愛華網(wǎng)誠然，目前市場的估值確實不高，截至本周一，滬深300(2447.195,-7.72,-0.31%)樣本股動態(tài)市盈率為10.19倍，已經(jīng)低于2005年998點及2008年1664點的水平。板塊方面，占市場權(quán)重最大的金融服務(wù)業(yè)動態(tài)市盈率只有7.83倍，同樣創(chuàng)出歷史新低。
但是，如果簡單類比就得出價值低估的結(jié)論，則難免步入機械和教條的誤區(qū)，因為當(dāng)前的市場環(huán)境和2005年、2008年已經(jīng)不能同日而語。2005年998點，當(dāng)時并沒有股權(quán)分置改革和全流通，兩市總流通市值只有約1萬億元，是一個很小的市場，而當(dāng)時廣義貨幣M2有約20萬億的規(guī)模，兩者的比例關(guān)系是1：20。在2008年，雖然已經(jīng)有了大小非解禁，但還屬于解禁初期，減持流通數(shù)量很少，當(dāng)時兩市的總流通市值也只有幾萬億。加上行情是從6124點回落下來，累計跌幅超過70%，因此具有極強的技術(shù)矯正要求，是借力發(fā)力。而目前，滬深兩市的流通市值已經(jīng)膨脹到17萬億，其中滬市12.5萬億，深市4.5萬億，雖然廣義貨幣已經(jīng)增加到90萬億，但兩者的比例關(guān)系已經(jīng)從2005年的1：20下降至1：5.3，全社會資金的充裕度明顯下降。
可見，簡單的估值比較并沒有太大的意義，關(guān)鍵還是要放到全社會總資金當(dāng)中做比較。現(xiàn)在，僅靠估值來判斷行情的底部并不可靠，在趨勢性調(diào)整中，我們經(jīng)常講沒有最低，只有更低，估值判斷恐怕也符合這一規(guī)律。
至于未來行情的走勢，還是要從供求關(guān)系上找突破。由于目前臨近6月底，銀行攬存大戰(zhàn)進(jìn)入高潮，資金成本持續(xù)飆升，短線資金面不可能出現(xiàn)寬松。由于股市缺乏盈利效應(yīng)，對場外資金未必會有很強的吸引力，社會游資還是以結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品為主。另一方面，資金的外流仍在繼續(xù)，據(jù)統(tǒng)計，6月份流出的資金在500億元左右，加上新股發(fā)行不斷，資金供求的矛盾不會緩解而是無形中加劇。
因此，投資者切不可被估值所迷惑，沒有增量資金進(jìn)場，這波調(diào)整就沒有完。
申銀萬國(微博)錢啟敏
