優(yōu)化方劑中不同組分配伍配比關(guān)系，強(qiáng)化主效應(yīng)，減輕或避免副效應(yīng)，形成針對(duì)特定病證結(jié)合證候的中藥組分配伍方劑，實(shí)現(xiàn)從飲片配伍向組分配伍的發(fā)展。而中醫(yī)方劑配伍理論與方法的深化也是名優(yōu)中成藥深度開發(fā)的重要方法。

1.4.2直接標(biāo)準(zhǔn)組分配伍以積累單味藥研究資料為基礎(chǔ)，明確中藥不同化學(xué)類別組分的藥理作用及對(duì)證候的影響，針對(duì)特定的病證結(jié)合證候，依據(jù)方劑配伍理論與原則方法進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)組分配伍可以形成新藥，此類新藥能加強(qiáng)其針對(duì)病理環(huán)節(jié)/靶位的作用，相關(guān)靶位的療效也會(huì)因此而加強(qiáng)，但所針對(duì)的證候與傳統(tǒng)理論的關(guān)系相還需要進(jìn)一步研究。此類組分配伍方劑，可以從對(duì)病出發(fā)，亦可從對(duì)癥或?qū)ψC出發(fā)。

1.4.3單味藥的標(biāo)準(zhǔn)組分配伍中藥有“天然組合化學(xué)庫”之稱，從組分的角度來看，每味中藥就是一個(gè)復(fù)方，其中的組分比例是相對(duì)固定的，將其中的組分調(diào)整，藥物的作用即出現(xiàn)變化，提取單味藥的組分并通過對(duì)組分的配伍關(guān)系進(jìn)行調(diào)整，可能從中發(fā)現(xiàn)新藥。國外有許多植物不以標(biāo)準(zhǔn)提取物為基礎(chǔ)進(jìn)行的研究開發(fā)，因而其產(chǎn)品不能體現(xiàn)辨證論治。

1.5 組分配伍方劑的作用方式

組分配伍的方劑仍然是以多組分，多靶點(diǎn)、整體綜合調(diào)節(jié)作為其作用方式。其整體綜合調(diào)節(jié)體現(xiàn)在：①方劑的作用不僅與藥物組成有關(guān)。而且與機(jī)體的狀況有關(guān)，以血府逐瘀湯及生脈飲分別干預(yù)氣滯血瘀及氣陰兩虛型冠心病心絞痛63例，通過隨機(jī)雙盲研究證實(shí)，中醫(yī)方劑的療效與證候有關(guān)，方證對(duì)應(yīng)時(shí)療效明顯優(yōu)于方證不對(duì)應(yīng)；以隨機(jī)雙盲的方法進(jìn)行的血府逐瘀湯干預(yù)冠心病心絞痛的拆方臨床研究，共納入126冠心病心絞痛患者，結(jié)果提示方劑的療效不僅取決治療，還要求方藥與理法一致。2項(xiàng)隨機(jī)雙盲的臨床研究提示方劑的療效不僅取決于方藥，更取決于理法方藥一致。左金丸干預(yù)熱證胃炎模型及反左金丸干預(yù)寒證胃炎模型的實(shí)驗(yàn)研究，也證明方證對(duì)應(yīng)是中藥治療取效的關(guān)鍵。②組分配伍方劑作用是多環(huán)節(jié)作用的整合。無論飲片層次及組分配伍，其作用皆表現(xiàn)為多環(huán)節(jié)、多靶點(diǎn)作用的整合。此時(shí)可以呈級(jí)聯(lián)效應(yīng)或?yàn)槠俨际阶饔梅绞?，也可以是?qiáng)效應(yīng)與弱效應(yīng)、正效應(yīng)與負(fù)效應(yīng)等多種形式效應(yīng)整合。其最終效應(yīng)受到若干個(gè)重要環(huán)節(jié)的影響，其中任何單一環(huán)節(jié)皆不能形成唯一貢獻(xiàn)，即方劑的最終效應(yīng)是多個(gè)環(huán)節(jié)作用的整合，其中存在多種互相影響的反饋機(jī)制。無論是何種作用方式，組分配伍方劑的共性特點(diǎn)是多個(gè)成分(群)針對(duì)多個(gè)病理環(huán)節(jié)的作用，表現(xiàn)為復(fù)雜體系的效應(yīng)特征；如以組分配伍為基礎(chǔ)的清開靈小方表現(xiàn)出對(duì)抗缺血級(jí)聯(lián)反應(yīng)的藥理效應(yīng)，起到提高抗損傷能力，降低缺血損傷因子作用的效應(yīng)。此外，組分配伍方劑間整合作用還可以發(fā)生在多個(gè)環(huán)節(jié)。

2 有效成(組)分配伍的意義

2.1 確保臨床用藥劑量準(zhǔn)確和安全有效

中藥的用藥劑量，一般是指每一味飲片的成人日用量。由于中藥飲片中既含有發(fā)揮治療作用的有效成分，又含有產(chǎn)生不良反應(yīng)的相關(guān)成分，因此劑量是否得當(dāng)，是確保用藥有效、安全的重要因素之一。由于影響中藥有效成分和有毒成分含量的因素很多，如產(chǎn)地的土壤、日照、溫度及化肥、農(nóng)藥的使用狀況等，在中藥飲片層次組方上，劑量成為衡量一個(gè)中醫(yī)師水準(zhǔn)高低的標(biāo)準(zhǔn)之一，“中醫(yī)不傳之秘在量上”的說法即源于此。盡管在長期的用藥經(jīng)驗(yàn)中，形成了“道地藥材”的概念并對(duì)采收時(shí)間和用藥部位進(jìn)行了限制，而且為了最大限度地發(fā)揮中藥的效力，克服其不良反應(yīng)，傳統(tǒng)上還建立了多種炮制方法，若缺乏現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的滲入，不能進(jìn)化到分析化學(xué)成分這一步，也就不可能按有效成分的多少來準(zhǔn)確確定臨床劑量，方劑中中藥的用量很大程度上還要根據(jù)用藥經(jīng)驗(yàn)來確定，存在很大的盲目性。采用有效成(組)分組方可確保用量準(zhǔn)確，療效穩(wěn)定。

2.2 提高療效，節(jié)省藥材，減少毒副作用

如上所述一味中藥含有多種成分，而在方劑中發(fā)揮作用的僅僅是某一類或幾類成分，其他成分則成為無效成分，起干擾或拮抗作用。有效成(組)分組方可克服上述缺點(diǎn)。如青蒿治療瘧疾雖然已有1000多年的歷史，然而由于傳統(tǒng)的煎煮法，其活性成分受到很大影響，丸、散劑中的青蒿，有效成分很低，治瘧效果不佳，絞汁服用也只有1/5的有效成分被利用，其余有效成分仍留在生藥殘?jiān)?，有效劑量很低，近些年利用現(xiàn)代技術(shù)，分離出青蒿素，使青蒿治瘧的機(jī)理得到證實(shí)，同時(shí)使其整個(gè)研制過程完全符合國際慣例，治療瘧疾不必麻煩地絞汁或是煎煮，只需按要求口服幾片藥物即可，方便易行，療效明顯，使有效成分得到了最大限度利用，節(jié)約了大量藥材。又如大黃含有多種鞣質(zhì)，口服總鞣質(zhì)有改善腎功能的作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，其中5種低分子鞣質(zhì)口服能被吸收，而其中3種鞣質(zhì)有改善腎功能的作用，1種有加重腎功能損害作用。由此可以想到去掉有害作用部分只保留改善腎功能的部分效果可能會(huì)更好。

2.3 有利于創(chuàng)制成分清楚、機(jī)理明確的現(xiàn)代新中藥

中藥現(xiàn)代化的目的之一是減少中藥復(fù)方制劑中的非藥效因素，提高制劑水平和療效。以單味黃芪為例，黃芪含有多種成分，主要為多糖、黃芪皂苷和黃酮，不同成分主要作用不同，黃芪皂苷主要作用于心腦血管，通過擴(kuò)張血管達(dá)到降壓目的；對(duì)心臟的作用則是通過改善心肌收縮舒張功能，增加冠脈流量，對(duì)心功能起到保護(hù)作用。黃芪多糖主要對(duì)免疫系統(tǒng)有影響，不僅能作用于多種免疫活性細(xì)胞，促進(jìn)細(xì)胞因子的分泌和正常機(jī)體的抗體生成，還可以從不同角度發(fā)揮免疫調(diào)節(jié)作用。黃芪多糖和皂苷均可誘生干擾素，在抗病毒中發(fā)揮作用。黃芪中的總黃酮和總皂苷等成分具有顯著的抗氧化活性，能抑制自由基的產(chǎn)生和清除體內(nèi)過剩的自由基，保護(hù)細(xì)胞免受自由基產(chǎn)生的過度氧化作用的影響，進(jìn)而延長細(xì)胞壽命。因此在用于治療心腦血管病組方選用黃芪皂苷，用于增強(qiáng)免疫功能時(shí)選用黃芪多糖，用于和氧化有關(guān)的疾病治療時(shí)用黃芪總黃酮和總皂苷，使組方得到精簡，藥效更為明確，這是目前從中藥復(fù)方創(chuàng)制新藥的常用方法。

3 有效成(組)分配伍的可行性

3.1 對(duì)方劑配伍傳統(tǒng)理論的正確理解是實(shí)現(xiàn)有效成(組)分配伍的前提和基礎(chǔ)

中醫(yī)藥學(xué)經(jīng)過數(shù)千年的應(yīng)用，已被實(shí)踐證明是安全和有效的。但中醫(yī)藥理論帶有我國傳統(tǒng)文化歸納與綜合的特性，其系統(tǒng)觀以古代哲學(xué)及古代科學(xué)為基礎(chǔ)。古代科學(xué)的特性是對(duì)現(xiàn)象進(jìn)行描述、對(duì)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行總結(jié)和對(duì)事物進(jìn)行猜測性思辯。因而，中醫(yī)的術(shù)語及觀測指標(biāo)有模糊性及不易掌握。加之中醫(yī)藥術(shù)語古樸而深?yuàn)W，因此如何正確理解和繼承前人成功經(jīng)驗(yàn)，用正確的理論指導(dǎo)中醫(yī)藥的發(fā)展方向，使祖國醫(yī)學(xué)更加發(fā)揚(yáng)光大，造福于后代成為首先應(yīng)該解決的關(guān)鍵問題。國家973項(xiàng)目“方劑關(guān)鍵科學(xué)問題的基礎(chǔ)研究”成果為科學(xué)認(rèn)識(shí)傳統(tǒng)中醫(yī)配伍理論、并用其指導(dǎo)中藥有效成(組)分配伍提供了科學(xué)的理論。

3.2 現(xiàn)代對(duì)中藥化學(xué)成分及其藥理作用的研究結(jié)果為有效成(組)分配伍提供了科學(xué)依據(jù)

近年來隨著分離技術(shù)的發(fā)展，對(duì)中藥有效性成分的研究取得了豐碩成果，已從數(shù)百種中草藥中分離出多種活性單體和組分，這些單體和組分成分的藥理作用得到公認(rèn)，并在臨床上發(fā)揮了重要的作用。

中藥的現(xiàn)代研究提供了許多微觀上的資料。目前中藥藥理藥效的研究成果驗(yàn)證了一些配伍組方規(guī)律，顯示出良好的發(fā)展前景。如川芎與當(dāng)歸相使配伍組方在臨床常用，川芎的主要有效成分川芎嗪與當(dāng)歸的主要成分阿魏酸合用時(shí)，在解除血管平滑肌痙攣、增加心臟灌流量和降低血糖方面有協(xié)同作用，對(duì)小鼠的急性毒性表現(xiàn)為拮抗。這就揭示了川芎與當(dāng)歸在中藥配伍組方應(yīng)用中的物質(zhì)基礎(chǔ)，同時(shí)初步表明其有效成分川芎嗪、阿魏酸也符合相使配伍的組方原則。

3.3 現(xiàn)代醫(yī)藥學(xué)面臨的問題為中藥有效成(組)分配伍提供了機(jī)遇

西醫(yī)治病重在靶器官病理改變的糾正、逆轉(zhuǎn)。故西藥常為單一化學(xué)成分，具有高度專一性，作用靶點(diǎn)單一明確，因此在病因明確、發(fā)病機(jī)理清楚的疾病治療中占絕對(duì)的優(yōu)勢。中醫(yī)強(qiáng)調(diào)辨證施治，即將疾病的某一階段的病理、生理改變歸納為“證”。根據(jù)“證”這一整體水平的疾病認(rèn)識(shí)，從臟腑的聯(lián)系、人和自然的關(guān)系等方面綜合考慮，采用中藥配伍復(fù)方用藥的多種化學(xué)成分、多靶點(diǎn)、多環(huán)節(jié)、多途徑調(diào)節(jié)機(jī)體的動(dòng)態(tài)平衡。因此中藥復(fù)方具有高度復(fù)雜性、整體性，是一動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)過程，在治療復(fù)雜疾病顯示其特有的優(yōu)勢。隨著社會(huì)的變遷，人類疾病譜發(fā)生了變化，如今癌癥、艾滋病、代謝綜合癥、老年性癡呆等多種發(fā)病機(jī)理不明、治療靶點(diǎn)不清的復(fù)雜疾病成為困擾西方醫(yī)藥學(xué)界的難題，而中醫(yī)藥在這些疾病的治療方面顯示了其獨(dú)特的療效，這為中藥有效成(組)分配伍提供了極好的用武之地。

4 有效成(組)分配伍的實(shí)現(xiàn)途徑

4.1 從有效復(fù)方中尋找最佳配伍

所謂方劑有效組分是指中藥復(fù)方中具有相近化學(xué)性質(zhì)的一大類化合物(成分群)，即將中藥配伍組成的復(fù)方看作一個(gè)整體，采用現(xiàn)代提取分離方法，將其分離成為各個(gè)部位(如揮發(fā)油、生物堿類、黃酮類、香豆精類、蒽醌類、強(qiáng)心苷類、皂苷類、萜類、多糖類等)。復(fù)方有效組分不是1味中藥飲片的有效組分，而是組成復(fù)方的各味藥相互作用后生成的成分。復(fù)方成分分離可根據(jù)復(fù)方的用藥經(jīng)驗(yàn)和臨床作用特點(diǎn)采用多種方法進(jìn)行分離(如按化學(xué)成分的分子質(zhì)量、極性大小或酸堿性不同進(jìn)行分離)。有研究采用復(fù)方有效組分分離和藥理實(shí)驗(yàn)相結(jié)合的方法，從補(bǔ)陽還五湯中分離提取了7類有效組分，即總生物堿、總多糖、總苷元、總苷、蛋白質(zhì)、氨基酸和揮發(fā)油，然后進(jìn)行配伍使用，研究各組分對(duì)小鼠腦缺血的影響及各人有效組分間的相互作用。結(jié)果表明，總生物堿、總多糖、總苷、總苷元和揮發(fā)油單獨(dú)應(yīng)用均可使小鼠對(duì)結(jié)扎雙側(cè)頸總動(dòng)脈及迷走神經(jīng)所致腦缺血的耐受時(shí)間明顯延長，而蛋白質(zhì)和氨基酸單獨(dú)應(yīng)用則無明顯作用。正交試驗(yàn)結(jié)果表明，蛋白質(zhì)和氨基酸與其他有效組分之間及兩者之間均無交互作用，從而得出補(bǔ)陽還五湯中具有抗腦缺血作用的有效組分主要為生物堿、總多糖、總苷、苷元和揮發(fā)油，它們按一定比例配伍可發(fā)揮較好作用，從而形成了優(yōu)于原復(fù)方的有效成分組方。

4.2 構(gòu)成復(fù)方的有效成(組)分配伍

這種組方方式雖然也是以臨床有效復(fù)方為基礎(chǔ)，但與上述方法不同。不是把復(fù)方看成一個(gè)整體，而是將復(fù)方中的每味藥當(dāng)成一個(gè)個(gè)體，根據(jù)復(fù)方的組方原則和主要功效、主治病癥，選取每味藥在方中的有效成分或部位，采用現(xiàn)代藥理學(xué)方法進(jìn)行有效成分劑量的最佳配伍研究，最后確定組成和劑量，成為組分清楚的現(xiàn)代復(fù)方。如黃芩湯出自《傷寒論》，用來治療太陽與少陽合病所致之下利，有清熱止利、緩急止痛之功效。本方藥味精簡、力專效宏，后世醫(yī)家在此方基礎(chǔ)上加減化裁，用于治療下痢、泄瀉等病證，故清·汪昂《醫(yī)方集解》中稱：“仲景此方遂為萬世治痢之祖矣?！倍鴱募膊“Y狀表現(xiàn)來看，潰瘍性結(jié)腸炎應(yīng)屬于下痢、泄瀉等病證的范疇。在臨床上，應(yīng)用黃芩湯治療潰瘍性結(jié)腸炎也確實(shí)具有較好的療效。但傳統(tǒng)劑型存在作用機(jī)理不明確、質(zhì)量控制不穩(wěn)定、煎服不方便等缺點(diǎn)。有研究通過對(duì)黃芩湯組成藥味的分析，采用組方中有效組分按黃芩苷：白芍總苷：甘草酸=6：2：1配成懸濁液，結(jié)果顯示黃芩湯有效組分配伍組對(duì)潰瘍的修復(fù)有明顯的促進(jìn)作用。有效組分配伍組方克服了傳統(tǒng)劑型的缺點(diǎn)，并且具有較好的療效。

4.3 作用靶點(diǎn)和機(jī)理清楚的有效成(組)分配伍

中醫(yī)理論給予對(duì)疾病從整體上把握的整體觀思想，在宏觀上優(yōu)于現(xiàn)代醫(yī)學(xué)中還原論的觀點(diǎn)及方法。從中藥中提取有效成分，即可以提高療效、易控質(zhì)量，也大大減少了服藥量，這是我們研究的一個(gè)目的。中藥復(fù)方通過配伍可達(dá)到增效減毒的作用，這是中藥配伍的優(yōu)勢所在，要想既提高藥效，改善劑型，同時(shí)保存方劑多環(huán)節(jié)、多靶點(diǎn)、整體調(diào)節(jié)的優(yōu)勢，又不能將中藥西藥化、割裂中藥配伍的聯(lián)系，不妨嘗試將中醫(yī)藥配伍理論和現(xiàn)代生命科學(xué)研究的成果相結(jié)合進(jìn)行配伍組方。

現(xiàn)代中藥藥理及有效成分的研究提供了對(duì)中藥更深層次的了解。應(yīng)用中藥的現(xiàn)代知識(shí)，結(jié)合傳統(tǒng)的中醫(yī)理論，針對(duì)確立的治療目標(biāo)，設(shè)計(jì)一定的中藥有效成分復(fù)方，針對(duì)發(fā)病的多個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)用系統(tǒng)思維方法，結(jié)合數(shù)學(xué)優(yōu)選方法，對(duì)組方進(jìn)行優(yōu)化研究，可以找出新的有效方劑。在設(shè)計(jì)復(fù)方時(shí)，要兼顧中西醫(yī)兩種理論的長處，中醫(yī)從整體宏觀上把握，辨證論治；而西醫(yī)則從微觀上入手，針對(duì)致病機(jī)理，選擇針對(duì)性藥物應(yīng)用。如針對(duì)冠心病心絞痛氣滯血瘀型患者，按照中醫(yī)治則應(yīng)活血化瘀、行氣止痛，選用赤芍、三七、川芎和元胡等，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合各味藥的現(xiàn)代研究結(jié)果，選用具有擴(kuò)冠和改善內(nèi)皮功能及止痛的赤芍總堿、川芎總堿、三七總苷及元胡素等進(jìn)行配伍、優(yōu)化組方，使配伍創(chuàng)新又不失傳統(tǒng)特色。

總之，現(xiàn)代分析、分離技術(shù)和生命科學(xué)的進(jìn)展為有效成(組)分配伍積累了豐富的資料，對(duì)中醫(yī)藥配伍理論的科學(xué)認(rèn)識(shí)使有效成(組)分配伍有了正確的理論指導(dǎo)。因此，組分或成分配伍可完善中藥物質(zhì)與活性成分研究的現(xiàn)代技術(shù)體系，突破以臨床經(jīng)驗(yàn)積累作為中藥研制新藥的模式，為創(chuàng)新藥物的研究提供方法和技術(shù)體系。相信中藥方劑有效成(組)分配伍研究的深入開展，可以為中醫(yī)學(xué)術(shù)進(jìn)步及產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。

你說的“商標(biāo)搶注事件”是怎么回事，我還不知道。請(qǐng)?jiān)敿?xì)道來。
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再論傳統(tǒng)中藥與現(xiàn)代中藥及天士力、云南白藥同仁堂等
近兩年，傳統(tǒng)中藥股如云南白藥、片仔磺及同仁堂等成為引人注目的大牛股。這背后的道理是什么呢？我認(rèn)為，這正是市場對(duì)中華民族最悠久健康生活方式之精髓的一種認(rèn)可，或者說它們的價(jià)值釋放。以云南白藥為例，在上市后的7、8年間，一直到2000年之前，它一直是個(gè)收益2、3000萬的小企業(yè)。但由于該藥獨(dú)特的療效，在劑型稍改進(jìn)，營銷和當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)整合稍加改變后就開始釋放出極大的市場銷售業(yè)績。這正是中藥價(jià)值釋放的一個(gè)范例。
但是，如果從橫向及歷史的角度看，未來云白藥的前景未必就如同它目前股價(jià)那樣的“輝煌”。首先，其藥的應(yīng)用領(lǐng)域是個(gè)不很大的市場，且有較強(qiáng)的西藥替代品，而且云南白藥的市場主要在OTC而非醫(yī)院市場，這會(huì)限制作為一個(gè)藥的品牌和市場；其次，以云南白藥目前的銷售規(guī)模（自產(chǎn)藥全部加起來，包括銷量日益下降的宮血寧等，目前也就是6、7個(gè)億），現(xiàn)在正是高速增長期。但想想當(dāng)年復(fù)方丹參滴丸在銷售量也才5、6個(gè)億的時(shí)候，成長速度比云白藥還要快（年均在50%以上）。任何一個(gè)企業(yè)都有發(fā)展階段的問題。不能用現(xiàn)在天士力自產(chǎn)中藥10多億的時(shí)候與別人5、6億的時(shí)候去比。再次，云白藥直到目前，其配方由于保密，沒有新的適應(yīng)癥后續(xù)研究，也沒有與之相關(guān)的新藥做后續(xù)，其未來的發(fā)展空間并不很大。相反，我認(rèn)為，盡管看起來天士力這些年似乎銷售業(yè)績?cè)鲩L速度慢，但它未來的發(fā)展空間和后勁要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于云南白藥這樣的企業(yè)。
為什么會(huì)這樣呢？在我看來，這正是傳統(tǒng)中藥與現(xiàn)代中藥不同。傳統(tǒng)中藥，強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)絕密的配方，只要有了這個(gè)配方，就有了包打天下的武器。但是，正所謂“成也蕭何敗也蕭何”，這樣的“利器”終將成為它發(fā)展的包袱。而現(xiàn)代中藥業(yè)，強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，GAP、GEP、GMP、GSP等把中藥從一個(gè)配方這樣的個(gè)體小農(nóng)概念轉(zhuǎn)化成從種植、提取、質(zhì)量保證到營銷方式等一系列的規(guī)范。這樣做的目的，是與現(xiàn)代“藥”的文化打通壁壘，并以現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)規(guī)范使中藥步入可靠、可理解、可控制、開放式研究更新這樣的現(xiàn)代工業(yè)的模式上來。天士力這些年所煉的內(nèi)功，正是朝著這一模式發(fā)展?！按蟛》N、大品種、系列化”，正是天士力現(xiàn)代中藥產(chǎn)品的特征。
總結(jié)我看好天士力的原因：一是它形成了我所看到的最理想的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)：閻希軍的產(chǎn)業(yè)鏈管理和構(gòu)建+李文的項(xiàng)目管理執(zhí)行；二是它構(gòu)建好了企業(yè)的發(fā)展平臺(tái)和基礎(chǔ)：擁有了最具市場價(jià)值的大病種產(chǎn)品（中國銷量第一的藥）和代表未來制高點(diǎn)的儲(chǔ)備藥（中藥粉針），同時(shí)形成了現(xiàn)代中藥的數(shù)字化制造平臺(tái)及與之配套的營銷網(wǎng)絡(luò)（老外反倒最看好其營銷網(wǎng)絡(luò)？）。一句話，其企業(yè)的“組織資本”已遙遙領(lǐng)先于業(yè)內(nèi)同行。三是它從事的是一個(gè)真正創(chuàng)新型事業(yè)：把傳統(tǒng)的中藥熔入現(xiàn)代醫(yī)藥里。它有爭議，但沒有人敢懷疑它的方向。
所以，從一個(gè)歷史角度看天士力，你就明白它目前的優(yōu)劣、它的所做所為。
對(duì)于其股票，我一直認(rèn)為：你若還沒到把它研究到想持有它5年以上，那你干脆現(xiàn)在放棄它；而若你真有這樣的自信了，那么它未來給你的回報(bào)，一定會(huì)超過你任何的投機(jī)能力所產(chǎn)生的回報(bào)。

吳越兄：
非常抱歉，由于回貼多未能及時(shí)看到，遲復(fù)為歉！你的考慮非常仔細(xì)，我非常樂意與你這樣的人交流。
1。確實(shí)，“價(jià)格管制”是這類企業(yè)的一個(gè)負(fù)面因素。但它不會(huì)白“負(fù)”的，所換來的是一定的特許權(quán)。比如進(jìn)了醫(yī)甲目錄，雖然價(jià)格受限但銷售成本會(huì)降，機(jī)場類公司的也如此（一定的壟斷）。只要它的療效好且是獨(dú)家生產(chǎn)，價(jià)格管制還不會(huì)過分影響公司的經(jīng)營價(jià)值。而且中國的藥品由于目前基本上都是仿制品，管理層定價(jià)基本是以成本為主要考慮點(diǎn)。我相信中國的藥品未來終有一天會(huì)與國際上“以療效和病人因此節(jié)省的成本”為主要的定價(jià)依據(jù)。
2。沒錯(cuò)，在中醫(yī)看來，中醫(yī)的“醫(yī)藥不可分”。這正是天士力一直認(rèn)為的“只有醫(yī)院開出的藥才是藥”的理念，而沒有在早期大規(guī)模進(jìn)入OTC市場的基本原因。“醫(yī)和藥”不分并不是絕對(duì)的。傳統(tǒng)中醫(yī)醫(yī)藥不分有其當(dāng)時(shí)歷史的局限（醫(yī)療手段和條件所限），而現(xiàn)代醫(yī)藥的一個(gè)趨勢正是醫(yī)藥在分開，西藥這個(gè)趨勢更明顯，但這并沒有排斥醫(yī)生的作用，只是使醫(yī)生的角色更專門化了。中醫(yī)藥由于更加不現(xiàn)代化，醫(yī)藥不分顯得理所當(dāng)然。但我相信，隨著中醫(yī)藥的現(xiàn)代話，名中醫(yī)與名中藥的角色會(huì)更加明晰和專業(yè)化。
3。我不能忍受一家企業(yè)連續(xù)多少年自由現(xiàn)金流為負(fù)，那是我首先要排除掉的研究對(duì)象。天士力這些年自由現(xiàn)金流并非為負(fù)（請(qǐng)兄臺(tái)明查）。天士力是在經(jīng)營現(xiàn)金流良好的情況下進(jìn)行投入的，而且在我看來，有關(guān)“無形資產(chǎn)”的投入要更大，這是我能接受的一種投入方式。至于未來由于投入的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)因素肯定存在，但要結(jié)合具體公司來分析。我考察過其投入的項(xiàng)目，但我不是行內(nèi)專家，真正讓我放心的是其經(jīng)營管團(tuán)隊(duì)。
4。對(duì)于其分紅，我曾在本次股東會(huì)上明確反對(duì)今年現(xiàn)金分紅，并強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)有個(gè)性，不要應(yīng)合一些財(cái)經(jīng)記者的“嗜好”，以微軟和伯克希爾公司長期不分現(xiàn)金股息甚至反而向股東募集為例，說明只要公司管理層認(rèn)為必要，說明了就可以不再現(xiàn)金分紅。但有位基金經(jīng)理馬上發(fā)言反駁我說“分紅是讓我們感到企業(yè)發(fā)展正常，否則我們可能會(huì)以為公司出問題了”……人家股數(shù)多嘛！這個(gè)問題我有機(jī)會(huì)還想繼續(xù)與他們溝通。
5。該公司高管薪水之高，在上市公司中名利前茅。我認(rèn)為其高管拿得多正常，但其獨(dú)立董居然也拿到20萬以上，極不正常（要不是那天有位新的獨(dú)立董事在場，我肯定會(huì)提出這個(gè)問題）。我認(rèn)為，高管薪水與其經(jīng)營績效間只要匹配就是正常的。對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)，“人才”是最高價(jià)值的無形資產(chǎn)。這話雖然很多人說過，但真正這么做的極少。據(jù)我所知，天士力的薪酬在天津是超一流的，這樣他的確吸引了很多高級(jí)人才在公司里。一流的團(tuán)對(duì)，就應(yīng)該拿一流的薪酬。如果我是老板，肯定也這么做。
6。中藥粉針，我不是專家，不好做過多評(píng)論。但我咨詢過有關(guān)專家，大致知道這是個(gè)有一定風(fēng)險(xiǎn)但若成功的話，有極大市場價(jià)值的項(xiàng)目。我更多精力放在對(duì)其管理層的考察上，如果我認(rèn)為他們值得信賴，那么我也相信他們做的項(xiàng)目也許值得信賴。但是，我做過安全邊際的考慮：即使未來粉針項(xiàng)目完全失敗，僅它的復(fù)方丹參滴丸，也將使公司的價(jià)值得到極大的釋放，目前股價(jià)也極其安全。其實(shí)，我一直有個(gè)疑問，那就是為什么天士力不把復(fù)方丹參滴丸繼續(xù)往20、30億的銷量上去做（他們完全能做到），而去做其它藥（為此我與他們探討過）？這才讓我對(duì)行業(yè)對(duì)公司的認(rèn)識(shí)深入了一步。簡單說，我根本就不考慮他們的粉針未來會(huì)如何（對(duì)我來說那僅是錦上添花），而是相信，過了一個(gè)階段后，復(fù)方丹參滴丸還將再須高增長的輝煌（這是我與同行們認(rèn)識(shí)最不一樣的地方）。你只要看看他們這些年一直在舉辦的“全國復(fù)方丹參滴丸學(xué)術(shù)研討會(huì)”、研究該藥新的適應(yīng)癥就明白我的意思了。感謝bbszx兄提供的獨(dú)到見解！由于中國將在不太久的未來進(jìn)入老齡化社會(huì)，所以這幾年我一直在尋找值得投資的醫(yī)藥類和醫(yī)療器械類上市公司。這段時(shí)間太忙，壇子里的很多好文章看得不太多，bbszx兄的見解才剛剛看完，很受啟發(fā)！bbszx兄對(duì)印度藥類企業(yè)的成長是否做過研究？有何高見？謝謝！看了樓主的分析,非常佩服.然后特意咨詢了535公司的朋友,除了說藥好以外,也聽說了一些不和諧聲音.樓主給分析分析.

1:閻是個(gè)被推到臺(tái)前的場面人物.真正控制集團(tuán)的是他老婆.

2:集團(tuán)投資了無數(shù)項(xiàng)目(很少對(duì)外透明),全部虧損.龐大數(shù)額基本由上市公司這塊彌補(bǔ).

以上是出自天時(shí)力公司內(nèi)部人之口.不知真假,請(qǐng)樓主辯辯你說得很好。來這里不是為了博得多少喝彩，而是為了與更多有研究的朋友交流并碰出新的火花。這樣的話，獨(dú)立的研究就是最需要的。沒有誰的觀點(diǎn)全部或永遠(yuǎn)正確。但獨(dú)立的見解一定是向真理邁進(jìn)的唯一推動(dòng)力。所以非常歡迎各位提出自己的理解和認(rèn)識(shí)。
另，我對(duì)印度醫(yī)藥的研究還很初級(jí)。對(duì)于海正，我記得有過一篇專門寫海正做原料藥的道路如何與印度的某醫(yī)藥企業(yè)（印度股市的大牛股）相似。我感興趣的是，印度的醫(yī)藥公司的平均凈資產(chǎn)收益率居然是中國的2倍多。為此，我正在找原因，不過現(xiàn)在還沒有成熟的答案。對(duì)于海正，我還缺乏象對(duì)天士力那樣的深入跟蹤和研究，原因是我上面說的，在中國，我除了對(duì)中藥股，其它醫(yī)藥股我沒有能力，也沒有興趣投入更多的精力，當(dāng)然我會(huì)跟蹤，那只是為了對(duì)這個(gè)行業(yè)有個(gè)基本的了解。
我也很喜歡看對(duì)醫(yī)藥行業(yè)和公司發(fā)展道路的文章。希望有識(shí)之人多給些火花。呵呵，我聽到的小道消息就更多了，比上述更玩笑的也有。最開始我還當(dāng)回事，后來就一笑置之了。我上面說過，對(duì)于一則傳言真實(shí)的識(shí)別能力，與一個(gè)人對(duì)這家公司的理解程度成正比，而與他的小聰明成反比。
去過天士力公司的人，肯定會(huì)有這個(gè)印象：這家企業(yè)怎么這么有錢？我對(duì)它的負(fù)面印象（在這點(diǎn)上，不一定全是負(fù)面，我還要繼續(xù)了解）之一，就是這家企業(yè)花錢有點(diǎn)大手大腳。而不是它“到處虧損由上市公司去背著”這么個(gè)南轅北轍的“小道消息”。
以前做茅臺(tái)時(shí)，離譜的小道消息也有很多。如果我們整天對(duì)一些小道消息耗費(fèi)過多精力，那么我們什么也分析不了或者什么公司也不敢相信了看樓主和各位大蝦對(duì)天士力這么樂觀，有幾個(gè)問題想探討一下：
1。為甚么天士力好幾年四季度的銷售額和利潤都差不多相當(dāng)于前三個(gè)季度的，心血管用藥有這么強(qiáng)的季節(jié)性嗎？
2。如果我沒記錯(cuò)的話，02年天士力從江蘇帝益和奇聲花4000萬買了荊花胃康等幾個(gè)品種，而帝益藥廠卻是被集團(tuán)收購的，這樣的財(cái)務(wù)安排不讓人生疑嗎？
3。02年天士力上市融資7億，而后募集資金項(xiàng)目沒少變更吧，變更說明什么？原來的項(xiàng)目是虛的！1.9億的中藥數(shù)字化項(xiàng)目后來變更為收購資源公司，資源公司是什么？天士力的提取車間。
4。從02年末，公司管理層就宣稱03年要把新買來的三個(gè)品種做到1.8億，幾年過去了，后續(xù)產(chǎn)品有哪個(gè)做大嗎？丹參滴丸有大的增長嗎？這樣的銷售能力和執(zhí)行力，外資會(huì)花20億去買他的營銷公司？樓主知道天士力的銷售隊(duì)伍這些年流失了多少人嗎？你說相信天士力完全有能力把丹參滴丸做到30億而公司不去做，憑什么會(huì)這么說？
5。前幾年，天士力每年的業(yè)績?cè)鲩L都剛好是20％左右，05年下滑了，這跟他的銷售模式是怎樣的關(guān)系樓主能解釋一下嗎？
6。看到樓主貶低中金的黃毛丫頭我就想笑，你知道中金的黃毛丫頭03年剛出道的時(shí)候第一個(gè)熱烈推薦的公司是誰？天士力！她曾經(jīng)被天士力重重的挫折過，所以大家是不是應(yīng)該對(duì)她的觀點(diǎn)更重視些呢。回復(fù)：
1。這是會(huì)計(jì)確認(rèn)的問題。第四季度雖然有旺季的因素，但更多是銷售人員的年度考核時(shí)期。很好理解。以前的中興通訊正是如此。
2。“荊花胃康”原先正是由帝益做的，后來才進(jìn)股份公司的。我看不出這里面有什么大問題。
3。02年上市的公司，你去查一查，有幾家沒有變更過任何一項(xiàng)募投項(xiàng)目的？看問題要?dú)v史地看。02年上市，招股書是2000年或更早做的，而2000年是什么年代？是“市場化”發(fā)行88倍市盈率閩東電力的時(shí)代！這就是中國當(dāng)時(shí)證券發(fā)行的的實(shí)際。那時(shí)候你的項(xiàng)目所需資金都是遠(yuǎn)不到實(shí)際募集資金的，投行人員為此就“編項(xiàng)目”，此為行業(yè)普遍情況。問題是經(jīng)過幾年后要看公司的權(quán)益收益率，是否仍然超過資本成本。對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)，更是如此，因?yàn)獒t(yī)藥公司的投入期要更長。在美國，這個(gè)周期要10年。
4。任何藥品新上市都有風(fēng)險(xiǎn)。荊花胃康我認(rèn)為基本上是個(gè)失敗的項(xiàng)目，但養(yǎng)血清腦顆粒卻是個(gè)非常成功的項(xiàng)目，它05年的銷量已超過2億多，算是失敗嗎？至于銷售隊(duì)伍的淘汰（你卻理解為“人員流失”，呵呵，僅僅是理解不同？），如果我了解到其銷售隊(duì)伍過分“穩(wěn)定”，我會(huì)第一時(shí)間把這家企業(yè)從我的研究對(duì)象中PASS掉。也許我們對(duì)企業(yè)的理解相差太遠(yuǎn)，那就不用再這一點(diǎn)上論了。
5。這一點(diǎn)，我上面的跟貼中已詳述過。以前我的懷疑的不是它“才”成長20%，而是為什么不成長了？正是因?yàn)檫@個(gè)問題的解開，我才對(duì)公司有了更深入的認(rèn)識(shí)。重復(fù)的話我不愿多講。
6。任何人對(duì)一家公司的看法，都不可能一直保持一致，這本是個(gè)正常的事，但對(duì)一個(gè)剛剛上市就猛力“推薦”的，我卻看不上——說這樣人的太嫩，不為過吧？一家沒有連續(xù)3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度報(bào)告的公司，基本上不在我的重點(diǎn)研究范圍（短期或波段炒炒還可以）。某個(gè)人的觀點(diǎn)，我從不看它打著什么牌子的。我曾對(duì)某海外券商對(duì)中興通訊2004、2005的研究報(bào)告媸之以鼻，不是因?yàn)樗呐谱樱且驗(yàn)槠溆^點(diǎn)的業(yè)余。1。樓主說是會(huì)計(jì)確認(rèn)的問題也可以，但是和他的銷售模式緊密相關(guān)的，天士力每年12月底向渠道大量囤貨，下一年再慢慢消化，囤貨這種方式并不能完全說他不好，因?yàn)槎谪浭腔乜畹?，可以提前占?jù)渠道資金，但問題是終端的促銷消化要跟上，不然渠道里的貨會(huì)越積越多。由于是囤貨這種方式，天士力才會(huì)四季度銷售和利潤奇高，每年的增長數(shù)很整數(shù)，但到05年渠道里實(shí)在囤不下去了，消化不掉了，于是開始下降了，而且06年接著消化，06年公司沒有增長并不是研究員們說的，是李文說的。又由于銷售的考核模式是回款，所以很多銷售經(jīng)理知道下一年的任務(wù)難以完成了，于是囤貨－回款－拿獎(jiǎng)金之后辭職了，而終端的消化就讓下一人去費(fèi)心吧。
2。樓主說：02年那時(shí)候上市的公司變更項(xiàng)目是正常的，因?yàn)槟愕捻?xiàng)目所需資金都是遠(yuǎn)不到實(shí)際募集資金的，這就有問題了，既然你募集的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于你所需要的資金，那才上市兩年（04年）就提出要增發(fā)、可轉(zhuǎn)債之類的，為甚么？前邊富裕的錢哪去了？如果利潤可以用會(huì)計(jì)處理，權(quán)益收益率還可信嗎？醫(yī)藥公司的投入期很長？那是美國，不是中國。在藥品研究上中國至多還只是develope，還沒有research，都是短平快項(xiàng)目，談不上投入期很長

先自報(bào)家門,俺們是上海一家三甲醫(yī)院的醫(yī)生.
首先,佩服bbs的敬業(yè).
接下來談?wù)勛约旱囊稽c(diǎn)看法.
1.管理層不錯(cuò),這個(gè)公司有前景.
2.中藥的重點(diǎn)在于長期保養(yǎng),而非治病(片仔黃,安宮牛黃丸等除外),治病作用和西藥相比可忽略不計(jì)!小毛小病中藥也許可以調(diào)理,但是完全可以被西藥替代.
3.滴丸治療骨質(zhì)增生的推薦醫(yī)生我查過,是福建蒲田一家小醫(yī)院的醫(yī)生,即使是主任醫(yī)生,也沒有意義,找這樣醫(yī)院的醫(yī)生來推薦,對(duì)應(yīng)了它的相應(yīng)地位,進(jìn)口藥的推薦都是找大牌醫(yī)院的大牌醫(yī)生來推薦的.也許滴丸不應(yīng)該把自己寫成萬金油.我是骨科醫(yī)生哦,雖然道行淺,但是滴丸治骨質(zhì)增生卻是風(fēng)馬牛,不管它所謂的理論如何......
4.任何股價(jià)都是資金推動(dòng)上去的,沒有后繼買盤,巴非特的可樂和石油也不是可樂和石油了.獲得別人的認(rèn)可是股價(jià)上揚(yáng)的前提.現(xiàn)在好像有資金強(qiáng)力介入,也許可以講故事了.呵呵.
5.想長期持有,我要看到中央電視臺(tái)有滴丸的廣告,否則免談.作為中藥健康消費(fèi)的東西,必須以廣告轟炸,安利,可樂,哪個(gè)沒有
6.有新資金介入,波段可作,長期持有,我看不到,不干.
7.提個(gè)建議,bbs離天士力太近了,是天士力思維,而非客觀思維,得罪
1.對(duì)于4季度銷售額占全年比例過大的問題，我曾專門通過有關(guān)人士調(diào)查過，你說的僅是可能的解釋之一.（但不完全如你解釋）。還有你解釋原因中，首先，05年總銷售并未下降,只有復(fù)方丹參滴丸是小幅降的,而這與去年央視暴光事件對(duì)浙江省市場的影響有直接關(guān)系(還有就是為云南假藥案導(dǎo)致的停售有關(guān))。其次，如果真按你所解釋的，該公司撐不了幾年這種方式就撐不下去了，但實(shí)際上是公司近7、8年來年年如此，而且是從長期高速增長中到目前緩慢增長中，這種模式未變過。再次，據(jù)我了解該公司銷售人員實(shí)行的是末位淘汰制，每年都有人員“流失”。對(duì)于06年，李文并非象你說的“銷售不增長”，他說的是，由于06年公司營銷重點(diǎn)在OTC和城鄉(xiāng)市場終端配送建設(shè)上，需要的投入增加，可能要新增銷售費(fèi)用3000萬左右，這樣將可能影響經(jīng)常性的銷售增長帶來的利潤增長。研究員因此而得出06年天士力增長乏力之“普遍結(jié)論”。把研究放在聽某人的話的基礎(chǔ)上，我對(duì)這類“研究”就叫做“情報(bào)收集員”而非研究員或分析師。
2。該公司04年提出過可轉(zhuǎn)換券。但實(shí)際上它完全可以不需要這筆再融資。事實(shí)上確實(shí)如此，現(xiàn)在的它的粉針等項(xiàng)目就是通過自己內(nèi)部融資做的，也因此取消了可轉(zhuǎn)換債項(xiàng)目。這只是個(gè)負(fù)債結(jié)構(gòu)問題。有人說天士力現(xiàn)在負(fù)債結(jié)構(gòu)“不好”了，那為什么又要譴責(zé)人家當(dāng)初的再融資？你又要負(fù)債結(jié)構(gòu)好，又要不再再融資？那就看如何取舍了。任何公司都愿意采用最低的成本來融資，這沒什么奇怪的。萬科等這些年連續(xù)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債，早有人通過模擬研究認(rèn)為，事后看不需要這么多可轉(zhuǎn)換券也可達(dá)到同樣的財(cái)務(wù)績效，當(dāng)然負(fù)債結(jié)構(gòu)要不一樣（肯定不如現(xiàn)在）。再融資妥否關(guān)鍵不在方式，而在于事后能否提高股東價(jià)值。

情人眼里出西施
這可以用來形容樓主

只有作到“情人眼里出西施”
才可以“山無凌、天地絕，乃敢與君絕”

這可以用來形容長期投資

首先，從你的言論，我判斷你是個(gè)西醫(yī)。我也有某大城市三甲醫(yī)院的西醫(yī)和中醫(yī)朋友，他們都是我的好朋友。但他們對(duì)“復(fù)方丹參滴丸”的看法相差十萬八千里。中醫(yī)把它作為冠心病急救的首選藥之一，且為之后的長期的服用藥；而西醫(yī)則頂多把它當(dāng)做“心理安慰劑”。呵呵。這就是中國醫(yī)生的現(xiàn)狀！但我想問一句：中華民族這千年來是怎么過來的？靠“心理安慰劑”活過來的？那么那些“非心理安慰劑”又是怎么傳給現(xiàn)在的醫(yī)生讓他們信到頂禮膜拜呢？搞不懂。
我雖非醫(yī)生，但我可以通過自身實(shí)踐得到答案。答案我在此貼中已有述。觀念的改變是難的，好在我不在醫(yī)生的觀念中，我只看結(jié)果（在我前貼中已有述）。
我離他們管理層并不近。我也只是最近才見過他們的面并談過。我的研究是首先在遠(yuǎn)處觀察，得出問題才會(huì)去接近他求得解惑，否則在這個(gè)十幾年的市場中，可能早就被主觀給干掉了。
另，完全不同意所謂“資金推動(dòng)”。資金又是靠什么去推動(dòng)它入市呢？他為什么不選其它股而非要選這個(gè)那個(gè)股呢？
呵呵，您還是個(gè)醫(yī)生，不該不知道處方藥不能去做廣告這一常識(shí)吧？
還有，請(qǐng)您還是再看看比如《全國復(fù)方丹參滴丸研討會(huì)論文集》里面的醫(yī)生吧！隨便舉幾個(gè)：北京中日友好醫(yī)院、北京大學(xué)醫(yī)學(xué)院、天津中醫(yī)學(xué)院、哈爾賓醫(yī)科大學(xué)病理生理學(xué)研究所、中科院上海藥物研究所、第四軍醫(yī)大學(xué)西京藥劑科、解放軍254醫(yī)院、解放軍軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院病毒藥物研究所……
以上單位的醫(yī)院醫(yī)生的級(jí)別不知道有沒有您高？里面不但有主任醫(yī)師，更有多位兩院院士……他們也研究復(fù)方丹參滴丸的新適應(yīng)癥，級(jí)別夠了吧？
言語重處，得罪了。天士力我說了很多對(duì)它正面的東西，其實(shí)我也有很多對(duì)它的疑問。這是一家年輕的企業(yè)，必然有年輕企業(yè)的絕大部分問題。它是民營企業(yè)，總會(huì)讓人對(duì)之的透明度有疑問；它這兩年來的一些對(duì)外承諾沒有兌現(xiàn)，也彰現(xiàn)出做事欠謹(jǐn)慎；它做藥的思路在我看來也有諸多矛盾之處：復(fù)方丹參滴丸與養(yǎng)血清腦顆?！艺J(rèn)為在生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度上不大，與公司構(gòu)建的“現(xiàn)代中藥”產(chǎn)業(yè)鏈系列關(guān)聯(lián)度更不大，由于是多味方藥，在今后在藥材緊張的時(shí)候養(yǎng)血將面臨考驗(yàn)；既推出了丹參滴丸，又推出另一個(gè)與己競爭的藥氏（shi）參益氣滴丸，結(jié)果后者剛上市就面臨“流產(chǎn)”，胃康藥更是有些論證不清就匆忙購進(jìn)上市，結(jié)果遭致失敗。公司的投資資本近年增長過于迅猛又沒有給投資者道明其細(xì)致的考慮是什么；投資商匯（渤海銀行）與公司長期戰(zhàn)略無關(guān)聯(lián)度，完全可以放到集團(tuán)里去儲(chǔ)備；投資“我利得”雖然有長遠(yuǎn)考慮，但至少與股份公司當(dāng)前的經(jīng)營重點(diǎn)無關(guān)，也應(yīng)放到集團(tuán)去儲(chǔ)備?！?br />但公司的問題我認(rèn)為是局部性的。在我考察過的公司中，想找一個(gè)“理想的”、“毫無任何疑問”的幾乎沒有。有比較才能鑒別。從它的藥能賣成全國第一而到現(xiàn)在量還能不下來，就很能說明這家公司的實(shí)力。還有，它的幾個(gè)競爭對(duì)手我也考察過，它們可以含沙射影地說其它的風(fēng)諒話，對(duì)它的一些方面和做法評(píng)頭品足（比如對(duì)它提出的“現(xiàn)代中藥”的質(zhì)疑、FDA認(rèn)證的“作秀”等等），到現(xiàn)在竟然還沒有聽它的競爭對(duì)手敢說它的藥“不好”的。什么是一家公司的本質(zhì)？這些已經(jīng)讓我不能不對(duì)它感興趣了。
各位誰能給我舉一個(gè)沒有任何疑問和缺點(diǎn)的公司？如此看來,看好的人太多.而近兩年又不能快速增長,因此主力有充分時(shí)間振蕩作波段而不是做大牛.如果真是好股票(我不是指好公司),那么市場對(duì)其的反應(yīng)恐怕會(huì)是洗得人徹底喪失信心.
主力對(duì)其不看好,就是不認(rèn)同此價(jià)位.另外,瑞銀獲得的對(duì)價(jià)為何又減掉了40萬??

我的感覺,打壓或橫盤的幾率比較大.短時(shí)間內(nèi)難以闖新高.個(gè)人感覺而已
很抱歉，沒有深入研究過。
醫(yī)藥股中，我更感興趣的是民營企業(yè)。因?yàn)樵谖铱磥恚t(yī)藥這個(gè)行當(dāng)，從長期看民營企業(yè)更適合。醫(yī)藥需要較長期的投入，即便是中國式的研發(fā)新藥，周期也得5年左右吧！從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)看，沒有一家大型藥廠是由國家投資能夠發(fā)展起來的。由于這個(gè)行業(yè)具有的高風(fēng)險(xiǎn)、長周期、高收益等特點(diǎn)，民營體制具有更多的優(yōu)勢
說得不錯(cuò)。這其實(shí)正是我們?cè)谶x股中必須面對(duì)的兩種類型的公司。那些“傻子都能經(jīng)營好”的公司，在管制和市場開放及技術(shù)進(jìn)入的今天，今類公司將越來越少。而且從國外歷史看，這類公司不但數(shù)量越來在減少，而且慢慢地退出了大市值公司的行列。而那些靠競爭取勝的公司，越來越多地占據(jù)了大市值公司的位置，且從長期看平均增長速度最快，帶給投資人的回報(bào)也越高。應(yīng)該承認(rèn)，研究這類公司相對(duì)來說是困難的，但作為一個(gè)職業(yè)投資人，必須具備從這種復(fù)雜類經(jīng)營的公司中選取勝者的能力，否則，今后恐怕是遲早要被淘汰的。
研究鹽湖鉀肥、貴州茅臺(tái)自然要簡單輕松很多，但要把天士力研究清楚，可不是件簡單的事。
再次申明：此貼僅為研究貼。勿自己以為是地理解成給人硬推薦什么股票，讓人買入兩天后就獲利以博取喝彩之貼。這種虛榮感，我早過了那個(gè)年齡。
傻子能經(jīng)營的公司，如果有低價(jià)，那是好得不得了。但隨著股改的接近尾聲，應(yīng)該說幾乎不存在了。樓主選擇這類可能成為經(jīng)典的公司，可能獲得超常收益，但畢竟有些風(fēng)投的味道。所以，最關(guān)鍵的是要判斷好公司目前的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，是不是足以構(gòu)成致命打擊？
老巴說過，不是“風(fēng)險(xiǎn)越大，收益就越大”，而是“風(fēng)險(xiǎn)越小，收益就越大”。
欣賞樓主的專業(yè)和執(zhí)著!

謝謝!
不過，我的理解不同。選擇未來的“卓越型”企業(yè)，并不是以風(fēng)投的方式去進(jìn)行的，而首先是這家已經(jīng)顯示出了一個(gè)“卓越型”企業(yè)的必備特征：管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)的奮斗理想和實(shí)際業(yè)績?！白吭叫汀逼髽I(yè)不是賭它的某一點(diǎn)（比如它某個(gè)項(xiàng)目的成?。强粗辛怂钠髽I(yè)素質(zhì)。比如，這家天士力，它的基本素質(zhì)我在這里貼里已經(jīng)說的很多了，就算這家企業(yè)未來幾年沒有什么新藥品和項(xiàng)目出來（它的粉針等全部失敗），僅它的復(fù)方丹參滴丸也遠(yuǎn)不值現(xiàn)在的市值。它有什么“風(fēng)險(xiǎn)”足以“致命”呢？謝柳文轉(zhuǎn)載的文章。讓更多的人了解中國在現(xiàn)代中藥領(lǐng)域里的動(dòng)態(tài)。
你上面的文章中談到了日本的漢方藥，我這里也轉(zhuǎn)栽一個(gè)天士力的老總閻希軍去年9月份在新浪網(wǎng)與網(wǎng)友對(duì)話交流時(shí)的一段話，有助于我們理解日本等國的“漢方藥”與中國的中藥的差別：

“網(wǎng)友：中國的中藥和日本、韓國的中藥相比，是不是別人的技術(shù)比我們還要先進(jìn)一些呢？

　　閆希軍：應(yīng)該說韓國和日本，不叫中藥，是以植物藥，或者是我們漢方的祖方為基礎(chǔ)，應(yīng)該說他們的技術(shù)在某些程度現(xiàn)在是發(fā)展的速度比較快，我相信我們中國的中藥這幾年的隨著國家政策不斷推動(dòng)，中藥現(xiàn)代化的推動(dòng)，我們這方面發(fā)展也很快，在某些技術(shù)上，我們應(yīng)該是超前他們技術(shù)的。但是我覺得我們有一個(gè)問題在哪里呢？就是我們中國的企業(yè)都是研究為主，尤其是中藥企業(yè)，還是瞄準(zhǔn)我們國內(nèi)的市場，但是像韓國、日本這些企業(yè)，他產(chǎn)品一出來就是瞄準(zhǔn)全球的，它的影響力要比我們大，所以我們有的技術(shù)還是不低于他們的，但是我們的市場行為要比他們?nèi)趸嗟枚唷Ｈ绻髽I(yè)未來幾年沒有什么新藥品和項(xiàng)目出來（它的粉針等全部失?。?，我反而認(rèn)為應(yīng)該懷疑該管理層的素質(zhì)，因?yàn)樾庐a(chǎn)品全部失敗，還能有啥新希望？
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我前面的貼已說得很清楚了。
復(fù)方丹參滴丸未來的增長空間遠(yuǎn)不是這兩年“停滯不前”所顯示的那樣。即使沒有其它產(chǎn)品，僅此藥也遠(yuǎn)不止現(xiàn)在它的股價(jià)的市值。
真不知你的思維是怎么理解別人的話的。“即使……”就是我肯定了嗎？假定它不存在與假定它必定失敗是一回事嗎？
它的粉針，我前面已有介紹，那是多么大的一個(gè)市場空間？！它還有更多其它儲(chǔ)備的重磅藥……。就把它當(dāng)作今后意外的驚喜吧！
果這個(gè)貼子中19頁之長,上面還有這么多網(wǎng)友一起探討的,還沒有談到的它的“持續(xù)增長潛力”，那么我就不懂你所說的“持續(xù)增長潛力”指的是什么了。
我不習(xí)慣于一些券商研究報(bào)告的思維方式，什么某某公司有何項(xiàng)目，什么時(shí)候投產(chǎn)，所以未來就會(huì)如何如何“增長”，如果這就叫“持續(xù)增長”，那么換個(gè)符號(hào)，比如啊貓啊狗，都可以“增長”啊。
“增長”的潛力來源于競爭優(yōu)勢及其保持能力，而不是別的任何東西。
這里引用幾句巴菲特的名言：
“……投資的關(guān)鍵不是去評(píng)估一個(gè)行業(yè)……將增長多少，而是去鑒別所選擇的公司的競爭優(yōu)勢，更重要的是，其競爭優(yōu)勢的持久力。是那些被具有寬闊、堅(jiān)固的護(hù)城河所保護(hù)的產(chǎn)品或服務(wù)給投資者提供了回報(bào)。

中藥現(xiàn)代化是一個(gè)前赴后繼的偉大事業(yè)，天士力愿為中藥現(xiàn)代打拼出一條通路，使中藥最終能夠國際化，為全人類服務(wù)本貼本是討論對(duì)天士力公司的認(rèn)識(shí)和理解的，而不是討論天士力的走勢的,但實(shí)際上這也是分不開的（誰讓這里是股票論壇呢？）。就此我也想在談一點(diǎn)個(gè)人的看法。
如果是以公司分析與估值為依據(jù)進(jìn)行投資的話，那本來就是與二級(jí)市場的行情走勢無關(guān)的，也不用二級(jí)市場股價(jià)的走勢來驗(yàn)證我們分析的錯(cuò)與對(duì)。因?yàn)椤肮乐怠北緛硎且赃@家公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)為依據(jù)而不是以二級(jí)市場的股價(jià)為依據(jù)的。只不過，如果我們假定證券市場“終歸”是有效的，那么從一較長的時(shí)間（而不是幾天或幾個(gè)月甚至不是一兩年）里來看，證券價(jià)格必然反映正確的分析與估值。在這個(gè)意義上，我們才能用股價(jià)來“驗(yàn)證”我們分析的錯(cuò)對(duì)。
注意到今天，天士力的股價(jià)按復(fù)權(quán)已創(chuàng)了歷史新高。說實(shí)在，這既在意料之中也有點(diǎn)出乎意料：這么快就開始了？
從一個(gè)二級(jí)市場炒家的經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)一個(gè)股沖破了它幾年的歷史新高后（600535基本上是長期的大復(fù)合頭肩底），其未來走勢就是非常清楚了：開始了它的長期牛市，它上面已經(jīng)沒有“天花板”了。
這種走勢意味著什么？按正常預(yù)期，該公司今年確實(shí)沒有太大的會(huì)計(jì)意義上收益的增長，那么好象股價(jià)現(xiàn)在馬上開始長期走牛有點(diǎn)讓人“找不到根據(jù)”。這種問題其實(shí)我以前也遇到過很多。我的理解是，股價(jià)并不完全與眼前的會(huì)計(jì)收益線性相關(guān)，它取決于多種因素和預(yù)期。而且我另外一個(gè)經(jīng)驗(yàn)就是：真正的好股總有你意想不到的利好或題材、業(yè)績等。
我在本貼中寫了一些對(duì)該公司的認(rèn)識(shí)，細(xì)心的網(wǎng)友肯定會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)很多機(jī)構(gòu)去年買入天士力時(shí)預(yù)期的很多利好（可惜在去年基本上全都沒兌現(xiàn)），在今年都將一個(gè)個(gè)“跳”出來！甚至可能是當(dāng)初未預(yù)料到的東東。這些可能的利好其實(shí)都是一家公司高內(nèi)在價(jià)值因素的釋放，只不過是以一種看起來偶然的方式在釋放。拭目以待吧！拜讀了LZ的長篇熱貼,很支持,更佩服.股票市場是藏龍臥虎之地,LZ這樣的大才,能夠直抒胸臆,發(fā)表個(gè)人獨(dú)立見解,才情于功力躍然網(wǎng)上!
現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)報(bào)告漫天飛的時(shí)代,為什么還要贊揚(yáng)LZ這樣原創(chuàng)地去做草根研究挖掘大黑馬?
其實(shí),這不是吹捧,而是很有道理的.
本人也是證券從也資深人士,深感越是信息海量,越是要講求獨(dú)立見解:
1即使你曾經(jīng)投資過某只黑馬股票,但是往往遺憾地發(fā)現(xiàn)持有的時(shí)間太短,造成這個(gè)現(xiàn)象的一個(gè)重要原因是對(duì)公司的了解僅僅局限于報(bào)告的推薦,而不是自己有深切見解,人云亦云,人變我變;
2盡管分析師有名校高高學(xué)歷的履歷,但是往往是從學(xué)校到研究所,閱歷太少."華爾街是唯一一個(gè)坐勞絲萊斯的需要向坐地鐵的請(qǐng)教的地方".基本面分析的精髓是對(duì)企業(yè)的把握,這是目前許多從業(yè)的年輕人所欠缺的．
3研究所是報(bào)告的賣方,往往對(duì)報(bào)告的量有著強(qiáng)烈的偏好,分析師有時(shí)候?yàn)榱送瓿芍笜?biāo),經(jīng)常疲于奔命,實(shí)地調(diào)研蜻蜓點(diǎn)水,這樣的報(bào)告質(zhì)量可想而知.同時(shí),對(duì)于一些有潛力的品種也不能配置更多的精力跟蹤了解.
3分析師是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的工作,一些性格上四平八穩(wěn)的同志往往長期駐留在這些位置上.性格都有兩面性,四平八穩(wěn)一方面勝在塌實(shí)肯干.另一方面輸在謹(jǐn)小慎微.很多同志線性思維很強(qiáng),最拿手的就是對(duì)成長率的胡亂臆測,這些線性的臆測往往被大千世界的豐富多采擊的粉碎.分析師應(yīng)當(dāng)深入基本面,但是很多報(bào)告的起因卻是技術(shù)面.出于對(duì)職業(yè)的保護(hù),分析師人云亦云的多,敢于發(fā)表獨(dú)立見解的少;股票上漲時(shí),大聲推薦的多,股票見底時(shí),敢于出手的少.這樣的四平八穩(wěn)其實(shí)降低了報(bào)告的吸引力.
4股票市場雖然長期是稱重機(jī),但短期確是表決器.分析師往往迷失于短期的考核,對(duì)技術(shù)性問題的重視勝過對(duì)本質(zhì)性問題的重視.這就導(dǎo)致了很多分析師的投資哲學(xué)不是價(jià)值分析,而是趨勢分析.
5一些不良分析師和機(jī)構(gòu)勾結(jié),降低了行業(yè)的誠信度,也降低了報(bào)告的可信度.
在這個(gè)市場上生存賺錢,最重要的是有真知灼見,和對(duì)真知灼見的執(zhí)行力.
畢竟,財(cái)富要靠自己的智慧去積累!!
在消費(fèi)品股票被捧上天的時(shí)候，醫(yī)藥股成了挖掘非周期牛股的溫床．如果說消費(fèi)股的核心是品牌，那么選擇醫(yī)藥股的核心還是品牌嗎？
從最受追捧的白藥看，似乎是．白藥這樣的大品牌容身于一個(gè)小病種的小市場，要發(fā)展，只有擴(kuò)大下游，向非藥領(lǐng)域進(jìn)軍，其實(shí)白藥目前的成功是把自己由一個(gè)醫(yī)藥公司演變成快速消費(fèi)品公司，是做了變性手術(shù)．
從最有口碑的同仁堂看，似乎也是．吸引消費(fèi)者，投資者的是它百年金字招牌積累的口碑和保險(xiǎn)柜的秘方．
如果問題僅僅這樣簡單,那么意味著我們看好的醫(yī)藥股的產(chǎn)品可以依照消費(fèi)者的經(jīng)驗(yàn)而不是專業(yè)意見可以選擇,那么他們發(fā)展的方向必然是QTC化,保健品化,甚至是消費(fèi)品化(比如牙膏).如果這樣能夠成功,那么也是另類的成功,而不是一個(gè)真正醫(yī)藥企業(yè)的成功.
藥品畢竟不是消費(fèi)品,人命關(guān)天,茲事體大.人們吃藥是為了制病救命,藥品的療效是首先追求的,而不是產(chǎn)品帶來的心理愉悅.
藥品差異化的背后首先是知識(shí)產(chǎn)權(quán),你有我有的產(chǎn)品是沒有高利潤的.然而知識(shí)產(chǎn)權(quán)意味著高昂的研發(fā)費(fèi)用高度的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的費(fèi)用.理論上講,醫(yī)藥企業(yè)是比一般高科技企業(yè)還要高科技的企業(yè).高收益,高風(fēng)險(xiǎn).巴非特從不染指醫(yī)藥股票正基于此.目前中國藥企的實(shí)力和國內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)環(huán)境的惡劣,.走知識(shí)產(chǎn)權(quán)之路相當(dāng)艱辛,僅此一點(diǎn),我們就可以放棄絕大多數(shù)醫(yī)藥股(尤其是西藥).從大概率的角度,中藥似乎是唯一可以成功的領(lǐng)域.
其次是創(chuàng)新,雖然列祖列宗替我們做了初級(jí)研發(fā),但是在秘方不秘,老處方治療不了新病種的時(shí)代,創(chuàng)新尤其重要.即使是同仁堂,歷史上的中興大業(yè)不是也由離經(jīng)叛道但富有創(chuàng)新精神的白七爺不斷開發(fā)新藥完成的嗎?不創(chuàng)新,不搞現(xiàn)代化,老字號(hào)還可以混混日子,一般企業(yè)很難脫穎而出,更談不上國際化.
另外是規(guī)模.規(guī)模本來意味著低成本,是和差異化水火不容的.但是沒有規(guī)模,,沒有積累,談不上繼續(xù)創(chuàng)新.不降成本,就給盜版留有空間.
……..
盡管巴非特從不投資,但他仍然指出醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)可以積累巨大財(cái)富的行業(yè).
本人是門外漢,有一些初淺的醫(yī)藥淘金想法,大家指正吧.有什么“費(fèi)思量”的呢？你收購了人家，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就必須合并報(bào)表。
收購就一定要增加會(huì)計(jì)利潤才是“收購”嗎？按嚴(yán)格的理論意義，如果是以公允價(jià)格進(jìn)行的收購，那么收購不但不能增長會(huì)計(jì)利潤率，而且也不能增加公司價(jià)值。任何收購從來都是著眼于長遠(yuǎn)的經(jīng)營戰(zhàn)略考慮的。
誰預(yù)期今年它是“兩位數(shù)”增長了？反正我在此貼中從未這么預(yù)期過。
此外，對(duì)那些過分關(guān)注某期會(huì)計(jì)利潤的人我想借用巴菲特的話說一下我們對(duì)公司價(jià)值理解上的差異：
“我從不預(yù)測一家公司未來的每股收益，……并不關(guān)心它這幾年能賺多少，我只關(guān)心它未來5年、10年后能賺多少……”
因此，用某年的會(huì)計(jì)利潤的數(shù)值而不是它背后的含義說事，就與用某天或某個(gè)階段的股價(jià)表現(xiàn)來說事是一樣的。只因?yàn)槲覀儗?duì)公司價(jià)值觀的理解上相差甚遠(yuǎn)。
所以，明天它的股價(jià)是漲是跌，跟我沒關(guān)系。

Jim_MU兄:
我在前面對(duì)該股的二級(jí)市場股價(jià)也有點(diǎn)自己的看法，供參考.不過,由于二級(jí)市場股價(jià)走勢的不確定性很大，更主要的是6535現(xiàn)在的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素并未在財(cái)務(wù)上充分反映（還未到反映時(shí)候），投資人通常都是按目前狀況進(jìn)行買賣定價(jià)的。分歧越大，震蕩也就越大。
所以，我一直認(rèn)為，這種票，要么你就先別考慮，要考慮就是長期投資。所謂長期投資就是不要將之的市值貢獻(xiàn)納入你的短期市值考核里。我也認(rèn)為，只有對(duì)那種目前投資人還未認(rèn)識(shí)到其內(nèi)在價(jià)值因素的股票才可進(jìn)行長期投資，而那些市場都基本已認(rèn)可的股，基本上都不適合做長期投資（但通常是良好的短期或波段品種），不要忘了市場經(jīng)常是“有效”的。市場當(dāng)前認(rèn)可的，反倒從長期看是最有可能錯(cuò)的。
為什么要做長期投資？一來短期波動(dòng)不好把握，二來更重要的是你對(duì)一家公司的認(rèn)識(shí)如果是由于其內(nèi)在因素（而不是暫時(shí)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)）導(dǎo)致與市場的看法不同，這里才具有了巨大的改變空間——也就是長期投資價(jià)值釋放的空間。
如果你的分析是到位的，那么長期投資的收益率肯定要超過任何短期的投機(jī)水平能達(dá)到的，這是我的理解
在別的股票因?yàn)樾袠I(yè)因素大丈的時(shí)候,天士力表現(xiàn)平平.即使對(duì)于一個(gè)超脫的長線投資者來說,也畢竟不是一件高興的事情.對(duì)于市場,往往還要心存敬畏,因?yàn)槭袌鍪潜娙说囊庖娊M合,有時(shí)候預(yù)測力是驚人的.對(duì)于一個(gè)價(jià)值投資者來說,沒有什么比大前提搞錯(cuò)而不知更可怕的了.我想這也是包括LZ在內(nèi)的人目前最關(guān)心的問題.
長線投資的理由必須由長期的時(shí)間架構(gòu)給出答案.
就目前而言.在大多數(shù)機(jī)構(gòu)眼里,535還不是一個(gè)有獨(dú)特性的股票,未來成長平緩,是不可能給以一個(gè)高PE的.至于大家看中的管理層,因?yàn)閹状晤A(yù)言沒兌現(xiàn),在別人眼中成了夸夸其談之徒,不能加分,反要減分.
這就是機(jī)構(gòu)的邏輯.長期?在只爭朝夕的精英的眼里,遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有短期重要.
他們對(duì)了,還是我們對(duì)了?
答案

市場對(duì)了，還是我們對(duì)了？——現(xiàn)在可能沒有任何投資人可以知道，除非上帝。這也許就是股票投資人想獲利必須面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。
不過也簡單，只有離開市場的喧囂和股價(jià)的波動(dòng)，靜心審視公司的方方面面就夠了。
其實(shí)，這樣的例子太多了。當(dāng)年2000年年初的中興，相比大唐、東方通信，股價(jià)最弱，里面的機(jī)構(gòu)最少。如果“順應(yīng)”市場，去做網(wǎng)絡(luò)股或那些熱門強(qiáng)勢股，可能在某個(gè)星期或某個(gè)月，你比較滿意，但過不了太久，市場的回報(bào)和懲罰就清楚了。BBSZX兄對(duì)未來成長源的分析我很同意.
在丹參低丸市場占有率已經(jīng)達(dá)到一定水平的時(shí)候,擴(kuò)大市場容量是成長之路.在國內(nèi)搞0TC伸向縣城農(nóng)村,在美國搞FDA,伸向國外.雖然在進(jìn)期花費(fèi)不少,影響當(dāng)期利潤,但是通路一旦建成,不僅是老產(chǎn)品可以放量,新產(chǎn)品也會(huì)縮短投放期,不要忘了,天士力目前還只有區(qū)區(qū)幾個(gè)中藥產(chǎn)品.很多研究員詬病天士力的理由之一是產(chǎn)品儲(chǔ)備不足,其實(shí)目前中成藥包括天士力的在內(nèi),有什么新特藥?(如果有,可能是未來的粉針)成長不是品種種類的增加,而是品種市場深度的挖掘.這種成長,是一種隱性成長,而不是大家易于觀察的顯形成長.我估計(jì),隨著OTC渠道的建立,可能天士力會(huì)加快OTC新藥的推出,讓建好的路跑更多的車.




Jim_MU:
很羨慕你的"小羅"造形。
此事對(duì)天士力這樣的企業(yè)沒有影響，或者是正面影響。因?yàn)樘焓苛κ巧鲜泄?，產(chǎn)品成本、收入情況是公開的。管理層要求上報(bào)有關(guān)企業(yè)的成本收入情況，主要是針對(duì)非上市公司的暗箱操作，為今后的藥品定價(jià)摸個(gè)底。
另外，如我前述，在國外，藥品是按療效與患者由此而節(jié)省的機(jī)會(huì)成本而定價(jià)的，與藥品生產(chǎn)成本無關(guān)。因?yàn)槿思腋嗍钦嬲齽?chuàng)新型的專利藥，不象我們基本上是仿制藥。仿制藥的定價(jià)當(dāng)然要以成本為主要考慮了。我想中國醫(yī)藥市場過些年規(guī)范化后，及創(chuàng)新藥、專利藥多起來以后，今后的定價(jià)肯定會(huì)向國際市場定價(jià)接軌的。
petter9988兄的所述，我完全同意。 簡單對(duì)比分析一下同仁堂與天士力的1季報(bào),我們可以得出什么結(jié)論呢？

同仁堂去年下半年開始營銷改革，但是,稍微一變,銷售收入就開始下降，1季度銷售收入和凈利潤同比降低10%，而且這一業(yè)績的取得是在營業(yè)費(fèi)用大幅下降22%的情況下取得的.營業(yè)費(fèi)用如此降低對(duì)今后的經(jīng)營產(chǎn)生的負(fù)面影響現(xiàn)在還很難評(píng)估。

盡管僅用1季度的報(bào)表還不能完全說明問題（還需要進(jìn)一步觀察），但這不妨礙我們下面的討論。

如果一家藥廠藥品的銷售與營銷方式密切相關(guān)，那么只能說明其藥品的市場地位十分不穩(wěn)。很難設(shè)想象同仁堂這樣的“百年老店”也屬于這種狀況。不過，同仁堂的藥基本上都是OTC的老牌子藥，幾乎沒什么獨(dú)家生產(chǎn)的藥。盡管是百年的名牌子，這或許明說明該企業(yè)的營銷實(shí)力的問題。如果要問：天士力的企業(yè)實(shí)力強(qiáng)還是同仁堂的企業(yè)實(shí)力強(qiáng)？恐怕99%的人都會(huì)說，同仁堂啊，人家是百年老店啊。但是，比較一下，天士力從醫(yī)院市場的營銷向OTC和城鄉(xiāng)市場轉(zhuǎn)變時(shí)（這個(gè)轉(zhuǎn)變要比單純的同仁堂在OTC市場銷售政策的小變動(dòng)大得多?。N售收入這些年居然從未降過，一直保持穩(wěn)定的增長，到今年開始了加速增長。這些事實(shí)的背后難道不是企業(yè)實(shí)力的反映嗎？

很多人看企業(yè)習(xí)慣用“概念”來思維。“牌子”（所謂的品牌）響、歷史長，所以如何如何。就如同一看到媒體熱炒3G，馬上聯(lián)想到G中興，而不去細(xì)致的分析。

以概念而非理性的分析看企業(yè)做股票，遲早要被市場修理的。行業(yè)治理一定程度上改變了天士力的成長策略,由偏重在既有優(yōu)勢的醫(yī)院營銷渠道上推新特藥.向更重視OTC市場尋求突圍轉(zhuǎn)變.前者可能更符合研究員所謂差異化、高質(zhì)量的口味，更陽春白雪，后者似乎下里巴人很多。醫(yī)藥行業(yè)如此管制，及時(shí)做出應(yīng)變之策，證明閆總不愧是老戰(zhàn)士，當(dāng)然我更希望他更早地做出這一決定。我相信，兩條腿跑總比一條腿跑的快，如果粉針項(xiàng)目能夠成功推廣，可以說天士力已經(jīng)做強(qiáng)了，巨大的營銷網(wǎng)絡(luò)將使他真正的做大！
對(duì)于一個(gè)天士力長線投資者來說，我們80%地賭閆總這個(gè)人。全流通已經(jīng)給他巨大的激勵(lì)，他有遠(yuǎn)比我們更強(qiáng)烈地對(duì)成長的渴望。適當(dāng)放緩腳步，把戰(zhàn)壕挖深，是為了更好的殺敵。我們不必?fù)?dān)心他逆境時(shí)果步不前，倒是未來要警惕他們順境時(shí)沖動(dòng)冒進(jìn)。當(dāng)然，依照目前的管理狀態(tài)，這估計(jì)也是多余的擔(dān)心?！皩?duì)于一個(gè)天士力長線投資者來說，我們80%地賭閆總這個(gè)人?！羞h(yuǎn)比我們更強(qiáng)烈地對(duì)成長的渴望?！?br />————
說得太對(duì)了！只要你深入了解了閻這個(gè)人，特別是把他與其他醫(yī)藥企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者一對(duì)比，對(duì)天士力的認(rèn)識(shí)你就基本清楚了。
我還想再引用天士力的兩位主要管理人在某公開場合的原話吧（親耳所聽），雖然不是因?yàn)樗麄兊哪切┰捵屛胰绾危珡囊粋€(gè)側(cè)面可以印證petter9988上述所言。

閻希軍：
……這兩年天士力的經(jīng)營平臺(tái)搭建好了，今后想不大發(fā)展高速增長都難！……
李文：
……過些年也許會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩年，是天士力歷史上發(fā)展最低潮的時(shí)期。因?yàn)槲覀円郧霸缇土?xí)慣了每年50%和翻番增長，我們對(duì)目前這種低增長已經(jīng)忍受到了極限……。但企業(yè)發(fā)展總有個(gè)階段性的問題?！头翘芈暦Q永不賣出的可口可樂去年被百事超過，使得巴老最近十年持有可口業(yè)績暗淡。百事成功超越可口的重要法寶之一就是針對(duì)消費(fèi)者年輕化趨勢加入更多時(shí)尚元素，也就是，百室更加于時(shí)具進(jìn)的創(chuàng)新。我提此事絲毫不是嘲諷心中英明神武的偶像巴老，而是想說沒有創(chuàng)新，原有的強(qiáng)式經(jīng)營特權(quán)會(huì)變成弱式，甚至消退，新進(jìn)企業(yè)也可以由無到有，積累成為經(jīng)營特權(quán)。
客觀地說，天士力還不是一個(gè)有經(jīng)營特權(quán)的企業(yè)，它還是一個(gè)在具備國家競爭優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)里的強(qiáng)勢領(lǐng)先企業(yè)。但是根據(jù)他以往的業(yè)績、現(xiàn)在的發(fā)展是有很大可能性構(gòu)筑起自己堅(jiān)強(qiáng)的堡壘和寬深的護(hù)城河，這些，艘需要時(shí)間，甚至需要曲折。好在證券市場慷慨地沒有給予這一假想有任何縊價(jià)。
我看又有大行調(diào)低了天士力明年的贏利.對(duì)于一個(gè)長線投資者來說,這沒有任何意義,因?yàn)槲也⒉淮蛩忝髂曩u出,或者聰明地做個(gè)差價(jià).并且,我對(duì)這種預(yù)測的可靠性深表懷疑,這是我一直非常反對(duì)的分析師顯形預(yù)測法.從某種程度上講,在定性分析沒做好之前,定量分析是無意義甚至可笑的.大千世界豐富多彩,相關(guān)事件層出不窮,動(dòng)輒根據(jù)某某時(shí)間調(diào)一下業(yè)績,如果不是說疲于奔命的話,那也與投資的本意大異其趣.從某種程度上講,對(duì)于天士力這樣的公司、股票,長線比中線更容易看清楚。人類不具備在某時(shí)知道某事的能力（巴非特語）?？v然巴非特這樣的天才，也沒辦法把K線的波段拉成直線賺取更多的利潤，有時(shí)候，傻子有傻富。好企業(yè)會(huì)時(shí)不時(shí)地給投資者以驚喜，從這個(gè)角度，我認(rèn)為技術(shù)細(xì)節(jié)是不可測的。萬物辨證，明智與弱智的區(qū)隔只有一線。

在藥品領(lǐng)域，國際上都是以專利的形式來進(jìn)行保護(hù)的。而在國內(nèi)，由于專利性的藥品很少（西藥基本上全是仿制藥），尤其是中藥，國家是以行政保護(hù)的方式進(jìn)行的（所謂“國家中藥保護(hù)品種”、“國家保密品種”），這與國際慣例不符，已成為阻礙中藥走向國際市場的一道障礙，可以肯定的是，遲早要改的，要與國際慣例接軌的。
天士力的復(fù)方丹參滴丸是以專利形式保護(hù)的（申請(qǐng)了幾十項(xiàng)不同層次的專利），其中核心專利保護(hù)期20年。它能成為代表中國中藥走向國際上最成功的中藥，并非偶然。它的成功，不是僅僅靠某個(gè)配方，而是從藥材種植（GAP標(biāo)準(zhǔn)）、制造工藝（連它的滴丸“數(shù)字化生產(chǎn)線”都是自己設(shè)計(jì)制造的）、營銷與客戶服務(wù)（GSP）等等產(chǎn)業(yè)鏈的綜合優(yōu)勢形成產(chǎn)品市場壁壘的。
中藥粉針，則是生產(chǎn)技術(shù)要求更高的藥品。在它問世前，我并未給予足夠的關(guān)注。我一直把它當(dāng)成“意外的驚喜”。它的競爭壁壘在技術(shù)上可能要求更高（我前面已有敘述）。天士力的粉針，全是專利產(chǎn)品。
以下是引用 petter9988 在 2006-5-8 21:44:10 的發(fā)言：
天士力4月份創(chuàng)歷史新高本身就是一件有意義的事情.雖然當(dāng)時(shí)大盤強(qiáng)勢,535漲幅弱于大盤,但是考慮到醫(yī)藥行業(yè)肅殺的背景,這種大型三角形的突破事實(shí)上指明了后市的方向.
成交量大很難解釋一定是換莊,只是說明供需雙方機(jī)構(gòu)的分歧,K線震蕩幅度大同樣說明了這一點(diǎn).在我看來,這是長線資金和存量資金的換手.
形態(tài)的突破對(duì)上漲的量度有一定啟示.但是15以后呢?
長線股票的最終持股因素是基本面.

說的是。
其實(shí)，對(duì)于這個(gè)股票，其向上突破實(shí)在是必然和可以預(yù)料的（本貼中在它剛啟動(dòng)時(shí)我好象也說過類似的話）。雖然我是以基本面研究為主，但有時(shí)研究股票走勢圖形，的確為市場的偉大甚至是精確所折服。
還是那句話：對(duì)于一個(gè)剛創(chuàng)了歷史新高的股票，不要去試圖猜測其未來的走勢。它將把一切試圖猜測的投資人甩下馬！
另外，這個(gè)股票更加不同尋常之處就在于：即使它創(chuàng)了歷史新高，可是用最大眾化的定價(jià)指標(biāo)（市盈率等）一比，橫豎它都很低！低得不可思議！
呵呵，在1996年我曾碰到過這樣的一只股票，僅它就讓我1996年不想再做其它股了。后來它后市的高度我做夢也想不到！股價(jià)與自由現(xiàn)金流

今天在留言短信里回答了一位網(wǎng)友天士力這些年的"自由現(xiàn)金流為負(fù)"的問題。我想把有關(guān)問題再敘述如下：
是的，天士力從上市之初到現(xiàn)在，如果考察其自由現(xiàn)金流（經(jīng)營現(xiàn)金流 -資本投入），可以發(fā)現(xiàn)一直為負(fù)。但其經(jīng)營現(xiàn)金流一直為正且高于會(huì)計(jì)利潤（也高于資本成本）。這說明兩個(gè)問題：一是公司是在不斷創(chuàng)造價(jià)值，二是公司一直處于投入階段。很巧的是，從二級(jí)市場股價(jià)來看，上市至今一直在一個(gè)箱體里運(yùn)行。今年4月份，就在投資人認(rèn)為06年還將是天士力的“調(diào)整年”、“收益不增長”的懷疑中，該股卻突破四年的大箱體，創(chuàng)出了歷史新高。而這又對(duì)應(yīng)什么呢？從我對(duì)該公司的了解，今年，正好是公司近幾年資本投入全部完成之際！或者，06年，肯定會(huì)發(fā)現(xiàn)，該公司的自由現(xiàn)金流開始轉(zhuǎn)正，且今后將呈現(xiàn)加速增長之勢！

經(jīng)典的價(jià)值評(píng)估教科書這樣說道：股價(jià)應(yīng)與自由現(xiàn)金流呈正相關(guān)的關(guān)系。在天士力這只股票上，我發(fā)現(xiàn)的確是那樣完美，簡直是經(jīng)典的案例。這對(duì)那些僅僅把會(huì)計(jì)利潤作為價(jià)值的基本要素的人來說也是經(jīng)典的一課今天535漲停,大家都高興,我倒想提醒諸位一下:天士力長線難做!
樓主開貼至今,一個(gè)主要的觀點(diǎn)就是:天士力是一只長線金股,這個(gè)觀點(diǎn)樓主至少在理論上已經(jīng)有了很信服的論證.但是天士力依舊長線難做.其中的關(guān)鍵是,對(duì)任何股票而言,長線持股對(duì)一個(gè)人的心智都是巨大的考驗(yàn),很少有人能夠堅(jiān)持到最終的勝利.
首先,會(huì)又不停的疑問:這是個(gè)長線品種嗎?在股價(jià)下跌、調(diào)整、滯漲時(shí)，這種聲音會(huì)尤其強(qiáng)烈。有時(shí)侯大家一定要給市場面的現(xiàn)象去找一個(gè)基本面的理由，而這幾年的醫(yī)藥行業(yè)相信會(huì)給這種疑問提供充分的土壤。
其次，投資雖然是長跑，但是在越來越重視短線成績的今天，誘惑會(huì)格外的多?？倳?huì)有別的股票階段性的更耀眼，總會(huì)有好心人提醒你，先做完某某短線品種再回來投資不遲。
還有，對(duì)于一個(gè)天士力的長期投資者還有什么比不增加投資就能獲得更多的股票更高興的呢？波段操作是最大的誘惑，可能也是最大的敵人。
取經(jīng)的路注定是不平坦的！
有個(gè)朋友重倉持有萬科B至今，已經(jīng)20倍（考慮到期間的熊市，真的很輝煌），前段時(shí)間全部換成萬科A，說再持有10倍。他告訴我，長線基本倉位不動(dòng)，要做波段，30%的籌碼既可。這個(gè)老兄告訴我，在萬科B上他做差價(jià)，對(duì)多錯(cuò)少，但是總成績依然不如持有......

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