愛華網(wǎng)從內部銀行的角度看集團現(xiàn)金池資金頭寸管理
江曉暢2011年8月《企業(yè)司庫》
基于對資金成本-效益的實際需要，企業(yè)集團實施資金集中管理，本質是以合理的價格吸收資金富裕成員單位的存款并向資金不足的成員單位提供內部貸款的過程。執(zhí)行這一功能的，無論是結算中心還是財務公司，都可以視為內部銀行。企業(yè)集團的資金存貸活動，因其期限、利率和規(guī)模存在著結構性的矛盾，內部銀行將不得不面臨商業(yè)銀行的“資金頭寸管理”難題。本文以當前流行的現(xiàn)金池資金集中管理模式為例，簡要分析某企業(yè)集團的資金頭寸管理實踐。
一、資金頭寸管理的思路和機制
（一）資金頭寸管理的內容
1、集團現(xiàn)金池資金頭寸是指集團企業(yè)通過現(xiàn)金池母賬戶歸集的成員單位子賬戶的資金以及自身通過銀行借款和發(fā)行債券等方式融入的資金，在扣減用于向成員單位提供內部貸款后，母賬戶上可隨時動用的全部資金余額。
2、資金頭寸管理是指在綜合考慮安全性、流動性和效益性的前提下，通過動態(tài)預測資金供求、確定適當?shù)哪繕速Y金余額、有效控制資金收支，實現(xiàn)對資金頭寸的合理調度。
3、資金頭寸管理的基本目標是：保持合理資金頭寸，確保集團及成員單位正常支付；最終目標是：在確保支付的前提下，有效降低資金持有頭寸，提高資金效益。
（二）資金頭寸管理的內容、思路和機制
1、確立資金頭寸管理的基本思路
（1）基于安全性的基本目標是要求資金頭寸有一個控制下限（低于此限將產(chǎn)生支付危機），而基于效益性的最終目標則要求資金頭寸有一個控制上限（高于此限將嚴重影響公司效益），因此，資金頭寸管理是一個區(qū)間管理的概念（圖1），或者是一個圍繞最優(yōu)值波動管理的概念，確定合理的區(qū)間或最優(yōu)值是資金頭寸管理的核心。
圖1資金頭寸控制區(qū)間示意圖
（2）從最簡單的模式看，假設集團歸集資金僅用于內部放貸和留存頭寸，當預測集團資金頭寸觸及控制上限時，剩余的資金頭寸可用于內部放貸，當預測集團資金頭寸觸及控制下限時，短缺的資金頭寸應及時通過銀行借款等途徑補充。
（3）除了從數(shù)量的角度，從時間的角度看資金頭寸管理，則是合理安排資金運用的規(guī)模結構和期限結構的問題。根據(jù)預測未來的資金頭寸狀況，來細致規(guī)劃各時段的資金運用規(guī)模和期限（圖2）。
圖2資金運用規(guī)模結構和期限結構示意圖
2、結合行業(yè)特征和自身特點謀劃方案
謀劃一個集團的資金頭寸管理方案，需要結合其行業(yè)特征、自身特點和風險偏好?；凇百J款修路、收費還貸”的政策，高速公路行業(yè)是資金密集型行業(yè)，成本高、投資大、周期長，資金前期高流出，后期高流入。
行業(yè)周期的前期資金需求量大，資金流入以銀行貸款為主，資金成本較高，且不可控程度較高，決定了這個階段的資金頭寸類型比較單一，以銀行存款為主，資金運用也主要是內部貸款。行業(yè)周期的后期資金需求量小，資金流入以通行費收入為主，資金成本相對較低，且流量流速相對穩(wěn)定，則這個階段的資金頭寸類型和資金運用途徑可尋求多元化。
3、構建完備的機制實施有效的管理
（1）建立資金頭寸管理的相關制度，確保有章可循、步調一致。成立對口的管理機構，實行有效的決策和協(xié)商機制，優(yōu)化職能部門和業(yè)務崗位的工作流程。
（2）按年、季、月、周定期召開各級別的資產(chǎn)負債、財務預算、資金計劃、頭寸安排等的專門會議，對資金管理工作進行分析、總結和部署。
（3）按年、季、月、周、日按時制定資金預算與計劃執(zhí)行情況、業(yè)務指標、收支計劃、運用計劃等報表，報送各級領導和傳達相關部門崗位，做好跟蹤、預警、溝通工作。
（4）與銀行密切合作，保障流動性管理。當出現(xiàn)臨時性資金短缺時，通過獲取銀行借款等方式保證成員單位支付與自身債務的按期支付。當出現(xiàn)短期資金過剩情況，尋求增加短期的資產(chǎn)配置。對于中長期資金過剩的情況，通過內部貸款等方式增加新的資產(chǎn)配置。提高集團整體的綜合效益。
4、確保資金計劃的及時性準確性和全面性
（1）對于現(xiàn)金流的預測根據(jù)時間長短不同可以分為：短期、中期和長期。通常期限越長，預測的準確性越差，應在統(tǒng)計匯總時分別賦予一定的準確性差異權重。
（2）現(xiàn)金預算是對年度預算的細化，通過將年度預算指標安排到月、分解到周、落實到日，通過精細化的預算安排，達到溝通信息、分期控制的目的，從而提高年度預算的執(zhí)行能力。
（3）應構建一個年、半年、季、月、周、日的全覆蓋資金計劃體系，以前瞻、系統(tǒng)、準確地了解資金收支情況，進一步掌握資金運動規(guī)律，為實施有效的資金頭寸備付額管理提供良好的基礎。
二、研究建立資金頭寸備付額的模型體系
集團資金頭寸備付額管理是一個復雜的課題。最佳資金頭寸備付額的確定，必須從研究資金收支規(guī)律出發(fā)，結合資產(chǎn)負債結構、歷史和未來的資金流量情況、銀企關系和外部環(huán)境的影響等方面因素進行綜合分析，最后研究建立資金頭寸備付額模型體系（圖3）。由于模型計算過于復雜，受篇幅所限，本文僅作思路探討，不作具體展開）。
圖3 資金頭寸備付額的模型體系
（一）宏觀統(tǒng)籌的資產(chǎn)負債分析模型
1、在影響集團流動性變化的眾多業(yè)務中，存貸款業(yè)務的變化是影響的核心因素。資金頭寸的變化，歸根結底取決于集團存貸款資金運動的變化。資產(chǎn)負債分析法是把資產(chǎn)和負債方面進行綜合考慮，分析資產(chǎn)負債與資金頭寸的關系，建立合適的控制和預測模型并有效平衡資金來源和資金運用的關系，從而使資產(chǎn)與負債達到規(guī)模對稱、結構對稱和期限對稱。
2、最優(yōu)的資金頭寸規(guī)模本質上應由成員單位存款總量決定，即“簡單備付率=速動資產(chǎn)/速動負債≈資金頭寸/歸集資金”。因此必須分析歸集資金即成員單位的存款的性質和結構。按存款的活躍性由高到低可簡單分為活期存款、協(xié)定存款、定期存款三類。存款預測的主要對象是第一、二類兩種存款，統(tǒng)稱為易變性歸集資金，第三類稱為穩(wěn)定性歸集資金。將兩類資金用圖形展示出來，可得到穩(wěn)定性歸集資金線和易變性歸集資金線，則集團的流動性需求可通過易變性歸集資金線來反映（圖4）。為資金頭寸備付額的決策提供一個宏觀的依據(jù)，特別是反映季節(jié)性和周期性變化。
圖4易變性歸集資金線和穩(wěn)定性歸集資金線示意圖
3、集團還應當綜合存款和貸款的變化，進行綜合預測。在一定時期，集團所需要的資金頭寸量，是貸款增量和存款增量之差，可用公式表示為：
資金頭寸需要量=預計的貨款增量－預計的存款增量
如果計算的結果為正數(shù)，表明貸款規(guī)模呈上升趨勢，需要補充資金頭寸，若存款供給量不能相應增加，就需要其他渠道借款籌資；如計算的結果為負數(shù)，則情況恰好相反，表明還有剩余的資金頭寸，可通過其他渠道把剩余的資金頭寸轉化為盈利性更強的資產(chǎn)。
集團在進行中長期資金頭寸預測時，除主要考慮存貸款的變化趨勢外，還應結合考慮其他資金來源和運用的變化趨勢，使資金頭寸預測更加全面和準確。預測的公式為：
時期資金頭寸量=時點的可貸資金頭寸+存款增量+各種應收債權+新增借入資金－貸款增量―各種應付債務
測算結果如果是正數(shù)，表明預測期末頭寸剩余，在時點可貸資金頭寸為正的情況下，可增加對盈利性資產(chǎn)的投放額度；若時點可貸資金頭寸為零或負數(shù)，則表明預測期期末資金匱乏，即使時點可貸資金頭寸為正，也不可過多安排期限較長的資金投放。
（二）參照過去的回歸分析法模型
1、回歸分析法通過分析統(tǒng)計集團大量歷史數(shù)據(jù)，尋找以前期間持有資金頭寸額度與相關業(yè)務指標之間的規(guī)律性，建立相關模型，在一定程度上反映了資金頭寸額與業(yè)務因素之間的關系，并利用該模型對未來期間進行預測。
2、選取與現(xiàn)金流相關的主要收入、支出指標（如投資凈額、貸款凈增加額等）以及反映現(xiàn)金管理水平的資金頭寸占歸集資金比率指標作為自變量，資金頭寸額為因變量。
3、按照上述方法，選取與集團資金流動具有密切關系的業(yè)務指標作為自變量，選取持有貨幣資金額度為因變量，建立多元線性回歸模型，利用統(tǒng)計分析軟件對以上變量逐一進行回歸分析，得出每個自變量的參數(shù)，并進行顯著性檢驗。
（三）面對未來的收支類型分析法模型
1、集團資金凈流量與資金頭寸備付額具有高度的相關性，收支類型分析法從資金流量出發(fā)，通過資金計劃體系，分析集團未來期間的資金流入和流出的時間和金額，確定資金頭寸備付額的模型，從而確定未來期間資金頭寸備付額。
2、大額資金收入、支出是該模型的主要輸入變量，資金頭寸備付額則是因變量。在對集團資金收支業(yè)務分析總結的基礎上，先將業(yè)務主體按特征分類，分為集團現(xiàn)金池、業(yè)主單位、營運單位和在建單位等，再分別按其收支特點進一步細分為大額固定收入和支出、大額非固定收入和支出四類。
3、根據(jù)最優(yōu)資金頭寸額的確定原則，將上述變量入模型關系式，覆蓋的天數(shù)可以結合集團的融資能力、靈活性確定，可以為1天、7天、30天、180天、365天等。利用收支類型分析法建立的資金頭寸備付額模型充分考慮了集團未來期間的資金流人、流出的金額及時間，并根據(jù)以上模型測算在某一期間應持有的合理資金頭寸備付額。
（四）考慮銀企關系和外部環(huán)境的影響
1、銀企關系
企業(yè)集團持有過多資金頭寸固然會降低資金效率，但如果資金頭寸不足則會對信用造成無可挽回的損失。若集團在資金頭寸暫時短缺時能夠及時地得到銀行支持，獲得必需的銀行借款，或在資金頭寸暫時過剩時能夠靈活地償還貸款，為剩余資金找到出口，則可以在滿足成員單位支付需求的前提下降低資金頭寸。因此，保持較低的資金頭寸的重要基礎是和銀行等金融機構保持良好的合作關系，從而合理安排融資結構，增加融資的靈活性。
集團應尋求有效的方式將銀企關系量化，將授信總額、剩余授信額度、年度貸款提款率、甚至利率優(yōu)惠條件等納入對資金頭寸管理的框架中來。
2、外部環(huán)境
國家宏觀金融政策對信貸規(guī)模和資金規(guī)模有直接影響，當國家實行銀根緊縮政策時，資金頭寸備付額相應提高；當銀根放松時，資金頭寸備付額相應降低。
因此集團應將外部經(jīng)濟環(huán)境的重要指標，如利率、準備金率、信貸規(guī)模、財政資金預算等，可將其設置為資金頭寸備付額的相應權重，以體現(xiàn)資金面的緊松程度對資金頭寸高低的微調。
