愛(ài)華網(wǎng)就中國(guó)的情況而言，它是政府依據(jù)強(qiáng)制結(jié)匯政策，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上用等值的人民幣換來(lái)的外國(guó)貨幣，可以看作國(guó)家暫時(shí)代管的一筆賬面資產(chǎn)，是政府手里的一筆“不真實(shí)的國(guó)家財(cái)富”。
我國(guó)外匯儲(chǔ)備為何這么多？中國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行低分配、高積累的“藏富于國(guó)”體制，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，一部分未分配利潤(rùn)以福利性質(zhì)分流，但隨著市場(chǎng)化改革，住房、醫(yī)療等原本部分或全部由福利承擔(dān)的領(lǐng)域進(jìn)入商品領(lǐng)域，但原有的低分配、高積累模式卻未作根本調(diào)整，政府負(fù)擔(dān)減輕，開(kāi)支卻未相應(yīng)增加，居民由于缺少了保障，不得不提高儲(chǔ)蓄率，這造成政府財(cái)力的提升。
外匯制度使儲(chǔ)備暴漲：國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制和復(fù)雜的結(jié)匯、換匯制度，這不但使中國(guó)絕大部分外匯流量控制在政府手中，還能對(duì)相當(dāng)大部分非經(jīng)營(yíng)性外匯流入實(shí)行有效控制。如果從絕對(duì)量來(lái)說(shuō)，中國(guó)總體擁有的外匯總量并不十分驚人，但正因?yàn)橥鈪R管制，大多數(shù)外匯集中于國(guó)有，中國(guó)政府便很容易成為第一外匯儲(chǔ)備大國(guó)。雖然許多人士不斷呼吁進(jìn)行外匯體制改革，但顯然不可能一蹴而就，而只要這種分配、管制體系一日不變，中國(guó)的貨幣和外匯積累速度，就會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)率水漲船高。1993年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備僅210億美元，到2008年底、2009年初，外匯儲(chǔ)備高達(dá)19500億美元。16年增長(zhǎng)近93倍。
1990年以來(lái)中國(guó)外資銳減、外貿(mào)形勢(shì)走入低谷、外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，1993年外匯儲(chǔ)備僅210億美元，而當(dāng)年的貿(mào)易逆差就達(dá)122億美元，外匯儲(chǔ)備不足以支持兩年的貿(mào)易逆差。在這種背景下，中國(guó)自1994年1月1日起開(kāi)始施行“強(qiáng)制結(jié)售匯制度”，要求除國(guó)家規(guī)定的外匯賬戶可以保留以外，企業(yè)和個(gè)人手中的外匯都必須賣(mài)給外匯指定銀行，而外匯指定銀行也必須把高于額度之外的外匯在市場(chǎng)上賣(mài)出。而央行一般作為市場(chǎng)上的接盤(pán)者，買(mǎi)入外匯、積累外匯儲(chǔ)備。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，在出口退稅等其他財(cái)政政策的作用下，中國(guó)貿(mào)易順差連年增長(zhǎng)，出口創(chuàng)匯數(shù)額隨之激增。通過(guò)強(qiáng)制結(jié)售匯機(jī)制，外匯儲(chǔ)備也連年暴漲。同時(shí)，這種結(jié)售匯制度也帶來(lái)了國(guó)際熱錢(qián)的大量涌入。
2003年以來(lái)，隨著熱錢(qián)的大量涌入，中國(guó)逐步加快了外匯管理體制改革的步伐。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)的意愿結(jié)售匯部分，從最初的20%逐步提高至80%，直至完全實(shí)現(xiàn)自主；而個(gè)人無(wú)外匯持有限額的同時(shí)，也將個(gè)人購(gòu)匯的額度從3000美元逐步提到2萬(wàn)美元，并由逐筆審批過(guò)渡到年度總額管理。
2007年8月14日，國(guó)家外匯管理局宣布，取消境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)需要，自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入。至此，“強(qiáng)制結(jié)售匯”制度終結(jié)，過(guò)渡為“意愿結(jié)售匯”制度。但微調(diào)后的“結(jié)售匯”的主動(dòng)權(quán)并不在政府手里，而是在外匯的擁有者手中。央行仍需要被動(dòng)地不斷買(mǎi)入商業(yè)銀行賣(mài)出的外匯，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)。
我國(guó)為什么要買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債？
1、自從1978年改革開(kāi)放以后，中國(guó)出口的商品都是統(tǒng)一以美元來(lái)計(jì)價(jià)的，這樣導(dǎo)致了中國(guó)外匯儲(chǔ)備中有大量的美元，中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，是一種投資動(dòng)機(jī)，畢竟國(guó)債是風(fēng)險(xiǎn)比較小，，而且以國(guó)家的信譽(yù)做保證的，美國(guó)是超級(jí)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，購(gòu)買(mǎi)其國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)小，回報(bào)率也穩(wěn)定。
2、美國(guó)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定的國(guó)家，美元是世界通行的貨幣，中國(guó)購(gòu)買(mǎi)其國(guó)債，股票等，是為了使中國(guó)外匯增值，也為了使外匯避免縮水。
3、出于國(guó)家戰(zhàn)略利益考慮，中國(guó)有大量的美元和美元資產(chǎn)，美國(guó)不會(huì)輕視中國(guó)的"默默無(wú)聞"，中國(guó)這樣和美國(guó)扯上"關(guān)系"，捆綁在一起，在經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，美國(guó)就不會(huì)那么傲慢。這也是改革開(kāi)放的兩個(gè)目的之一:把自己富起來(lái);不要被人小看，實(shí)際上就是追求一種平等或者平等對(duì)話權(quán)利。
4、美元和美元資產(chǎn)，我們是絕不能全部拋售出去的，這樣會(huì)引起“多米諾骨牌”效應(yīng)——傷了別人，更傷自己。原因如下：
（1）中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，最需要不是樹(shù)敵，而是更需要世界的穩(wěn)定，尤其是周邊國(guó)家的穩(wěn)定，中國(guó)視美國(guó)是外交攻勢(shì)中的頭號(hào)對(duì)象，目的也就是穩(wěn)住美國(guó)，不要讓他再來(lái)一次冷戰(zhàn)，更不希望它干涉臺(tái)灣問(wèn)題，更希望的是雙贏，因?yàn)檎驹趪?guó)家的立場(chǎng)上，任何國(guó)家都不想做虧本生意，尤其是美國(guó)。
（2）中國(guó)如果大量拋售美元以及美元資產(chǎn)，根據(jù)價(jià)值規(guī)律，供求關(guān)系一定失衡，供過(guò)于求，我國(guó)擁有的美元也會(huì)貶值，辛辛苦苦賺來(lái)的人民的血汗錢(qián)，也會(huì)流失。
（3）中國(guó)外匯的初衷是償還中國(guó)借貸國(guó)際金融機(jī)構(gòu)（如世界銀行，國(guó)際貨幣基金組織等）的短期及長(zhǎng)期外債的，尤其是短期外債。為的是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
5、中國(guó)的外匯充足之后，由于面臨人民幣升值壓力，不再與美元掛鉤，也就是外貿(mào)不一定以美元支付，因?yàn)橐粐?guó)貨幣的升值會(huì)導(dǎo)致另一國(guó)貨幣的貶值，所以中國(guó)人民銀行改用一籃子的貨幣支付，也就是允許外匯中不只有美元，還有英鎊、歐元、日元，甚至是韓元，這樣做也是為人民幣升值做準(zhǔn)備和規(guī)避外匯儲(chǔ)備中美元和美元資產(chǎn)貶值。
6、中國(guó)會(huì)出售美元以及美元資產(chǎn)的，但外匯中美元以及美元資產(chǎn)規(guī)模龐大，目標(biāo)太大，容易引起美國(guó)的注意，為了緩和矛盾，中國(guó)會(huì)分規(guī)模，分步驟的出售美元以及美元資產(chǎn)，或者成立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)上專(zhuān)門(mén)對(duì)美元和美元資產(chǎn)進(jìn)行保值，增值交易。這樣做也是為了防范美元縮水。
用我國(guó)的資產(chǎn)換美國(guó)國(guó)債合適嗎？
中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是人民銀行用（印刷的）人民幣買(mǎi)下來(lái)的，是中國(guó)央行的負(fù)債（而不是資產(chǎn)）。
購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券是中國(guó)實(shí)行外匯儲(chǔ)備多元化的一個(gè)重要部分。 “是否買(mǎi)、買(mǎi)多少， 根據(jù)中國(guó)的需要，根據(jù)外匯安全、保值的要求”，而不是根據(jù)美國(guó)或世界別的國(guó)家的要求而定。自從新中國(guó)成立以來(lái)，外匯一直是由總理親自掌握的，大筆動(dòng)用或調(diào)撥投資必須經(jīng)過(guò)政治局討論決議。那么為什么國(guó)家的實(shí)際動(dòng)作頻頻逆“流”而動(dòng)呢？ 其實(shí)，這里有難言之隱：這就是我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是“鯨吞”來(lái)的。中國(guó)的外匯體制和日本，歐美國(guó)家不同。中國(guó)現(xiàn)行外匯制度決定了中國(guó)政府必須無(wú)限制地，被動(dòng)地印刷人民幣紙鈔用以收購(gòu)美元等外匯，以維持人民幣匯率的穩(wěn)定。結(jié)果就是，只要人民銀行的“柜臺(tái)”前出現(xiàn)了美元等外匯，人民銀行就發(fā)行人民幣加以收購(gòu)。買(mǎi)入的美元等外匯則構(gòu)成了中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。維持人民幣幣值和匯率的穩(wěn)定是中國(guó)外匯儲(chǔ)備的首要任務(wù)。而要擔(dān)當(dāng)這個(gè)首要任務(wù)，外匯儲(chǔ)備的形式就必須符合“安全性，流動(dòng)性和保值性”這三個(gè)基本要求。安全性排第一，流動(dòng)性排第二，保值或增值性排最后。這就決定了中國(guó)政府不能將大部分外匯儲(chǔ)備用于購(gòu)買(mǎi)黃金，石油和礦產(chǎn)等實(shí)物。
為什么不買(mǎi)美國(guó)的資源？中國(guó)的2萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備中的大多數(shù)不是屬于我們中國(guó)人自己的財(cái)產(chǎn)，一部分是屬于外國(guó)政府和外國(guó)老板的，屬于外國(guó)商人來(lái)華投資的款項(xiàng)，還有大家熟知的“熱錢(qián)”（國(guó)際游資），當(dāng)然還有貿(mào)易順差，即使在貿(mào)易順差中，也并不是全部是我們中國(guó)人自己的，很一大部分屬于跨國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)。為了維護(hù)中國(guó)國(guó)家信譽(yù)，為了維持正常的經(jīng)濟(jì)秩序，就必須滿足外商和內(nèi)商的經(jīng)常性兌換需求。這就決定了中國(guó)政府不能將大部分外匯儲(chǔ)備用于購(gòu)買(mǎi)黃金，石油和礦產(chǎn)等實(shí)物。
世界上的黃金，基本上都在各國(guó)的中央銀行手里，在市場(chǎng)上流通的并不多，大部分的黃金都在美國(guó)和英法手里，你想買(mǎi)也買(mǎi)不到！況且，黃金和貨幣目前已經(jīng)脫釣，不能代表貨幣總量，貨幣總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)黃金儲(chǔ)備量，一個(gè)國(guó)家的幣值穩(wěn)定于否，不再取決于黃金儲(chǔ)量，而是取決于國(guó)家信用、國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力！
想購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的產(chǎn)品，想法很好，可是美國(guó)可以賣(mài)給我們的只有農(nóng)產(chǎn)品和波音飛機(jī)等少量商品種類(lèi)，這錢(qián)花不出去！所以，你要和美國(guó)做生意，賺美國(guó)人的錢(qián)，就必須買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，這是沒(méi)有選擇的，因?yàn)槊涝鞘澜鐑?chǔ)備貨幣，換句話來(lái)說(shuō)，就叫美元霸權(quán)！游戲規(guī)則是美國(guó)人定的，你要不就別玩！要不就等到你有能力，改變這個(gè)游戲規(guī)則！
為什么不購(gòu)買(mǎi)收益高的金融產(chǎn)品？有人建議中國(guó)將外匯投放在收益率更高的金融產(chǎn)品，或直接用于控股，以獲得更高回報(bào)；一些人進(jìn)而指出，與其把錢(qián)交給美國(guó)政府，讓他們?nèi)ス墒谐?，還不如自己去抄。這種想法本身并無(wú)問(wèn)題，問(wèn)題在于，中國(guó)在金融投資的海洋里，只是個(gè)不諳水性的“新兵”，近幾年的一系列失敗投資證明，在高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)里，中國(guó)的勝算并不大。國(guó)債是最穩(wěn)妥的投資，因?yàn)閲?guó)家政權(quán)發(fā)生無(wú)序更迭的幾率很小。于是，剩下的選擇無(wú)非就是買(mǎi)哪個(gè)國(guó)家的國(guó)債。國(guó)債的可靠性歸根結(jié)底取決于發(fā)行國(guó)的綜合實(shí)力?，F(xiàn)在還有哪個(gè)國(guó)家比美國(guó)強(qiáng)大嗎？
我國(guó)為什么把美元儲(chǔ)備看的如此重要？
我國(guó)需要一定的美元儲(chǔ)備，不敢把美元花出去！九八年亞洲金融危機(jī)，東南亞國(guó)家為什么抵抗不過(guò)對(duì)沖基金，就是因?yàn)樗麄兪掷锏拿涝獌?chǔ)備太少，如果你手里美元多，就可以放出美元，買(mǎi)回本幣，這樣就可以阻止本幣大幅下跌！如果你手里美元不夠，不足以吃進(jìn)對(duì)方拋售的本幣，那這個(gè)國(guó)家的本幣就得大幅貶值！而香港因?yàn)橛兄醒雵?guó)庫(kù)的美元儲(chǔ)備充足，所以才沒(méi)倒霉！美國(guó)的這一手叫剪羊毛，就是買(mǎi)進(jìn)一個(gè)國(guó)家的貨幣和證券，然后誘使這個(gè)國(guó)家的貨幣快速升值，等到升值到一定程度，就會(huì)突然清空手里的存貨換回美元，隨之這個(gè)國(guó)家的貨幣就大幅貶值，幾十年的辛苦錢(qián)就這樣被美國(guó)拿走！中國(guó)手里的兩萬(wàn)億，就是怕美國(guó)玩這手！所以，中國(guó)一方面不允許貨幣大幅升值，另一方面手里有這兩萬(wàn)億可以玩對(duì)沖！美國(guó)這么多年用這種辦法把世界全收割了一遍，南美，日本，韓國(guó)，歐盟，最后只剩中國(guó)沒(méi)割了！由于以上兩種原因，沒(méi)割成！反而要聯(lián)合亞洲和歐洲國(guó)家要終結(jié)美元霸權(quán)，這下美國(guó)就慌了，他這么多年憑啥日子過(guò)得這么好，就是因?yàn)槊涝詸?quán)，可以剝削其他國(guó)家，一遍一遍得收割，坐享其成。
9000多億美元的所有者不是中國(guó)政府，而是屬于出口企業(yè)，包括外資企業(yè)，國(guó)有企業(yè)，私企和一些投資中國(guó)市場(chǎng)的外國(guó)資本！打個(gè)比方來(lái)說(shuō)，你是一個(gè)私企老板，你生產(chǎn)了產(chǎn)品出口，外國(guó)人付給你美元！但是美元你不能在國(guó)內(nèi)消費(fèi)啊，中行把你的美元兌換成人民幣發(fā)給你，如果中國(guó)進(jìn)來(lái)一塊錢(qián)美元，假如當(dāng)時(shí)的匯率是一比七，那中央銀行就印七塊錢(qián)人民幣給你！這樣才能保證貨幣總量的平衡！如果你以后要去交易，你把你手里的人民幣交給中行，中央銀行按照你提供的人民幣幣值，支付相應(yīng)的美元給國(guó)外公司！美元出去了，你所付給銀行的人民幣就停止在市場(chǎng)上流通！這么說(shuō)你該明白了吧，中行手里的錢(qián)根本不屬于中國(guó)政府，只是中行代管而已，如果把這些錢(qián)隨意花出去，外幣賬戶所有者想動(dòng)用外匯的錢(qián)從哪里來(lái)？
僅僅這一條就夠解釋全部了：就是因?yàn)槠渌魏瓮鈪R儲(chǔ)備替代品，美國(guó)都可以操縱他的價(jià)格！唯獨(dú)美債，他不會(huì)對(duì)自己下手，因?yàn)檫@是美國(guó)的命根子！打個(gè)比方來(lái)說(shuō)，你想用石油及其他資源類(lèi)產(chǎn)品做為儲(chǔ)備方式，可原油交易市場(chǎng)和資源類(lèi)交易市場(chǎng)都被美國(guó)所控制，他可以操縱價(jià)格！這就有一個(gè)現(xiàn)象，中國(guó)買(mǎi)什么？什么就貴！賣(mài)什么，什么就便宜！定價(jià)權(quán)在美國(guó)人手里！美國(guó)霸道不？！
美國(guó)和債主們是什么關(guān)系？美國(guó)和債主們利益一致。盡管美國(guó)素有操縱美元匯率和濫發(fā)國(guó)債的傳統(tǒng)，但作為最大的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)政府不得不付出努力，確保美元和美國(guó)國(guó)債體系的大體穩(wěn)定，以維系龐大經(jīng)濟(jì)、金融機(jī)器的運(yùn)轉(zhuǎn)，在這方面，美國(guó)和包括中國(guó)在內(nèi)的“債主”們利益是一致的。投入美國(guó)國(guó)債固然要冒外匯儲(chǔ)備縮水的風(fēng)險(xiǎn)，但不至于如貝爾斯登債券持有者那樣血本無(wú)歸；借錢(qián)給美國(guó)政府固然要忍受“欠債大爺”的訛詐，但不至于如破產(chǎn)“大限”前的通用或克萊斯勒“債主”那樣，面臨要么把債券換成一堆廢紙般股票、要么干脆連廢紙都換不回的無(wú)情選擇題。
我國(guó)不敢拋美國(guó)國(guó)債是嗎？中國(guó)不能拋售美債。中國(guó)一旦大幅拋出美債，勢(shì)必造成其它債主的恐慌，產(chǎn)生足以壓垮債券價(jià)格的連鎖反應(yīng)，最終吃虧最大的，一是“欠債人”美國(guó)，二是“大債主”中國(guó)；即使捂著不操作，美國(guó)政府依舊會(huì)根據(jù)自己的利益需要行事，該印鈔就印鈔，該增發(fā)便增發(fā)，中國(guó)仍無(wú)法掌控外匯儲(chǔ)備的安全。即使真能拋掉全部美債，但在目前的國(guó)際外匯體制下，中國(guó)勢(shì)必?zé)o法改變外匯儲(chǔ)備以美元為主的現(xiàn)實(shí)，結(jié)果只能是既做不成債主，又保不住財(cái)富。盡管持有美債絕非好的選擇，但在目前情勢(shì)下，卻的確是“最不壞的選擇”。
中美就這樣捆綁在一起了？中美經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)是牢牢捆綁在一起了。中國(guó)固然是美國(guó)的第一大“債主”，美國(guó)同樣是“中國(guó)制造”的第一大買(mǎi)主。2008年，中國(guó)出口總額達(dá)14285.5億美元，其中對(duì)美出口2523億美元，占當(dāng)年中國(guó)出口總值的17.7%，而2007年這一數(shù)值約為21%。從這個(gè)層面上來(lái)講，確保美國(guó)的金融體系不至于陷入崩潰，同樣符合中國(guó)的戰(zhàn)略利益。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果美元一家獨(dú)大的局面被打破，人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換，中國(guó)的外幣資產(chǎn)將不會(huì)像今天那樣以美債為絕對(duì)大頭。但在現(xiàn)有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局下，擁有近2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)，短期內(nèi)仍將繼續(xù)坐穩(wěn)美國(guó)的“頭號(hào)債主”交椅。
結(jié)論：購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券是中國(guó)實(shí)行外匯儲(chǔ)備多元化的一個(gè)重要部分?！笆欠駮?huì)繼續(xù)買(mǎi)、買(mǎi)多少，那要根據(jù)中國(guó)的需要，根據(jù)外匯安全、保值的要求”。
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